坚持长期投资，尽量少做短线

坚持长期投资，尽量少做短线

经常交易对投资者没什么好处，只是养肥了证券商而已。

——沃伦·巴菲特

股票市场总是不停地上下波动，这是每个投资者都知道的。那么股票价格波动的规律是什么呢？

巴菲特从他的导师格雷厄姆那里学习了关于股市波动的永恒规律，并在伯克希尔1987年的年报中告诉我们：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”

这意味着市场短期内的价格波动会给投资者带来很大风险，但在长期趋势内，市场价格逐渐趋向稳定，对企业价值作出真实反映。一个被充分低估价值的股票得到修正，平均需要6～30个月。

格雷厄姆在1949年出版的《聪明的投资者》一书中指出：“股票市场本身没有时间进行这种科学的思考。因为没有正确的价值衡量方法，它必须先把价值确立起来，然后再寻找其根据。因此，股票价格不是精心计算的结果，而是不同投资者反应的总体效应。股票市场是一台投票机，而不是一台称重机。它对实际数据并不能作出直接反应，只有当这些数据影响买卖双方的决策时，它才作出反应。”

60多年来，大量的股票市场的实证研究表明，格雷厄姆认为股市短期是投票机而长期是称重机，是完全正确的。在他看来，股市短期内出现剧烈的价格波动是正常现象，但从长期来看股市终将走向价值回归。

股票的价格走势虽然也受大盘的影响，但决定其价格趋势性走势的还是该上市公司基本面的趋势性变化。如果可以比较明确地预计某个上市公司未来赢利的良性发展趋势，其现在的价格水平也适当的话，那么对那些基于年线层面交易而不是月线、周线和日线层面交易的投资者，大盘的不确定性确实是决定因素。

股票的收益在短期内可能存在正相关关系，但从长期来看，股票收益则可能显示出负的序列相关性。经过两三年或更长的时间后，原来上涨的股票可能会下跌，而原来下跌的股票可能会上涨。

巴菲特在1999年11月22日的《财富》杂志上指出：美国投资者不要被股市飙涨冲昏了头。他预测美国股市不久将大幅下跌，重新向价值回归。果然在2001年，网络泡沫破灭，纳斯达克下跌近50％。

两年后，巴菲特再次在该杂志上发表了自己对股市的看法，他再次重申股市整体表现长期来说与美国经济整体成长性相关，过度高涨的价格长期来说肯定会回归其内在价值。

在这篇文章中，巴菲特以1899－1998年100年间的历史数据解释了为什么美国股市走势与GNP（国民生产总值）走势完全背离。他的研究证明美国20年平均整体投资报酬率约为7％，但短期投资报酬会因为利率、预测投资报酬率、心理因素的综合作用而不断波动。他以翔实的历史数据说明了为什么短期来说股市是一台投票机，但长期来说却是一台称重机。

巴菲特鼓励投资者买入股票后长期持有。因为优秀股票持有时间越长，总收益将越大。但如果你仔细听他所讲的，你会发现他在鼓励长期持有时加了两个条件。

（1）这些公司必须是优秀的公司。世界各地的基金经理随时都持有近百种甚至上千种股票。试问，股市里难道真的有那么多家优秀公司吗？这种广撒网式的投资法，绝对不是成功投资者应有的投资概念。

（2）只有在这些优秀公司继续保持优秀状况时，我们才可以继续持有它们。这说明了投资不是永远的，要一直不停地观察市场。

一般说来，巴菲特不到最后时刻不会公开抛售他持有的股票，投资者要摸清他的投资轨迹并不容易。所以，与其模仿巴菲特的投资风格，还不如先学习他的思维方法，也许这更有利于投资者抓住他的投资理念的精髓。

巴菲特建议每个投资者都给自己一张卡片，上面只允许自己打12个小洞，而每次买入一种股票时，就必须打一个洞，打完12个，就不能再买股票了，只能持股。这样会使投资者转变成真正优秀公司的长远投资者。

作为一般投资者，需要耐心地持有手中的投资组合，不被别人的短线获利所诱惑。

投资箴言

在我们进行股票投资时，短期的股价波动会给我们的投资带来很大的风险，但从长期来看，可以很好地预测市场的走势，从而更好地指导我们的投资决策。