需求方面的因素

除了监管套利以外，还有证券化和抵押担保中介这两个需求方面的主要因素。

证券化迎合了两个主要推动因素。第一个是公司对于安全的流动资产的需求，以及资产管理行业管理流动性的需求。大公司发现，他们需要流动性好的高品质产品，以便于对其全球现金流进行管理。为满足这一需求，在信用保险和综合信用增级的支持下，货币市场基金、资产抵押证券等产品大幅增加（Claessens et al，2012）。

第二个因素是传统银行以证券化的债务作抵押来增加回购资金进而提高银行的杠杆和经济回报。银行通过结构性投资工具来持有证券化的债务，而不是通过持有由短期存款提供资金支持的长期抵押，来减少其资本费用同时提高资本效率。从文字资料来看，为了分散经济领域的金融风险，证券化似乎已经把风险从银行业转移到了投资者身上。由于银行已经成为资产抵押证券的做市商，加之银行有时也承诺要对这类证券进行回购，所以流动性和信用风险仍然在很大程度上存在于银行之中，并最终引发了导致全球金融危机的系统风险。

影子银行业务的另一个作用是抵押担保中介，使先前的非流动性资产，如按揭贷款、学生贷款、垃圾债券等，变得更具流动性并可以被置换。像曾经的雷曼兄弟公司这样的交易商银行就是这一过程的核心，他们找到抵押品并将其抵押给其他方，以获得资金或者为其他合约提供支持。抵押品的利用和再利用放大了顺周期性，也使金融系统变得更加脆弱。而且，当交易商银行自身也利用同样的抵押品进行融资时，一旦其客户撤销抵押，交易商银行不仅自身容易出问题，同时也成为了系统性风险的发源地（Claessens et al，2012）。

在全球利率下滑、家庭支出增加、企业存款增长的大背景下，投资者追求高收益是影子银行产品得以发展的另一个主要推动因素。当优质资产（例如美国国债）的供给不能满足需要时，这种需求就会增加。而且，经历了有史以来最长的低息时期，投资者也想要另辟蹊径，寻求回报更高的私募另类投资资产（Turner，2009）。影子银行只是推出了自认为是“安全”资产的结构性工具，这种“安全”资产能提供类似权益投资的回报，而其波动性仅与债券类似（Pozsar，2014）。