海外并购双方资源的相似性与互补性

第一节　海外并购双方资源的相似性与互补性

海外并购后期是一个资源整合的过程，要想真正控制海外并购的整合风险，最重要的就是了解并购双方资源的相互作用机制。即在并购之后，并购方和被并购方资源是如何相互影响、相互促进或者阻碍的。为了更好地剖析海外并购双方的资源禀赋对于并购后整合的影响，基于相似性与互补性的特点进行如下分析：

在海外并购研究领域，最基本、最重要的问题就是搞清楚什么类型资源的收购会为收购方公司创造价值（Hitt、Harrison和Ireland，2001）。许多年来，对这个问题最普遍的回答之一就是相似性。公司战略和财务方面的学者已经进行了很多实证来证实资源相似性对收购后业绩的正效应（例如Kaplan和Wiesbach，1992；Lubatkin，1987）。尽管任何两个企业都不可能拥有完全相同的资源，但众多的资源或资源组合在满足企业效用上仍然具有某些类似之处。如果并购双方的某类资源相似性越强，那么这两种资源在并购后的融合可能性就越大，即两种资源可以合并为同质的资源来完成原有的共同目标。

海外并购双方资源相似性控制整合风险的主要机制有：

（1）减小整合摩擦成本

海外并购双方资源的差异一定存在，这就必然会导致在试图融合资源的过程中带来摩擦成本，给并购后整合的顺利进行带来各种阻力。而只要双方资源的相似性足够高，可以最小化成本损失，从而使并购双方的沟通和资源的重新配置更加顺畅，进而更加合理。

（2）带来规模经济

并购中资源相似性带来的价值创造是通过规模经济的扩张以及市场力量的不断加强而实现的（Capron，1999）。资源相似性可以用相对较小的成本将并购双方的资源融合到统一的任务目标下。对于原来的每一方的资源来说，这样的统一都加强自身资源规模的过程。在一定范围内，相似性促进规模经济的产生，从而可以更好地抵御整合风险。

（3）通过路径依赖提高学习效率

相似性为收购方向目标公司学习提供了持续的知识吸收能力，同样创造了典型的路径依赖（Marianna、Michael和Peter，2010）。拥有相似知识基础的公司需要更少的时间和精力去整合它们的研究活动，从而提高了学习效率。

互补性则与相似性处于逻辑的对立面上。根据经济学的定义，当增加一种资产的数量会带来另外一种资产的超额回报时，两种资产被视为互补的（Milgrom和Roberts，1995）。在这些文献基础上，我们将并购双方的资源互补性定义为当并购双方公司拥有不同的资源（能力以及战略时），这些资源会潜在地组合或者重新配置来创造并购前单个公司所不能获得的价值。这个定义强调了资源组合带来的潜在的价值创造过程，清楚地解释了只有高效率地抓住潜在的互补性，公司才能获得额外的并购收益，从而降低整合风险（Brandenburger和Stuart，1996；Tanriverdi和Venkatraman，2005）。

海外并购双方资源互补性控制整合风险的主要机制有：

（1）简化资源整合过程

上述通过资源相似性的风险控制都没有考虑到规模缩减——与其面临巨大的摩擦成本，不如适当降低整合程度。比如，裁员压力在人力资源互补性较强的情况下就会有所缓和。公司寻找互补性收益更多是通过雇员的技能升级而不是通过规模缩减来放弃这些技能——这是一种倾向于最大化保留程度的行为（Walsh，1989）。

（2）提高资源配置效率

互补性能够控制风险的一个重要路径是通过有效率的资源配置。比如在金融行业，并购双方的互补性让经营者高效率地将资金从一个市场调往另一个市场（Shiers，2002）。因此互补性的来源，不仅仅是通过资源在互补性市场之间的转移来提供更多的机会，还可以分散业务整合风险。

（3）增加学习机会

公司的行为和战略对不同的资源也应做出不同的反应。通过影响和观察目标方，并购方公司管理层会受到特定资源的影响来改变行为和战略（Romanelli和Khessina，2005）。因此，拥有互补性资源的两家公司会形成不同的资源和能力，为双方提供更好的学习机会。当两家公司发生并购之后，学习的机会让并购后公司扩展其自身的竞争力，从而改善其在并购后新环境中的适应能力，并降低整合风险。

事实上，相似性与互补性在逻辑上是一对矛盾，既对立又统一。纵观前人对并购资源整合风险的研究，往往偏重于相似性或者互补性的一个方面，陷入了对立的困境，进而在商业实践中海外并购双方内生的资源禀赋就注定让并购后整合风险大大提升。而用统一的观点来看，无论是相似性还是互补性，只不过是并购后待整合资源禀赋的不同表现形式。资源相似性的存在，保证了并购双方资源平稳、顺利融合的可能性；而资源互补性的存在，提供了在更大程度上创造出资源协同效用的潜力。正如Kim和Finkelestein（2009）提出的，并购业绩是相似性与互补性共同创造的协同效应函数。应该同时关注两者，来加深对海外并购整合风险决定因素的理解。在某种程度上，作者认为海外并购整合成功的关键就是相似性与互补性的平衡。平衡可以看做是整合某些具有相似性的资源，同时整合某些具有互补性的资源的过程。沿着解决矛盾的平衡策略思想，我们认为资源相似性与互补性能够在海外并购整合中并存，可以优化整合过程中的协同效用函数，最终降低海外并购的整合风险。

综上，可以认为海外并购的整合风险是受到并购双方资源的相似性与互补性这一对矛盾力量所内生影响的。因此，我们给出本章的核心假设：

假设　海外并购整合风险将随着并购双方资源相似性和互补性力量之间差距的扩大而上升。