不可全部相信

账面利润：不可全部相信

我相信如果当初我当机立断关闭通用再保险的证券部门，那么就能够省下1亿美元的损失。当初并购通用再保险时，查理·芒格和我就很讨厌证券部门，账面上的盈余数据欺骗了我们。虽然我们认为这个部门风险极高，但我们无法有效地衡量或限制。甚至，我们也知道一旦部门产生重大问题，无论是金融方面还是保险方面，都将给伯克希尔公司的其他运营带来一些影响。

——沃伦·巴菲特

巴菲特认为，经营业绩是企业很重要的指标，但投资者必须明白一点：账面利润和实际利润有时候并不是相同的。一般来说，只有企业本身知道企业的账面利润的来龙去脉，投资者根本不知道这账面利润是如何算出来的，所以，投资者千万不能被账面利润迷惑住。

有时候账面利润并不等于实际利润。巴菲特在收购通用再保险公司时，他和他的搭档查理·芒格都觉得这个部门风险太高，容易发生一些重大问题，但是证券部门在账面上是赢利的，而且利润还不低。就是这样的账面利润迷惑了巴菲特的判断，使得巴菲特没能及时关闭证券部门，给伯克希尔公司造成损失。通用再保险公司的证券部门之所以会亏损，归根到底是金融衍生产品惹的祸。2002年初，伯克希尔公司开始清算证券部门，发现该部门流通在外的合约有23218份，交易对象多达884位。而这其中很多合约和交易对象都很陌生，连听都没听过，更谈不上评估信用了。经过两年的清理，依然没有完理完毕。而清理证券部门的代价高达2.6亿美元。如果很多金融衍生品无法兑现的话，损失将会更大。

巴菲特认为，投资者千万不要仅仅看到账面利润很高就欢呼雀跃。每个行业、每个企业都是不同的。由于某些行业风险很大，该行业企业的账面利润很有可能这一时刻还是一个巨大的正数，下一时刻就变成一个巨大的负数。例如，再保险行业就是这样一个高风险的行业。2001年，美国发生“9·11”恐怖袭击事件，所有再保险公司一共支付了高达350亿美元的理赔费用。1992年，安德鲁飓风来袭，所有再保险公司一共支付了155亿美元理赔费用。未来的事情谁都难以预料。所以，在未来的一二十年内，如果发生巨大灾难，再保险公司需要支付高达1000亿美元的理赔费用完全是有可能的。而一旦发生这种灾难，几乎所有的再保险公司当年一定是亏损的，甚至有的再保险公司可能会因为资金周转不灵而倒闭或破产。

投资箴言

账面利润和实际利润并不相等。投资者一定要擦亮自己的眼睛，认真分析企业的账面利润，不要被账面利润的庞大数据所欺骗。