经济欠发达地区信贷资本与经济增长实证分析

经济欠发达地区信贷资本与经济增长实证分析——以甘南藏族自治州为例

人民银行甘南州中心支行　梁　荣　周夏伟

甘南藏族自治州地处甘肃省东南部，是全国藏民族聚居地之一，经济发展滞后，金融业广度与深度均处于较低层次。改革开放以来，特别是西藏工作座谈会召开以来，甘南州各金融机构落实藏区金融优惠政策，加大信贷资本运用力度，地区生产总值实现了较快增长。银行信贷投放规模从1990年的2.7亿元增长至2011年的85.2亿元，同期地区生产总值从1990年的5亿元增长至2011年的80.7亿元，增长16.14倍，信贷资本仍然是支持本地区实体经济发展最重要的融资渠道，对推动地区经济发展成效显著。本文运用计量经济模型实证分析了信贷投放与经济增长之间的相互关系，定量地研究了银行信贷对民族落后地区经济增长的影响。

一、引言

银行信贷是货币政策传导的重要途径之一，信贷对经济的贡献主要表现在信贷是否影响了经济的发展和经济增长有多少来源于银行信贷行为。在利率失衡的现实情况下，金融变量对宏观经济的贡献主要是通过银行信贷配给机制对投资的影响来实现的。新凯恩斯主义认为，外生冲击(包括货币供给的变化)和信贷配给相互作用的结果会使较小的外生冲击能产生较大的宏观经济影响。1988年，施蒂格利茨将信贷配给的这种作用称为信贷配给的乘数效应，并认为这是造成宏观经济不稳定的主要因素。

国内外很多学者对信贷扩张和经济增长关系进行了研究，结果表明银行信贷增加与经济增长存在显著的相关性。巴罗(Barro，1989年)首先使用了多国回归分析研究多个国家经济指标间与经济增长的关系。Bernanke和Blinder认为在信息不对称的情况下，银行通过信贷行为调节企业与个人需求及支出水平，从而影响总需求的变动。金(King)和列文(Levine)(1997)运用80多个国家30年的有关经济数据进行回归分析，结果显示，金融中介指标的平均值和经济增长指标平均值之间都有很强的相关关系。韩爱华(2006)对上海市贷款增长和经济增长的相关性进行了分析，发现整体上1单位的贷款能够带动GDP增长0.411个单位，但在不同时期这种带动作用不同，2000年以前，1单位的贷款能够带动GDP增长0.614个单位，2000年以后，1单位的贷款只能够带动GDP增长0.355个单位。陶为群、张新军等(2007)基于安徽省面板数据的实证分析得出结论:信贷投放是影响经济增长的关键因素，且信贷投放差异是造成地区经济发展不平衡的重要原因。黄虎、肖光勇(2009)对信贷结构与经济增长之间的关系进行了协整检验和格兰杰因果检验，结果显示，这两者之间存在长期的稳定关系，且它们之间互为因果关系，即信贷结构的合理调整有利于经济结构的优化升级，同时，经济结构的升级也有利于信贷结构的优化。

二、实证分析

1.数据说明

本文选取1990—2011年甘南州金融机构各项贷款(Loan)代表信贷投放，地区国内生产总值(GDP)代表经济增长，所有数据来源于各年《甘南州统计年鉴》。各指标统计口径包括中国人民银行、政策性银行、国有商业银行、其他商业银行、城市信用社、农村信用社、邮政储蓄银行。为消除数据可能存在的异方差，增强分析的有效性，避免数据扭曲产生信息失真，我们对金融机构各项贷款(LOAN)和地区国内生产总值(GDP)采取对数形式处理，并简记为logLOAN和logGDP。

为分析信贷投放与经济增长的关系，本文建立如下两部分模型:第一部分首先进行平稳性检验，其次协整检验，最后建立误差修正模型;第二部分首先建立向量自回归模型，最后进行脉冲响应分析。

2.平稳性检验

平稳性是时间序列分析的基础，为避免虚假回归问题，首先需要对时间序列数据进行平稳性检验。判断时间序列平稳性主要有两种方法，一是根据时序图和自相关图显示特征做出判断的图检验方法，二是构造检验统计量进行假设检验的单位根检验法。时序图检验平稳性主观性较强，有时难以有效地区分是否平稳;平稳时间序列的自相关函数会随着时间的推移而逐渐减小，所以自相关图有时候可以提供有用的信息来判断一个序列的平稳性，但是有时候单凭目测得出的结论可能很不准确;单位根检验法作为一种正式的计量方法通过实践证明是十分有效的。单位根检验以DF检验和ADF检验最为常见，本文采用ADF单位根检验法。

单位根检验表明logLOAN和logGDP的ADF值均大于在1%、5%、10%置信水平下的临界值，对其进行一阶差分后DlogLOAN的ADF值均小于在1%、5%、10%置信水平下的临界值，时间序列是平稳的，DlogGDP的ADF值小于在10%置信水平下的临界值，时间序列是平稳的。综上，DlogLOAN和DlogGDP在10%置信水平下是平稳的，且DlogLOAN－I(0)，DlogGDPI(0)，即logLOAN－I(1)，logGDP－I(1)，也就是说，logLOAN和logGDP是一阶单整的，满足协整关系检验的前提，即协整关系检验第一步已经完成。

表1:ADF单位根检验结果

注:(1)检验形式中的c和t表示有常数项和趋势项，k表示滞后阶数，滞后阶数以AIC准则确定;(2)D表示时间序列的一阶差分;(3)临界值是Mackinnon临界值。

3.协整检验

所谓协整检验是指若两个或多个非平稳的变量序列，其某个线性组合的序列呈平稳性，此时我们称变量序列间有协整关系存在，协整检验是考察变量间长期稳定的均衡关系。为了验证甘南州信贷投放和地区生产总值之间是否存在长期稳定的均衡关系，我们采用EG两步法对两者进行协整检验。

第一步:模型的OLS回归

用变量logGDP对logLOAN进行普通最小二乘回归:logGDPt=C+αlogLOANt+ξt，其中ξt为残差序列。

表2:协整方程输出结果

估计方程为logGDP_t= 2.56+ 0.82logLOAN_t

　　　　　　　　　　(17.11)(58.26)　　R²=0.988，DW=2.033

第二步:残差平稳性检验

表3:协整残差单位根检验输出结果

从上表可知残差序列ξ_t的ADF值均小于在1%、5%、10%置信水平下的临界值，时间序列是平稳的。

由协整方程我们可得出如下结论:银行信贷和经济增长存在长期均衡关系，且两者是正相关的，银行信贷每增长1个单位，甘南州地区生产总值会同向增长0.82个单位。

4.误差修正模型(ECM)

误差修正模型(Error Correction Model，ECM)是一种具有特定形式的计量经济学模型，它的主要形式是由Davidson，Hendry，Srba和Yeo于1978年提出，称为DHSY模型。根据Engle和Granger提出的理论，如果两个变量是协整的，则短期均衡关系一定可以用一个误差修正模型来表示。

表4:误差修正模型输出结果

注:RE=ξ_t，RE(－1)=ξ_t–1

可知误差修正模型的回归方程式为:

ΔlogGDP_t=0.3logLOAN_t+1.28logGDP_t－1－0.65ξ_t–1

　　　　　(－1.51)　　(4.92)　　(－2.53)　R²= 0.34，DW= 2.46

通过ECM模型估计发现，logLOAN的短期波动对logGDP存在正向影响，log-GDP关于logLOAN的短期弹性系数为0.3。地区生产总值的波动可以分为两个部分:一部分是银行信贷短期波动的影响;另一部分是偏离长期均衡的影响。误差修正系数为－0.65反映了经济系统具有较强的自我调节能力，当短期波动偏离长期均衡时，经济系统将进行自我调节，即每年logGDP与其长期均衡值的偏差中有约65%被修正。

5．向量自回归模型

单一方程时间序列模型探讨的是单个变量的动态规律性，但在现实经济分析中，经常会面对由多个变量构成的系统，而这些变量之间通常具有关联性。因此，在一个经济系统中，一个变量的变化不仅会与其自身滞后值有关，还会与其他变量滞后值有关。这就需要把单变量自回归模型推广到多变量自回归模型，即VAR模型。

(1)本文我们首先建立滞后二阶的VAR模型，即VAR(2)

VAR(2)模型回归方程式:

LOGGDP_t=0.13+ 1.3LOGGDP_t－1－0.39LOGGDP_t－2+ 0.16LOGLOAN_t－1

　　　　－0.08LOGLOAN_t－2

LOGLOAN_t=－1.14+ 0.526LOGGDP_t－1－0.138LOGGDP_t－2

　　　　+1.07LOGLOAN_t－1－0.37LOGLOAN_t－2

(2)VAR模型滞后期的选择

表5:滞后期选择评价指标

注:*为各项指标确定的最优滞后阶数

根据上表可以得出五个评价指标一致显示最优滞后阶数为2，故所建VAR(2)模型不需要调整。

(3)VAR模型平稳性检验VAR模型的全部特征根共有4个，且所有单位根均在单位圆内(如图1所示)，因而可以判定所估计的VAR模型满足稳定性条件。

图1:VAR特征根位置图

6.脉冲响应分析

图2:各内生变量的脉冲响应函数图

脉冲响应函数刻画了内生变量对误差变化大小的反映，具体来说刻画的是在误差项上加一个标准差大小的冲击对内生变量的当期值和未来值所带来的影响。为全面反映各个变量之间的动态影响，对VAR模型中各个内生变量对自身及其他内生变量的扰动所作出的反应做出脉冲响应分析。

从图2可以看出，地区国内生产总值对自身变动立刻做出0.07的正向反应，前3期有小幅回落，自第4期逐步上升并趋于0.09。银行信贷对来自地区国内生产总值的变动没有立即做出反应，直到第2期产生0.01的正向反应，此后逐渐上升，在第8期达到最大并稳定于0.02。地区国内生产总值对来自银行信贷的变动立即做出0.03的正向反应，此后逐步上升，在第10期达到0.10。银行信贷对自身变动立即做出0.09的正向反应，此后逐步回落，在第9期达到最小值0.02并趋稳。上述脉冲响应分析说明银行信贷增加对甘南州国内生产总值具有明显的促进作用。

三、结论

通过实证分析，可以得出如下结论:甘南州银行信贷投放与区域经济增长之间存在着长期稳定的均衡关系;从协整回归方程可知，当其他条件不变时，银行信贷每增加1个单位，将促进地区生产总值增长0.82个单位。而误差修正模型则表明每年logGDP与其长期均衡值的偏差中有约65%被修正。同时，根据脉冲响应分析再次证明银行信贷增加对甘南区域经济增长有明显的促进作用。因此，确保银行信贷的平稳增长和有效投放将是促进区域经济持续增长的重要条件之一。

四、政策建议

(一)落实藏区优惠金融政策，加大信贷支持实体经济力度

严格落实“藏区银行业金融机构把在当地吸收的存款主要用于支持当地发展”的金融政策，加大信贷支持实体经济发展力度，推动信贷规模稳步增长。切实扩大对中长期基本建设项目和固定资产的资金支持，发展支柱产业和高新技术产业。用足用活“民贸民品优惠贴息”政策，支持行业龙头企业发展壮大。构建良好的金融生态环境，加快社会信用体系建设步伐，提高信贷资金使用效益。鼓励各商业银行在甘南建立分支机构、增设营业网点，加快实现金融服务县域全覆盖，形成不同性质金融机构优势互补，多元发展，为区域经济发展提供全方位的信贷服务，促进实体经济平稳有序增长。培育民间金融服务体系，规范民间信贷活动，降低市场准入门槛，积极引导民间融资，开放民间金融市场，拓宽经济发展资金的融资渠道，满足多元化的资金需求。

(二)加强监管力度，防范金融风险

建立健全监测平台，完善金融数据统计制度，密切监测各银行信贷结构、实际投向，建立风险预警制度，有效防范金融风险。结合甘南实际，加大对水电行业贷款质量的监测检查力度，督促各商业银行密切关注已放贷款，对正在审批水电项目贷款要全面评估、认真核查，防止由于水电行业贷款集中度高而在当前经济金融形势下引发金融风险。完善“两管理、两综合”执法检查制度，定期对商业银行开展合规经营检查，将风险苗头扼杀在萌芽之中。密切监测民间借贷市场的资金来源、资金投向、利率水平、交易对象等变动情况，将民间借贷行为纳入宏观调控体系，促进民间借贷阳光化、规范化发展。

参考文献:

［1］Bernanke B S，Blinder A S.The Federal Funds Rate and the Channels of Monetary Transmission［J］.The American Economic Review，1992，82(4):901～921．

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