一、扣除债务的市场价值
一般来说,以上计算的现金流量的现值是公司的价值,它包括债务和权益两者的价值。评估人员需要通过减去债务(包括短期债务和长期债务)的市场价值来把公司的价值转化为权益的价值。但需要注意的是,我们不必减去经营性流动负债(比如应付账款)的价值,因为它们对公司价值的影响在预测自由现金流量的过程中已经被考虑。
二、加上非经营性资产的价值
如果公司拥有任何非经营性资产,而这些资产将会产生的现金流量在我们的自由现金流量预测中没有被考虑,那么在这个时候需要加上这些非经营性资产的价值。公司常见的非经营性资产是可销售的证券、准备出售的土地以及超额的养老金资产(一定程度上它的收益在盈利预测中还没有被反映)。另外,我们可以将超额现金作为非经营性资产,把它的利息收入从现金流量预测中扣除,把超额现金当前的价值加上。
三、减去特殊负债的预期费用
如果公司拥有任何特殊的负债,这些负债没有记录在资产负债表上,也没有在盈利预测中加以考虑,那么在这里需要减去这些特殊负债的预期费用。公司常见的这种类型的负债有公司意外发生的损害赔偿金、不足额的养老金负债以及不足额的医疗保险负债,等等。
经过以上的调整,可以得到权益的价值。将当前的权益价值除以发行在外的股份总额便可以得到股票的每股价值。
假设在终年(2021年)以后没有销售收入增长,以及假定现金流量平均来说发生在年中,基于我们先前计算的案例公司的总价值为2 479百万元,以及案例公司发行在外的股份总额为142百万股,我们估计案例公司当前的每股价值是17元。计算过程如表8-6所示。
表8-62010年12月估计的案例公司的每股价值:
假设终年以后没有销售收入增长单位:百万元
公司总价值(假定现金流量平均来说发生在年中)
2 479
减:债务的市场价值
142
加:非经营性资产的市场价值(超额现金)
105
减:未记录的特殊负债的预期费用
0
当前权益的价值
2 442
发行在外的股份总额(百万股)
142
每股价值(元)
17
假设在终年(2021年)以后销售收入以3.5%的预期长期通货膨胀率增长,以及假定现金流量平均来说发生在年中,基于我们先前计算的案例公司的总价值为2 719百万元,以及案例公司发行在外的股份总额为142百万股,我们估计案例公司当前的每股价值是19元。计算过程如表8-7所示:
表8-72010年12月估计的案例公司的每股价值:假设终年
以后销售收入以3.5%的预期长期通货膨胀率增长单位:百万元
公司总价值(假定现金流量平均来说发生在年中)
2 719
减:债务的市场价值
142
加:非经营性资产的市场价值(超额现金)
105
减:未记录的特殊负债的预期费用
0
当前权益的价值
2 682
发行在外的股份总额(百万股)
142
每股价值(元)
19
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