通过“业绩比较基准”看基金的投资回报水平

第九章　通过“业绩比较基准”看基金的投资回报水平

索罗斯提示我们：在证券投资基金领域要善于利用各种技术手段评估基金价值及成长性。

业绩比较基准

基金的业绩比较基准，是近两三年才为部分投资者所了解的名词。对于很多人来说，接受业绩比较基准，从而接受基金业绩的相对表现，是一件挺困难的事。当你买的基金跌破面值，甚至滑落到0.90元以下的时候，基金报告里却偏说该基金"跑赢了比较基准，战胜了市场"，是不是让人感到酸溜溜的?

比较基准是用来评价投资组合回报的指标。如果你买的基金是以上证A股指数作为比较基准的话，投资运作一段时间后，我们将基金实际回报和上证A指的回报作比较，可以评估基金管理人的表现。如果基金发生了亏损，但是上证A指下跌得更厉害，基金经理就可以宣布自己做得比市场好；而如果基金赚了钱，但没有上证A指涨得多，基金经理反而要检讨自己的投资水平。

相对的投资表现

总之，引入"比较基准"以后，基金的业绩就成为相对概念了。在上涨的市场中，基金经理的压力很大，因为他必须更为积极地选股，才能保证自己战胜基准；而在下跌的市场中，也许只要保守一点，就可以战胜市场了。在近两年的中国股票市场中，由于大盘下跌的趋势比较明显，基金控制好仓位，战胜市场并不十分困难，所以绝大部分基金都是战胜基准的。

不过，就长期投资而言，战胜基准其实并非易事。正因此，海外市场很多投资人已经放弃主动投资，而转向被动投资了。被动投资的典范是指数基金。比较基准对于指数基金的意义是完全不同的。在指数基金那里，作为比较基准的指数就是基金跟踪的标的，实际投资组合要求完全复制指数的成分股，而投资管理的过程就是使跟踪误差最小化。国内目前也已经有了不少指数基金，像跟踪上证180的华安和天同指数基金，跟踪深圳100指数的融通指数基金。特别是华夏50ETF指数基金，它追求最小的跟踪误差。

现在我国大多数主动投资的基金，往往以获得超越基准的收益率为其投资目标。比较基准的选择充分考虑到基金的投资方向和投资风格。

选择作为比较基准的指数

在成熟的市场，比如美国，经过长期的应用，已经形成了一些广为使用的比较基准。常见的包括道琼斯工业平均指数，被认为市场代表性最强的标准普尔500指数，用于衡量科技股表现的纳斯达克综合指数等等。还有更加专业化的罗素系列指数、摩根斯坦利系列指数、雷曼指数等等，它们被广泛采纳，作为共同基金的比较基准。

国内目前最广为大家所知的，是上证综合指数、深圳综合指数和上证A股指数。早期的封闭式基金和开放式基金通常用这些指数作为基准。不过，用它们做基准是有问题的。综合指数里包括B股，可是基金是不可以投资B股的；上证A股指数只描述沪市表现，而基金不仅投资于沪市，也投资于深市。所以比较基准的范围和基金投资的范围存在偏差，这样的基准，尽管易于理解，但不够科学。

随着国内资本市场的发展，交易所和专业的指数供应商也在不断推出各类指数。像中信标普300指数和沪深300指数，就是跨市场的。对于基金来说，选择这样的指数作为基准更为合理。但是，老百姓对这些指数的熟悉程度不够，在衡量基金投资表现的时候，很多个人投资者还是喜欢用自己熟悉的指数来对比。

相比这两个300指数，专业指数供应商推出的各类风格指数就更让投资者感到陌生了。比如小盘股指数、大盘股指数、行业指数等等。近一两年不少基金选择这些风格指数作为比较基准，像基金所起的形形色色的名字一样，给大家的感觉是有点眼花缭乱。其实，对于个人投资来说，不一定非得弄得明明白白，你大可以还用自己熟悉的指数来衡量，通常不会有很大的偏差。除非在类似于上世纪末科技股狂潮中，如果你硬要用纳斯达克指数来衡量自己的蓝筹股基金表现的话，那就会发生很大的偏差了。

以上所说的都是相对的比较基准。对于投资者来说，投资的目的是赚钱，是获得正的收益，而不是比基准少亏损一点。这样，投资领域就出现了绝对收益的概念。相应的，基金的比较基准也出现了价值增长线、定期存款收益率等等绝对为正或呈现正增长的种类。目前国内的几只保本基金和使用了绝对回报概念的基金，其比较基准就是定期存款收益率。