资产证券化和资产支持证券化

一、资产证券化的参与主体

资产证券化是个复杂的系统工程，涉及多方参与者，主要有发起人、服务人、特设信托机构（SPV）、承销商、信用评级机构、信用增级机构、托管人、投资者等等。不同参与者在资产证券化的过程中职能不同，但彼此之间相互合作，紧密联系。贷款发起人向原始债务人提供贷款，同时为新发行的证券提供服务；特殊目的机构使得发起人将这笔交易当做资产出售一样对待，并享受税收豁免；信用评级和信用增级是用来证明和保证基础资产组合能产生足够的、符合要求的现金流，从而满足证券化方案中预定的支付；投资银行则负责承销并向投资者销售证券；其中，投资者是最重要的，因为满足他们的需要正是发行者和发起人的目的所在。然而，在一个证券化交易中，可能不一定包括下面所有的参与者，其中有些参与者可以合并由一方来担任。

1.发起人

发起人也称原始权益人。发起人是进行证券化的基础资产的所有者，其职责是确定证券化的基础资产，并真实出售给SPV。发起人主要有金融公司、商业银行、储蓄机构、计算机公司、航空公司、制造企业、保险公司和证券公司等，这些机构和公司必须拥有良好的信用和雄厚的财力。

2.服务人

服务人是受托管理证券化基础资产，监督债务人履行合同，向其收取到期本金和利息，以及追索过期的应收账款等相关活动的服务中介。服务人通常可以由发起人或者其附属公司来担任，因为他们最熟悉这些资产以及相关债务人的基本情况。

3.特设信托机构（SPV）

SPV（special purpose vehicle）即特殊目的实体发行人，指从事单一的资产证券化业务，即购买证券化的基础资产和发行证券的机构。SPV的职责是按真实销售标准从发起人处购买基础资产，负责资产的重新组合，委托信用增级机构或自身对基础资产进行信用增级，聘请评级机构，选择服务人、受托管理人等为交易服务的中介机构，选择承销商代为发行资产担保证券。根据国际实践，SPV在运作过程中，重要的是实现资产的“真实出售”和建立风险隔离机制。为了防止发行人从事其他业务而带来破产的危险，发行人可以是专营资产证券化业务的专业机构，也可以是信托机构，因为证券化的基础资产可以设定为信托资产，由资产证券化的发起人委托信托机构持有管理。

4.承销商

承销商负责安排证券的初次发行，同时监控和支持这些证券在二级市场上的交易。

5.信用评级机构

信用评级机构是对资产担保证券进行评级的机构，其职责是为投资者建立一个明确的、可以被理解和接受的信用标准，同时其严格的评级程序和标准为投资者提供了最佳保护。主要的国际评级机构有穆迪、标准普尔、大弗菲利普和费雪。信用评级机构进行信用评级的三条准则是：发行人不履行义务的可能性；发行人承担责任的法律条款和特性（如信用增级的类型）；发生破产时，发行人承担责任的程度。

6.信用增级机构

信用增级机构是减少资产担保证券整体风险的中介机构。其职责在于提高资产担保证券的资信等级，提高其定价和上市能力，降低发行成本。信用增级一般由发行人或第三方提供。

7.托管人

托管人是面向投资者，担任资金管理和偿付职能的证券化中介机构。其职责是负责收取和保存证券资产组合产生的现金收入，在扣除一定的服务费用后，将本金和利息支付给资产担保证券的投资者。

8.投资人

投资人即购买证券的机构和个人，如银行、保险公司、养老基金、投资基金、其他公司以及少数的散户投资者。一般这些投资者都具有丰富的市场经验，在研究了资产担保证券所具有的风险特征后，从承销商手中购买资产证券，所支付资金通过承销商、SPV返还给基础资产出售者（原始权益人），并按约定由受托管理人支付证券本金和利息。

除上述主要参与者之外，资产证券化的过程还涉及对发行资产担保证券提供咨询和相关服务的会计师事务所、律师事务所等机构。