短期改革重点

在诊断阶段，改革议程将要求立即采取措施，评估银行和影子银行的损失或不良贷款的实际规模，尤其是公司部门三角债的规模。建议可立即采取以下九条措施：

第一，建议在国务院层面成立一个跨部门工作小组，集合来自不同机构的专家和监管者，马上研究企业三角债的问题及其对银行和影子银行信贷的影响。可以首先进行试点研究，追踪供应链的信贷情况，看看不同的信贷提供方哪里存在薄弱环节。很多时候还需要现场调查，使用数据分析方法来审查不同借款人之间的互联性和关系。确保信贷问责制，可以帮助厘清复杂的交叉担保和错综复杂的信贷风险，因为它们都会给中国的金融系统增加道德风险。这样做也可以帮助改善中国企业部门的健康融资。这是诊断阶段非常重要的一部分，可以辨别并衡量系统内在的风险和损失。

第二，需要尽快明确债务责任，实施金融稳定理事会的法人机构识别编码（LEI）制度^[2]，这可以帮助确认在中国的金融系统中谁欠谁多少钱。通过为每一个法律实体提供一个独一无二的认证码，LEI可以为金融交易中的各方赋予一致的标识，确保敞口的一致性和完整性。随着LEI成为确定最终借款人的标准，这将有助于衡量和监测系统风险，解决借新还旧、欺诈和风险捆绑的问题。

第三，在各级政府建立房地产登记可以明确房产产权，因为现在所有类型的资产都可以作为信贷抵押，这可以帮助培养中国的信用文化。房地产登记将会确保有债务负担的资产不能被用作二次或三次抵押，因为这是一种欺诈。作为法人机构识别编码制度的补充，房地产登记可以将房主和房产相匹配，明确哪些房产没有债务负担，可以用于转移或者用作抵押品。

第四，在将短期损失降到最低的过程中，应该对过高的贷款利率设定上限，尤其是针对国企和地方政府融资平台这些有主权信贷地位的实体。需要把建立退出和重组机制作为工作重点，预防轻率放贷升级，因为这会进一步波及到银行系统。

这可以和正在进行中的建立存款保险制度互为补充，降低广泛使用（和滥用）的隐形政府担保中的道德风险。这也可以培养金融系统中良好的公司治理和纪律。随着最近公布的建立存款保险制度的决定，工作重点应该是快速执行，以确保它能支持中国的金融改革项目，在无法持续经营的金融机构退市或重组期间为存款者提供一张安全网。

第五，需要通过更大范围地教育投资者、金融知识普及项目、信用咨询和债务管理来加强消费者和投资者保护，因为投资者和借款者都必须对各自的财务状况尽到应有的关注和责任，从而能够在使用金融产品和服务时承担更多责任。

第六，法人机构识别编码制度一旦建立起来，就可以通过建立全国征信机构来改进信用监督，有了市场投入就可以鼓励金融市场分享信用信息，找到透明客观的方法评估借款人的信用风险。这会在中国金融系统中逐渐培养起重视信用的文化，将近期处理理财产品违约中的道德风险降至最低。与此同时，加强公司治理的措施也同等重要，包括教育金融机构的董事和高管承担更多问责和责任，来确保审慎经营和履行企业社会责任。

第七，重组或简化监管模式也很重要，进一步明确不同监管机构的角色（包括通过修订法律），以加强监管合作，减少监管空白和套利机会。

第八，有序的金融自由化（包括存款利率）将会缩小监管套利范围，进而减少银行和影子银行的扭曲，创造公平竞争的环境。

第九，中国现在应该采用香港住房抵押贷款公司或马来西亚再抵押公司的模式，建立再抵押公司，加快资产证券化，加强资本市场建设，鼓励拥有住房。一般来说，这些再抵押公司（SMC）从包括银行、政府部门和相关机构、公共团体和房地产开发商在内的经批准的出售者那里，购买以居民住房为抵押的按揭贷款组合。再抵押公司可以通过向银行、机构和零售投资者发行债券来为购买按揭贷款组合融资，因为再抵押公司有3A评级，故可以以低成本筹资，从而推动银行这样的最初放款人用较低的利率向按揭购房者提供房贷。