筹码分布形态与庄家行为解析

第四章　看清庄家底牌——知己知彼，百战不殆

第一节　什么是筹码分布

筹码是持有人证明自己拥有某种权利的文书和凭证，在这里就是指用于投机的股票。它不具有保值增值的作用。投入股市的资本都是现金，筹码和现金是可逆互换的，二级市场的交易保证了其可行性，筹码理论就是研究筹码和现金可逆互换的理论。

“筹码分布”的准确称呼应该叫“流通股票持仓成本分布”，顾名思义，这一指标的主要作用在于估算市场的持仓成本，而庄家也是在二级市场中买入筹码的，所以，这理论可用于对庄家持仓成本的估算。

筹码分布一个显著的特点就是形象性和直观性。应用筹码分布我们能大致了解某只股票在不同价位上投资者的持仓数量，这是它所能带来的最直接也是颇为重要的信息。如果说成交量反映了市场的交投情况，那筹码分布则从另一个角度说明了股票在不同价位上投资者的介入规模如何。不同的介入规模制约着股价的后期走势。

一、为何要介绍筹码分布理论

通过对一只股票筹码分布的探讨，我们可以更加准确地判断出庄家的建仓成本、庄家的持仓比例是较重还是较轻、投资者在目前价位的套牢程度等问题，而这些问题在一定程度上制约着庄家对个股的炒作。比如，若庄家持仓较重，那么在股价爬升过程中自然不会遇到太大的阻力、股价的预期涨幅会更大些；若股价能在缩量或无量的情况下上穿筹码密集区，这些已被大量解套的投资者在经历了苦苦的被套煎熬后，为何不在解套的情况下抛售股票呢？这个筹码密集区我们是否可以理解成庄家的吸筹区呢？

这些问题在我们通过捕捉庄家动向、研判股价后期走势的时候，有很大的参考意义。结合筹码分布理论我们可以更加准确地了解庄家的情况、市场持仓成本情况等信息，这有助于提高我们的操作成功率并尽量获取最大收益。下面我们结合筹码分布的模型来向读者全面阐述“筹码分布”理论的原理和使用方法。

二、筹码分布与筹码转移

股票价格是随时变化的，股票交易是投资买卖双方在某个价位直接进行买卖成交实现的，我们不知道代表公司价值的筹码的合理价格是多少，随着股票价格的涨跌变化，如果我们认为它目前的价格是可以真实反映它的价值时，我们就会买进一定数量的筹码；或者我们认为目前的价格低于其价值，也会采取相应的行动。在不同时期，不同价位，在不同的价格区域产生不同的成交量，这些成交量在不同价格位置的分布量形成了该股票在不同价格位置上投资者的持仓成本分布状况。股票的筹码分布状况就是流通盘在股票不同价格位置上的股票数量。筹码分布反映一只股票的全体投资者在全部流通盘上的建仓成本和持仓量，它所表明的是盘面上最真实的仓位状况。

如果说“筹码分布”是一个静态的概念，仅反映了筹码在某一具体时间的分布状态，那“筹码转移”则是一个反映筹码如何流动的动态概念。市场对筹码价格的认同是随人们的心理预期而改变的。有人认为该筹码价格不会再上涨，不管盈亏，都要卖出；有人认为该筹码价格不会再下跌，要买进。只要双方同意某价格，就可成交。每一个成交价格都代表了瞬时市场认同度，成交量代表了认同该价位的筹码数量。

所有成交的筹码来源于原有筹码，是什么价位上的筹码转移了呢？我们不可能完全知道。只好从筹码意愿分布的概率上计算是哪些筹码转移了。计算方法不述。筹码的流动和人的心理预期密切相关。时间和盈亏度是影响人的心理的两个重要因素，时间越长，对某价位的认同度越高。

下面我们通过一个简单的模型来说明何为筹码分布。假设某公司有100股流通股票，这100股共被4个不同的投资者持有。经过股票买卖后，某个时间这四人的持股记录分别是以下四种。股东A的持股记录是：在5元价位买进10股，在8元价位买进20股；股东B的持股记录是：在6元处买进15股，在8元处买进10股；股东C的持股记录是：在7元处买进12股，在9元处买进18股；股东D的持股记录是：在10元处买进15股。其分布结果见表4-1，其中每个“*”代表一股。

表4-1　筹码初始情况表

每个价位的股数不同（即筹码数不同），这样便构成了一个简单的筹码分布模型。随着时间的推移、交易的继续，买家、卖家在不同价位进行交易，筹码会在投资者之间进行流动，筹码又会在不同价位形成一个分成情况，因而筹码分布也不是一成不变的。

上述只是一个简单的描述模型，如果换成真实的上市公司股票，那么一个公司的流通盘最少也有几千万股，其价位分布区间是相当广阔的。图4-1是一张真正的筹码分布图，它被放在K线图的右边，在价位上它和K线图使用同一个坐标系。当大量的筹码堆积在一起的时候，筹码分布看上去像一个群山图案。这些山峰实际上是由一条条自右向左的线堆积而成的，每个价位区间拥有一条代表持仓量的横线。持仓量越大则线越长，这些长短不一的线堆在一起就形成了高矮不齐的山峰状态，也就形成了筹码分布的形态，在日K线图上，随着光标的移动，系统在K线图的右侧便会显示出随着股价的变化，筹码是如何发生转移的。正是由于其形象性，使得筹码分布在测定股票的持仓成本分布时会显示不同的形态特征；这些形态特征正是股票成本结构的直观反映。不同的形态具有不同的形成机理和不同的实战含义，下一节中我们会详细介绍各种不同的筹码分布形态，先让我们来看一只具体个股随着交易的进行，筹码是如何发生转移的。

图4-1是中集集团（000039）在2008年1月15日的筹码分布情况，筹码分布集中在股价的顶部区域。

图4-1　中集集团的初始筹码分布图

图4-2　中集集团下跌后的筹码分布图

图4-2是此股在2009年2月26日的筹码分布情况，对比图4-1我们可以发现其筹码已经基本全部转移到了低价位区间。为什么会发生这种情况呢？这是因为随着股价的逐波下跌，股票在下跌过程中已经在买卖过程中进行了充分的换手，其间夹杂着散户的割肉、短线投机者的快进快出等买卖行为。

第二节　利用“筹码转移”深度理解坐庄过程

筹码分布及筹码转移这两个概念可以有效地测定股票持仓成本的转换过程及现阶段持仓成本的分布状况。一轮行情发展都是由筹码转移开始的，又因筹码转移而结束。筹码转移不仅仅是股价的转换，更重要的是持仓筹码数量的转换。股票的走势在表象上体现了股价的变化，而其内在的本质却体现了持仓成本的转换。可以说，一轮行情的跌宕起伏是与主力的行为密不可分的。庄家行为最本质的体现是对持仓成本的控制，从低价位买进，在高价位卖出，才会产生利润。

一轮行情或者说庄家的坐庄过程主要由四个阶段构成：吸筹阶段、拉升阶段、洗盘阶段和派发阶段。吸筹阶段的主要任务是在低位大量买进股票。吸筹是否充分，庄家持仓量的多少对其做盘有着极为重要的意义：其一，持仓量决定了其利润量，筹码越多，利润实现量越大；其二，持仓量决定了其控盘程度，吸筹筹码越多，市场筹码越少，庄家对股票的控制能力越强。同时，在吸筹阶段也常伴随着洗盘过程，迫使跟风客出局和上一轮行情高位套牢者不断地割肉，庄家才能在低位吸筹承接。其实，庄家吸筹的过程就是一个筹码换手的过程，在这个过程中，庄家为买方，大众为卖方。只有在低位充分完成了筹码换手，吸筹阶段才会结束，发动上攻行情的条件才趋于成熟。庄家的吸筹区域就是其持有股票的成本区域。拉升阶段的主要任务就是使股价脱离庄家吸筹成本区，打开利润空间。在此过程中，庄家用部分筹码打压做盘，同时又承接抛压筹码，但其大部分筹码仍旧按兵不动地锁定在吸筹区域，等待拉高获利卖出，拉升途中的这种手法可称为洗盘。在拉升过程中，部分股民纷纷追涨，同时部分股民获利吐出。对于操盘技巧较好的庄家，如有大势配合，庄家只需要点上一把火，拉升工作主要是由股民自行完成的，其间，庄家主要利用控盘能力调控拉升节奏。在拉升阶段，成交异常活跃，筹码加速转手，各价位的成本分布大小不一。派发阶段的主要任务是卖出持仓筹码，实现利润。股价经过拉升脱离成本区达到主力的盈利区域，庄家高位出货的可能性不断地增大。随着高位换手的充分，拉升前的低位筹码被上移至高位。而当低位筹码搬家工作完成之时，庄家出货工作也宣告完成，一轮下跌行情也随之降临。在一轮行情的流程中要充分重视两个概念：低位充分换手和高位充分换手。低位充分换手是吸筹阶段完成的标志；高位充分换手是派发阶段完成的标志。它们是拉升和派发的充分必要条件。所谓充分换手就是在一定的价格区域成交高度密集，使分散在各价位上的筹码充分集中在一个主要的价格区域。

总之，任何一轮行情或称之为庄家坐庄过程都是由高位换手到低位换手，再由低位换手到高位换手。这种成本转换的过程不仅是庄家利润实现的过程，也是散户割肉亏损的过程，从而形成了股票走势的全部历史。

第三节　筹码分布形态与庄家行为解析

筹码理论的诞生就是为了捕捉庄家动向。筹码分布在分析庄家动向时是基于这样的事实，资金庞大的庄家毕竟也是市场交易的参与者，在可以随时买进卖出这一点，庄家与大众完全遵循相同的证券交易规定，一切交易行为都会反映在二级交易市场上。而筹码理论的最主要功能就是将庄家动向尽量清晰地反映在筹码分布图上，透过这张筹码分布图可以一眼看出庄家进出的迹象，从而获知庄家的真实意图。

但一个不容忽略的事实是：筹码分布反映的只是市场交易情况，并不能区分庄家的筹码和大众投资者的筹码，也无法统计出庄家的持仓比例为多少（读者可以参考第四节中给出的一种判断庄家持仓量的方法），通过看筹码分布图也无法明确某只股票的背后是否一定有庄家运作。因而我们在应用筹码理论时还需要结合其他因素来分析庄家动向。如果我们能够明确一只股票有庄家在吸筹，那么就可以据此推出两点：一是此股有庄家运作，二是股票原有的供求状态被打破了。通过这两点如果我们再深入一步，结合股价波动的幅度、时间长短、股价波动过程中成交量的放大缩小情况等信息，就可以大致推算庄家的持仓比例和建仓初始成本。通过以上分析可以发现，重中之重就是要确定庄家在吸筹（本书会在后面的章节详细介绍如何识别庄家的吸筹行为）。在本节中，我们主要介绍不同的筹码分布形态具体体现了庄家的哪些操盘行为，至于庄家行为是如何体现在盘面上的，我们会在随后的章节中进行介绍。

一、密集状态

如果一只股票在某一个价位附近横盘了很长的时间，就会造成横盘区上方和下方的筹码向这个横盘区集中，这就造成了在外狭小的横盘区价格空间内聚集了该只股票很多筹码，这种状态称为筹码分布的密集状态。其形态特征是：筹码分布在某一价格区域高度密集，形成一个密集峰形。在这个密集峰的上下几乎没有筹码分布。一般可以把密集状态分成三种：单峰密集、双峰密集和多峰密集。

1.单峰密集

单峰密集是筹码分布所形成的一个独立的密集峰形，它表明该股票的流通筹码在某一特定的价格区域充分集中。根据股价所在的相对位置，单峰密集可分为低位单峰密集和高位单峰密集。

单峰密集的形成机理：在单峰密集区域，流通筹码实现了充分换手；上方的筹码割肉，在单峰密集区域被承接；下方的筹码获利回吐，在单峰密集区域被消化。几乎所有的筹码在单峰密集区域实现了成交换手。

单峰密集对于行情的研判有三个方面的实战意义：当庄家为买方而大众为卖方时，所形成的单峰密集意味着上攻行情的爆发，当单峰密集出现在股价低位区域时往往这就是庄家的建仓区；当庄家为卖方而大众为买方时，所形成的单峰密集意味着下跌行情的开始，当单峰密集出现在股价低位区域时往往这就是庄家的派发区；当庄家和大众混合买卖时，这种单峰密集将持续到趋势明朗。下面我们通过一个实例来理解筹码密集区与庄家持仓成本的关系。

实例1——莫高股份的筹码分布与庄家行为

如图4-3所示为莫高股份（600543）的高峰密筹码分布图，而图4-4为当莫高股份从高位跌入低位后所形成的低峰密筹码分布图。在图4-3中标示出了2008年2月4日的筹码分布形态，当莫高股价被庄家炒到高位后，股价出现滞涨，并在高位区形成了一个高位单峰密峰，这是由于庄家在此大量出货导致的局面，这一区域是一个庄家出货、散户买入的区域，其判断标准有两个：一是股价滞涨，二是高位单峰密集形态的出现。

图4-3　莫高股份高峰密筹码分布图

在图4-4中标示出了此股在2009年1月7日的筹码分布形态，从图中可见，此股在止跌企稳后，在低位也出现了一个单峰密集区，如果不出现这一低位单峰密集，则筹码无法完成转移，而庄家在此低价区也无法实现大量建仓，庄家正是在此区域吸足了筹码，这才导致了此股后期的强势上涨。这一低位区也正是庄家建仓成本所在。

图4-4　莫高股份低峰密筹码分布图

总结：单峰密集形态与庄家的两种行为密切相关，一是出货，二是建仓。错把庄家出货当建仓或把建仓当出货，都会造成操作上的严重失误，正确地研判单峰密集的性质是判明庄家行为的关键所在。

2.多峰密集

多峰密集形态特征是：股票筹码分布在两个或两个以上价位区域，分别形成了两个或两个以上密集峰形；上方的密集峰，称为上密集峰；下方的密集峰，称为下密集峰；中间的密集峰，称为中密集峰。

多峰密集可根据上下峰形成的时间次序不同，可分为下跌多峰和上涨多峰。

下跌多峰是股票下跌过程中，由上密集峰下行，在下密集峰处获得支撑形成下密集峰，而上密集峰仍然存在。形成机理：上密集峰被击穿，股价下行在下密集峰处受到支撑，止跌企稳。上密集峰的部分筹码割肉至下密集峰，形成多峰密集。通常上密集峰称为套牢峰，下密集峰称为吸筹峰。下跌多峰密集通常最下方的峰为吸筹峰，也称支撑峰，相对于吸筹峰，每一个上峰都是阻力峰。筹码通常经震荡整理在最下峰处形成峰密集。上方的每一个峰将被逐渐消耗。下跌多峰中的上峰通常是庄家派发区域，其峰密集是庄家派发的结果，上峰筹码主要是套牢盘。

上涨多峰与下跌多峰的形成机理恰好相反：股价突破下密集峰形成上行趋势，经过一段涨幅后作震荡整理。在此阶段由下峰处跟进的筹码在上峰处获利回吐，继续看涨的投资者在上峰处再次跟进，形成了上峰密集。上峰密集的筹码全部来自下峰，是下峰部分筹码移位上峰的结果。对上涨多峰的行情研判主要观察上下峰的变化对比。在上涨多峰中，下峰的意义非常的重大，它充分表明了庄家现阶段仓底筹码的存有量。如果上峰小于下峰行情将继续看涨，反之随着上峰的增大，下峰迅速减小，是下峰筹码被移至上峰的表现，此时庄家出货的可能性增大。

3.双峰密集

双峰密集是多峰密集中最为典型的一种。双峰密集是由上密集峰和下密集峰构成，对股价的运行有较强的支撑力和阻力。当股价运行至上密集峰处常常遇到解套压力，受阻回落；当股价运行至下密集峰处常被吸筹承接而反弹。为此，也可将上密集峰称为阻力峰，下密集峰称为支撑峰。

峰谷，双峰之间称为峰谷。峰谷常常被填平，使双峰变成单峰，峰的上峰为阻力位，下峰为支撑位，股价通常在双峰间上下震荡运行，最终将上下峰消耗掉，在原峰谷的位置形成单峰密集。它所表达的概念是庄家的吸筹。不仅如此，它还是庄家高效率吸筹的一种方式，因为在这个双峰峡谷内，想卖股票的人很多，庄家获取大量的筹码是比较容易的，尤其是在大盘也呈现弱势的情况下。

当股价处于下跌双峰状态时，一般不会立即发动上攻行情。因为如果股价迅速突破上峰，展开上攻行情，就会使市场获利分布不均匀，下峰获利较高，如果市场追涨意愿不高，庄家就会面临下峰的获利抛压和上峰的解套抛售的双压力，给庄家的拉升带来困难。必须指出，峰谷仅对下跌双峰具有意义；只有下跌双峰才会在峰谷处形成二峰合一的单峰密集。

二、发散状态

与筹码分布的密峰状态相对应的是筹码的发散状态，其形态特征是筹码零零散散地分布在广阔的价格空间内，一般根据趋势的方向不同可分为向上发散和向下发散。其形成机理是：在一轮行情的拉升或下跌过程中，由于股价的波动速度较快，使得持仓筹码在每一个价位迅速分布；对于单交易日而言，其筹码换手量增大，但整个价格波动区域呈现出筹码分散的状态。发散是一个过渡状态，当新的峰密集形成后，筹码发散将随着峰密集程度的增大而消失。

股价上涨途中筹码从底部的单峰密集形态转变成发散形态后，代表庄家的仓位在减轻，控盘能力也在逐步减弱。股价在下跌途中，从顶部的单峰密集形态转变成发散形态后，代表庄家的出货力度在减弱，筹码大部分已经从庄家手中派给了散户投资者。

三、筹码理论的应用要点及缺陷

应用筹码理论分析时主要考虑以下三方面的情况，这样可以更好地帮助我们看清市场表象背后的真的信息。

一是谁的筹码不抛？在筹码价位较高，没有明显出货迹象时，试想一只股票下跌了30%以上，而从没有放量，高端和低端筹码都不动，这是不正常的。散户重在散，下跌到一定程度一定会有很多人止损和出局，而持续盘跌不放量，只能说明其中有庄家被套了，因为庄家一般无法止损出局，那样成本太高了。这种股最适用于擒庄操作。

二是谁的筹码不卖？在筹码价位较低时，一只股票上涨了20%以上，而从不放量，底端密集筹码不动也是不正常的，散户一般很少有人经得起如此引诱而一直不出货，这只能说明其中有庄家在运作，而多数庄家没有30%以上的利润是不会离场的，因为那样除去费用纯利就太低了。这种股最适用于坐轿操作。

三是机会和风险提示。有些股票虽然高位无量，但其拉升时出现了放量或长时间盘整，使筹码出现了高位集中，这些股一般是庄家离场了，后市风险会较大。有些股低位放量或长时间盘整，出现筹码低位密集，一般是有庄家进行收集造成的，操作起来机会比较大。

筹码分布理论看似完美，但正如其他技术理论一样其也有不尽如人意的地方，投资者可以结合其他方法来克服这些不足之处。

一是无法精确统计筹码分布。软件公司一般无法得到全体股民账户的运行情况，即使能得到运行情况，也会因为股民存在多次买卖同一股票，而使其成本混乱无法统计持仓成本；所以目前的软件采用比例推定的方法推算筹码价位情况，其显示的筹码精度与实际情况有一定差别。但我们可以认为，多数情况下这些差别并不足以影响筹码理论的使用。

二是由于筹码线是集不同时期成交量的总和，若时间跨度较长，股价上下波动次数越多，筹码线就会被虚化。因此，在运用当中最好看这段距离内价格穿越筹码线的次数和换手率来综合处理。

三是人为因素干扰。事在人为，任何理论都可以被人为仿造，有些高度控盘的庄股，庄家出不了货，闲来无事有时会利用此理论做一些套子，因为有很多量来自于老资金的对倒，掩盖了真相。

第四节　通过换手率判断庄家持仓量

所谓换手率是指单位时间内，某只股票的累计成交量与其流通股本之间的比率。换手率在市场中是很重要的买卖参考指标，可以帮助我们跟踪个股的活跃程度，其数值不仅体现了市场交投的气氛也体现了交易者之间换手的充分程度。因为个股的流通盘大小不一，大盘股往往有几十亿，甚至上百亿流通股，而小盘股可能只有几千万的流通股，如果在一个水平线上来比较它的成交量谁大谁小并不具有实际意义，而换手率却是具体到了个股身上，能充分反映个股的成交情况。

一般而言，日换手率小于3%表明交投不活跃，多发生在市场观望气氛较重或庄家也高度控盘的情况下；日换手率在3%～7%，表明市场交投气氛活跃，多发生在行情的行进阶段，股票通过持续的换手，市场持有成本在不断地增加或减少，这有利于行情的发展；日换手率大于7%表明筹码在急剧换手，如果发生在高位，多是庄家出货造成的，如果发生在拉升途中，则有庄家“对倒”造假之嫌。若更精确地划分，换手率可以分为以下几个级别。绝对地量：小于1%；成交低迷：1%～2%；成交温和：2%～3%；成交活跃：3%～5%；带量：5%～8%；放量：8%～15%；巨量：15%～25%；成交异常：大于25%。

一、高换手率——庄家活跃其中的信号

高换手率既可说明资金流入，亦可能为资金流出，若此股的这种高换手率并非是由于消息导致的，那么这种情况便是庄家造成的，因为散户在个股风平浪静的情况下是不会集中在一个时间段进行买卖的。

1.高位换手率放大

相对高位换手率放大，庄家在高位派发的意图是很明显的，但想要在高位找到如此多的接盘也并非易事，这主要是因为当股价上了一个台阶后，专业人士及大众的情绪都被调动了起来，如果这时再辅以政策利好、公司传闻等真假不定的消息来迷惑市场，庄家才能顺利完成派发，这种例子是很多的。对于这类个股规避风险的办法就是回避高价股、回避前期曾大幅炒作过且离底部价位涨幅巨大的股票。

2.低位换手率放大

相对低位换手率放大，这表示市场上有大量资金在股价的中低位正趁利空大口吞吃散户因恐慌而割掉的廉价筹码。敢于在出利空时囤积货物还说明，这种利空是暂时的，越是底部换手充分，上行中的抛压越轻，未来的上涨空间相对较大。若市场的特点是局部反弹行情，则最具有实战意义的是价位不高的题材股，因为题材股容易受到市场追捧、炒作资金不需要太大、能在短期内快速拉升等特点，往往会成为市场局部反弹中的强势股。

二、从换手率判断庄家的持仓量

换手率的另一个重要应用是：判断庄家的持仓量。无论是短线、中线还是长线庄家，其控盘程度最少都应在20%以上，只有控盘达到20%以上的股票才炒得动，少于20%的话，除非大市极好，否则是坐不了庄的。控盘在20%～40%，股性最活，但浮筹较多，上涨空间较小，拉升难度较高。控盘量在40%～60%，股票的活跃程度更好，空间更大，达到了相对控盘。若控盘量超过60%，则活跃程度较差，但空间巨大，是绝对控盘，大黑马大多产生在这种控盘区。为什么会有这种规律呢？因为一只股票流通量的20%一般是锁定不动的，这些是绝对的长线投资者。在剩余的80%流通筹码中，只有20%是最活跃的浮动筹码，如果你把这20%的筹码收集完毕，市场上就很少有浮筹了，能大体上控盘。而其中的60%是相对稳定的筹码，若庄家再吸纳一半，即30%，庄家就是50%控盘，加上长线投资者的20%，等于控制了70%的筹码，庄家就能控制股价的运动方向。若庄家控盘60%以上，外面的浮筹只有20%，庄家就能随心所欲地控制股价。投资者跟庄时最好跟持仓量超过50%的庄，持仓量当然是越大越好，因为升幅与持仓量大体上成正比。

一般而言，庄家在吸筹时，股价上涨时庄家买入的股票占总成交量的30%左右，在下跌时庄家卖出的股票占总成交量的20%，体现在成交量柱形图的效果就是：上涨时放量，下跌时缩量。我们可初步假设在一轮上涨与下跌过程中，“上涨时的放量”与“下跌时的缩量”比值为2比1，即如果上涨时换手率为100%，那么下跌时的换手率仅为50%，在这一轮上涨与下跌中，庄家买进了30%，卖出了10%，总吸筹量为20%。即换手率为150%时，庄家吸筹20%；换手率为300%时，庄家吸筹40%。至于庄家开始吸筹的时间，我们可以从周KDJ指标低位金叉以及周成交量在低位温和放大之时开始计算（这是庄家介入个股进行吸筹留下的痕迹）。

一般而言，当总换手率达到200%时，庄家会加快吸筹，拉高建仓，因为低价筹码已没有了，这是短线介入的良机，而当总换手率达到300%时，庄家基本上已吸足筹码，接下来要急速拉升或强行洗盘，这时应从盘口把握庄家的意图，切忌盲目冒进。

三、股价无量上穿筹码密集区——用低换手率判断庄家是否已经完全控盘

当庄家吸筹往往会在筹码分布图上留下一个低位密集区，为了更好地隐藏踪迹，一般在大多数情况下，当庄家完成低位建仓之后并不会急于拉升股价，甚至有可能要把股价故意打回到筹码低位密集区的下方，在这个密集区的下方基本上都是套牢盘，没有抛压，护盘相对容易一些。一旦市场有所好转或个股有利好预期，庄家首先会将股价从这个低位密集区的下方拉升至密集区的上方，这个过程可称之为“对筹码密集区的向上穿越”，对庄家而言，这个穿越过程的难易程度取决于庄家的持仓情况，如果庄家巨量持仓的话，盘面上就不会出现太多的解套抛盘，即股价上穿密集区而呈现无量或缩量状况，这时我们就可知道该股已由庄家高度持仓了。

对于这个无量或称缩量的具体程度我们可以通过换手率这个数字来精确地表达，这也可以方便投资者进行研判。前面我们已经将换手率进行了详细的级别划分，人们常使用3%作为标准，将小于3%的成交额称为“无量”，这个标准得到广泛的认同。

以上是通过筹码密集区的无量上穿来判断庄家持仓量的方法，一旦发现筹码密集区以低迷的成交量向上穿越，则被穿越的筹码大部分是庄家的持仓筹码。这种估计庄家持仓的方法尽管简单，但对于低位捉庄的参考价值却是很大的。但是在实战应用中，我们也应结合具体的股票成交量情况来研究，有些股票的换手率从历史走势来看即使是明显缩量了，也可能达到5%以上的换手率，这时我们就应该适当地放宽换手率的标准，不要让“3%”这个数字所束缚，应做到灵活应用才好。

第五节　结合股票特点分析庄家类型

就我国目前的股市二级市场中的庄家情况来看，大规模的资金主要来自基金、券商、企业、机构、QFII、上市公司大股东、私募、大户或他们形成的联盟等。资金性质的不同决定了这些庄家在坐庄时会采用不同的策略，它们的最大区别在于坐庄时间长短与坐庄资金规模的大小这两点上。这些庄家在个股的选择上也极为不同。下面我们看一下不同的庄家在坐庄过程中更偏爱选择什么样的个股，以及这些庄家的操盘风格如何。

1.偏股型基金（公募基金）

公募型股票基金的主要特点体现在其买卖行为是围绕着基民的申购与赎回，当基民申购多时则加大持股力度，反之则进行减仓应付基民的赎回。持股方式是大部分时间的被动持股不动（少数会在开盘收盘时推波助澜）。在行情好的时候可能会部分地追逐市场热点，在行情不佳的情况下可能会对一些重仓股维护股价，也会对一些基本面有利好消息的股票抱团取暖。在目前情况下，基金重仓股的走势多数时间可能会被动地跟随大势，但波动幅度一般会小于大势，节奏上落后于大势一个节拍。

大多数基金经理在股票买卖中都是遵循价值投资原则的，将价值投资者理念转化成外部的股票题材可表现为：业绩成长题材、资产重组题材、政策扶持题材等这些真正能为上市公司带来实质性利好预期的题材，如前面实例中的江山股份的业绩增长题材、贵航股份的军工重组题材等；而像一些几乎只能带来市场热点的“纯题材”性炒作，基金是很少参与的，如前面实例中的三峡新材的太阳能题材、浪潮软件的跟风上涨等。

基金的炒作风格更像那些稳扎稳打的长线庄家，这与基金的调研实力、前期布局密不可分，这体现在股价的走势上就是股价沿45度角缓慢向上推进，而不是像短线庄家连续涨停板的拉升方式。

图4-5　武钢股份2007年1月至2008年1月期间股价走势图

如图4-5为武钢股份（600005）2007年1月至2008年1月期间股价走势图，从图可以看到，2007年5月30日武钢同其他绝大部分个股一样，因受政策利空影响出现了快速深幅的回调。但在这种短暂的回调之后，以武钢为代表的大盘蓝筹股则走出独立的行情。5月30日之后，两市大部分个股都走出横盘震荡的走势，但以武钢为代表的大盘蓝筹股仍能继续走出上升趋势，这与基金联手坐庄大盘蓝筹股密不可分。基金坐庄只会影响个股走势，但基金若形成默契联手坐庄则会影响大盘走势。2007年下半年大盘仍能在明显缩量的情况从4000点走到6000点，就是基金联手坐庄大盘蓝筹股造成的。

2.QFII（即合格境外机构投资者）

QFII有着较强的资金实力，但QFII是否属于我们所说的庄家呢？前面我们一再说到，庄家具有控制个股走势的能力，这体现在庄家的集中吸筹和操纵股价两方面，很显然，QFII并不具有这两个特点。

QFII进入中国股市意图并非短炒，多是真正价值投资者，他们虽然资金雄厚，但并不主导个股行情，若QFII进入或退出一只个股，大众投资者更应该关心的是这只个股基本面问题，而不是技术指标。如在2006年上半年，QFII连续大幅增仓A股，其持股特点是：持续持有优质品种、所持股票业绩增长稳定，这时QFII的介入并非盲目，也不是根据技术分析，而是基于对中国经济走势向好及股票相对估值过低的原因，事实证明，2007年是中国经济高速发展的一年，同时也迎来了史无前例的大牛市。而2007年，QFII持续卖出A股的主因也是相对估值过高，而非技术因素。

3.券商

券商在股市中的行为特点也与基金基本相似，即多是被动持股，少数时间会随大势推波助澜。

4.大小非（或称上市公司大股东）

大小非也可称做是上市公司的大股东，人们在认识大小非的时候有一定的偏见，多数人只看见了大小非解禁对市场的压力。其实，在现实操作中，有一些大非演变成为股价的做市商，当股价比较高时大非减持股票，而股价比较低时维护股价。需要注意的是，在一定的时间段，有一些大非的减持并不一定是真的减持，而是倒换了持股账号，这样的技术性处理有利于后面的操作灵活。在目前点位，有一些大非机构对股价有一定的维护作用。值得注意的是，随着全流通的实施，大小非逐步走进了二级市场，很多股票在大小非解禁前都出现了股价成倍上涨的情况，这是大小非为手中的限售股解禁时能卖个好价钱而雇人坐庄导致的。

如图4-6浪潮软件股价走势图，前面我们分析过它具有“核高基”题材，但对此股来说，它所具有的这种题材也不过是因为上市公司申报了几个与核高基有关的课题罢了，对于一只软件类个股来说，申报个课题是再正常不过的，这完全无法成为此股股价能在短短十多天内几乎翻两倍的充足理由。那么，到底是什么原因导致了股价的这种火箭般的飙升呢？一则消息引起了我们的注意：“浪潮软件：有限售条件的3064.7万股2009年5月25日可上市流通”，此股的总股本不过才1.8亿股，相对而言，这解禁的3000多万股并不是小数目，而解禁日期2009年5月25日正是此股被爆炒之后，股价位于高位，这给了大小非套现以获取更多暴利的机会。按理说，此股基本面完全无法支持这个股价，因为这个股价的泡沫太大了，如果从一个具有理性的人的角度来看，大小非理应尽快抛出股票套现，然而，实际情况并非如此。

图4-6　浪潮软件股价走势图

5月25日，大小非解禁当日，此股还出现轻微的缩量，完全看不到大小非减持的情况，在随后的第二个交易日竟然能够逆势涨停，可见，庄家运作此股的时候完全可以“不考虑”大小非的出现。是什么原因使得庄家在这个高价区可以不考虑大小非呢，一个最简单也最有说服力的解释就是，这是大小非（上市公司大股东）在限售股解禁前自己导演的一次坐庄行为。大小非的解禁同样出现在了高价位的紫金矿业身上，但紫金矿业在解禁前的大幅上涨却不同于浪潮软件，而且，限售股解禁后，大小非毫不留情地减持也看不到其与二级市场中进行炒作的庄家有何联系，让我们来看一下此股的情况吧。

如图4-7为紫金矿业（601899）限售解禁后股价走势图，图中标注了大小非解禁对于此股走势所带来的影响。

此股在大小非解禁前股价一路走高是受到了国际金价一路上扬的带动，在此期间具有黄金概念的个股都出现了这种大幅上涨的格局，如果比照中金黄金（600489）、山东黄金（600547）就可以更好地理解紫金矿业的上涨并非出自庄家的刻意炒作，这与浪潮软件无中生有的题材炒作完全不同。在紫金矿业的限售股解禁后，理性的大小非在获得暴利的情况下出局，成交量明显放大，股价重心下移是明显的标志，此股在大小非解禁后，由于大小非带来的沉重抛压导致了这段时间内此股的走势明显弱于中金黄金、山东黄金等其他黄金类个股。可以对比图4-8山东黄金在无解禁压力下的同期股价走势图，因为山东黄金没有解禁压力，2009年4月25日至5月27日这段时间内，在国际金价走高的带动下，此股仍能继续创出新高。

图4-7　紫金矿业限售解禁后股价走势图

图4-8　山东黄金无解禁压力下的同期股价走势图

5.民间游资（或私募基金）

民间游资或私募基金是沪深股市的热点制造者和热点的推波助澜者，在弱势市场中民间游资的盈利模式是做超跌反弹，在市场处于均衡时他们喜欢与其他的操作机构并肩作战。如果权重股稳定，民间游资可能会把注意力集中到小盘袖珍股上，同时他们也会适当地注意最新上市的定位合理的新股和一些题材股，分析民间游资或私募基金的动向是短线爱好者的重点功课。民间游资（或私募基金）正是我们常说的短线庄家，因为它们由于资金实力、资金性质的原因，使它们很少长线坐庄于某些股票，比如市场上赫赫有名的“涨停敢死队”就是民间游资的一个典型代表。

我们常会看到同一个板块或同一种题材、概念的许多股中，在没有重大利好的前提下，仅仅凭着一些市场猜测，有些业绩一般、流通市值相对较低股票却能在短时间内飙升，成为同板块或同题材中的“黑马”或“龙头”。如果翻看一下它的前十大流通股东，一般少有公募基金或券商，这正体现了基金与游资的风格不同。

民间游资（或私募基金）在炒作个股时，更重势、重时，而对于个股业绩则显得不太关心，其炒作手法也多采用连续大幅拉升股价的剽悍型手法。前面实例中的三峡新材，还有前两年的迪士尼龙头股界龙实业、巴菲特入主比亚迪带来的电池题材股德赛电池（000049）、2007年大订单题材下的杭萧钢构（600477）等数不胜数，可以说，民间游资是股市中最活跃的一分子，其快进快出的速度堪比散户投资者，几乎每个交易日我们都会看到民间游资活动的身影。

如图4-9为德赛电池（000049）在民间游资（或称短线庄家）股价博弈下的走势图，此股最大的特点并不是其特立独行的走势，而是在民间游资介入前后此股的成交量出现了明显的变化，成交量突然连续放大，并且这些大量的效果能一直得以保持。出现这种情况的原因是，介入此股的民间游资并不是一个，而是多个，而且由于巴菲特入主比亚迪带来的电池题材并不能造成多久的市场热点，散户投资者跟风不足，前期介入的民间游资都无法顺利出局，这就导致了多家民间游资在此博弈，我们可以理解为短线庄家之间的互相博弈，每个短线庄家因所持筹码不足，都无法实现控盘，但又都希望在获利达一定比例的情况下出局，正是这种庄家互相博弈情况的出现，导致了此股的走势完全不同于大盘，每当股价上涨一截时，有些庄家会减仓，而其他庄家又不愿意冒相对高位加仓的风险，导致股价回落，每当股价下跌一截时，一些庄家看到有波段机会，就会积极地加仓，以期在相对高点减仓，以此做差价赚钱。如果散户投资者明晰了庄家此时所处的局面，就可以在波段中滚动地赚取差价了。当然，这种博弈格局能使得股价重心总体上移也是得益于大盘止跌企稳的。杭萧钢构也出现了类似的股价走势，如图4-10为杭萧钢构在短线庄家博弈下的走势图。读者可以对比图4-9和图4-10两者的股价走势、成交量情况是何其相似。

图4-9　德赛电池在短线庄家博弈下的走势图

图4-10　杭萧钢构在短线庄家博弈下的走势图