第一章 证券投资分析概述
一、本章知识体系
二、本章知识要点
（一）证券投资分析的含义及目标
1．证券投资分析的含义
证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
2．证券投资分析的目标
（1）实现投资决策的科学性。进行证券投资分析正是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性。
（2）实现证券投资净效用最大化。证券投资的理想结果是证券投资净效用（即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡）最大化。因此，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资分析正是采用专业分析方法和分析手段对影响证券回报率和风险诸因素进行客观、全面和系统的分析，揭示这些因素影响的作用机制以及某些规律，用于指导投资决策，从而在降低投资风险的同时获取较高的投资收益。进行证券投资分析的作用有两点：①正确评估证券的投资价值；②降低投资者的投资风险。
（二）证券投资分析理论的发展与演化
证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测和风险控制而发展起来的一套理论体系。
证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。
威廉姆斯（Williams）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。
1939年，艾略特（R．Nelliott）在道氏理论的基础上，提出分析预测股价变化的波浪理论。在此后的实践中，人们相继提出股价波动的形态理论、切线理论和指标理论等，从而形成技术分析的理论框架体系。
马柯威茨（1952）发起了证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。他提出和建立的现代证券投资组合理论，其核心思想是要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题。第一个问题是，虽然证券市场客观上存在着大量的证券组合投资，但为何要进行组合投资，组合投资究竟具有何种机制和效应。第二个问题是，证券市场的投资者除了通过证券组合来降低风险外，将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。
1963年，马柯威茨的学生威廉·夏普（William F．Sharp）提出了均值方差模型的一种简化的计算方法。这一方法通过建立“单因素模型”来实现。在此基础上发展出“多因素模型”，希望对实际有更精确的近似。这一简化形式使得将证券组合理论应用于实际市场成为可能。
1964年、1965年和1966年，威廉·夏普、约翰·林特耐（John Lintner）和简·摩辛（Jan Mossin）3人几乎同时独立地提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）。这一模型成为金融学和投资学的重要内容之一，是当今人们确定股权资本成本的重要依据。
美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛1965年在《商业学刊》上发表了一篇题为《股票市场价格行为》的论文，并于1970年提出和深化“有效市场理论”。有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。
法玛（1970）根据市场对信息反应的强弱将有效市场分为三种水平，即弱势有效市场、半强势有效市场和强势有效市场。在弱势有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而使投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润；在半强势有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息；在强势有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，其中包括所有公开的信息和内幕信息。
进入20世纪80年代前后，形成了具有重要影响力的学术流派——行为金融学。在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际，行为金融学对人类个体和群体行为的研究日益重视。其中，个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。
20世纪70年代以后，随着期货和期权等衍生产品的陆续推出，衍生产品定价理论取得重大突破，尤其是布莱克（Black）和斯科尔斯（Scholes）的期权定价理论。另外，在公司（股票）估值方面，与DDM功能一致的现金流贴现绝对估值法和相对估值法在理论界和实务界相继提出。自由现金流（Free Cash Flow）作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的。
（三）证券投资主要分析方法、理念和策略
1．证券投资主要分析方法
证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。
目前，进行证券投资分析所采用的分析方法主要有三大类：第一类是基本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法；第二类是技术分析，主要根据证券市场自身变化规律得出结果的分析方法；第三类是证券组合分析法，以多元化投资来有效降低非系统性风险是该方法的出发点，数量化分析成为其最大特点。
（1）基本分析法。又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。
基本分析法的理论基础在于：①任何一种投资对象都有一种可以称为“内在价值”的固定基准，且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得。②市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场所纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。
基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派，是目前西方投资界的主流派别。基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。它的两个假设为：股票的价值决定其价格和股票的价格围绕价值波动。
基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业和区域分析、公司分析三大内容：①宏观经济分析。主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分为三类：先行性指标、同步性指标、滞后性指标。经济政策主要包括货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。②行业和区域分析。这是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响。区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。③公司分析。这是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司证券价格的走势上。
基本分析法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。缺点主要是对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。因此，基本分析法主要适用于周期相对比较长的证券价格预测及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。
（2）技术分析法。仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。技术分析的理论基础是建立在三个假设之上的，即市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重复。
技术分析理论的内容就是市场行为的内容。粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。对投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡，是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一。
与基本分析法相比，技术分析法对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强。因此，就我国现实市场条件来说，技术分析法更适用于短期的行情预测。
（3）证券组合分析法。根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。
证券组合分析的理论基础主要是：证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示，风险则由其期望收益率的方差来衡量，证券收益率服从正态分布，理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。证券组合分析的内容主要包括马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型（CAPM）、特征线模型、因素模型、套利定价模型（APT）以及它们在实践中的应用。
2．证券投资理念与策略
（1）证券投资理念。随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善、机构投资者队伍的迅速壮大，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资逐步成为主流投资理念。
①价值发现型投资理念。这是一种风险相对分散的市场投资理念。这种投资理念的前提是证券的市场价值是潜在的、客观的。价值发现有三个层面的含义：一是价值发现是一种投资于市场价值被低估的证券的过程，在证券价值未达到被高估的价值时，投资获利的机会总是大于风险。二是由于某些证券的市场价值直接或间接与其所在的行业成长、国民经济发展的总体水平相联系，因此在行业发展及国民经济增长没有出现停滞之前，证券的价值还会不断增加，在这种增值过程中又相应分享着国民经济增长的益处。三是对于某类具有价值发现型投资理念的证券，随着投资过程的进行，往往还有一个价值再发现的市场过程，这个过程也许还会将这类证券的市场价值推到一个相当高的价值平台。
②价值培养型投资理念。这是一种投资风险共担型的投资理念。其投资方式有两种：一种是投资者作为战略投资者，通过对证券母体注入战略投资的方式培养证券的内在价值与市场价值；另一种是众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值。
（2）证券投资策略。根据投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致可分为以下三种类型：
①保守稳健型。投资者风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素。从投资策略来看，一般可选择投资无风险、低收益证券或投资低风险、低收益证券。
②稳健成长型。投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。从投资策略来看，一般可选择投资中风险、中收益证券。
③积极成长型。投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。从投资策略来看，一般可选择投资高风险、高收益证券，主要包括市场相关性较小的股票。
此外，对于风险收益既定型的投资者而言，证券组合投资也是一种不错的选择。
（四）证券投资分析的信息来源
从信息发布主体和发布渠道来看，证券市场上各种信息的来源主要有以下八个方面：
1．政府部门
政府部门是国家宏观经济政策的制定者，是信息发布的主体，是一国证券市场上有关信息的主要来源。针对我国的实际情况，从总体上看，所发布的信息可能会对证券市场产生影响的政府部门主要包括国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局以及国务院国有资产监督管理委员会。
（1）国务院。国家进行宏观管理的最高机构。
（2）中国证券监督管理委员会。简称“中国证监会”，是直接监督管理我国证券市场的国务院直属正部级事业单位。主要负责制定证券市场的方针政策、发展规划，起草证券市场的有关法律法规，制定证券市场的有关规章，依法对证券市场上的违法违规行为进行调查、处罚，对证券经营机构及证券市场进行监管等事宜。
（3）财政部。国家主管财政收支、财税政策、国有资本金基础工作的宏观调控部门。该部主要负责拟订和执行财政和税收的发展战略、方针政策以及发展规划，参与制定各项宏观经济政策，拟订财政、国有资本金基础管理，财务、会计管理的法律法规草案，制定和执行财政、财务、会计管理的规章制度等事宜。
根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》，财政部原有关国有资产管理的部分职能，转移至新设的国务院直属特设机构——国有资产监督管理委员会。
（4）中国人民银行。作为我国的中央银行，是在国务院领导下制定和实施货币政策的宏观调控部门。
根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》，中国人民银行原有的对银行、资产管理公司、信托投资公司及其他存款类金融机构的监管职能，转移至新设的中国银行业监督管理委员会（简称“中国银监会”）。
（5）国家发展和改革委员会。简称“国家发改委”，是根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》，由原国家发展计划委员会（简称“原国家计委”）改组而来。
（6）商务部。是根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》，整合原国家经贸委的内贸管理、对外经济协调和重要工业品、原材料进出口计划组织实施等职能，原国家计委的农产品进出口计划组织实施等职能，以及原对外贸易经济部的职能等，而组建的国务院所属部委之一。
作为宏观调控部门，国家发改委、中国人民银行、财政部及商务部发布的有关信息，对分析具有“宏观经济晴雨表”功能的证券市场而言具有重要的意义。
（7）国家统计局。主管统计和国民经济核算工作的国务院直属机构。其主要职责是拟订统计工作法规、统计改革和统计现代化建设规划以及国家统计调查计划，组织领导和监督检查各地区、各部门的统计和国民经济核算工作，监督检查统计法律法规的实施。
国家统计局定期对外发布的国民经济和社会发展中的有关统计数据，是证券投资分析中判断宏观经济运行状况、行业先进水平或平均水平等的重要数据类信息来源。
（8）国务院国有资产监督管理委员会。简称“国务院国资委”，是根据2003年3 月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》新增设的国务院直属特设机构。
2．证券交易所
根据我国《中华人民共和国证券法》（简称《证券法》）的规定，证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易、实行自律管理的法人。证券交易所向社会公布的证券行情、按日制作的证券行情表以及就市场内成交情况编制的日报表、周报表、月报表与年报表等成为证券分析中的首要信息来源。
3．中国证券业协会
证券业协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。根据我国《证券法》的规定，证券公司应当加入证券业协会。中国证券业协会负责监管的代办股份转让信息平台提供非上市公司股份转让信息。
4．证券登记结算公司
证券登记结算公司是为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人。证券登记结算业务采取全国集中统一的运营方式，由证券登记结算机构依法集中统一办理。证券登记结算机构实行行业自律管理。
5．上市公司
上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。一般来说，上市公司通过定期报告（如年度报告和中期报告）和临时公告等形式向投资者披露其经营状况的有关信息。作为信息发布主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源。
6．中介机构
证券中介机构是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。按提供服务的内容不同，证券中介机构可以分为证券经营机构、证券投资咨询机构以及可从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、信用评级机构等。
7．媒体
（1）媒体是信息发布的主体之一。其中，媒体专业人员通过实地采访与调研所形成的新闻报道或报告，是以媒体为发布主体的重要信息形式。
（2）媒体也是信息发布的主要渠道。作为信息发布的主渠道，媒体是连接信息需求者和信息供给者的桥梁。
8．其他来源
除上述信息来源以外，投资者还可通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息，也可通过家庭成员、朋友、邻居等获得有关信息，甚至包括内幕信息。
三、同步强化练习题及参考答案
同步强化练习题
一、单项选择题
1．（ ）是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。
A．证券买卖
B．证券投资
C．证券投资分析
D．证券估值
2．（ ）是指人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
A．证券买卖
B．证券投资
C．证券投资分析
D．证券估值
3．（ ）是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。
A．进行证券投资分析
B．研究投资风险
C．选择绩优股
D．学习证券知识
4．证券投资的理想结果是（ ）。
A．规避投资风险
B．证券投资收益正效用最大化
C．证券投资风险负效用最小化
D．证券投资净效用最大化
5．投资者之所以对证券进行投资，是因为证券具有一定的（ ）。
A．安全性
B．投资价值
C．增值性
D．投资收益
6．证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到（ ）。
A．证券组合理论
B．波浪理论
C．道氏理论
D．威廉姆斯公司（股票）价值评估理论
7．威廉姆斯（Williams）（ ）提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。
A．1958年
B．1948年
C．1928年
D．1938年
8．1939年艾略特（R．Nelliott）在道氏理论的基础上，提出分析预测股价变化的（ ）。
A．证券组合理论
B．波浪理论
C．道氏理论
D．威廉姆斯公司（股票）价值评估理论
9．（ ），标志着现代组合投资理论的开端。
A．艾略特提出分析预测股价变化的波浪理论
B．马柯威茨发展起了波浪理论
C．威廉姆斯发展起了证券组合理论
D．马柯威茨发展起了证券组合理论
10．1964年、1965年和1966年，威廉·夏普、约翰·林特耐（John Lintner）和简·摩辛（Jan Mossin）3人几乎同时独立地提出了著名的（ ）。
A．证券组合理论
B．波浪理论
C．资本资产定价模型
D．威廉姆斯公司（股票）价值评估理论
11．只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为（ ）。
A．有效市场
B．无效市场
C．弱势市场
D．强势市场
12．在（ ）中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。
A．半强势有效市场
B．无效市场
C．弱势有效市场
D．强势有效市场
13．在弱势有效市场中，信息从产生到被公开的效率受到损害，即存在（ ）。
A．即时信息
B．内幕信息
C．外部信息
D．公开信息
14．在（ ）中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。
A．半强势有效市场
B．无效市场
C．强势有效市场
D．弱势有效市场
15．在半强势有效市场中，只有那些利用（ ）者才能获得非正常的超额回报。
A．即时信息
B．内幕信息
C．外部信息
D．公开信息
16．在（ ）中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
A．半强势有效市场
B．无效市场
C．强势有效市场
D．弱势有效市场
17．强势有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为（ ），因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。
A．一百
B．一
C．五
D．零
18．自由现金流（Free Cash Flow）作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于（ ）提出的。
A．20世纪70年代
B．20世纪90年代
C．20世纪80年代
D．19世纪80年代
19．证券组合分析法的出发点是（ ）。
A．以多元化投资来有效降低非系统性风险
B．数量化分析
C．根据证券市场自身变化规律得出结果
D．实现最大收益
20．证券组合分析法的最大特点是（ ）。
A．以多元化投资来有效降低非系统性风险
B．数量化分析
C．据证券市场自身变化规律得出结果
D．根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论
21．（ ）是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。
A．证券组合分析法
B．技术分析
C．行为分析法
D．基本分析法
22．（ ）是目前西方投资界的主流派别。
A．证券组合分析流派
B．技术分析流派
C．行为分析流派
D．基本分析流派
23．（ ）主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。
A．公司分析
B．宏观经济分析
C．政策分析
D．行业和区域分析
24．（ ）是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司证券价格的走势上。
A．公司分析
B．宏观经济分析
C．政策分析
D．行业和区域分析
25．（ ）是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。
A．证券组合分析法
B．技术分析法
C．行为分析法
D．基本分析法
26．（ ）的内容就是市场行为的内容。
A．证券组合分析理论
B．行为分析理论
C．技术分析理论
D．基本分析理论
27．（ ）认为，股票价格的波动是对市场供求均衡状态偏离的调整。
A．证券组合分析流派
B．技术分析流派
C．行为分析流派
D．基本分析流派
28．（ ）以价格判断为基础、以正确的投资时机抉择为依据。
A．证券组合分析流派
B．技术分析流派
C．行为分析流派
D．基本分析流派
29．（ ）是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。
A．证券组合分析法
B．技术分析法
C．行为分析法
D．基本分析法
30．马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型（CAPM）、特征线模型、因素模型、套利定价模型（APT）依据或隐含的基本假设是（ ），即证券价格的波动是与其所反映信息内容偏离的调整。
A．证券市场是偏离的
B．证券市场是无效的
C．证券市场是调整的
D．证券市场是有效的
31．（ ）的缺点主要是对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。
A．证券组合分析法
B．技术分析法
C．行为分析法
D．基本分析法
32．就我国现实市场条件来说，技术分析法更适用于（ ）。
A．周期相对比较长的证券价格预测
B．相对成熟的证券市场
C．短期的行情预测
D．精确度要求不高的预测
33．价值发现型投资理念是一种（ ）的市场投资理念。
A．投资风险共担型
B．风险相对分散
C．投资风险非共担型
D．风险相对集中
34．（ ）的前提是证券的市场价值是潜在的、客观的。
A．价值发现型投资理念
B．价值成长型投资理念
C．价值可变型投资理念
D．价值培养型投资理念
35．价值发现型投资理念确立的主要成本是（ ）。
A．资料费用
B．研究费用
C．发现费用
D．人工费用
36．（ ）是一种投资风险共担型的投资理念。
A．价值发现型投资理念
B．价值成长型投资理念
C．价值可变型投资理念
D．价值培养型投资理念
37．保守稳健型投资者风险承受度最低，（ ）是其最主要的考虑因素。
A．成长性
B．收益性
C．安全性
D．风险性
38．（ ）希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。
A．积极成长型投资者
B．保守稳健型投资者
C．保守成长型投资者
D．稳健成长型投资者
39．从投资策略来看，积极成长型投资者一般可选择投资高风险、高收益证券，主要包括（ ）。
A．市场相关性较小的股票
B．稳健型投资基金、指数型投资基金
C．企业债券、金融债券和可转换债券
D．国债和国债回购
40．（ ）是国家宏观经济政策的制定者，是信息发布的主体，是一国证券市场上有关信息的主要来源。
A．中国证券业协会
B．政府部门
C．上市公司
D．证券交易所
41．（ ）是国家进行宏观管理的最高机构。
A．国家发展和改革委员会
B．国务院
C．商务部
D．财政部
42．（ ）是直接监督管理我国证券市场的国务院直属正部级事业单位。
A．证券交易所
B．中国证券业协会
C．中国证券监督管理委员会
D．证券登记结算公司
43．（ ）是国家主管财政收支、财税政策、国有资本金基础工作的宏观调控部门。
A．国家发展和改革委员会
B．国务院
C．商务部
D．财政部
44．根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》，中国人民银行原有的对银行、资产管理公司、信托投资公司及其他存款类金融机构的监管职能，转移至新设的（ ）。
A．国家发展和改革委员会
B．中国银行业监督管理委员会
C．国有资产监督管理委员会
D．中国证券业监督管理委员会
45．（ ）是根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》，由原国家发展计划委员会改组而来。
A．国家发展和改革委员会
B．中国银行业监督管理委员会
C．国有资产监督管理委员会
D．中国证券业监督管理委员会
46．（ ）是主管统计和国民经济核算工作的国务院直属机构。
A．国家统计局
B．发改委
C．商务部
D．财政部
47．根据我国《中华人民共和国证券法》（简称《证券法》）的规定，（ ）是为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易、实行自律管理的法人。
A．中国证券业协会
B．中国证券监督管理委员会
C．证券交易所
D．证券登记结算公司
48．（ ）负责监管的代办股份转让信息平台提供非上市公司股份转让信息。
A．中国证券业协会
B．上市公司
C．证券交易所
D．证券登记结算公司
49．（ ）是为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人。
A．中国证券业协会
B．中国证券监督管理委员会
C．证券交易所
D．证券登记结算公司
50．（ ）公布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源。
A．中国证券业协会
B．上市公司
C．证券交易所
D．证券登记结算公司
51．作为信息发布的主渠道，（ ）是连接信息需求者和信息供给者的桥梁。
A．中国证券业协会
B．上市公司
C．证券交易所
D．媒体
二、不定项选择题
1．下列属于证券投资分析目标的是（ ）。
A．实现证券投资净效用最大化
B．实现投资决策的科学性
C．完全规避投资风险
D．实现投资收益
2．证券投资的两大具体目标是（ ）。
A．在风险既定的条件下投资收益率最大化
B．在风险既定的条件下投资收益率最小化
C．在收益率既定的条件下风险最小化
D．在收益率既定的条件下风险最大化
3．证券投资分析理论是围绕（ ）而发展起来的一套理论体系。
A．证券投资收益预测
B．证券估值
C．风险控制
D．证券价格变化特征
4．最早（ ）提出了“风险补偿”的概念，认为由于金融产品中不确定性的存在，应该对不同金融产品在利率中附加一定的风险补偿。
A．威廉姆斯
B．凯恩斯
C．查理士·道
D．希克斯
5．下列关于证券投资分析理论的发展说法不正确的是（ ）。
A．证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到波浪理论
B．威廉姆斯（Williams）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM）
C．凯恩斯提出分析预测股价变化的波浪理论
D．Von Neumann（1947）应用预期效用的概念提出了解决在不确定性条件下决策选择的方法
6．马柯威茨提出和建立的现代证券投资组合理论，其要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题包括（ ）。
A．如何用证券组合带来最大的效益
B．证券组合如何确立
C．虽然证券市场客观上存在着大量的证券组合投资，但为何要进行组合投资，组合投资究竟具有何种机制和效应
D．证券市场的投资者除了通过证券组合来降低风险外，将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择
7．法玛（1970）根据市场对信息反应的强弱将有效市场分为三种水平，即（ ）。
A．强势有效市场
B．弱势有效市场
C．半弱势有效市场
D．半强势有效市场
8．关于弱势有效市场，下列说法不正确的是（ ）。
A．在该市场中，要想取得超额回报，必须寻求历史价格信息以外的信息
B．该市场不存在内幕信息
C．在该市场中，投资者对信息进行价值判断的效率也受到损害
D．在这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报
9．在半强势有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，包括（ ）。
A．宏观经济形势信息
B．证券价格序列信息
C．宏观经济政策信息
D．有关公司价值信息
10．关于半强势有效市场，下列说法正确的是（ ）。
A．在该市场中，要想取得超额回报，必须寻求历史价格信息以外的信息
B．在该市场中，已公布的基本面信息无助于分析师挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处
C．在该市场中，仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助
D．在这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报
11．在（ ）中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。
A．半强势有效市场
B．无效市场
C．弱势有效市场
D．强势有效市场
12．下列关于弱势有效市场、半强势有效市场和强势有效市场说法不正确的是（ ）。
A．在弱势有效市场中，使用当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的
B．在半强势有效市场中，已公布的基本面信息无助于分析师挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处
C．在半强势有效市场上，每位投资者对该证券产品的价值判断都是一致的
D．在弱势有效市场和半强势有效市场中，管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资
13．在（ ）中，证券组合的管理者往往是积极进取的，在选择证券和买卖时机上下大工夫，努力寻找价格偏离价值的证券。
A．半强势有效市场
B．半弱势有效市场
C．弱势有效市场
D．强势有效市场
14．行为金融学对人类个体和群体行为的研究日益重视。其中，个体心理分析基于（ ）三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。
A．人的存在价值欲望
B．人的生存欲望
C．人的金钱欲望
D．人的权力欲望
15．关于行为金融学，下列说法正确的是（ ）。
A．行为金融学从人的角度来解释市场行为
B．行为金融学对市场上出现的“羊群效应”等非理性现象进行了解释
C．行为金融学充分考虑市场参与者心理因素的作用
D．行为金融学注重投资者决策心理的多样性
16．证券投资分析有三个基本要素：（ ）。
A．步骤
B．信息
C．方法
D．内容
17．进行证券投资分析所采用的分析方法主要有三大类：（ ）。
A．科学分析
B．基本分析
C．技术分析
D．证券组合分析
18．基本分析流派的分析方法体系体现了（ ）的基本特征。
A．以价值分析理论为基础
B．以统计方法和现值计算方法为主要分析手段
C．以数量化分析理论为基础
D．以证券市场自身变化规律得出结果的分析为主要分析手段
19．基本分析流派的两个假设为（ ）。
A．股票的价值决定其价格
B．市场的行为包含一切信息
C．历史会重复
D．股票的价格围绕价值波动
20．基本分析的内容主要包括（ ）。
A．宏观经济分析
B．行业和区域分析
C．公司分析
D．时间分析
21．宏观经济分析探讨的经济指标分为（ ）。
A．跨越性指标
B．先行性指标
C．滞后性指标
D．同步性指标
22．下列属于经济指标中的先行性指标的是（ ）。
A．失业率
B．利率水平
C．个人收入
D．主要生产资料价格
23．下列属于经济指标中的同步性指标的是（ ）。
A．失业率
B．GDP
C．个人收入
D．社会商品销售额
24．公司分析侧重对公司的（ ）等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。
A．经营管理能力
B．竞争能力和盈利能力
C．经营业绩以及潜在风险
D．发展潜力和财务状况
25．证券的市场行为可以有多种表现形式，其中（ ）是市场行为最基本的表现形式。
A．证券价和量的变化
B．证券的市场价格
C．完成证券价和量的变化所经历的时间
D．证券的成交量
26．技术分析的理论基础是建立在三个假设之上的，即（ ）。
A．市场的行为包含一切信息
B．价格沿趋势移动
C．股票的价值决定其价格
D．历史会重复
27．粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为（ ）。
A．K线理论
B．切线理论和形态理论
C．技术指标理论
D．波浪理论和循环周期理论
28．从最早的直觉化决策方式，到图形化决策方式，再到指标化决策方式，直到最近的模型化决策方式以及正在研究开发中的智能化决策方式，技术分析流派投资分析方法的演进遵循了一条日趋（ ）的发展道路。
A．定量化
B．系统化
C．定型化
D．客观化
29．证券组合分析的理论基础主要是（ ）。
A．证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示
B．风险由其期望收益率的方差来衡量
C．证券收益率服从正态分布
D．理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征
30．证券组合分析的内容主要包括（ ）。
A．马柯威茨的均值方差模型及其应用
B．资本资产定价模型（CAPM）及其应用
C．特征线模型和因素模型及其应用
D．套利定价模型（APT）及其应用
31．基本分析法主要适用于（ ）领域。
A．周期相对比较长的证券价格预测
B．相对成熟的证券市场
C．预测精确度要求不高的
D．预测精确度要求高的
32．随着我国证券市场制度建设和监管的日益完善、机构投资者队伍的迅速壮大，以（ ）为主的理性价值投资逐步成为主流投资理念。
A．价值发现型投资理念
B．价值成长型投资理念
C．价值可变型投资理念
D．价值培养型投资理念
33．关于价值发现型投资理念，下列说法正确的是（ ）。
A．它是一种风险相对集中的市场投资理念
B．这种投资理念的前提是证券的市场价值是潜在的、客观的
C．其所依靠的工具是大量的市场资金
D．其投资理念确立的主要成本是研究费用
34．价值培养型投资理念的投资方式有（ ）。
A．投资者作为战略投资者，通过对证券母体注入战略投资的方式培养证券的内在价值与市场价值
B．众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值
C．投资者作为非战略投资者，培养证券的内在价值和市场价值
D．众多投资者参与证券子体的融资
35．根据投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致可分为（ ）。
A．积极成长型
B．保守稳健型
C．保守成长型
D．稳健成长型
36．从投资策略来看，保守稳健型投资者一般可选择（ ）。
A．投资中风险、中收益证券
B．投资无风险、低收益证券
C．投资高风险、高收益证券
D．投资低风险、低收益证券
37．下列属于保守稳健型投资者可选择投资的证券是（ ）。
A．国债和国债回购
B．企业债券
C．稳健型投资基金
D．低等级企业债券
38．下列不属于稳健成长型投资者可选择投资的证券是（ ）。
A．国债和国债回购
B．指数型投资基金
C．稳健型投资基金
D．低等级企业债券
39．从信息发布主体和发布渠道来看，证券市场上各种信息的来源主要有（ ）。
A．证券登记结算公司和中介机构
B．政府部门和媒体
C．上市公司
D．证券交易所和中国证券业协会
40．从总体上看，所发布的信息可能会对证券市场产生影响的政府部门主要包括（ ）。
A．国务院
B．中国证券监督管理委员会和中国人民银行
C．财政部和商务部
D．国家发展和改革委员会、国家统计局以及国务院国有资产监督管理委员会
41．国务院根据宪法和法律所（ ）会对证券市场产生全局性的影响。
A．规定的各项行政措施
B．制定的各项行政法规
C．发布的各项决定和命令
D．颁布的重大方针政策
42．下列不属于中国证券监督管理委员会职责的是（ ）。
A．制定证券市场的方针政策
B．提供证券交易的场所和设施
C．起草证券市场的有关法律法规
D．制定证券交易所的业务规则
43．下列属于财政部主要职责的是（ ）。
A．制定证券市场的方针政策
B．拟订和执行财政和税收的发展战略
C．起草证券市场的有关法律法规
D．制定和执行财政、财务、会计管理的规章制度
44．下列不属于国家发展和改革委员会主要职责的是（ ）。
A．拟订并组织实施国民经济和社会发展战略
B．安排国家重大建设项目
C．研究拟订规范市场运行和流通秩序的政策法规
D．制定和执行财政、财务、会计管理的规章制度
45．作为宏观调控部门，（ ）发布的有关信息，对分析具有“宏观经济晴雨表”功能的证券市场而言具有重要的意义。
A．国家发改委
B．财政部
C．中国人民银行
D．商务部
46．商务部的主要职责包括（ ）。
A．研究拟订规范市场运行和流通秩序的政策法规
B．负责组织协调反倾销、反补贴的有关事宜和组织产业损害调查
C．促进市场体系的建立和完善
D．制定和执行财政、财务、会计管理的规章制度
47．证券交易所向社会公布的（ ）成为证券分析中的首要信息来源。
A．证券行情
B．按日制作的证券行情表
C．就市场内成交情况编制的日报表、周报表、月报表与年报表
D．上市公司年报
48．证券登记结算公司履行的职能包括（ ）。
A．证券账户、结算账户的设立和管理
B．监管的代办股份转让信息平台提供非上市公司股份转让信息
C．证券持有人名册登记及权益登记
D．证券的存管和过户
49．一般来说，上市公司通过（ ）等形式向投资者披露其经营状况的有关信息。
A．定期报告
B．年度报告
C．中期报告
D．临时公告
50．证券中介机构可以分为（ ）。
A．证券经营机构
B．证券投资咨询机构
C．从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、信用评级机构
D．证券业协会
三、判断题
1．进行证券投资分析是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。（ ）
A．正确
B．错误
2．投资者之所以对证券进行投资，是因为证券具有一定的投资价值。（ ）
A．正确
B．错误
3．从总体来说，证券投资预期收益水平和风险之间存在一种负相关关系。（ ）
A．正确
B．错误
4．理性投资者通过证券投资分析来考察每一种证券的风险—收益特性及其变化，可以较为准确地确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从而避免承担不必要的风险。（ ）
A．正确
B．错误
5．投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败。（ ）
A．正确
B．错误
6．威廉姆斯（Williams）在1900～1902年担任《华尔街日报》总编辑期间，发表了许多关于股价变动情况的文章和评论，基本确立了技术分析的总体思路，奠定了技术分析理论的基础。（ ）
A．正确
B．错误
7．凯恩斯提出和建立的现代证券投资组合理论，其核心思想是要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题。（ ）
A．正确
B．错误
8．资本资产定价模型（CAPM）是当今人们确定股权资本成本的重要依据。（ ）
A．正确
B．错误
9．美国芝加哥大学著名教授奥斯本1965年在《商业学刊》上发表了一篇题为《股票市场价格行为》的论文，并于1970年提出和深化“有效市场理论”。（ ）
A．正确
B．错误
10．有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓。（ ）
A．正确
B．错误
11．在弱势有效市场中，使用当前及历史价格对未来作出预测将是徒劳的。（ ）
A．正确
B．错误
12．在弱势有效市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。（ ）
A．正确
B．错误
13．在半强势有效市场中，已公布的基本面信息无助于分析师挑选价格被高估或低估的证券，基于公开资料的基础分析毫无用处。（ ）
A．正确
B．错误
14．在强势有效市场中，任何人都可能通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。（ ）
A．正确
B．错误
15．在强势有效市场上，每位投资者都掌握了有关证券产品的所有信息，而且每位投资者所占有的信息都是一样的，每位投资者对该证券产品的价值判断都是一致的。（ ）
A．正确
B．错误
16．在半强势有效市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。（ ）
A．正确
B．错误
17．行为金融学的群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。（ ）
A．正确
B．错误
18．20世纪70年代以后，随着期货和期权等衍生产品的陆续推出，衍生产品定价理论取得重大突破，尤其是布莱克（Black）和斯科尔斯（Scholes）的期权定价理论。（ ）
A．正确
B．错误
19．经历20多年的发展，特别在以美国安然、世通等为代表的、之前在财务报告中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，自由现金流已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。（ ）
A．正确
B．错误
20．技术分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派，是目前西方投资界的主流派别。（ ）
A．正确
B．错误
21．经济政策主要包括货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。（ ）
A．正确
B．错误
22．行业和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。（ ）
A．正确
B．错误
23．区域分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响。（ ）
A．正确
B．错误
24．区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。（ ）
A．正确
B．错误
25．技术分析理论的内容不是市场行为的内容。（ ）
A．正确
B．错误
26．技术分析流派认为，股票价格的波动是对市场供求均衡状态偏离的调整。（ ）
A．正确
B．错误
27．对投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡，是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一。（ ）
A．正确
B．错误
28．技术分析法的优点主要是能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。（ ）
A．正确
B．错误
29．基本分析法主要适用于周期相对比较长的证券价格预测以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。（ ）
A．正确
B．错误
30．就我国现实市场条件来说，基本分析法更适用于短期的行情预测。（ ）
A．正确
B．错误
31．价值培养型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。（ ）
A．正确
B．错误
32．价值发现是一种投资于市场价值被低估的证券的过程，在证券价值未达到被高估的价值时，投资获利的机会总是大于风险。（ ）
A．正确
B．错误
33．对于某类具有价值发现型投资理念的证券，随着投资过程的进行，往往还有一个价值再发现的市场过程，这个过程也许还会将这类证券的市场价值推到一个相当高的价值平台。（ ）
A．正确
B．错误
34．价值发现型投资理念指导下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担证券价值成长风险。（ ）
A．正确
B．错误
35．稳健成长型投资者一般可选择投资稳健型投资基金、企业债券、金融债券和可转换债券等。（ ）
A．正确
B．错误
36．积极成长型投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。（ ）
A．正确
B．错误
37．对于风险收益既定型的投资者而言，证券组合投资也是一个不错的选择。（ ）
A．正确
B．错误
38．信息在证券投资分析中起着十分重要的作用，是进行证券投资分析的基础。（ ）
A．正确
B．错误
39．信息的多寡、信息质量的高低将直接影响证券投资分析的效果，影响分析报告的最终结论。（ ）
A．正确
B．错误
40．中国证券业协会是直接监督管理我国证券市场的国务院直属正部级事业单位。（ ）
A．正确
B．错误
41．根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》，财政部原有关国有资产管理的部分职能，转移至新设的国务院直属特设机构——国有资产监督管理委员会。（ ）
A．正确
B．错误
42．财政部是在国务院领导下制定和实施货币政策的宏观调控部门。（ ）
A．正确
B．错误
43．商务部是根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》，整合原国家经贸委的内贸管理、对外经济协调和重要工业品、原材料进出口计划组织实施等职能，原国家计委的农产品进出口计划组织实施等职能，以及原对外贸易经济部的职能等，而组建的国务院所属部委之一。（ ）
A．正确
B．错误
44．国家统计局定期对外发布的国民经济和社会发展中的有关统计数据，是证券投资分析中判断宏观经济运行状况、行业先进水平或平均水平等的重要数据类信息来源。（ ）
A．正确
B．错误
45．国务院国有资产监督管理委员会是根据2003年3月10日十届全国人大一次会议通过的《国务院机构改革方案》新增设的国务院直属特设机构。（ ）
A．正确
B．错误
46．中国证券业协会主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所的业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。（ ）
A．正确
B．错误
47．证券业协会是证券业的自律性组织，但不是社会团体法人。（ ）
A．正确
B．错误
48．根据我国《证券法》的规定，证券公司应当加入证券业协会。（ ）
A．正确
B．错误
49．证券登记结算业务采取全国集中统一的运营方式，由证券登记结算机构依法集中统一办理。（ ）
A．正确
B．错误
50．证券中介机构是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。（ ）
A．正确
B．错误
51．媒体专业人员通过实地采访与调研所形成的新闻报道或报告，是以媒体为发布主体的重要信息形式。（ ）
A．正确
B．错误
52．投资者可通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息，但不可通过家庭成员、朋友、邻居等获得有关信息。（ ）
A．正确
B．错误
参考答案
一、单项选择题
二、不定项选择题
三、判断题
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