股价过度反应中的套利机会

五、股价过度反应中的套利机会

股价总是围绕价值在上下波动，但是有时会向上偏离，有时会向下偏离，有时甚至会受到不利因素的影响向下偏离得过于异常。对于我们中小投资者来说，这种向下的异常偏离就是我们进场的机会。当然，这种机会更需要我们合理地把握相应上市公司的基本面情况，了解到不利因素对上市公司的影响并没有预计的那么大。

恒瑞医药(600276) 2006年11月9日公告:法国阿文—蒂斯药物股份有限公司(简称“安万特”)于2003年3月起诉公司注射用多西他赛(商品名“艾素”)的制造方法侵犯其专利及不正当竞争。近期公司收到上海市第二中级人民法院《民事判决书》，判决注射用多西他赛(商品名“艾素”)的制造方法侵犯安万特专利，要求公司停止对其不正当竞争、赔礼道歉，并赔偿安万特经济损失人民币40万元及相关诉讼费用人民币10万元，承担案件受理费人民币10010元，鉴定费人民币80000元。恒瑞医药不服一审判决，于2006年11月6日向上海市高级人民法院提起上诉并被受理。在二审判决之前，一审判决是没有法律效力的。

如图5.6中的黑圈所示，公告前后几天公司股价表现较弱，处于一个短期下挫当中。

图5.6　恒瑞医药2006年11月至今股价走势图

但是如果当时我们能够了解到申银万国有关研究员对该事件分析的话(详情参见网页http://www.hexinstock.com/article.asp? id=32)，相信公告前后是一个比较明显的介入机会。这里引入一部分原文:“虽然公司一审败诉，但是在上诉过程中，一审判决是没有法律效力的，因此短期对公司多西他赛的销售没有构成影响。但是公司必须争取二审胜诉，否则就将承担50万元的赔偿并停止使用现有工艺生产多西他赛……股价如有下调将创造良好买点，维持增持建议。我们通过询问相关法律和知识产权专家，并调阅恒瑞医药该产品关键中间体的核磁共振和质谱资料，综合认为公司的生产路线与安万特的工艺路线不同，在申报齐举证资料后有胜诉把握，公司经营不会受到影响。我们预计公司2006～2008年EPS为0.62、0.76和0.92元，维持增持建议，股价如有下调将创造良好买点。”

当然，如果说恒瑞医药这次股价的异常波动下跌幅度还不够大，那么另一家上市公司的交易性机会可能更为明显。威孚高科(000581)在2006年三季度报告公布时就出现了这么一次绝佳的机会。

图5.7　威孚高科近年股价走势

威孚高科这家上市公司经营情况受限于其与德国博世合资的公司，其实像这样的上市公司在A股中也不少见，比如原来的长城电脑等等。但是威孚与博世合资的公司正处于投入期，公司摊销较大，造成上市公司业绩并不理想，已经可以预期到2006年的经营情况不乐观了。所以，对于该上市公司三季度经营情况不好投资者也应该有所心理准备。但是如果从各方面的信息渠道进行了解，就比较容易发现有可能威孚高科2006年是一个业绩低点。虽然长期的业绩情况由于受限于合资公司的影响我们不能保证，但短期而言2006年年报可能会是一个转折点。事实上，如果国家环保总局确定未来实施新的柴油车排放标准，将给威孚高科带来政策机遇。由此来分析，威孚高科在2006年三季度报告出台那天的下跌反而给了我们投资者一个介入机会(如图5.7中黑圈所示)，而且在三季度报告出台的第二天创下2006年下半年的低点，随后走出上扬行情。