“持续性”是打开金库的钥匙

股神选股绝招之七：“持续性”是打开金库的钥匙

我们喜欢购买企业，我们不喜欢出售，我们希望与企业终生相伴。

——沃伦·巴菲特

并不是所有买入的股票都要长期持有，具有持续获利能力的股票值得长期持有。巴菲特判断持有还是卖出的唯一标准是公司是否具有持续获利能力，而不是其股票价格的涨跌。

巴菲特曾经买入几十只股票，其中大部分持有期限长达数年，也有一些持有时间较短，但只有可口可乐、华盛顿邮报、吉列等少数几只股票自买入后一直持有。

巴菲特曾说：“投资股票很简单。你所需要做的，就是以低于其内在价值的价格买入一家大企业的股票，同时确信这家企业拥有最正直和最能干的管理层。然后，你永远持有这些股票就可以了。”

既然投资者是否长期持有股票由持续获利能力决定，那么，衡量公司持续获利能力的主要指标是什么呢？

巴菲特认为最佳指标是透明赢利。透明赢利由以下几部分组成：报告营业利润，加上主要被投资公司的留存收益（按一般公认会计原则这部分未反映在公司利润里面），然后扣除留存收益分配时本应该缴纳的税款。

为计算透明赢利，投资者应该确定投资组合中每只股票相应的可分配收益，然后进行加总。每个投资者应建立一个投资组合（类似于一家投资公司），这个组合将用十年左右的时间为他带来最高的预计透明赢利。这样的方式将会迫使投资者思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现。这种长期的思考角度有助于改善其投资绩效。当然，就长期而言，投资决策的计分板还是股票市值。但股价取决于公司未来的获利能力。投资就像打棒球一样，如果想要得分，大家必须将注意力集中到球场上，而不是紧盯着计分板。如果企业的获利能力发生暂时性变化，但并不影响其长期获利能力，投资者应继续持有。但如果公司长期获利能力发生根本性变化，投资者就应毫不迟疑地卖出。

除了公司赢利能力以外，其他因素如宏观经济形势、利率、分析师评级等，都无关紧要。

也许有人会问，那我们又如何能发现股票的获利能力呢？巴菲特认为，如果持股时间足够长，公司价值一定会在股价上得到反映。研究发现，持股时间越长，公司价值发现的关联度就越高：

（1）当股票持有3年时，相关性区间为0.131～0.360（相关性0.360表示股票价格的变动有36％是受公司盈余变动的影响）。

（2）当股票持有5年时，相关性区间上升至0.574～0.599。

（3）当股票持有10年时，相关性区间上升至0.593～0.695。

这些数字反映了一个相当有意义的正相关关系，其结果也在很大程度上支持了巴菲特的观点，即一家公司的股票价格在持有一段足够长的时间后，一定会反映公司基本面的状况。但巴菲特同时指出，一家公司的获利和股价表现的相互影响过程通常不是很均衡的，也无法充分预期。这就是说，虽然获利与股价在一段时间里会有较强的相关性，但股票价格何时反映基本面的时机却难以准确把握。巴菲特表示：“就算市场价格在一段时间内都能随时反映企业价值，但仍有可能在其中的任何一年产生大幅度的波动。”

投资箴言

投资者真正需要关注的是股票长期的增长趋势和业绩表现的稳定性，而对应这种特点的操作方式就是长期持有。表现优秀的公司，在各种市场环境下都能保持长期而稳定的获利能力，好业绩是判断一家公司优劣的重要标准。