中关村股权代办系统

案例3　股权代办系统:中关村股权代办系统

所谓“股权代办系统是指由具有代办股份转让服务业务资格的证券公司接受非上市股份有限公司(包括原STAQ、NET系统挂牌公司、主板退市公司)的委托，代办转让股权的服务。

一、股权代办系统概况

1.主办券商

主办券商是指向中国证券业协会申请，取得从事代办股份转让主办券商业务资格的证券公司，简称“主办券商”，特指具有代办股份转让服务业务资格的证券公司。其主要业务是对所推荐的股份转让公司进行辅导和监督、办理挂牌事宜，接受投资者委托办理股份转让。

2.三板市场

主要服务于更初级形态的中小企业融资，在证券交易所和初步建立的中小企业板市场之外进行股权交易的场所，被称为“三板市场”。

3.我国资本市场结构图

图6－3　我国资本市场结构图

二、股权代办系统的产生背景

2001年6月，为妥善解决全国证券交易自动报价系统(STAQ系统)、NET系统挂牌公司法人股流通问题，中国证券业协会发布了《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，标志着股权代办系统的正式诞生。因此这一系统最初是为解决原STAQ、NET系统挂牌公司的股份流通问题而设立的，2001年7月16日，杭州大自然成为首家在这一市场上挂牌交易的原STAQ系统股票。为解决退市公司股份转让问题，中国证券业协会又进一步完善了退市公司进入证券公司代办股份转让系统的工作。2001年12月10日，退市的首家上市公司PT水仙在三板市场挂牌，随后又有多家退市公司在该市场进行交易。2004年2月16日，中国证监会发出《关于做好股份有限公司终止上市后续工作的指导意见》，并于3月1日正式实施。意见中有一条与三板密切相关，那就是强制性地促使已终止上市公司在短时间内(45个工作日)直接到“股权代办系统”挂牌交易。这一举措将有利于发挥证券市场优胜劣汰的功能和促进三板市场的发展。

三、股权代办系统的运行机制

我国的股权代办系统提供两个方面的报价转让服务:第一，为“两网”系统的法人股公司和退市公司提供交易服务;第二，为中关村科技园区的非上市高科技企业提供报价转让服务。

我国的股权代办系统是由中国证券业协会履行管理职责，对证券公司代办股份转让服务业务进行监督管理。股票交易必须是由“主办券商”代理的。股份转让公司的股份必须按照有关规定重新确认、登记和托管后方可进行股份转让。股份转让公司应当且只能委托一家证券公司办理股份转让，并与证券公司签订委托协议。退市公司股份要在“代办股份转让系统”正常转让，首先要与主办券商签订代办股份转让协议，然后双方即可在公开媒体联合发布关于退市公司股份重新确认、登记、股东开户、股份转托管公告。股权代办系统的大致流程如图6－4所示。

图6－4　股权代办系统流程图

在股权代办系统进行股票交易与在证券交易所进行交易的差别很大，是采用一次性集中竞价配对成交的方式。即每个转让日的10∶30、11∶30、14∶00揭示一次可能成交价格，最后一小时十分钟揭示一次，最后十分钟每分钟揭示一次，下午3∶00收市后进行集合竞价撮合成交，涨跌停板限制为5%。股权转让系统根据股权转让公司质量实行区别对待，分类转让。同时满足以下条件的股权转让公司，股权实行每周五次的转让方式:规范履行信息披露义务;股东权益为正值或净利润为正值;最近年度财务报告未被注册会计师出具否定意见或拒绝发表意见。不能同时满足以上条件的股份转让公司，股份实行每周三次的转让方式。

投资者要在该市场进行股权转让，应在充分了解投资风险的基础上开立非上市公司股权转让账户，然后可通过证券公司营业部采用柜台、自助、网络、电话等委托方式进行下单委托申报。

四、中关村股权代办系统

2006年1月16日，《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》的出台代表着中关村股权代办系统的诞生。作为深交所新三板平台的场外交易市场，截至2009年5月31日，中关村试点共有挂牌公司55家，涵盖了软件、生物制药、新材料、文化传媒等新兴行业;累计成交1 534笔、成交股数1.57亿股、成交金额7 176亿元;9家挂牌公司完成定向增资，融资总额3.96亿元。

股份报价转让业务从最初进行试点制度设计时，就着眼于建设全国性场外市场。在创业板市场推出的背景下，多层次资本市场的架构已基本清晰。完善试点制度，为将试点扩展到全国符合条件的高新园区打好基础，其着眼点同样在于推进全国性统一场外市场建设。2009年8月21日，“中关村股权代办系统”有望扩大到其他高新技术产业开发区。这将为科技创新性中小企业的融资获得新的渠道。我国目前有54个国家级高新技术产业开发区。这些园区企业创造的经济产值惊人，有1/3园区创造的国内生产总值占到当地所在城市的30%。国务院将上述代办系统的试点扩大到其他的科技园区的报告已经完成，预计未来不久的时间内其他科技园区的一些企业可以实现股权交易并获得融资服务。

五、中关村股权代办系统的评价

虽然根据国务院文件的规定，以中关村企业进入股权代办系统进行股权转让试点为基础，将试点逐渐推向全国其他55个高新技术产业园区，但是代办系统的服务对象和发展方向仍不明确。导致其具有以下问题:

1.融资功能受到很大限制

中关村股权代办系统试点3年来，试点企业规范管理和健康发展，股份报价转让系统的价值发现功能和高效低成本按需融资的优势初步显现，共有9家挂牌企业完成或启动了10次定向增发股份，共发行1.2亿股，融资4.66亿元，市盈率平均为16.38倍。其中，北京时代挂牌至今已经完成了两次增发，在为企业直接融资搭建平台的同时，为创业投资机构的退出建立一条渠道。不仅如此，已挂牌企业就其软件实现转板，已在深圳中小板成功上市，18家达创业板要求。虽然融资功能已经显现，其规模仍然有限，方式非常单一，报价系统采用定向增资的方式进行融资，属于私募融资的性质，不能公开招股，在刊登定向增资公告前就要确定融资价格、融资额、融资对象，对参与的投资者人数和身份上也有限制。所以融资功能的缺失是代办转让系统最大的缺陷，是导致其流动性低，市场效率低下的根源。

2.规模萎缩，流动性差

中关村股权代办系统作为三板市场的一部分，虽然吸引众多科技型中小企业的关注，但仍只局限于中关村科技园区注册的企业，试点并未推广，截止2009年9月，在中关村股权代办系统上挂牌企业58家涵盖了软件、生物制药、新材料、文化传媒等新兴行业，总股本23.34亿股，已挂牌公司累计成交1 415笔，成交金额7.76亿元，成交均价5.20元，38支成交的挂牌股票换手率为7%。与当前每日成交金额2千多亿元的主板市场相比，三板市场的规模极为萎缩，流动性差，市场资源配置效率低下。

六、总结

股权代办系统的产生在一定程度上解决了中小企业的融资问题，同时为场外股权的流通提供了新的渠道。但是正如中关村代办系统一样，我国股权代办系统还处于初级阶段，存在一定的问题。就这一点来看代办系统需要从以下几方面加以完善:第一，增加市场容量，尽快实现一定的市场规模;第二，尽快建立转板机制，这一点是非上市股份有限公司股权代办系统实现转机的关键;第三，增加系统融资功能，由于系统缺乏融资功能，吸收发展条件良好的中小企业进入该系统就存在一定困难;第四，进一步促进系统中股权的流动性，这是加强系统完善的出发点。

(供稿人:蔡苏扬修改人:李德志/李双江)