机会存在于大公司

合并套利：机会存在于大公司

给某人一条鱼，他只能吃一天；教他去套利，则可享用终生。

——沃伦·巴菲特

巴菲特拥有伯克希尔·哈撒韦公司是因为一次套利的不成功，使他由股票的交易者转变为该公司的长期投资者。当时该公司正通过股权收购的方式定期将股票买回。巴菲特原本购买这家公司股票的目的是等待招标，然后再将这些股份卖出去。这几乎是一个无风险的套利，因为他以低于清算价值的价格买入股票，并且该公司也定期以更高的价格回购股份。这种双边的安全边际就是巴菲特式交易的特征。当时该公司的CEO（首席执行官）是杰克·斯坦顿，他问巴菲特愿意以何种价格卖出他的份额，巴菲特提出113～118美元/股，这家公司继续其收购行动，并且以111～114美元/股的价格试图与巴菲特一较高下。巴菲特最终拒绝了该公司的股权收购，反而买入了更多的股份，并且辞退了斯坦顿——自己担任公司CEO和董事会主席。

在他的合伙公司创立的早期，巴菲特将其投资活动分成三种：“一般市场”（general）、“疲软市场”（workout）和“控制市场”（control）。

一般市场的投资依靠的是长期价值投资，股票价格主要取决于面值的折现，同时将一些质量标准也应用于其中。通常情况下，控制市场就是对一般市场的“促进”。这就表示巴菲特买到的股份足以最终控制这家公司。这种情况通常发生在“雪茄烟蒂”股票上，巴菲特能够以相对面值很大的折价买入股价被严重低估的股票，他并不反对接管该公司的所有权，因为他可以通过控制清盘来保证他的投资能够获利。

关于疲软市场，巴菲特表示它们是附有时间表的证券。它们产生于公司的经营活动——出售、合并、重组、资产分拆等。在此期间不谈论有关公司发展的谣言或内部信息，而是关注公司公开宣称的经营活动。一直要等到能在报纸上或报表上看到这些消息时，才能开始自己的投资决策。风险并不主要取决于市场的整体行为（尽管有时候在某种程度上是相关的），而是那些扰乱市场，使得预期发展不能实现的因素。这些令人不愉快的因素包括反托拉斯法、股东不赞成、预扣赋税规则及政府的其他管制行动等。在许多疲软市场中获利看上去很少，然而，良好的预测能力加上短期持有就会产生一个可观的年收益率。在这种类型的市场上，投资者可以年复一年地获得比一般市场上更稳定的绝对利润。在任何给定的一年中，巴菲特有50％或以上的利润都是在这种市场疲软的状况下获得的。

投资箴言

投资者需要明白的是，在投资中可能有着很多种套利的形式，比如合并套利、相对价值套利、可转换套利、定息套利等。投资者应用套利模式赚钱，首先应该选择那些市场容量相对较大的公司。