金融功能论

罗伯特·默顿和滋维·博迪等人在20世纪90年代初期相继发表论文，提出了基于功能观点的金融理论。默顿与博迪（1995）将金融归结为六个核心功能（金融体系提供的服务）：（1）清算和支付结算的功能，即金融体系为交易提供清算和支付条件。（2）提供聚集资源（the pooling of resources）的机制和分割企业股份（subdividing of shares）的服务。由于金融中介体系从社会吸纳零星资金并向企业贷放长期资金，因此具有聚集资源和向企业提供间接融资服务的功能，同时金融市场为企业发行股权和其他证券进行直接融资服务。（3）提供跨时、跨地区、跨行业转移资源的服务。（4）金融部门提供管理风险的服务，具有风险管理功能。（5）为经济部门分散的决策者提供信息服务，具有提供信息的功能。（6）提供解决激励问题的方式和方法。^[6]美国弗吉尼亚大学经济学家列文（1997）对金融发展与经济增长所作的文献综述中将金融功能概括为5项，即动员储蓄、配置资源、监督经理与实施对公司的控制、风险管理以及推动商品和服务的交易，认为尽管金融机构的形式在各地区和各时期变化多样，但金融功能却相对比较稳定，金融机构的形式变化以及金融工具创新都是围绕金融功能而变动的，金融机构的形式源于功能，金融机构创新和相互竞争导致金融体系功能的提高。^[7]

就金融功能的作用，金和莱文（1993）采用计量的方法，算出了用金融中介的流动负债（实际上用广义货币M3或M2来衡量）占GDP的百分比、商业银行和中央银行在总的信用余额中所占的相对份额、银行系统允许向私人和公共部门（中央行政当局、地方政府和国有企业）贷款的相对数量三个主要指标，在80至90个国家之间变化的情况。实际的测试结果和经济发展水平（20世纪70年代初到80年代末的人均GDP）相关联，又和1960—1989年期间的经济增长率相关联。这一结果有效地说明了这三个指标和经济发展水平之间的重要联系，令人信服地证实了金融功能的确对决定长期经济增长率的全要素生产力具有显著的贡献，金融发展同经济增长存在因果关系。他们认为，金融的主要功能是在不确定的环境中便利了资源在时间和空间上的配置。这一功能主要包括流动性创造、获取投资信息和配置资源、监督经理人和加强对企业的控制以及便利融资。^[8]

从金融发展理论的演进过程看，有以下三个主要特点：第一，金融发展理论从非独立的理论体系，向独立的理论体系演进。由最早的围绕货币的职能和作用展开理论分析，演进到发展经济学框架中的金融结构、金融压制与金融深化、金融中介、金融约束、金融功能等一系列金融发展理论。第二，金融发展理论从宏观的与经济增长关系的研究，逐渐转向微观与宏观并举的研究。如帕特里克认为金融发展可以是被动和相对滞后的，也可以是主动和相对先行的。帕特里克（1966）提出金融发展中的“供给导向法”和“需求导向法”，并假设“供给导向”的金融发展对早期的经济发展有着支配作用，特别是当它能为更有效地包含技术创新的投资提供资金时更是如此。一旦经济发展趋于成熟，“需求导向”的金融发展就该发生作用了。另外，发展中国家同发达国家之间的差距越大，则越有可能遵循“供给导向”的金融发展模式。如在金融发展研究中引入诸如不确定性、不对称信息和交易成本等经济模型，扩大了金融发展理论模型的分析视野和政策适用范围，使金融发展研究能不断适应经济增长、金融体制日益完善的实际情况。第三，金融发展理论从外生性研究转向内生性研究。如从金融发展与经济增长关系，从金融抑制、金融深化对金融发展的研究转向研究金融结构作用、金融本身的中介作用、金融功能作用。从金融结构的变化研究金融发展，研究一国金融结构、金融工具和金融交易流量的变化以及相互作用如何促进金融发展；从不确定性和信息不对称等因素研究金融中介在资金融通过程中产生的金融交易成本以及对经济运行的影响；从金融功能在不确定的环境中便利了资源在时间和空间上的配置，研究金融功能对决定长期经济增长率的全要素生产力具有显著的贡献以及金融发展同经济增长存在的因果关系。