企业扩张的动因分析

一、企业扩张的动因分析

企业扩张，是指能导致企业规模及经营范围扩大的兼并和收购行为。不同时期和不同条件下，企业扩张的动因是不同的。而对内在原因的清楚把握是并购业务顺利进行的前提条件。所以有必要把企业并购的动因从如下几个方面进行梳理。

1.追求协同效应

所谓协同效应，就是指并购后所获收益大于并购前各单位收益之和。协同效应主要有经营协同效应和财务协同效应。

（1）经营协同效应。经营协同效应主要是指并购后，企业生产经营活动的效率得以提高所产生的效益。主要包括：①并购能使企业实现规模经济。并购使几个中小型企业合为一体，分摊在单位产品上的管理费用、销售费用和研发费用等将大大降低，从而降低单位产品的成本，给企业带来更加可观的收益。另外通过规模的扩大，企业产品的市场占有率一般有较大幅度的提升，其市场控制能力增强，这些对于企业的生存和发展是有利的。②并购能使企业间优势互补。各家公司的优势不尽相同，如有些擅长研发，有些则擅长生产，有些则有着稳定的客户群和便捷顺畅的销售渠道。并购可以使各家公司的优势加以组合，效率大大提高。③并购能大大降低交易费用。科斯认为，交易中存在费用，如寻求交易伙伴、契约费用、讨价还价的费用等，而这部分开支往往占很大的比重。所以提高经营效益的一个方法就是有效降低交易费用，并购就是手段之一。在纵向并购中，处于生产链中的上、下游企业并购可以将市场交易活动内化，而交易所涉及的费用自然可以省去。另外，这种并购还可以对原料供应或产品销售加以控制，所以生产的稳定性也得以提高。

（2）财务协同效应。这主要是指并购后由于税法、会计处理惯例、证券市场投资理念和证券分析人员偏好等作用而产生的一种账面收益。主要包括：①并购可以帮助企业合理避税。这主要通过两个途径实现：一是可以通过调整内部转移价格控制利润水平，从而少缴企业所得税。所谓转移价格，是指同一跨国集团内的两家企业发生交易时所支付的价格。二是并购后企业的财务报表的合并，可以根据亏损递延条款合理避税。所谓亏损递延，是指公司在一年中出现亏损，不仅当年可免缴所得税，而且亏损可向后递延若干年抵消盈余，企业以抵消后的盈余缴纳所得税。所以原先盈利水平高、所得税税率也高的企业比较青睐兼并一家有亏损但是前景良好的公司以冲销盈余，减少所得税的缴纳。②并购活动在股市中往往能产生预期效应。当一家市盈率相对较高的公司收购市盈率较低而每股收益（EPS）较高的公司之后，股市往往会预期收购方的每股盈余提高，而且被收购方的市盈率提高，从而并购后公司的市值增加。对于追求股东财富最大化的企业而言，这无疑是增强公司信誉的有效手段之一。

2.追求企业的跳跃式发展

首先，并购活动降低了企业进入某些新行业核心市场的障碍。企业总是有着发展的动机，可能会考虑向其他行业进军，开拓新市场。这时它可以通过投资新建的方式，也可以通过并购的方式，但是前者往往会遇到较高的进入壁垒。如该行业中原有企业的抵制、生产设备的专用性、技术管理人员的稀缺性、原料来源和产品销售渠道以及与政府的关系等不利因素，使大多数企业望而却步。

通过并购则可以较方便地解决这些问题，节省进入的时间，又可以利用原有的人员、技术、设备、营销渠道等。在善意并购的情况下，不会招致剧烈反抗，成功几率较大，所以为企业所欢迎。

其次，并购活动可以降低和分散企业经营中面临的风险。横向和纵向并购可以增加企业的运营规模，提高其市场占有率，增强其市场控制力，从而降低经营风险；而混合并购则遵循风险分散原则，实现多元化经营，帮助企业避免或减少非系统性风险，增强企业抵御不可预见的突发性环境变化的能力，获得较稳定的发展。

3.实现企业的战略目标

首先，并购可以使企业实现战略转移。在混合并购的情况下，企业可以实现多角化经营。在自己原先行业陷于不景气境地时，向新的行业发展，从而实现战略转移，寻求新的发展契机。例如，20世纪80年代初期是船运业的兴盛期，但“船王”包玉刚为了在以后可能出现的行业萧条时保持经营的稳定，在1980年出人意料地以21亿港币从置地公司购得九龙仓，成功地实现了战略转移，躲过了随后航运业长期的不景气影响。又如菲利普·莫里斯公司以前以生产“万宝路”香烟著称，万宝路也一度被评为最有价值的品牌。但是菲利普·莫里斯没有简单地停留在这个产业上，而是在20世纪60年代后期开始积极地开始并购一系列食品公司的行为：1969年并购了米纳·布鲁因啤酒公司，1987年兼并了通用食品公司，1988年以130亿美元兼并了卡夫（Kraft）食品公司，并利用自己在营销方面的专长，在食品行业开创了一片领地，已成功地将公司转变成一个拥有可观利润的烟草分部的食品公司。

其次，混合并购后的分散化经营可以平抑收益的波动。一家注重自身声誉的公司或许不愿意看到自己的收益乃至股价上下剧烈波动，那么选择行业周期不同、相关性不高的公司并购，则有助于平抑收益的波动。

再次，公司并购有利于获取高新技术。技术的转让涉及很多问题，如技术的评估定价、技术的保密、交易费用等，那么通过并购拥有专有技术的公司，则可以避免很多障碍。

4.追求投资出路

追求投资出路在跨国并购中最为常见。与直接投资的原理类似，发达国家的跨国公司母公司往往资金充裕，但却因国内资金存量较大、投资收益率较低而更愿意投资于国外，寻求相对较高的收益率，而考虑到市场拓展和资金控制的需要，又更多地会采用并购方式。这种并购在我国很常见，不少中外合资企业都是通过此途径产生的。

5.管理层的内在要求

在公司发展中，股份公司中管理层和股东的目标并非完全一致。管理层追求的往往不是公司市场价值最大化或利润最大化，而更注重谋求企业的规模快速扩张，以带来自己更高的收入、地位、现金流的支配和社会声誉。例如，经理人在没有正的NPV项目的时候，若其手中的现金太多，他们又不想发放股利返还给投资人，就投资于负的NPV项目来扩张规模；若在此种没有正的NPV项目的情况下增发股利，将钱还给股民，那么股价将上升；但如果在没有正的NPV项目的情况下继续投资或收购，那么股价将下跌。事实上，美国大约有七成的公司都是在NPV为负的情况下进行投资，因此当美国的公司宣告收购其他公司时，大部分公司的股价是会下跌的。而且美国公司做多元化投资时也较易发生本身公司股价下跌的现象。