封闭式基金的套利

(二)封闭式基金的套利

2006年5月，基金银丰公布了2006年中期的分红方案，每10份基金单位派现0.60元，权益登记日为2006年5月24日，除息日为2006年5月25日，红利发放日为2006年5月31日。符合上述我们提到的分红机会。

当时基金银丰的折价率超过35%，而分红后如果交易价格并不上扬，那么其折价率还有可能继续上升。符合上述我们提到的折价机会。

更为重要的是，当时部分小盘基金已经在面临到期转型的问题，而封转开的提议也投入议事日程，各大媒体也在纷纷报道封转开之下的套利机会。虽然大盘封闭式基金离到期日尚远，但是基金银丰相比之下比较特殊，它在基金合同中规定:“本基金发起设立后封闭运作一年以上，出现下列情形时，由本基金管理人根据其他有关当事人的意见等情况适时召开基金持有人大会讨论本基金由封闭转开放的相关事宜。”也就是说，封转开对基金银丰而言也是一个重要的题材。事实上，2006年6月14日和2007年4月19日就曾分别有基金银丰的持有人发出公开信，建议召开基金银丰持有人大会，讨论修改《基金契约》有关条款并决定基金银丰“封转开”的事宜。当然这是后话，在当时只能说是一个重要的题材而已!

综合分析，基金银丰在当时具备了相应的套利机会。不过这种套利机会会不会给中小投资者以介入机会呢?值得庆幸的是，在2006年5月25日分红除息前几个交易日内，基金银丰高开低走经历了一个整理走势(如图2.1中圈中所示)。如果以2006年5月24日分红权益登记日收盘价0.798元介入并一路持有至2007年4月20日收盘1.680元，期间两次分红每份收益为0.38元，持有11月后的收益率超过158%，而同期上证综指同期的收益率只为125.3%。而且即使在2007年4月20日，以收盘价和当日收盘净值来考察，基金银丰的折价率也达到25%以上。

图2.1　基金银丰2005年11月至2007年4月走势

当然，需要说明的是，基金银丰当时的套利机会很大，但这种套利机会需要我们真金白银去博取，而未来价格变动的不确定性也很大，因此这种套利仍然存在一定的风险。那么，怎样从一种常态中发觉我们的获利机会呢?培养正确的投资理念相当重要。