2008年全面爆发的次贷危机使不少企业都因为金融衍生品投机失败而蒙受损失，其中航空业遭受的打击尤为惨重。据国际航空运输业协会计算，即便不计入中国内地与印度的公司，2008年整个亚太区航空业在燃油对冲交易上的损失也将达到20亿美元。这些公司中不光有因发生279亿人民币“套保”巨亏而饱受质疑的中国内地三大航空公司，连香港国泰、新加坡航空这些以管理严格、表现稳定而著称的公司也一样难逃燃油对冲交易失败的“诅咒”，似乎航空业2008年在燃油套保上的失败是全球性的。不过情况并非如此，同样是在2008年，美国西南航空与阿联酋阿提哈德航空都通过燃油套保成功规避了油价大起大落的风险并继续保持盈利。
美国西南航空成立于1971年，年载客量排名全球第三，在美国它的通航城市最多。与美国国内其他竞争对手相比，它以“打折航线”而闻名，从1973年以来已经连续保持36年盈利，成为全球连续盈利时间最长的航空公司。创造如此佳绩的原因除了他们以低成本赢得市场份额的战略外，长期成功的燃油套期保值策略也是一个重要因素。
燃料成本是国际航空公司仅次于劳工成本的第二大成本项目。据国际航空运输协会统计数据显示，2008年燃油费用约占航空公司运营成本的30％，在国内这个数字为35％～45％，2010年约为30％～40％。但就美国西南航空公司而言，燃油占成本的比例却远低于同行业平均水平，即使在2007年全球油价达到最高点时，美国西南航空公司燃油所占成本比例也只有25％左右。其2007年报披露，美国西南航空对2008～2012年消耗航油的套保比例分别为：70％、55％、30％、15％和15％，平均成本分别为每桶51美元、51美元、63美元、64美元和63美元。在已完全实现的年份中，均大大低于同期国际油价，成为高油价时代公司保持盈利的最大法宝。
从披露的信息中，我们可以发现，美国西南航空的成功是与他们长期坚持正确的套期保值理念分不开的。不同于多数航空公司普遍采用的与大型投资银行签订现金结算的“燃油价格对赌协议”的套保模式，美国西南航空在燃油套保操作上一直牢守着如下准则：
（1）长期低位套保。
根据媒体公开披露的消息，西南公司签订的是长期套保合约，而年报显示大部分航空公司只会进行一到两年的套保，有些年份甚至没有套保头寸。有些航空公司在油价较低的年份不重视套期保值战略习惯的培养，临时抱佛脚。结果只能在高位套保，收益有限，甚至被误导进行反向操作。这方面的例子在国外有美利坚航空公司，国内则是国航、东航公司。
（2）简单至上原则。
美国西南航空公司的套保组合中大多数是简单的买入看涨期权，同时混合一定比例的远期合约，保障现货和期货之间的平稳对冲。这些买入看涨期权使美国西南航空公司在支付少许固定期权费用后就有权在油价上涨时以低价买入燃油，若油价下跌则可自动弃权，其最大损失不会超过前期为购买期权所支付的费用。同时查阅美国西南航空公司2001年以来公告的结果显示，其套保组合中没有那些复杂衍生品或奇异期权的痕迹。
（3）不为盈利和短期损益所动。
美国西南航空公司把套期保值列为公司重要的战略之一，不以盈利为目的，不为短期损益而波动。它近年在套保上的盈利对应的是燃油现货价格持续的高涨，而反观那些套保发生巨额亏损的航空公司，都会发现不同程度的投机倾向。比如中国国航披露燃油套期保值亏损的提示性公告显示，它的套期保值合约结构除了上方买入看涨期权还有下方卖出看跌期权。这个下方卖出看跌期权就意味着如果油价下跌，买入这些看跌期权的机构就有权力要求国航以高于现货的价格买入原油。而目前看，导致这种低级错误出现的原因很可能只是国航想用此抵消它们买入看涨期权所花的那笔小额固定财务费用。
而相较于西南航空公司，阿联酋的阿提哈德航空公司在燃油对冲策略上走的则是另一条路线。作为全球最年轻同时也是发展最快的航空公司，阿提哈德航空公司自2003年成立首飞以来，已经发展成一个拥有飞机40架、年载客量600万人次、会员数超过50万的区域航空巨头。
与一般看法认为的不同，虽然阿提哈德航空公司是阿联酋政府的全资公司，但它们在燃油购买上得不到任何补贴或资助，在不计入对冲措施的前提下，燃油购置成本在阿提哈德航空公司的总成本中要占35％～40％的比例。为了有效对冲航油成本，阿提哈德航空公司同样没有选择通过投资银行订立复杂期权的“简单”对冲模式，而是组建了属于自己的金融专家团队，对市场实行“每小时”的监控，由主管金融事务的副总裁直接主持套保对冲业务，对冲平台只限于原油期货和简单期权。这样的好处是，能够根据市场风险随时调整下一期所需对冲的航油量。2007年阿提哈德航空公司对其所需航油的70％进行了对冲，从2008年开始，阿提哈德航空公司更是启动了更为“激进”的三年燃油对冲计划，将2010年所需要的燃油列入了对冲范围。
区别于一般航空公司签订的长期对赌协议，阿提哈德航空公司采用的是“滚动套保”对冲策略：即利用短期期货合约来规避长期的油价风险，在合约到期前更换到新合约和新价格上，不断向前“滚动”，同时按照近高远低的原则，设置套保数量。例如2008年阿提哈德航空公司对其所需燃油的82％进行了对冲，而同时对2009年的比例则是41％，2010年则更低，这样虽然在执行过程中会增加一些成本，但对于市场即时风险的控制与反应速度却得以大大提高。这些措施的实施，使得阿提哈德航空公司的对冲交易组合在2008年成功规避了油价大幅度波动带来的风险，在其他航空公司陷入对冲失利与经营亏损的双重困境时，反而能借机大举扩张，从空中客车集团一举订购了51架新飞机用来在今后的三年中扩充航线与机队。
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