外部治理环境

公司治理方面的研究证据表明,外部治理环境与金融市场发展有正的相关性,外部治理环境好的地区,金融市场的发展程度较高,这意味着外部治理环境较好的地区总体的融资渠道要多于外部治理环境差的地区。如果融资约束对公司资本结构与产品市场竞争产生了重要影响,那么外部治理环境也会对公司资本结构与产品市场竞争产生重要影响。好的外部治理环境有助于公司获取外部融资,进而增强其在行业中的竞争地位。

公司外部治理环境如法律、税收、经济政策等深刻影响着公司的融资状况。对外部治理环境研究最活跃的一个领域是国家的法律结构与公司金融之间的关系(La Porta,et al.,1997,1998,1999,2000)。各国的法律制度与投资者保护程度具有相关性,而投资者保护程度影响了金融市场的发展(La Porta et al.,1997;Pagano and Volpin,2005)。关于外部治理环境,各国之间有着巨大差异,这种差异导致金融发展和公司治理也各不相同。中国自1978年开始从传统计划经济体制逐步向社会主义市场经济转型,但是这种市场化进程在各个地区是很不平衡的,在某些省份,市场化已经取得了决定性的进展,而在另外一些省份,经济中非市场的因素还占有重要的地位。这种不平衡性导致各地区之间公司治理外部环境产生了巨大差异(樊纲、王小鲁和朱恒鹏,2006)。公司金融与公司治理的研究表明,如果外部治理环境较好,则公司能得到外部融资的渠道更多,公司负债能力变得更强,融资约束更少,因此,外部治理环境好的公司相对于外部环境差的公司能借到更多的债务,其负债率水平更高。另外,公司能得到外部融资的渠道更多,在较好的投资机会出现时,公司负债能力增强,使公司更有可能获取充裕的资金进行投资扩大生产,甚至可能利用外部融资优势采取积极的竞争策略,掠夺竞争对手。

假设2:外部治理环境对资本结构与产品市场竞争关系产生正面影响。差的外部治理环境中,高负债弱化公司在行业中的竞争;好的外部治理环境有助于减弱这种影响,即增强公司在行业中的竞争地位。