公司股票估值分析

（一）相对估值法

本文在对宁波银行进行相对估值分析时主要采取市盈率法和市净率法,选取三类银行,各自计算市盈率、市净率,以对比宁波银行所处估值水平。本文在计算中用到得09年的每股收益为券商平均预测值。

（二）股利贴现模型（DDM模型）

股利贴现模型(DDM,discounted dividend model),通过将未来的股利贴现计算出股票的价值。其数学公式为:

D=∞i=1Di(1+r)i

D为股票的内在价值,Di为第i期的股利,r为贴现率。根据对股利增长率的不同假定,股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、二阶段增长模型和多元增长模型。

宁波银行在已过去的两个年度当中都实施了每10股派2元（含税）的方案,即实际股东每股可获得0.16元。在预测模型当中,假定未来宁波银行发放股利将以10%的增长率递增,则该股利贴现模型为不变增长模型。公式变换为：

V为股票的内在价值,D1为下一期的股利,K为权益资本成本率,g为增长率。

对于权益资本成本率K的计算,可以采用资本资产定价模型。其模型为:

Ri=Rf+β(RM-Rf)

Ri为股票i的预期收益率,Rf为无风险收益率,β为贝塔系数,RM为市场组合的预期收益率。

以十年期国债收益率3.16%作为无风险收益率Rf；过去五年上证指数年均收益率11.87%作为市场组合的预期收益率RM；同时考虑到银行股与大盘走势的高度相关性,假设贝塔系数为1。可以计算出权益资本成本率Ｋ=11.87%。把K、D0值一同带入零增长模型公式的：V=1.483元

计算结果都是建立在一系列假设基础上的,主观因素在很大程度上会影响最终结果。本文认为股利贴现模型不能单一作为股票估值依据,在分析当中还应结合相对估值法。