学高尔夫有三种方式：通过学习，最乏味；通过模仿，最靠不住；通过经验，最痛苦。
——罗伯特·布朗宁（RobertBrowning)
最古老的技术分析（日本蜡烛图技术)起源于日本，17世纪的日本交易者们在记录大米期货的价格变化时发明了蜡烛图（K线图)。在20世纪，一种相似的技术分析方法起源于西方国家。当时股票交易所的交易者们开始把股价变动记在脑子里，然后把它们记录在纸上，用一系列的点表示更高的价格，用“,”表示最低的价格。这在后来便演变为我们现在所用的圈叉图。正是这种价格变动记录方法的发展引领交易者们走上了现代技术分析之路。所有这些方法都有一个共同点，即它们的目标都是利用价格的变化动态分析当前总的市场心理，来判断市场的变化位置和方式。从甘氏理论到定量分析的所有内容构成了技术分析的基础。
20世纪40年代，两位大师写出了技术分析界名副其实的“圣经”，即罗伯特·爱德华兹（RobertEdwards)和约翰·迈吉（JohnMagee)的《股票趋势技术分析》（TechηicαLAηαLysisofStockTreηds)。这是首次以印刷品的形式阐述利用现代（在那时)价格竹线图分析市场心理的技术。一条完整的竹线图包含四条重要的基本信息：开盘价、最高价、最低价和收盘价。三个最重要的价格是最高价、最低价和收盘价。在竹线图分析中，开盘价不是很重要（而在K线图分析中它很关键)。一条竹线代表一个时间周期：一个月，一周，一天，一个小时，等等（见图4.1)。
对技术分析师来说，一条不起眼的竹线包含着大量的信息，尽管对传统的形式识别来说不是特别重要。就是在这种形式的图表上，爱德华兹和迈吉专门讲解了由一条条竹线形成的价格形态。
图4.1竹线图
价格形态指的是历史数据中形成的相似的特定形态。在技术分析的理论中，这些特定形态是市场心理的外在表现，因此可以用来预测未来的心理和价格。在随后的章节中我们将看到，在传统形态识别、艾略特波浪分析和道氏理论之间存在非常多的重叠。比如，艾略特波浪中的整周期是传统形态分析中可识别的形态。艾略特理论中的三角形是爱德华兹和迈吉所讲的三角形（尽管在对称三角形上有着重要区别，但是爱德华兹和迈吉最初的工作成果更多吸收了道氏理论，而不是艾略特理论。
市场价格序列中的形态极大地简化了市场分析，需要的一个参考点是人类的天性，因此，当我们想起某件东西的价格时，总是马上与之前的价格进行比较。“你看到最近的鱼价了吗：”“我记得以前一品脱啤酒的价格是现在的一半！”“我保证便携式电脑的价格已经下降了很多了。”如果我们只知道当前的价格，而不记得过去的价格，那么我们怎么判断这个价格处于什么水平呢：
然后，帮助我们理解价格形态背后的市场心理的最佳方式是观察一些实例，因此，让我们观察一些传统的价格形态，看一下它们如何能够帮助我们辨识当前或未来的交易状态类型。
三角形形态
三角形形态是典型的区间交易形态。当市场心理变得非常不稳定时，价格中产生三角形形态，价格逐渐收缩到越来越窄的区间内。有三种类型的三角形形态值得技术分析师或交易状态分析师关注。
上升三角形
上升三角形一般出现于一轮上升趋势（或者至少有一段时间的上涨）的结尾处，上部是水平的阻力线，下部是上升趋势线形成的支撑。
上升三角形背后的心理一般是看涨，因为区间上侧的阻力（卖方）处于大致相同的水平，而区间下侧的支撑（买方）呈逐渐上升的走势。本质上，市场被净卖出限制在一个不变的价位，而当市场下跌时又在呈上升走势的支撑线处遇到净需求。这是一个看涨标志，通常意味着价格将向上突破上升三角形。
虽然上升三角形最后方向的预期会对我们做出结论有所帮助，但是，在交易状态分析中，我们真正感兴趣的是价格盘旋上升的行为，以及这对未来状态的影响。当我们看到价格像这样盘旋上升时，通常意味着当前交易状态是一个区间，下一个交易状态将是一轮趋势。在价格区间收缩之后，价格区间便开始扩张。于是问题的关键是我们怎样才能预测价格进入区间状态，然后走出区间状态，最后进入可能的趋势状态。
图4.2为欧元－日元汇率月线图（每条竹线代表1个月），其中出现了一个经典的上升三角形。注意图中竹线上没有开盘价，而只有最高价、最低价和收盘价。如果是为了识别传统的形态，这没有什么，而如果要做K线图分析，开盘价就变得非常重要了。我们看到市场在2003年中期到达峰顶，略高于140，然后在年底下降至125附近。2004年市场又反弹至140，然后下降至略高于125。作为交易状态分析师，这种价格行为确认了我们处于长期（因为我们用的是月线图）区间交易环境中的概率上升至50%以上。
图4.2欧元－日元汇率月线图——经典的上升三角形
市场的确在一个逐渐收敛的区间内停滞了2年，最终在2006年向上突破了这个三角形。于是，在这个例子中，交易状态分析师将在点P处得出结论，欧元－日元汇率处于区间交易状态的概率高于平均概率，因此，风险管理和资金分配应该做出相应的调整。当市场向上突破三角形时，市场状态转换到趋势状态，分析师将再次对风险管理技术进行调整。熟悉传统形态识别的读者应该知道，加上对成交量的分析，这将在很大程度上提高分析的质量，尤其是在突破区域，在后面我将对此进行详述。现在我们只要知道，当市场到达突破点时，如果突破产生时成交量增加，那么我们就更加有信心相信它是一个真突破。
现在我们简单谈一谈支撑线和阻力线。我们看到，很多人在价格形态上画支撑线、阻力线和趋势线时总会犯一个错误，那就是力求精确。举例说明，欧元－日元汇率（见图4.2）在2003年确切的顶部是140.96，当市场下跌然后在2004年反弹时，反弹停止在139.04。于是在这一点上分析师需要做一个决定，是从140.96到139.04的顶部画一条向下倾斜的线，还是画一条水平线呢（所以是一个可能的上升三角形）?因为他可能认为在月线图上，139.04非常接近140.96，所以画一条水平线。在传统形态识别的应用中，务必要求实效。在这个例子中，分析师可能原以为会形成对称三角形（见后面的讲解），但是当价格在2004年底反弹至140.96后再次回落时，这种可能性被否定了。在那一点处，分析师将百分百确信它是一个上升三角形，而非对称三角形。这是欧元－日元汇率图中很好的一个案例。
因此我喜欢把支持位和阻力位看作一个价格区域，而不是特定的价格点。这样做意味着我能够应对市场交易过程中发生的任意情况。我们再以欧元－日元汇率为例。2004年底，市场反弹回到140.96点时，它的确出现了一个141.61的月内高点。市场实际上是这样运作的，人们开始一笔交易（建立多头头寸或空头头寸），一般同时设一个止损订单。止损订单正如它的名称所暗示的，是一条“停止”你的头寸“损失”的订单。有多种方式来计算“止损”，但是持有一个止损计划对在交易或投资行业的长期生存是完全必要的。历史上的每一次金融灾难最终都是人们忽视止损，没有纪律来控制止损造成的。到实际执行止损订单时，就比较有意思了，因为很多人将在市场中留下被称为“长期订单”（standingorders）的订单。即如果市场到达某一特定价位，他们将告诉经济人执行止损订单。在外汇市场中，因为市场是24小时营业的市场每周工作5.5天，星期一从新西兰的惠灵顿开盘（伦敦是星期天晚上）到星期五晚上纽约收盘（新西兰是星期六）因此，当人们离开交易桌休息的这段时间里，市场可能已出现很大幅度的波动。因为他们不希望次日早晨醒来时发现已经亏了一大笔钱，所以他们会留下隔夜的止损订单来限制亏损。
现在，银行或经纪人显然已经知道了这些订单的价位。通常，人们会这样设止损位：如果市场到达止损点，那么它应该走得更远。举例说明，如果一个人做空，那么他一般会在前一个重要高点处设置止损，他认为市场到达那个高点后将继续上涨并超越它。所以，止损订单通常集中出现在特定价位处。这里的主要问题是，银行将知道那些止损的位置，于是在成交量不大的萧条期，银行（做市商）通常会努力使价格靠向那些止损位。我原本以为这是那些多次被止损踢出的人们捏造的阴谋理论，但当我实际看到后，我敢向读者保证这种事情的确会发生。然后止损订单被“兑现”，当时会出现一个价格的尖峰，但是当市场认识到没有后续订单时，又滑落到之前的价位。这便是外汇市场中众所周知的“止损猎杀”，而那些这样做的做市商们便被称为“鲨鱼”，对他们来说这是一次疯狂的获利。
试想，银行知道有止损订单，比如高于当前价格30点，而且市场中交易量很少。他们作为做市商，会慢慢使报价上升至该价位。然后客户们的买入订单就被执行了（做市商们在那一价位做空卖出了欧元－日元汇率），但是，当所有买入订单执行完毕后，市场认识到不会再有买家了，于是便垂直下跌。做市商们通过执行他们的客户的买入订单，在那些超高价位做空欧元－日元汇率，大赚了一笔。
根据我个人的经验，我可以告诉你，止损订单被兑现后，只是发现市场又返回原来头寸的方向，这不是一种愉快的经历。很多人可能知道，这是交易中最令人沮丧的一种情况。然而，虽然每个人都知道有这种事情，但他们仍然坚持把“长期订单”设在明显的价位。不过这对交易者来说有点像第22条军规，因为如果市场反转，不设止损订单的结果要比被止损踢出糟糕得多。很多人所做的是设定“精神”止损，即他们不把订单留给银行，而是在思想中设定一个价位，如果价格到达那一价位，他们将自己止损退出。当他们在办公室时这是不错的选择，但是睡觉时会怎么样呢？
回到欧元兑日元的例子，无疑市场在2004年底向上冲破141点，止损订单被触发，然后当市场发现再没有人实际买入欧元－日元汇率时，它便又跌落回来。分析师们的结论是什么呢？嗯，注重实效和思想开阔的分析师将把这种价格走势中的长钉形态纳入考虑范围。在这个例子中，140.96的阻力位不应该被认为是一个特定的价格点，而是一个价格“区域”。市场曾经向上经过这一价位，但是由于它快速跌至该价位之下，所以我们认为价格走势中的这一长钉形态是由于止损订单被触发造成的，所以阻力“区”仍然有效。通过价格形态识别分析市场心理更像是一门艺术而不是一门科学，所以对脑袋里数学意识比较强的交易者可能是一种不幸。
在考虑这些支撑区和压力区时，我喜欢把自己放回一个早年的技术分析师的位置，那时还没有计算机可用，还没有软件支持我们在价格图表上画线（直到20世纪80年代这一方面的技术才开始飞速发展），可怜的技术分析师或图表师要把图表和线画在坐标纸上。我记得在20世纪90年代，我的一个老板仍然每天把英国金边市场（gi1tmarket）的价格画在坐标图上。他已经这样做了好多年，结果，他拥有了一份令人吃惊的英国金边市场价格图。该图用铅笔记录在一系列坐标纸上，由于刻度和时间因素，他用胶带把坐标纸一张张粘在一起。结果这份自制图表拉直的话竟然长约10英尺[1]！它是一份不可取代的价格行为记录，实际上，即使在今天仍然有很多人说，像这样自己绘制价格图可以更好地“感觉”到价格的运动，也可以更好地感受到市场的心理。我有时会试着这样去做，对支撑区和压力区的位置，我同意绘制价格图带给分析师一种非常好的感觉，但它明显的问题是这样做效率太低。对只关注一个市场的日内交易者来说，使用它可能是一种非常有用的纪律，尽管难免有些紧张，就像那些在交易大厅内的交易者使用日内圈叉图一样。
通过把自己放回计算机时代之前的技术分析师的位置，我可以考虑如何用铅笔和尺子画出支撑和压力线，而不是在软件上画。我认为支撑和压力是一个价格区域而不是价格的原因是，我假定自己用一支又粗又钝的铅笔在画这些线！如果你正在用一支非常细的铅笔在图上画线，那么问题是你可能变得太精确，而无法把由于在低于或高于前一个低点或高点处止损触发引起的长钉形态考虑在内。在图4.2欧元兑日元的例子中，从高点140.96用“粗铅笔”画一条水平线，将给出一个比较实用的结果，在决定阻力区被突破前，允许高于那一确定价位的小长钉形态出现。
关键是分析师要时刻准备接受可能出现的结果，以最新的价格行为为基础调整他的分析。我知道这是我们的定量分析师朋友们所讨厌的，但这是传统形态识别分析不可避免的结果。人们认为大部分技术分析都不是纯科学的东西。根据市场是由人类的决策驱动这一事实，当我们分析市场时，我们所应对和分析的是一只有生命、有呼吸的野兽。我们正在分析的是人类心理，而人类心理在学术界（比如经济学界）是一门“社会”科学。因此，在分析市场时应保持适度的谨慎。是的，有些定量分析技术的确在交易模型的建立和交易分析中功不可没（顺便说一句，主要是因为它把人的情绪要素排除在外），但它们的缺陷是不能判断某些价格行为，比如因止损猎杀所形成的长钉形态，等等。
说句离题的话，我发现定量模型有一个有趣的方面，那就是在确定模型参数和风险上限等条件时仍然需要人的因素。突然想起一个有关美国长期资本管理公司溃败的经典故事。在1998年，该公司利用均值回归模型，冒着很高的风险在流通性很低的市场中交易。最终他们在市场中的亏损迫使他们了结头寸，引发了美国银行系统的巨大恐慌。在我看来，使用定量模型就像是开车。那车可能是法拉利至今为止造出的性能最好的跑车，但是如果开车的司机是一个自认为不可毁灭的、傲慢的笨蛋，并且车速远远超过速度限制，那么它无疑会成为灾难产生的要素！定量模型仍然要由人来驱动，并管理风险控制过程（就像减速缓行和突然刹车！）。
图4.3是另一个典型的上升三角形的例子，这次是美国上市公司宝洁
（Procter&Gamb1e）股价的周线图。我们可以看到，在2001年和2002年间，市场处于强趋势状态，宝洁股价从大约28美元的低点升至47美元，市场在2002年6月到达峰值。然后该股票价格回调至36美元附近，在2002年8月和9月，又向上反弹回到47美元区域。在点P-处，分析师应该注意，47美元区域是一个很强的阻力位，因此，在已知前一波运动跌至36美元的情况下，市场价格形成收敛的上升三角形的概率已经增加了。随后市场在接下来的几个月里下跌，直到2003年3月点P处的39美元附近才开始反转上升。当市场从点P处开始上涨时，分析师应该非常确信市场是处在一个上升三角形中。事实上，该股票在反弹回47美元之后，那一区域又一次成了阻力位，市场继续进行区间交易。
在点P-处我们只是模糊地认为市场可能准备做较长期（因为这是周线图）
图4.3宝洁股价周线图——典型的上升三角形
的区间交易，而在点P处我们已经相当确信这一点。所以，在这个例子中，从点P-开始可能要对适用于趋势跟随或区间交易风格的风险管理和资金分配进行相应的调整。
当市场到达突破点时，从区间交易状态完全转变到趋势状态的概率较高。我们看到在接下来的几个月里，宝洁股价以趋势方式从47美元上涨到57美元，涨幅约为21%。
下降三角形
下降三角形通常出现在市场已经处于下降趋势（或者在这种形态之前至少经历过部分的下跌），我们通过水平支撑线和下降趋势阻力线对其进行定义。下降三角形背后的心理通常是看跌的，因为区间底部的支撑（买方）大致处于相同价位，而区间顶部的阻力（卖方）是逐渐下降的。实际上，市场正得到处于一个静态价位附近的净买压的支撑，但是当市场上涨时，它却在逐渐降低的价位遇到净供给。这是一种看跌的征兆，通常意味着价格将向下突破下降三角形的底部。虽然对下降三角形最后方向的预期会对我们有所帮助，但是作为交易状态分析师，我们真正感兴趣的是价格运动在未来的状态。所以，问题是我们怎样才能预期价格进入区间状态，然后从突破区间进入可能的趋势状态。
图4.4为美元兑日元汇率周线图，其中出现了一个经典的下降三角形。我们可以看到市场在进入2002年后便处于下降趋势，直到当年6月，在116点附
图4.4美元兑日元汇率周线图——经典的下降三角形
近跌势才停止。然后市场反弹上涨至125，又下跌至120，然后又在2002年12月向位于点P-处的125反弹。但是市场在此时暂停下来，这将带给交易状态分析师一点暗示，经过在年终结束的一轮如此强的下降趋势之后，市场现在可能是处于拉长的区间交易状态中。当市场跌向116附近区域，并且在位于2003年3月的点P处找到支撑时，美元兑日元处于下降三角形区间交易状态的概率明显增加至50%以上。当然，此时市场已经在区间交易状态中运动了几个月，难道我们不应该认真地思考一下这样一种状态还要持续多久吗？分析和交易市场的实效性再次发挥了作用。这不是一门准确的科学，而是概率事件的分析和辨别，所以实际上从点P开始，交易状态分析师至少应该调整他的概率分布，以反映交易状态正在转变的过程。甚至从点P开始，当分析师应该非常确信区间交易状态存在的事实时，通过进行区间交易，而不是把太多资金用于趋势交易，仍然是有钱可赚的，因为市场直到2003年9月才终于从下降三角形中突破出来。是的，在2003年5月市场暂跌到116之下时，市场有一点摇摆不定，但是市场很快回到交易区间之内，意味着那次下跌可能是止损猎杀引起的小长钉形态（见前面对支撑区和压力区的讨论，它们是一个范围而不是准确的点）。
对称三角形
对称三角形通常出现在市场已经处于或上升或下降的趋势期之后（或者在形态形成之前市场至少经历部分上涨或下跌），其支撑和压力都逐渐减弱，价格形成一种经典盘旋状态。
对称三角形背后的心理状态是一种完全的不确定性，因为区间底部的支撑（买方）所处的价位越来越高，而区间顶部的阻力（卖方）所处的价位越来越低。实际上市场进入一个来回盘旋的过程，当市场下跌时在逐渐升高的价位遇到净买压，当市场上涨时在逐渐降低的价位遇到净卖压。这就表明多空双方势均力敌，由于这种中间状态，价格可能向对称三角形的任何一个方向突破。
关于对称三角形，在技术分析领域有很多争论，不是关于它的不确定性的心理，也不是关于它在趋势期中的结论，而是关于突破的方向。有些技术分析师，特别是那些笃信艾略特波浪理论的分析师，认为对称三角形是一种延续形态，市场将恢复到进入对称三角形时的方向上继续运动。所以，如果在对称三角形之前是上升趋势，那么这个三角形在被突破后应该形成另一波上升趋势。通过我对市场的观察，以及爱德华兹和迈吉所举的一些关于对称三角形的例子，我发现有时突破是向上的，有时突破是向下的，我认为这实际上反映了这种对称背后的心理。对称三角形告诉市场分析师的是：“市场参与者对市场未来的方向完全不确定。”而且它们正在说：“市场非常不确定，既没有足够的买家来突破前一个高点，也没有足够的卖家来突破前一个低点。”市场深深陷入不确定性之中，没有像上升三角形或下降三角形中那样有决定性的观点来显示供给和需求的偏向。
这一形态有一个很好的例子，如图4.5所示。我们在从2000年到2002年欧元兑美元汇率的周线图中看到一个对称三角形。
图4.5欧元兑美元汇率周线图——典型的对称三角形
我们看到市场从1999年开始便处于一段很长的下降趋势中，在2000年10月形成一个低点，位于0.83附近。然后市场向0.95反弹，又向下回调，在2001年7月的P-点处暂停，略低于0.85。在这一点处，交易状态分析师应该警惕一个三角形区间交易状态可能正在形成，应该对风险参数做出相应的调整。然后市场又向上反弹，这次只上升到P点处即0.93附近便停止，交易状态分析师已经相当肯定地认为整个价格运动已经真的形成了一个对称三角形。这对分析师有两点暗示。第一，因为我们仍然处于三角形价格形态之中，区间交易状态继续的概率仍然比较高。第二，当对称三角形结束时，形成趋势状态的概率又显著增加。因此，虽然做区间交易仍有钱可赚，但分析师知道市场随时可能突破进入一轮趋势。点P位于2001年10月，而突破出现在次年夏季，所以在这个例子中仍然有很长时间的区间交易可以利用。当市场最终从区间交易状态突破而出时，它立即进入很强的趋势状态，数周后才又进入区间交易状态。
我对这一形态记忆颇深，因为当它形成时，我曾经与一些艾略特波浪的拥护者们展开过激烈的辩论。当该三角形正在形成中时，他们就把它标为对称三角形。对称三角形并不必然是长期下降趋势的继续，它同样可以向上突破。在本书随后的章节中我们将讨论更多关于成交量分析的内容、对称三角形最终突破方向的问题，成交量分析的确可以为对称三角形最终突破方向提供很好的线索。成交量分析中的经验法则是非常合乎逻辑的。如果在一波价格运动期间成交量增加，那么我们的结论应该是价格的方向是强势力量所处的一方。也就是说，上涨时成交量增加和下跌时成交量减少，都表明市场真正的潜在力量是供给大于需求。在这个欧元兑美元汇率的例子中，三角形中的上涨都对应着成交量的增长，而三角形中的下跌都对应着成交量的减少，这带给分析师一个很大的暗示——该三角形最终可能向上突破。尽管艾略特波浪分析师在它形成时便将它标记为对称三角形，但一点用也没有。在它向上突破后，他们需要重新标记以反映那一事实。很多人认为这种"选择式计数"方法是艾略特波浪理论的缺陷，其实并非如此，正如我们后面将要看到的，那是它的一个优点。
图4.6为另一个经典对称三角形的例子，这次出现在黄金市场中。黄金是一种有争议的东西，现在很多人倾向于认为它无论如何对现代生活没有什么价值。黄金的诽谤者们称这种金属是一种遗物，不值得感兴趣，没有像铜或银那
图4.6黄金价格周线图——经典的对称三角形
样具有工业价值。另一方面，有一小部分人相信黄金在过去、现在和将来都是世界上的价值的最终储备，它是人类无可否认的情感依恋品，这种情况数千年来都没有改变过。他们说黄金才是最基本的货币，我们现在所用的法定系统的纸币（由政府制定或支持）只是因为人们对它有信心，它才有“价值”。如果那种信心消失，金本位制的支持者们说，那么它们将成为没有任何实物资产支持的政府借据。多数人认为这些黄金盲信者们是行为古怪、不切实际、图谋不轨的空谈家，但是我喜欢保持思想的开阔，虽然我认识到全球经济系统返回金本位
（货币以黄金为支持）形式的概率很低，但这种可能性总是存在的。有一件事情可以确信：黄金价格（不只按美元计算，而是按一篮子货币计算）倾向于随着流动性（由非常广泛的货币供给和信贷度量）上下波动，使黄金价格成为一个非常有价值的经济指标，因此值得关注。据说著名的“艺术大师”，美联储前任主席艾伦·格林斯潘（A1anGreenspan）就经常通过观察黄金价格来判断流动性和信贷条件，在他任主席期间，联邦基金利率的变动情况与黄金价格大体一致。无论格林斯潘在容忍股市泡沫方面做得够不够，房地产和信贷问题在接下来的数年里当然又将困扰这位人们口中的艺术大师。①
回到图4.6，我们看到黄金价格在2004年一直处于上升趋势，在进入2005
年后达到每盎司约460美元，形成一个顶部。然后黄金价格在2005年2月跌至420美元左右，接着又反弹回点P-处的450美元。此时交易状态分析师应
①本书出版时格林斯潘已卸任美联储主席。
该认为三角形价格形态形成的概率正在升高，但在此阶段仍然只是一种可能。市场然后向之前的低点420美元下滑，但并未低于420美元，停在了423美元处。这就是2005年6月的点P，在这一点处我们看到对称三角形已经成形。因此分析师应该注意，区间交易可能还会持续一段时间，但是区间交易状态一旦结束，市场应该进入一段趋势状态。在点P之后，黄金价格在对称三角形逐渐收敛的上下边之间涨跌，直到2005年8月它最终从该形态中突破而出，进入一段很强的趋势期。在初次突破之后黄金价格曾出现回调，但是三角形的上边起到了支撑的作用。这种原阻力线变为支撑线（反之亦然）的现象，我们将在后面研究。现在只要知道在一个价格形态之后发生这种情况时，就更加表明市场在不断上升的波动率中即将进入一轮强趋势。
这个例子再次说明了识别三角形价格形态的难点是，形态形成的确切证据出来时市场已经在区间交易中待了一段时间，不会给交易状态分析师太多时间来利用区间交易状态。不过，对波动率分析师来说，最大的好处是价格形态的识别为不可避免地进入趋势状态的突破提供了最好的导火线。
矩形形态
市场价格的运动有时会进入拉长的横盘整理状态，上下边都是水平的，或者接近水平。因此，这样的形态被称为矩形。矩形背后的心理是买方和卖方正在对抗（像通常一样），而这次的对抗异常激烈。也就是说，随着区间交易的继续，买方的力量和卖方的力量看起来都没有像三角形形态中收敛的区间那样有所消耗。在三角形形态中，市场的不确定性和缺乏信心的状态不断升高，而在矩形形态中，由非常自信的买方和非常自信的卖方在短兵相接的过程中形成一条均衡价格带。
这种心理上的战斗是如此激烈，以致胜负已定时通常意味着失败的一方
（多方或空方）一败涂地，市场进入强趋势状态。因此，矩形价格形态的识别对交易状态分析师判定区间交易状态和趋势状态是非常有帮助的。
图4.7为新西兰元兑日元汇率日线图，纵轴刻度所示为购买1新西兰元所需的日元数量。矩形常常是一种延续形态（较长期趋势的暂时休息），所以在它之前通常是趋势状态。在图4.7中我们看到新西兰元（外汇市场中的行话称之为“小鸟”）
图4.7新西兰元兑日元汇率日线图——经典的矩形形态
在2007年3月处于稳定的上升趋势中（购买1新西兰元要花更多日元），在4月底到达89的位置。图中显示有3天的时间新西兰元的价格未能超越89，于是在P-这一点，交易状态分析师应该开始考虑区间有可能形成。然后在第三天，市场跌至87.50，但是第二天市场跌破87.50后又快速上涨收盘于88之上。在接下来的两天里，市场再次试探89的上限，在未能突破后降至87.50，现在87.50成了一个支撑。这就是点P，在这一点处交易状态分析师应该对矩形价格形态正在形成非常确信了，因为我们拥有89的阻力位和87到87.50的支撑位。于是，从4月底开始交易状态分析师将很自信地认为新西兰元兑日元汇率正在该区间中交易，拥有非常确定的支撑区和压力区。然后他可以使用有效的自由区间交易技术或者“提高他的区间交易定量模型的风险限制”在该区间内交易，直到有证据表明市场已经突破、新的状态正在形成为止。
历史数据显示市场这一次在89和8787.50的区域之间的横盘整理持续了一个多月，直到6月初市场非常果断地向上突破。在这一点处，交易状态分析师应该把较大概率从区间交易状态切换到趋势状态。市场完成了它的长时间整固，现在准备向更高的位置冲刺。市场随后从6月初的89上涨到7月中旬的97，在略多于1个月的时间里上涨了10%对外汇市场来说是一波大行情了。
图4.8为一个经典的矩形区间交易状态，产生于总部在英国的超高连锁公司特斯科（Tesco）从1998年到2000年的股价周线图之中。注意市场是如何从
图4.8特斯科股价周线图——典型的矩形形态
一轮强劲的上升趋势进入整固期的，然后该市场在1998年初于200(英国便士）处到达峰值，数周后的再次试探也未能突破。那可能是市场的第一次暗示，它可能要进入区间交易状态。该市场然后跌至一个低点150处，它在1998年后期曾数次充当支撑的角色，如图中点P-所示。在这一点处，交易状态分析师应该非常合情合理地认为一个矩形形态正在形成，因为市场已经多次在上侧的同一价位受到阻力，也已经在下侧的同一价位受到支撑。1999年1月市场再次向200上涨，200再次起了阻力作用，见点P。在这一点，交易状态分析师应该非常自信地认为矩形形态正在发挥作用，他应该对风险参数和交易计划做出相应的调整。当然，交易状态分析师不知道这一矩形区间交易状态会持续多久，因为他所知道的只是当前的交易状态显然是交易区间，但是只要识别出那一重要的概率，就可以把它应用到整个风险管理和交易计划中。最终结果是，矩形区间交易状态从点P开始持续了一年多，给交易者和投资经理充足的时间来利用这种整固形态交易。
2000年3月，特斯科的股价几年来首次突破200点，这给交易状态分析师第一条暗示：从区间交易状态转变到趋势状态的时刻即将到来。但是，市场没有从突破点处立即飙升，而是给交易状态分析师制造了更多的迷惑，使他怀疑一轮强趋势是否就要形成。通常，市场在突破阻力位或支撑位后不久，价格会返回原来的价位。如果我们想一想市场中正在发生什么，那么就会明白这种对原有支撑位或压力位的“再试探”行为了。市场向上突破200，难免招来大批的
买家在大致相同的时间涌入市场。市场在这大量的需求冲击下向上冲高至230，然后缓慢下滑。这种缓慢下滑也是难以避免的，因为一旦突破处的需求浪潮得到满足，将导致市场中的买方少于卖方，或者说需求少于供给。当那种情况发生时，市场只有一条路可走，那就是下跌，而不管头头是道的基本面分析师或其他人在说什么。于是市场回调，但关键是它在最初的突破点200处停止下跌。当市场停止下跌时，我们知道是因为有需求进入市场来消化（也可能超过）市场的供给。而如果那一需求出现在前一个突破点附近，那么就是非常非常强的暗示：市场得到很好的支撑，所以有潜力进入一轮强劲的上升趋势。
实际情况是这样的，那些在场外看到市场从200突破后一直涨到230的人们（那些人可能会自言自语：“该死，本该在突破点时买入的，我却没有买，如果再跌回200，我打算买一些。”）开始入场买进。对他们来说，当市场在区间中交易时他们的心理是不确定或不注意，当市场已经从区间中突破出来时，他们的心理就变得确定而希望参与交易。关键的一点是原来的阻力线现在变成了新的支撑线，那给交易状态分析师带来一个巨大的暗示：市场心理已经从区间交易转变为新的、可能的趋势状态。在2000年，我们看到特斯科的股价在新的支撑位200附近徘徊了数周，虽然期间有几次短暂的下跌，但都很快恢复到支撑位以上。
正如前面已经讲过的，技术分析师不应该认为支撑位或阻力位是一个确切的数值，因为他正在分析的是一个活动的、有生命的对象，它是人类的市场，精确的数字并不重要，价格运动的一般形式才是重要的，因为那反映出市场的整体心理。在这一点上，我们可以看到市场短暂下跌回原来区间的行为通常都是周内行为，周收盘价又返回到支撑区之上。正如我们后面将要看到的，收盘价对分析师来说是最重要的价格，所以截至2000年中期，交易状态分析师将已经注意到原来的矩形交易区间状态已经结束，那一矩形原来的上边现在成了市场的支撑。这使得趋势状态的概率大大高于区间状态的概率，于是分析师可以据此调整他的风险参数和交易计划。我们可以看到，特斯科的股价随后进入一段强劲的上升趋势期，给交易者或投资经理带来一个利用趋势赚钱的极好机会。
旗形形态
旗形是另一种区间交易状态，它出现在一轮强趋势运动之后，通常引起趋势的延续。
虽然值得注意的是它可能有一点倾斜，但是旗形价格形态本质上是按比例缩小的矩形形态，与矩形价格形态相比，它出现在较短的时间周期上，原因是它们出现的市场环境不同。当市场处于特别强的趋势中时，它可能倾向于在稍事休息后出现一波强势运动，然后又是一波强势运动。市场心理如此强悍，以致趋势中间的停顿非常短暂。当这种停顿出现时，趋势通常只是推动市场做短时间的横盘整理，然后又恢复到强劲的趋势中，所以，在识别旗形整固形态时最重要的一个因素是先前的运动必须是非常强的、几乎垂直的运动。就像其他形态识别一样，当先前没有这种强势运动时，有时也会看到旗形形态，但是在那种情况下分析师必须注意，因为那种情况下价格形态的潜在心理可能会完全不同。有句谚语说的是"旗子必须在旗杆上飘扬"，因此，如果我们作为交易状态分析师能够自信地预期停顿之后将出现又一波强势运动，那么在停顿之前必须有强势的运动。
图4.9为新西兰元兑日元汇率的又一张图表，它是2007年7月和8月的一张日线图。我们可以看到，在7月初期该汇率在94一98之间的区间内交易。然后在7月26日，市场向下突破，在接下来的几天里一路狂跌，仅仅6天时间跌幅就高达8.5%。在汇率市场中，在如此短的时间里，这是一波非常大的波动，因此在这一阶段，交易状态分析师在知道价格走势后，应该警惕市场会形成旗形形态。市场在7月30日创出一个低点，在接下来的几天里开始在89.27的低
图4.9新西兰元兑日元汇率日线图——典型的旗形形态
点附近找到支撑，在92.40的高点附近遇到阻力。这是一个经典的旗形价格形态，市场已经经历大而快速的波动，然后市场心理切换到水平狭窄的区间交易状态。在8月9日该汇率收盘于近期区间之下，这是市场再次向下突破的第一个预警信号。市场在次日继续下跌，并连续下跌，跌幅达到15%，也只用了6天。
这种价格行为的心理状态是快速而强烈，这就是旗形形态和三角旗形形态通常出现在较短时间周期而实际上不出现在长期时间周期中的原因。我喜欢把旗形和三角旗形形态比作一级方程式赛车中的一次维护停车。赛车进入维护区前的车速为200英里／小时，机修队更换轮胎并加油后，赛车开出维护区，又回到200英里／小时的速度。而在市场中，群体心理开始经历了一波大的运动（可能是一次非常迅速的空头补进，也可能是股民对收益预警或其他外来冲击的反应），并且伴随着成交量的增长。然后，当最初的供给或需求被满足时，成交量快速回落，使供给和需求更加平衡。但是，那些希望买入（在最初的上涨运动中）或卖出（在最初的下跌运动中）但未能快速入场的人们在这时正感到焦躁不安，因为他们希望市场能够回调至更好的价位以便入场。不过＂进入交易”的心理压力如此强烈，以致他们无法等待太长时间就入场建仓（对有些人来说是了结已有头寸）。随着旗形突破，市场在进入旗形前的方向上又出现一波快速而剧烈的波动，成交量又一次高涨。
明显的问题是：交易状态分析师如何利用这种形态？因为这些形态通常出现在较短的时间分形上，所以只有非常短期的交易总是能够利用这种出现在旗形形态中的区间交易状态。如果分析师注意到日线图中出现非常剧烈的波动，那么他应该随时关注旗形的出现，在经过几天的区间交易之后，他应该非常自信地确定区间顶部和底部的参数。然后，这将给短线交易者（可能是日内交易者）提供一些风险报酬比很好的入场点和出场点，以便使他们从这些区间中赚一些钱。不过更重要的是它给了短线交易者一个非常棒的机会，使他从旗形完成后的强趋势形态和高涨的波动率中获益。
三角旗形形态
三角旗形形态类似于旗形形态，在该形态下，市场心理结构非常不稳定，因此一般出现在较短期的时间周期内。另外，我们可以认为它是按比例缩小的对称三角形，尽管像旗形一样，它有一点倾斜（像楔形，我们在后面讨论）。
图4.10为英国北岩银行从2007年3月到10月的股价日线图。我们可以看到该市场从3月开始便加速下跌，到8月16日的低点为止已经下跌了约45%，用时仅5个月。实际上，8月16日的低点前的6天内跌幅便高达25%，这2次下跌加在一起，市场满足了三角旗形态的第一个条件——该形态之前的波动应该是非常迅猛的。然后市场接下来的走势是上涨几天，又下跌几天，然后又上涨，形成一个快速的横盘运动，形成一个三角旗形。然后市场向下突破，此后全面暴跌，形成两个巨大的缺口，把一条竹线分离出来。股价在14天内暴跌83%，不禁令人惊叹，一家重要的英国银行怎么会出现如此迅速的崩盘。
图4.10北岩银行股价日线图——经典的三角旗形形态
不过交易状态分析师可能早就注意到这次暴跌中的三角旗形形态，当市场开始从三角旗形形态中向下突破时，分析师应该预期到会出现另一轮重要的趋势。而它的确是一次趋势运动——好吧，对短线交易者来说它是！如前所述，旗形和三角旗形的特性是它们通常只出现在较短的时间周期内，所以它适用于日内交易者和短线波段交易者。但是，由于波动率突破的动态特性，它们是非常具有获利潜能的形态。
关于北岩银行的这次崩盘，还有重要的一点需要注意，那就是与大多数人的观点相反，这不应该引起多么大的惊奇。关于市场继续使我震惊的一件事是，当这种令人吃惊的事情发生时，事实上却根本没有什么奇怪的。很多人指的是尾事件（tai1events)，胖尾或长尾，即著名的钟形正态概率分布的尾部或边，看起来是很少发生的稀有事件。纳西姆·塔勒布（NassimTa1eb)在他的
《黑天鹅》（TheBLαckSwαη)一书中认为这些事件为“黑天鹅”事件，即17世纪
在澳大利亚发现黑天鹅，在此之前西方世界想当然地认为所有天鹅都是白色的。其论点是预测这类事件是不可能的，因为它们基本上都是新的发现。
而我的论点是，这些金融或期货市场中的“尾事件”，对一直跟随市场价格波动的任何一个人来说都不是突然发生的。那些即将破产的公司的股价几乎总是在下跌很长时间后突然崩盘。
图4.11为美国安然公司(Enron)股价的周线图，安然公司在被爆料其一些高级职员涉嫌大宗会计欺诈后，在21世纪初便突然破产。图中还画出了股价的5周和40周移动平均线，它们为长期趋势的方向提供了非常好的指示。5周移动平均线较粗一些，40周移动平均线较细一些，也较平滑。当5周移动平均线位于40周移动平均线之上时，市场压力被认为是向上的，需求大于供给，当5周移动平均线低于40周移动平均线时，市场压力被认为是向下的，供给大于需求。有时5周移动平均线在下穿或上穿40周移动平均线后便快速反转，但是当有比较长的趋势时，它们能够非常好地显示市场中阻力最小的方向。我们可以看到，在2001年3月5周移动平均线滑落到40周移动平均线之下，指示安然公司的毁灭即将开始。由这些移动平均线所指示的供求动态，即趋势，保持下跌一直到股价为零，所以安然公司在2001年11月崩盘之前股价的长期趋势是长达数月的、非常确定的下跌趋势。
图4.11安然公司股价周线图——你可以相信的唯一数字
真正令人瞠目的是，2001年10月26日《华尔街日报》(WαLLStreetJourηαL)报道说17位跟踪那只股票的分析师中，10位分析师对该股票的评级
为"强烈建议购买"，5位分析师对该股票的评级为"购买"，只有一位分析师发出了卖出信号！而另一位分析师对该股票持中立态度。就在前几个月股价摇摇欲坠的时候，大部分分析师还是保持"强烈建议购买"或"购买"的态度。不过，在我们过多地批评那些分析师之前，有一点必须指出，他们所分析的公司盈利性数据和资产负债表当然都是金融欺诈的结果。分析师还有别的选择吗？即使他们每天与公司总裁会面一次，他们所得到的也是捏造的数据，所以对那些基本面分析师来说，该股票的"价值"看起来越来越高，尽管它的价格在继续下跌。不过，此时我不再同情股票分析师了。什么时候基本面股票分析师会转过头来对自己说："你知道我不能发现问题，公司效益和资产负债表这些数据都显示公司运营非常好，无法解释它的股价会下降这么多。我想知道接下来会怎么样呢？为什么这只股票被持续卖出呢？"或许整个龌龊的安然事件带给我们的最大思考是，股票分析师什么时候应该转过头来自问一下那些问题呢？
安然公司的股价在自由下落了很长时间之后，新闻才爆料该公司利用会计欺诈误导了每一个人。当该公司告诉每一个人一切良好时，其股东却在抛售手中的股票（或者是借股做空。这是股价可能下跌的唯一方式，它就是供给大于需求。一只股票被投资者或交易者卖出的原因非常之多，但总的来说，只要供给大于需求，我们就可以说市场的集合观点认为那只股票不是一只好股票。那么为什么这一事实会被那些分析师们所忽略呢？他们都是正确的，卖家都是错误的吗？假定他们曾经是正确的，但事实上股票正在被卖出。人们把价格作为基本面的先导是有其原因的，其中之一是因为市场中可能存在内幕式抛售。即公司内部人士或与公司关系密切的人士在嗅到公司即将出现问题的气味后，赶在坏消息出来前抛售手中的股票。我并不是说这种情况就出现在这个例子里，但是它之前肯定发生过。事实是我们不知道谁正在卖出，也不知道他们为什么卖出，但是有一件事情我们可以确信，那就是如果他们认为那是很棒的投资，他们是不会卖出的。忘掉公司效益、资产负债表和信用评级。永远只有一个数字你可以相信，它反映了那一时刻公司的真实面貌。那个数字就是股价。
关于安然公司的图表还有一点需要注意，图中有一个非常清晰的头肩形形态，并且有一个非常清楚的顶部形成过程。后面我们将详细讨论头肩形形态，此处我们注意到不仅该头肩形形态的颈线在2001年3月被突破，而且在那年5月再次试探该突破区域后才全面下跌。这次对前一支撑区域的突破和再次试探确定了它的阻力角色，正如我们之前所讨论的，是强趋势来临的极好指示，
在该图中得到了验证。
图表底部接近水平的一条线是坏消息最终出来后"进入了价格"之中。对未来的预期进行打折是股市的工作，而在这个例子中安然公司做得太棒了。在消息出来之前数月，它就开始对公司即将崩溃的事实进行打折。如果你是一名趋势跟随者，那么崩盘之前好几个月，你就已经持币观望或者做空这只股票了。巨大的长尾事件、黑天鹅事件，或者不管你称之为什么，对一直跟随市场趋势的人来说，并不令人吃惊。实际上，这正是趋势跟随赚钱的地方。该策略依靠拉长的趋势或者胖尾事件来获得超常的利润，从而弥补多数交易带来的小额亏损。因此，如果趋势跟随是靠利用极端情况来生存，那么市场分析师怎么会连强趋势的形成都意识不到呢？如果他们真的意识到了，他们就会注意到安然公司或北岩银行之类的情况，实际上就有非常充分的理由来解释股价为什么下跌了。
扩展形态（BroadeningPatterns)
扩展形态或扩展三角形（eXpandingtriang1e)有时被称为"稀有动物"，它们如此罕见的原因是其背后的心理状态相当罕见。不过如果真的出现，它就能提供一些高概率条件，允许交易状态分析师利用这些条件获利。
扩展形态背后的心理是相当有意思的，因为它通常出现在市场的长期拐点处，无论什么时间它都可以形成。也就是说，如果它出现在小时图中，那么它通常需要很多个小时才确定一个高点或低点。同样，如果它出现在周线图中，那么它通常需要很多周才确定一个高点或低点。这是因为该价格形态背后的心理或者是市场位于顶部时的欣喜，或者是市场位于底部时的失望。换言之，扩展形态背后的情绪是异常强烈的，从这种意义上说，该价格形态代表着某些大型波动的高潮。
图4.12为微软（MSFT)股价从1996年到2001年的周线图。我们可以看到，一直到1999年，该股票一直处于长期的上升趋势中。实际上，微软股票在1993年发行时的价格约为2.50美元，到1999年1月股价达到44美元，在短短
6年的时间里上涨了大约1760%。众所周知，微软股票是20世纪90年代的传奇，也是因特网泡沫时代人们的最爱。在1999年一开始，因特网泡沫加速膨胀，而微软公司及其创始人比尔.盖茨（Bi11Gates）成了因特网泡沫爆裂时的标志形象。
图4.12微软股价周线图——扩展顶部
这些是由社会经济条件、流行的社会文化发展引起的，可能出现重要的顶部或底部。仅仅因为一家公司或一个市场像微软那样在20世纪90年代末成为业界的标志并且拥有一波重要的长期波动，并不意味着即将出现一个重要的拐点，但是对市场分析师来说，它清清楚楚地标志着人们投在“传奇股”中的情绪和心理多半已经接近极点。在20世纪40年代，爱德华兹和迈吉描述了扩展形态的特性：市场正在“失控”，“人们兴奋地做着承诺，到处都是奇奇怪怪的谣言”。实际上，扩展形态所描绘的形象，与在趋势末尾产生更大的价格区间，具有相同的心理。也就是说，当趋势变得成熟，当前波动率有时会倾向于随着价格在多空双方的激烈战斗中疯狂地上下波动而加速（从已经很高的位置）。在其他指标中我们也会看到这种现象，比如我们在后面将要讨论的平均真实区间（averagetruerange）。
从图中我们可以看到，微软股价从1999年1月到达44美元附近的高点后
又跌落到36美元，又在4月上涨至接近48美元。从那里它又跌落到38美元附近，并且停止下跌。在这一点处分析师能够画出两条线：一条连接1月和4月的高点，一条连接随后回调的低点。我们注意到这两条线之间的距离越来越远，这将是对交易状态分析师的第一次暗示：一个较长期的扩展形态正在形成。于是在这一点处分析师应该告诉自己两件事。第一，可能出现的扩展形态应该会提供一些很棒的区间交易机会；第二，扩展形态的最终突破应该使市场进入
很强的趋势状态。当然，精明的技术分析师将会预期顶部的扩展形态是向下突破，底部的扩展形态是向上突破，因为这些形态在心理上代表着趋势的顶点。顺便说一句，爱德华兹和迈吉指出扩展底部不会出现在股市中，因为该形态背后的心理只适合于顶部（即一群兴奋的参与者）。我能理解他们的这个论点，在股市的底部极少会发现扩展形态；但是在像外汇市场这样的“相对”市场中仍然会出现这种心理，因为一种外汇的顶部将是另一种外汇的底部。同样的，其他市场中的相对性博弈也会展现相同的心理。
回到微软的例子，从1999年5月的低点开始，市场在7月上涨到50美元之上，再次回调在8月试探下侧支撑线，9月又反弹至49美元，11月又回到位于42美元处的下侧线，然后在世纪末冲高到非常接近60美元，这也恰好与上侧扩展线的阻力相对应。这个顶部最终成为微软的顶部，在2008年我写本书时微软又一次接近了这一顶部，但是未能超越。在任何意义上来说，它都是一个历史性的顶点，它很可能成为未来走势的一个重量级标志点，如果它被超越，那就强烈表明某种类型的巨型牛市可能即将到来。如前所述，扩展顶部和底部展现出如此强烈的情绪和心理，它们极可能成为长期的价格限制。
微软股价从扩展顶部高点的下滑非常迅速，但是在下侧线处再次遇到支撑，从而为交易状态分析师从区间交易中获利又提供了一次机会，但是这次的反弹未能超越前一个顶部市场就撤退了。2000年4月7日那一周微软的收盘价低于扩展形态的下侧线，这意味着交易状态分析师正看到四处闪亮着红色的信号灯。市场收盘价低于下侧边界的事实意味着扩展形态的突破很可能就要发生。
开盘时散户说话，而收盘是为专家准备的。意思是说某个交易时段的收盘价是一天中最重要的价格，因为收盘价是人们带回家思考的价格，是基金经理在他们的评估模型中所用的价格。当开盘的钟声响起时，通常有一批订单急急忙忙被兑现，而这些订单中的绝大部分都是来自散户，他们昨天晚上做了分析，把买卖订单交给经纪人在第二天开盘时交易。从这种意义上说，他们在一开始就告诉市场他们对市场的看法，但是在市场中交易工具的实际供给和需求才是最重要的。假设有一批卖单在开盘时被兑现。它们在低于前一天收盘价的价位被兑现，因为经纪人知道有供给到来，所以将价格标低。当所有这些初始供给被满足后，结果没有更多的供给进入市场，猜一下价格会怎么样？根据供需定律，它不得不上涨。而收盘价是人们在晚上思考的，所以与开盘价相比，会具
有更深的心理影响。
于是，一旦微软的收盘价低于扩展形态的下侧支撑，强下跌趋势出现的概率就会大大增加，结果在短短7天的时间里市场价格从44美元跌至30美元
（跌幅接近32%)。
头肩形形态（HeadandShouders)
几十年来，对珍贵的头肩形形态的著述和分析是非常多的，在所有传统价格形态中，它可能是最著名的。这些著述中有基本面分析师们所写的彻头彻尾的垃圾，尽其所能地诋毁技术分析。同时，还有很多技术分析的用户在谈论着这种形态，而实际上他们不知道自己谈论的是什么。结果在该形态的认识上造成了大量的混淆，这不能不令人遗憾，因为它致使这种价格形态中重要而经典的心理特性迷失在沼泽中。
非常简单，头肩形形态是趋势耗尽和反转心理的典型外在表现。它不总是，但却常常是在市场中形成重要的顶部或底部，所以随着市场心理从看多变为看空，或者从看空变为看多，其后通常出现重要的趋势。实际上，在头肩形形态形成期间市场常常是处于区间交易状态，于是当我们分析这段时间里的市场心理和行为时，就比较容易讲得通了。
让我们先搞清楚一件事。头肩形价格形态是一个反转形态。也就是说，它常常会引起此前重要趋势的重要反转，所以像其他反转形态一样，它必须有什么东西可以反转。当市场中的人们在之前没有重要趋势的情况下谈论头肩形形态的出现时，或者更有甚者，当他们在一轮重要的下降趋势结束后指出头肩形形态时，我感到非常失望。那纯粹是胡说，说明他们对代表之前趋势的顶部或底部的头肩形形态缺乏理解。头肩形形态必须有东西可反转，如果之前是横盘整理或下跌，它究竟要使什么东西反转呢？如果是出现在市场底部的倒头肩形形态，那是正确的，而问题是有人在下降趋势的底部指出正常的头肩形形态，然后得出结论说价格将要下跌。这种对价格形态形成环境的理解的缺乏还引起了对头肩形形态给出误导结果的可能性的研究（主要是由经济学家所做)。我再怎么强调都不过分——一个头肩形价格形态必须要有东西可反转。
如果我们假定一个市场已经经历了一轮重要的上升趋势，并且市场正在创
出一系列更高的高点和更高的低点（对上升趋势的一般定义），然后市场创出一个更高的高点，仍然回调至一个更高的低点，或许伴随着成交量的放大。然后市场在较低的成交量上尽力反弹，却未能达到前一个高点。如果市场此时反转并伴随着成交量的再次放大，并跌破前一个低点，那么市场就刚刚经历了一个典型的头肩形形态。市场心理从强势看涨（左肩）到怀疑增长（头部的下降边伴随较高的成交量），然后到拒绝“一切仍然OK”（右肩的左侧上升边），最后到完全看跌（右肩的下跌边）。未能创出新高是市场可能即将出现重要反转的一个清楚的信号，但还不确定。一个更加确定的信号来自“颈线”的突破。颈线是该形态下方的一条趋势线。最后，当市场创出一个比前一个低点更低的低点时，反转已经完全确定。
图4.13为美元指数（美元兑一篮子货币的汇率指数）的周线分形图。我们可以看到，美元指数在20世纪90年代末直到2000年都是处在很强的上升趋势中，然后它在2001年于121附近形成峰值。然后市场下跌，仍然创出一个高
于2001年年初低点的低点，但随后的反弹未能创出高于121的新高。当市场
在2002年初离开那个峰值时，交易状态分析师就应该为可能到来的趋势状态做好准备了，并且应该对他的风险计划做出相应的调整。113附近的颈线突破引出了一轮强劲的下跌趋势，那一轮下跌趋势持续了好几年，给交易状态分析师带来很多的获利机会。
图4.13美元指数周线图——典型的头肩形形态
这是一个经典的头肩形价格形态的实例，市场心理的变化跃然纸上。市场处于上升趋势，多方牢牢把握着控制权，但是市场未能创出最后的新高。这第一次表明多方已经不像先前那样强势，很可能会失去市场的控制权。当颈线被突破后，概率已经非常偏向空方，而当价格跌穿前一个低点时，多方已经彻底败北。注意，当头肩形形态正在形成时，市场看起来是处于区间交易状态。市场在一个区间之内上涨和下跌，但是与之前的上升趋势相比，这一区间是非常宽的。实际上市场正在经历更高的波动率，通过价格波动（不是价格的变动率）的区间便可以看出来，这在趋势末尾是一种相当常见的现象。当一轮趋势的力量开始耗尽时，价格便易于出现这种区间形式的振荡，已经做多一段时间的人把手中的筹码卖给希望买入的人以获得现金，尽管它已经波动（在这个例子中是上涨）了很长时间。
在上升趋势的顶部将上演古典的“分配”：强手（那些已经做多一段时间的人）卖给弱手（那些刚刚赶上，希望在任意价位买进的人）。在股市术语中，强手通常被认为是那些机构玩家，他们在上升趋势结束时把他们的股票卖给（分配给）普通散户，这些普通散户被认为是弱手。有一句古老的格言，当普通散户加入到上涨趋势中时，一般是卖出的时候了。前面的描述便是这句格言的基础，当我们深入分析市场中发生了什么时，就会明白这句格言是非常有道理的。在一个市场（不一定必须是股市）上涨的早期阶段，没有人感兴趣，但是当市场大幅上涨，并且新闻媒体开始报道这种上涨时，就会吸引边缘玩家（时刻关注市场发展，但不是全职交易者）进入，比如普通散户，他们听说市场已经涨了很多，并且毫无疑问也听到了对未来的看涨预测，于是普通散户们开始买进，而卖给他们股票的便是分配者，比如前文提到过的罗斯柴尔德勋爵，他们有实力长时间控制市场。这里需要理解一个非常重要的社会经济要点，那就是（市场的）价格制造了新闻，而不是其他东西制造了新闻！在一轮趋势运行较长时间之后，我们才会在新闻媒体中听到对它的报道。这就是问题所在。市场不得不在运行很长时间后，才变成新闻！一旦这种“新闻”发布，趋势的主要部分通常已经结束，主要顶部的形成只是时间问题。
图4.14为美元指数中出现的另一个经典头肩形形态实例。我们观察的还是周线图，不过时间回到了20世纪80年代。在1983年、1984年和1985年初美元指数处于一轮牛市之中，在1985年2月，美元指数达到了165的高位。然后市场在1985年4月降至145形成一个低点，然后向155区域反弹。在这一点处，交易状态分析师应该警惕头肩形形态可能正在形成，
图4.14美元指数周线图——典型的头肩形形态
但市场仍然继续其多年牛市的可能性依然存在。4月的低点高于1984年底的那一个低点，所以市场仍然在创出更高的低点，不过分析师此时可以通过这些低点画出一条向上倾斜的（颈）线作为潜在的卖出信号。一旦市场开始从155回调，分析师就应该全面警惕这种价格形态最终成为头肩形形态的可能，而未来的交易状态很可能是趋势状态。从1984年底开始，价格开始出现剧烈的区间振荡，这应该作为对分析师的又一个警示信号：前一轮趋势可能正显示出耗尽的征兆，因此可能反转。
当该头肩形形态的颈线在1985年夏季被突破时，市场在那一周加速下跌，交易状态分析显示趋势状态正在形成。由于我们的分析是在周线图上做的，而且头肩形形态花了好几个月的时间才完成，所以表明市场之后的趋势状态很可能会持续较长时间。
现在，关于这个分析真正有意思的地方是，该头肩形形态的颈线在1985年夏季被突破后，技术分析的结论是美元指数将进入持久的下跌趋势。我们可以看到市场在接下来的几周里不断下跌，但出现了小幅反弹，逼近145的突破位。这是对突破位的再次试探，我们之前曾讨论过，这种情况有时出现在一个心理价位被打破后。再次试探是关键的一部分，因为在这种情况下，如果原来的支撑现在变成了阻力，那么我们就可以非常自信地说，市场的潜在心理已经改变。
图4.14显示在1985年8月底和9月初，145都充当了阻力位的角色，但是接下来发生的事情才真正令技术分析师们兴奋不已。不要忘了，在这一点处，交易状态分析和技术分析都表明美元指数极有可能进入一段重要的趋势期，而已经完成的头肩形形态表明这轮趋势是下跌。这是在1985年9月中旬。
那年的9月22日是一个星期天，在外汇市场中的大多数人不知情的情况下，5个国家在纽约广场饭店（P1aZaHote1)达成了一项协议。该协议要求5国联合干预外汇市场，齐心协力使美元贬值，因为美元的经常项目赤字（currentaccountdeficit)已高达GDP的3.5%，且美元贬值将有助于美国出口，促进美国从相当严重的经济衰退中恢复过来。协议声明部分摘录如下。
10.尽管经济积极发展，但外部环境有着很大的不平衡，显现出一些潜在的问题，反映出很多因素。这些问题包括经济迅猛增长对美国出口造成不利影响，即经济困难和一些主要发展中国家所做的调整对美国的经常项目赤字造成巨大影响；在某些市场交易受阻；美元的升值等。以下因素相对增长率、发展中国家的债务问题和汇率发展的相互作用，已经对主要的工业国家的外部平衡造成了巨大的、潜在的不利影响。尤其是美国，其经常项目赤字已经非常大，并且还在增长。而日本和德国的国际收支经常项目顺差非常大，而且也在不断增长。
11.美国财政赤字，再加上其他因素，正使保护主义压力大增，如果不加阻止，可能引起毁灭性的反击，严重损害世界经济：世界贸易将会萎缩，真实增长率可能变为负值，失业人口数量将继续攀升，背负沉重债务的发展中国家将不能保证他们急需的出口盈利。
他们意欲采取的措施部分摘录如下。
18.各位部长和理事一致同意汇率在调整外部失衡方面扮演着重要角色。为此，汇率应该更好地反映基本面经济条件，而不是像目前这种情况。他们认为必须采取联合干预措施以改善经济局势，通过对现在和预期经济局势的观察，一些非美元货币兑美元的升值势在必行。如果这样做有所帮助的话，他们将紧密联合在一起，鼓励美元以
外的货币升值。
这份协议极大地震惊了外汇市场，9月23日星期一（伦敦是星期天晚上，纽约是星期天下午)新西兰威灵顿的交易恢复时，这份协议的作用便立即显现出来。我们在图4.14中可以看到，美元指数从140跳空下跌至134，此后数周持续下跌，直到1986年2月跌势才有所缓和。这次下跌是外汇市场历史上最强的下跌之一，使很多人变得非常富有，因为正如中央银行所说“我们打算让美元贬值”，这就像给选择跟随他们的市场参与者们写了一张空白支票。
但是，对市场分析师来说，所有这一切中最重要的是大家熟知的广场协议是在美元指数中的头肩形形态完成之后才签署的。对价格行为的学生们来说，这个例子是空前绝后的，从中我们可以很好地看出价格是怎样对现在和未来可能发生的事情进行打折的。市场的目的是对未来可能出现的情况进行打折，令人吃惊的是价格竟然能够如此准确地预期，并最终被作为新闻事件，这一事件同时验证了之前的市场行为。在这个例子中，市场已经向那些不厌其烦地关注它的学生们发出信号，表明一轮强劲的下降趋势出现的概率非常高。然后广场协议出现了，每个人都大叫：“天啦，那是全新消息。”然后卖出该死的美元。通过价格走势所度量的市场心理变化已经告诉我们美元就要下跌，广场协议只是起了加速器的作用，此前市场已经确定了美元未来的方向。但是，大多数人仍然认为1985年美元的大幅贬值是受到了广场协议的直接影响。是的，广场协议无疑助推了美元的下跌，因为卖出美元的人当中就有签署该协议的那些政府，但是，对价格行为和心理的学生们来说，市场在广场协议之前的走势就已经表明美元无论如何都要贬值了。
市场中的价格走势能够预测那些打算影响市场的“基本面”新闻吗？价格领先于基本面吗？我强烈认为它能够，而且在许多情况下已经这样做过，上面的例子便很好地证明了这一点。当我与经济学家或基本面分析师争论这一问题时，他们表示难以理解。“肯定有刺激因素，”他们说，“必须要有一个理由。”我说是的，刺激因素将变得明朗，理由也将变得明朗在这些东西被价格打折之后！市场的一个基本功能和目标就是打折或预期未来。而令我不解的是，经济学家和基本面分析师看起来对市场的这个基本功能和目标视而不见。不过市场就是这么做的。之前讨论的安然公司和北岩银行的例子中，新闻也总是滞后于价格。
倒头肩形形态（ReverseHeadandShou1ders)
倒头肩形形态，顾名思义，就是头肩形价格形态的镜像。它不是出现在上升趋势的尾部，而是出现在下降趋势的尾部。正如上面所讨论的，这种价格形态所形成的环境能够符合这种形态的心理是至关重要的。因此，像倒头肩形这样的趋势耗尽反转形态，必须出现在一轮清楚的下降趋势之后。
图4.15为一个经典的倒头肩形形态。这是美国标准普尔500指数从2001年到2004年的周线图，下方是成交量柱状图。在因特网泡沫破裂之后，从千禧年开始股市和经济都突然变得很差，悲观情绪增长，反映在股市中就是下跌。对许多“多头”基金经理和那些固执地认为股市和经济会很快反弹的人来说，那段时间真是黑暗的日子。我记得基本面分析师们的谈话都是围绕经济和股市中的“V形复苏”展开，他们预测经济将快速恢复，一切将回归“正常”。如果说市场中曾经出现过拒绝心理，那么这就是。对一个市场的学生来说，在看到这种情况后会不寒而栗。想一想，那些谈论着“V形复苏”或快速反弹的人们通常总是处于这样一种环境：如果复苏真的以他们所想的方式发生，他们将从中受益，或者至少会感到很高兴。无论是那些自身成功与股市行情紧密相关的基金经理，还是那些公司业务将随市场和经济波动的投资银行，都热切希望
图4.15标准普尔500指数周线图，带成交量
市场和经济快速恢复。在心理学术语中描述认知失调的另一种方式是，人们有时会用他们对未来的希望来主导他们的判断。正如艾略特波浪国际公司的创始人罗伯特·普莱切特（RobertPrechter)非常精彩的描述：如果牛市爬上了忧虑之墙，那么熊市刚刚滑下“希望的斜坡”。
从2000年开始形成的熊市野蛮无情，到2002年年中，标准普尔500指数已经从其峰值跌去了近50%，情绪和观点都极度悲观。那些曾经指望V形复苏的看多者们此时正在讨论拉长的U形复苏，有人甚至谈论着L形的结果（即不可能复苏！)。这就是悲观情绪状态，在这种状态下，趋势耗尽和最终反转可能出现，所以对市场的交易状态分析来说是理想状态。2002年7月26日所在的那一周是不同寻常的一周，因为市场大幅下跌至775的低点，不过在周末收盘刚好恢复到开盘价之上。正如我们将在下一章所看到的，按照K线图术语，这是一个典型的锤形底，不仅如此，我们看到那一周的成交量还显著放大。在成交量分析那一部分我们将会看到，这两项事实都增加了趋势耗尽的概率，所以从这一点开始，交易状态分析师应该调试警惕下跌趋势的结束，区间交易状态出现的概率正在上升。我们看到市场从那一点开始真的停止下跌了，连续4周反弹，到8月时已经涨到965，然后反转继续下滑。在2002年10月11日那一周，市场又回落到之前的低点，实际上，重要的是在周末反弹前创出了一个768的新低。这也出现在成交量放大时，所以在此阶段，交易状态分析师应该非常自信地认为标准普尔500指数在周线分形中是处于区间交易状态。此后市场再次反弹，到11月初结束，但关键是创出一个低于8月峰值的高点。此时分析师所面对的市场已经创出一个临界新低点，但之后的反弹高点没有超越前一个高点。虽然倒头肩形形态出现的概率有所增加，但在这一阶段市场出现更低的低点和更低的高点，属于典型的熊市。不过，10月低点是这样一个新的临界低点，分析师应该注意倒头肩形形态形成的概率已经相当高。不过，接下来4个月的价格走势切实增加了倒头肩形形态出现的概率。
对技术市场分析师来说，成交量分析能够给我们的市场心理分析带来很大助益，可以极大地加强我们对特定分析结果的自信。在传统形态识别中，对成交量的分析极为有用，正如我们后面将要看到的，它的确显示出了市场的情绪。当谈到头肩形形态和倒头肩形形态时，对成交量的分析可以对市场可能出现的结果给出一些非常好的暗示。记住我们现在所讨论的头肩形形态是趋势的最后反转，所以有一个心理的反转，因此，如果市场心理即将改变，我们不仅能够
从市场的价格走势中看出来，而且能够从与市场的价格走势相对应的成交量中看出来。在头肩形形态中，市场先是处于上升趋势，出现一波回调，然后反弹至一个临界新高，再次回调，接着反弹至一个较低的高点，然后市场之前的趋势反转。在这一过程中，如果市场真的经历一次心理的反转，那么反弹时的成交量应该削减，而回调时的成交量应该放大。也就是说，反弹应该拥有越来越少的成交量或支撑力量，回调应该拥有越来越多的成交量或背后力量。如果我们看到这种情况正在发生，那么无疑将大大增加真正趋势反转出现的概率。
在许多方面，头肩形或倒头肩形形态形成的过程，可以认为是市场控制权的缓慢交接过程。头肩形形态是从多方到空方，而倒头肩形形态是从空方到多方。正如前面提到过的，这实际上是一个分散或汇聚的过程。在任意市场周期内，市场玩家都有强手和弱手之分，强手可能是那些在趋势中建仓的人们，然后了结他们的头寸并转手给弱手，弱手们可能一直在观察趋势的发展，但却什么也没有做，现在迫切要求入场。在一轮上涨趋势之后，市场中的强手希望把手中的筹码变为现金，所以他们把筹码卖（分配）给从他们那里买进的弱手。所以，在市场形成顶部的过程中，比如头肩形形态，在强手卖给弱手的回调中，应该看到较大的成交量，而在强手不再买进的反弹中，应该看到较小的成交量。在下降趋势之后，市场中的强手们希望了结他们的空头头寸，或者将手中的现金进行投资，于是他们从弱手手中买进（积累）股票。当类似于倒头肩形形态的市场底部形成时，在强手从弱手手中买进时的市场上涨过程中，成交量应较大，在强手不再买进时的市场下跌过程中，成交量应较小。所以头肩形价格形态只是这种驱动市场前进的积累和分配过程的一种外在表现，因此，理解成交量在价格形态中应该具有的表现，对理解分析的力量是至关重要的。在我看到的基本面分析师和经济学家贬低头肩形形态的研究中，没有人考虑成交量这种对分析至关重要的因素，所以他们得出那样的结论是毫不奇怪的。
回到图4.15标准普尔500指数走势图中的倒头肩形形态，我们可以找一下有助于分析的成交量信号。在左肩的上涨部分，成交量实际上是下降的，在连接头部的下跌部分，成交量放大。这不是我们所预期的倒头肩形形态应该具有的特点，所以在2002年10月的低点处，分析师不能认为成交量的走势支持倒头肩形形态的分析。不过我们可以看一下从头部低点开始的上涨部分，成交量维持相对较高的水平，但是当市场向2003年3月的右肩低点下跌时，成交量下降了，所以在2004年的头4个月里，市场已经在上涨部分具有相对较高的成
交量，而在随后的下跌部分具有相对较低的成交量。然后，在2003年3月14
日的那一周里，标准普尔500指数大跌至788，高于出现在10月的前一个低点，然后在收盘前强力恢复（又一个锤形底），成交量激增。不仅如此，接下来的一周市场大涨，成交量进一步放大，所以在2003年3月，分析师应该有足够的证据认为在价格和成交量分析都是这样的情况下，标准普尔500指数在前8个月的整个价格走势是一个倒头肩形形态。如果分析师得出这样的结论，那么借用美国前国防部长唐纳德·拉姆斯菲尔德（Dona1dRumsfe1d）著名的“旋转短语”，已知的已知是市场已经处于交易区间状态，已知的未知是当形态完成时，市场将进入趋势状态。当然，随着辨识过程的展开，分析师或投资者应该已经能够利用倒头肩形形态中的区间交易状态，但是他现在应该为即将出现的趋势状态做好全面准备。换句话说，他应该准备好完全利用交易状态的转换，比如提高趋势跟随模型／方法的风险上限，或者降低区间交易模型／方法的风险上限。
2003年5月倒头肩形形态的颈线被突破，标准普尔500指数在接下来的
几个月里连续攀升，截至2004年3月，其涨幅超过了25%。
因此，头肩形价格形态及其镜像形态倒头肩形价格形态是指示趋势状态和波动率条件变化的优秀指标。
双重顶和双重底（DoubeTopsandBottoms)
双重顶和双重底是最强大的传统图表形态之一，它经常发出重要趋势反转的信号，并且通常伴随着强趋势状态。不过关键是认识到强趋势状态出现在正确的双重顶或双重底之后！对这两种形态也有很多的误解，因为很多对技术分析只知一二的人，在没有认识到这些形态的特点是什么时，就在谈论双重顶和双重底。
第一，双重顶和双重底是反转形态。所以为了双重顶和双重底的产生，此前必须有东西让这种形态去反转。也就是说，双重顶之前必须有明显的上升趋势，双重底之前必须有明显的下降趋势。就像头肩形形态一样，曾经有人在明显的横盘区内指给我看“双重顶”或“双重底”。正如它们的名字，它们是趋势的顶部或底部。
第二，只有当价格走势中形成明显的双重顶或双重底时，才是正确的形态。如果市场一直处于上升趋势，并且上涨到20，然后下跌到15，接着又上涨到20，下跌到18，可以认为这是一个双重顶吗？我们知道市场有两次在20处停止上涨，但是没有什么证据表明市场不会从18反弹再超过20。在此阶段，该形态可能最终成为一个上升三角形，或者只是上升趋势中的一次回调。我们需要的是确切的证据表明上升趋势即将进入双重顶，如果市场跌破15，那么确切的证据就出现了，15是市场初次触顶20后形成的低点。我们把它叫作反应低点（reaction1ow)，（双重底将有一个反应高点)，在人们对双重顶和双重底的分析中常常忽略掉这一点。然而，如果市场能像预期的那样进入趋势状态，这一点是至关重要的。
图4.16为澳元兑美元汇率的周线图。纵坐标是以美元计算的澳元价格。
我们看到澳元在2000年和2001年初一直处于下降趋势，汇率从0.60跌至
0.50以下。市场在2001年4月形成一个0.48的低点，随后反弹至位于2001年8月的0.54的高点。然后澳元价格在9月又跌到之前0.48的低点，并且在那一点处停止下跌。在这一点处分析师或许考虑这一市场中有可能出现双重底，但在这个时候都还只是可能。为了确认双重底的形成，我们需要看到市场反弹经过反应高点，市场在创出第一个低点后反弹到达那一价位。在那个高点被突破之前，市场还很有可能继续其下降趋势，而形成一个下降三角形。反应高点这一价位，代表着澳元供给真正超过了澳元从低点反弹所经历的任意需求，同时也代表着希望做空澳元的人们认为值得做空的价位。对澳元的空方来
图4.16澳元兑美元汇率周线图——典型的双重底
说，它代表着一个重要的心理点，所以在这一价位被突破前，一直没有足够强的证据让分析师得出双重底（此前下跌趋势的真正底部）形成的结论。
于是澳元在0.48附近创出第二个低点，但只是缓慢爬升了几个月，没有出现任何强劲的趋势。直到2002年4月，该汇率才开始逼近0.54的反应高点，但是没有马上突破。它需要时间去突破这一价位（越加证明它是一个非常重要的心理压力点），但是在突破之后，它加速上涨至0.58，然后才又缓慢回落。对交易状态分析师来说，这才是真正令人兴奋的地方，因为突破之后的回调对市场未来可能出现的走势非常重要。在前面的讨论中我们曾经指出，当市场向上突破很强的阻力位或阻力区（对于供需双方，这一位置在心理上都非常重要）时，可能会出现需求激增，带领市场上涨，直到这些需求被满足。当那些需求被满足后，市场真的只有一件事情可做（假定供给正常），那就是下跌。但是我们真真正正感兴趣的是，如果市场向上突破心理上的阻力区，切实改变了市场的潜在心理，那么重要的一条证据就是之前的阻力区现在是否会成为市场的支撑区。如果它不是，那么就没有足够强的证据表明市场心理已经改变，但如果它是，那么我们将会非常高兴，因为显然市场心理已经从看空转变为看多，而看多观点正处于成长阶段。
在澳元的例子中，我们看到市场缓慢滑落到原来的反应高点0.54，实际上略低于0.54，不过很快就恢复到那一价位。正如前面所提到过的，无论市场是略低于某个价位，还是略高于某个价位，只要很快恢复就没有什么关系。也就是说，支撑位和阻力位应该被认为是心理压力起作用的一个区域，而不是价格不得高于或低于的精确价位。我们考虑到这可能是止损猎杀的结果。在这个例子中，市场在极短的时间内略微跌破0.54，可能是一些略低于0.54的止损订单被触发，但是当下跌产生后，市场中再没有卖家，在那种供需不平衡的情况下，市场唯一可做的就是上涨。0.54这一原来的反应高点，现在成了市场的支撑位，作为交易状态分析师，我们现在可以开始得出结论，潜在的市场心理已经从看空转变为看多，看多观点正处于成长阶段。也就是说，澳元即将出现强劲的长期趋势的可能性正在大幅上升。结果这正是澳元的走势，从2002年年中的0.54开始，到2003年年底已经上涨到0.75。这是一个经典的例子，对之前支撑或阻力位的再次试探可以作为市场即将进入强趋势交易状态的一个良好指标，它可以给交易状态分析师带来超越其他人的优势。
在这个澳元兑美元汇率的例子中，因为外汇市场是相对市场，所以可以从
两个方向来观察它。尽管它在澳元中是一个双重底，但是如果我们把图表倒过来，它就成了美元中的一个双重顶!不过，让我们来分析一个非相对市场中的双重顶。
图4.17为多元化金融服务公司花旗集团（CitiGroup)从2005年到2008年的周线图，下方是成交量柱状图。我们看到，从2005年开始，花旗集团的股价一直处于温和的、不断波动的上升趋势之中。趋势跟随者们所痛恨的正是这种疲弱的上升趋势，因为虽然市场不断创出更高的高点和更高的低点（上升趋势的严格定义)，但是这种趋势却不断改变方向。交易状态分析师正是希望辨识出这种类型的弱趋势，帮助趋势跟随型的交易者们应对这种更接近于区间交易或弱趋势而非强趋势的状态，比如减少头寸规模。尽管如此，根据严格的定义，花旗集团从2005年开始是处于一轮上升趋势中，实际上从2002年它的股价为23美元时开始，它就一直处于上升趋势中。因此，当分析师研究潜在的价格形态识别时，他将注意到一轮显著的上升趋势已经持续了很长时间。
图4.17花旗集团股价周线图，带成交量——双重顶
在2006年年底，股价从50美元迅速上涨到12月最后一周的周内高点57美元，那周的收盘价为55.70美元。但是市场未能保持住这种涨势，跌回到次年3月16日那一周内的一个低点48.05美元，然后那周收盘于49.53美元。从那一位置市场再度反弹，但是在5月18日的那一周，涨势停止在55.55美元。在接下来的几周里，随着市场的下跌，交易状态分析师应该考虑到在55.55美元附近形成双重顶的可能性已经增加。不过在这一阶段，重要的是分析师仍然需要进一步的证据来证明市场心理已经从看涨转为看跌，并且进入趋势状态。市场仍然必须向下突破反应低点，才能确认一个双重顶形态的形成。
在2007年7月27日那一周，花旗集团的股价真的向下突破了那一价位，而且重要的是同时伴随着成交量的放大。如前所述，价格形态很少拘泥于精确的支撑位和阻力位，而是会出现一些下冲或上冲的小尖峰。这反映了市场交易的实际情况，支撑位和阻力位一般指一个区间，这对市场心理和交易状态的学生来说是非常重要的。在花旗集团这个例子中，有趣的是前一个高点的收盘价是55.70美元，而市场在再次试探那些之前的高点时，却停止在55.55美元。虽然第一个周内高点高出第二个高点不少，但是第二个高点却停止在前一个高点收盘价处，精明的分析师可能已经注意到了这有趣的一点。
在7月底，市场向下突破48.05美元的反应低点，但是在接下来的几周里，市场却在45美元和周内高点50美元之间上下波动。不过，价格行为的精明的学生将再次注意到反应低点所在周的收盘价实际上比49.53美元的周内低点高出不少。这一点非常重要，因为当市场在2007年8月和9月期间徘徊不前时，周收盘价从未超过49.53美元。因此，在这一点处交易状态分析师应该非常兴奋，原因如下：(1)对反应低点的向下突破产生时，成交量正在放大；(2)反应低点区域现在显然成了阻力区。这种价格行为实际上确认了双重顶形态已经形成，强趋势状态出现的概率真的非常高。
市场毫无疑问进入了一轮强劲的趋势，在接下来的几个月里股价一直下跌，在2008年3月跌至18美元的低点。6个月的时间跌幅超过60%。冷酷无情的信贷危机开始为广大的市场参与者所认识。这一次花旗集团和其他金融股的下跌都相当突然，再加上老牌投资公司贝尔斯登(BearStearns)的破产，很多人声称不相信会出现这样的价格走势。如前所述，胖尾事件看起来是突然发生的，但是经过进一步研究之后，我们会发现我们的老朋友——趋势，在真正的伤害开始前已经很好地确立了。观察图4.18所示的美国投资银行板块周线图，我们可以看到，如果用均线度量趋势的发展，那么我们在2007年年中便会看到趋势已经向下反转，先于行情恶化较长时间。当然，在这份图表中还有一点比较引人注目，那就是其中出现的一个双重顶形态，尽管这个双重顶有一点不合规矩，其反应低点在反弹时成了一个阻力区，而不是确定的阻力位。因此，即使从2007年间美国投资银行板块的价格走势也能看出跌势来临的明显征兆。
图4.18美国投资银行板块周线图
总而言之，双重顶和双重底可以为即将到来的趋势状态提供很好的指示。但是，分析师必须注意不能操之过急，只有当反应高点或低点被再次试探后，才可以非常自信地认为市场心理真的已经从看空转变为看多，或者从看多转变为看空。
楔形形态（Wedges}
楔形形态与三角形和三角旗形形态是近亲关系，不过它们有着各自不同的心理特征。楔形形态是系统化趋势跟随者们的不利处境，是定量分析师们的福音，因为它们“看起来”像趋势状态，但实际上是略微上倾或下倾的区间交易状态！楔形形态有两种类型，一种是上升楔形，一种是下降楔形。
上升楔形（RisingWedge)
上升楔形通常会引起价格趋势向下反转，而下降楔形通常会引起价格趋势向上反转。楔形本身的价格走势是逐渐减小的区间，但是这些逐渐减小的区间出现在市场略微上涨或下跌的环境下。在分析上升楔形背后的心理时，我喜欢
用一个人正处于溺水状态来比喻（尽管听起来不怎么好，但还是很恰当的）。如果一个人正在溺水，那么他会不断挣扎以保持在水面之上。每次他挣扎着浮出水面，都会花费更多的力气，消耗更多的能量。他会一次又一次沉到水面之下，但是又积攒足够的力量再次浮出水面。后来，浮在水面上的尝试变得越来越慢，越来越无力，直到最后他的力气耗尽，被水所吞没，像石头一样沉入水底。或许更好的比方是一个人在正在下降的自动扶梯上向上走，却一直没有到达顶部。最终他的力气耗尽，被迫停下来休息，而正在下降的自动扶梯带着他一路下到底部。在一个上升楔形中，市场拼命挣扎着推迟难免会到来的下跌。
上升楔形出现在市场上涨越来越困难时，但是市场依然会创出略高的高点。在上升楔形中我们所看到的是非常强的需求，但同时也有很强的供给，关键是供给方会毫不吝惜地卖出。另一方面，需求方一开始非常强大，但是他们的力量随着时间推移而逐渐耗尽，供给方逐渐占了上风。与扩展形态一样，楔形形态通常出现在市场的重要拐点处，出现在长趋势的末尾。例如，经过一段长时间的上升趋势之后，业余投资者们（对广大散户比较正式的称呼）的看涨情绪达到顶峰，而专业投资者们的看涨情绪却到了最低点，至少在私底下是那样。阴谋论者认为，在一只股票或一个板块的长期上升趋势的末尾处，是专业投资者们在“兜售传言”，目的是给他们希望卖出的股票找到买家！换句话说，为什么又穷又老的散户看起来总是最后进入趋势，一个重要的原因就是那些专业投资者们在添油加醋地制造看涨“传言”，以使他们能够及时抛售手中的股票。我内心的愤世嫉俗使我在某种程度上相信这种说法，从前股市中的“诈赌”无疑是真的。J.P.摩根（J.P.Morgan）、詹姆斯·基恩（JamesKeene）和杰伊·古尔德
（JaYGou1d）只是一个个著名的名字，他们炒高股价后把手中的股票抛售给不
知情的公众，从中牟取暴利！在成熟的市场中，那种行为当然是高度不合法的，所以我非常确信它不会再在市场中有组织地出现。但是，这并不意味着专业投资者和机构投资者不希望在一轮长期趋势之后把在趋势早期阶段的投资抛售给入场相对较晚的散户。当他们试图卖出股票时，他们希望继续保持看涨的传言。那可能不是有组织或者不是故意而为的，但通常情况下都是机构玩家在一轮长期上升趋势之后卖出（或分配）他们的股票，而散户们则在此时买入。这是市场心理循环正常而自然的一部分，机构投资者仍然在欺骗公众，而散户们仍然相信他们的谣言盲目买进。就像前面所提到过的，华尔街的生存就是依靠向公众兜售股票（IPO），我们可能希望问自己一个问题，为什么有那么多基金在某个市场板块中的长期趋势已经出现后向公众卖出股票。
实际上，更为合理的说法是，我们在市场中看到的这种行为，只是很简单的心理在起作用。那些已经做多的投资者(机构)正在谈论着看涨的传言，这对来自散户们的看涨传言无异于火上浇油。散户们希望分一杯羹，这使得价格越发疯涨。但是，机构不能再买进了，因为他们的资金已经全部投入股市！他们所能做的只能是持有或卖出，如果他们当中有人开始卖出，那么由于他们的出货量相比散户要大得多，所以卖出可能要持续一段时间。市场进入上升楔形。
图4.19为印度股市中出现的一个典型楔形。这是印度国家证券交易所(Nationa1StockEXchange)大型上市公司股票的加权平均指数S&PCNXNiftY的竹线图。它包含代表24个经济板块的50家公司的股票，比较通俗的名称是“漂亮50”(niftYfiftY)。从图中我们可以看出市场一直处于上升趋势，并且从2007年年中开始加速上涨。不过在10月底的峰值形成后，上升趋势的动量已消耗过半，在12月份创出一个临界新高后便开始下跌。在12月19日，“漂亮50”在5670区域徘徊，上升楔形形成的概率大大增加。然后市场向上反
弹，在6350附近创出另一个临界高点，这恰好是上升楔形的阻力线。在次年1月初，印度证券交易所的交易状态分析师或波动率分析师应该会感到异常兴奋，因为上升楔形结束之后出现向下的快速、强劲的趋势运动的概率已经非常之高。在1月16日，市场向下突破了该楔形的下侧支撑边，并在那条边上收盘，第二天市场进行了横盘整理，但仍然收盘于楔形下侧支撑区域以下。此时
图4.19印度漂亮50日线图——上升楔形
崩盘的概率更高，我们看到在接下来的三天里市场从1月17日的5910点暴跌至1月22日的4448点，三天跌幅接近25%。这是大家熟知的一次崩盘，再次表明对使用比较成熟的技术来评估市场心理的交易者们来说，股市崩盘来得并不突然。
图4.20为澳元兑日元汇率从2001年8月到2002年11月的日线图。我们可以看到澳元在2001年9月于56(56日元兑1澳元附近到达底部，然后进入长期上升趋势，在2002年1月初达到70。在回调至67.5左右后，又继续在2002年1月25日创出一个临界新高，我们可以连接这两个峰值画一条线。市场在接下来的几周里不断振荡，在2月13日到达一个66的低点，然后再次反弹、回调，在3月初又重新试探该低点，但实际上没有跌破。市场在开盘后有所下跌，但是收盘时又回到最高价附近。在K线图技术中，该形态被称为锤形底，表明之前的跌势正在耗尽，市场可能反转。
图4.20澳元兑日元汇率日线图——上升楔形
我有意选择这个上升楔形作为例子，是因为它不是一个完美的上升楔形。在很多书中，作者都喜欢选择完美的价格形态示例，但是我认为那与这个并不完美的世界是不相符的，分析师们经常面对的价格形态和心理状态并不会与完美形态完全吻合。对这一点，我再怎么强调也不过分，市场交易的现实意味着价格可以出现短暂地上冲或下冲尖峰，然后又迅速返回，而这些尖峰或极短的价格行为是分析师在辨识可能的心理形态时必须纳入考虑范围的。这可能听起来有点像“拿来主义”，但对我而言，它只是反映了市场价格行为的现实。因此，在考虑趋势线时，我建议分析师应该认为这些线非常粗，就像是用非常粗的铅笔手绘的一样。这样便排除了支撑位和压力位必须是精确价位的假设，接受了金融和期货市场交易总有一点散乱的现实（定量分析师们又开始抱怨了!）。于是，当澳元兑日元汇率在3月初跌至略高于66时，分析师们似乎应该注意到那些天的收盘价都接近当天最高价这一事实，因此可以从位于2月13日的前一个低点（它吞没了3月初的实际低点）开始画一条略微上倾的直线。市场在3月初没有再创新低，在接下来的几周里攀升到位于3月25日的一个高点70.94，为使用均值回归技术的交易者们提供了一个赚钱的好机会。3月24日和25日的高点恰好位于从1月高点延长过来的趋势线上，但是当市场随后下跌并再次反弹几天后，价格向上冲破了这条趋势线，实际上，4月1日和2日连续两天的收盘价都高于这条线。不过在4月3日市场返回到上升楔形之内，再次下跌，于5月2日触及支撑低点68.20。冲破楔形上边线的尖峰和高于上边线的收盘价是分析师的困境吗？是的，它们是，坦白地说，分析师应该总是处于进退两难的困境之中，因为他应该一直在考虑如果先前的预期最终被证明不正确，那么市场会选择哪一条路。这一行业就是关于可能性的，而不是确定性。如果某种特定的行情出现或没有出现，那么市场分析师——不管是基本面型的还是技术型的，就要对未来的预期制定好备用策略，这完全是一条常识。但是，投资行业仍然给分析师们压力，让他们对未来做出清楚、“确定”的预测。分析师们，即金融媒体频道的“名嘴们”，要受到来自他们公司和媒体记者们的双重压力。他们公司就是交易机器。也就是说，他们希望分析师们非常确信地说美元将要下跌，债券市场将要上涨。这些人究竟来自哪个星球？具有任何程度的“确信”的预测都是不可能的。我们所能做的只是对未来的预期，如果我们对未来的预期最终证明是不正确的，当然最好的分析就是有一套备选方案（如果你喜欢的话可以称之为B计划）。于是，在这个例子中，当澳元兑日元汇率出现短暂的尖峰超过上侧阻力线，且收盘价高于阻力线时，分析师应该考虑启动B计划，即这种价格走势实际上不是显示的上升楔形心理，一个价格突破可能即将产生。分析师不但要这样想，他甚至可能要采取行动。但是，当价格未能在上边线之上停留、跌落回楔形的区间时，分析师应该非常迅速地把可能性改变回A计划，即上升楔形形态。向上突破的失败实际上是一个极强的信号，现在上升楔形是我们合意的选择。当事实改变时，价格或技术分析师、像凯恩斯一样的经济分析师，不仅要允许改变他们的思想，而且必须改变他们的思想。
因为技术分析师能够快速改变他们对市场方向的预期，所以他们被称为市场中的变色龙。他们这样做的原因是他们正在从一个非常客观的角度观察市场，通过价格走势去分析市场的群体心理。然而，对很多人来说，像这样改变“观点”将被视作懦弱，意味着他们所做的分析在某种意义上不足信。多年来，当技术分析师根据行情发展准备好A、B两份计划时，我曾听到基本面分析师或经济学专家那样说过：“你不能从两个方向去考虑”。但这就是关键所在，不幸的是他们错了。我们必须做好两手准备。否则，如果市场走势与我们的预期相悖时，我们将如何控制风险，并且有一个博弈计划呢？我们必须把一种市场可能的走势作为首选，另一种可能的走势作为次首选。如果首选没有实现，那么次首选就跳出来成为首选结果。所有这一切都是在处理可能性。始终如此。
在图4.20中，到4月4日这一天，分析师将非常自信地认为上升楔形仍然在起作用，我们从图中可以看到，价格走势中又出现一对均值回归式的“徘徊”，然后在6月底向下突破。6月24日市场在盘中向下突破，但是收盘时又回到支撑线以上（稍微超过）。第二天市场收盘于支撑线以下，就像市场在4月初收盘于阻力线之上形成的前一个顶部突破一样，分析师在此阶段应该考虑上升楔形结束的可能性正在增加。他应该继续认为向下突破不会产生吗？当然他不应该。这是常识。不过，此处各种类型的技术分析都可以一展拳脚。当我们观察艾略特波浪（后面我们将做部分的艾略特波浪分析）时，它将告诉我们，一个上升楔形，或者按照艾略特的语言叫终结倾斜（endingdiagona1），该形态从低点开始应该展现五个上升浪，但关键是这五浪的运动应该非常弱。意思是说，如果一个价格形态包含五个上升浪，并且看起来像一个上升楔形，那么将大大增加向下突破形成的概率。
在6月26日，澳元兑日元汇率大幅向下突破，从69.50附近跌至66.90的低点（跌幅达3.7%，对汇率的日跌幅来说是非常巨大的）。然后在接下来的一个月里呈下跌趋势，最后在7月24日到达低点62.32（跌幅为10.3%）。如果你曾经是一名短线交易者，那么你就可以利用该上升楔形中持续的振荡来获利，重要的是，当突破产生后，要把交易方法转变为趋势交易方法，以利用价格中快速的下跌趋势。如果交易者只使用一种自由式交易方法，或者只执行一种特定形式的机械式交易模型，那么就可以根据交易状态对交易形式或头寸规模进行相应调整，以便从中受益。
下降楔形（TheFa11ingWedge)
从价格走势来看，下降楔形恰好与上升楔形相对，但却有着不同的心理特征。市场下跌进入下降楔形，是市场的需求方逐渐战胜供给方，掌握市场控制权的过程。我喜欢把下降楔形比作洛奇·巴尔博亚（RockYBa1boa，洛奇系列电影中的一名虚构的拳击手），他一次次遭到反复重击斜靠在拳击台围绳上后，逐渐积攒起能量来击败对手。市场的需求方是像洛奇一样处于劣势的一方，而供给方则是他强悍的对手。
图4.21为美国保健标志公司（CaremarkCorporation）从2000年到2005年的股价周线图，该公司是美国境内一家连锁药店。我们可以看到，该股票的价格一直处于长期的熊市之中，2000年顶部的价格是31美元，在2001年底从11美元的低点出现一波反弹，从2002年4月左右又开始下跌。在此阶段，分析师不知道它最终是否会成为一个下降楔形，但是他已经注意到市场正沿着经过4月到6月高点的趋势线下跌。市场在2002年7月暴跌至11.78美元的低点，又反弹至16美元附近的下降趋势线，然后在10月又暴跌至11.51美元，形成一个低点，分析师现在可以看到，10月的低点只是略低于前一个低点，我们通过这两个低点画一条趋势线，加上上侧的趋势线，市场走势看起来有点像一个楔形形态了。在此阶段分析师将相当自信地得出结论，交易状态是区间交易状态，他可以据此提出交易建议或自己交易。我们可以看到，随着下降楔形的继续形成，市场实际上仍然在不断地上下波动，底部支撑区域在2003年1月被再次触及，上侧区域在同年3月被再次触及。
图4.21保健标志公司股价周线图——下降楔形
然后市场在2003年4月跌至11.25美元的低点，在没有创出新低的情况下便向上反弹，不过至少触到了1月的前一个低点。对交易状态分析师来说，这是一个很强的暗示，市场即将停止其区间交易状态，并且进入一段时间的趋势状态。下降楔形即将结束的另一点暗示来自从2002年初的顶部到2003年1月的低点，市场已经形成了5个下降浪。市场已经完成了五浪下跌的结构，所以从2003年1月开始，分析师应该时刻留意突破的出现。公平地说，在2003年3月出现了一个失败的上侧突破，市场在第二周回到楔形之内，使分析师或交易者可以快速地对风险管理进行相应地调整。而真正的突破出现在2003年5月，市场在突破后没有再次返回，分析师应该非常自信地认为一段时间的趋势即将出现。正如图中所证明的，保健标志公司的股价在接下来的几年里不断攀升，从12美元的突破价位开始，到2005年8月到达31美元的高点。虽然楔形可能出现在市场的重要顶部或底部（持续时间比较长），但是在较大趋势的横盘整理中，也经常见到楔形价格和心理形态。在后一种情况下出现的楔形类似于锐角三角形或拉长的三角旗形。对对称三角形来说，突破可能出现在任一方向，而在趋势中产生的楔形，像三角旗形一样，最终倾向于在之前趋势的方向上形成突破。这在辨识从整固状态到趋势状态的方向时，给交易状态分析师带来一点优势。对上升趋势中出现的下降楔形，最终向上突破的概率较大，而不是向下突破，于是分析师可以把这一因素纳入评估范围。
图4.22为美国思科系统（CiscoSYstem）从2002年年中到2004年年初的股价周线图。从图中我们可以看到，思科公司的股价在2002年年底形成底部，然后向上快速反弹，截至同年11月底股价接近16美元。然后形成一个持续了
图4.22思科系统股价周线图——下降楔形
很多周的下降楔形，到2003年5月，交易状态分析师可以观察到一个波动率突破，形成一轮上升趋势。到2004年年初，思科公司的股价与楔形突破时相比差不多涨了1倍。
图4.23为美元兑墨西哥比索（MeXicanpeso)的汇率从1995年到2004年的月线图。纵轴刻度为1美元所兑换的墨西哥比索数量，因此，当汇率上涨时，墨西哥比索相对美元是贬值了。这是一个下降楔形出现在大趋势整固期内的例子。我们可以看到，从1995年到1999年1月，顶部位于10.78，市场一直处于上升趋势，墨西哥比索一直在贬值。精明的分析师将会注意到1999年1月的市场走势实际上是“外包月线”（outsidemonth)，意思是说最高价高于前一个月的最高价，最低价低于前一个月的最低价。不仅如此，它还是前四个月的外包月线，这就是给出很强的暗示，之前的上升趋势有危险了，至少也要停滞一段时间。此时的外包月线给交易状态分析师一个提醒，区间状态可能正在形成，当市场跌至1999年4月的低点9.24，继续下跌至1999年5月的9.2350时，更多证据表明一段向下倾斜的整固期即将来临。我们可以看到，墨西哥比索一直在区间内交易，直到2000年3月该汇率创出另一个临界低点9.1535，恰好位于分析师之前在1999年4月和5月连接的下侧趋势线上。此后市场快速上涨至2000年7月的一个高点10.1370点，然后再次下跌。在2000年7月，分析师将非常自信地认为美元兑墨西哥比索的汇率是处于非常长的下降楔形价格形态中，虽然对这种区间交易状态最终将突破形成上升趋势充满信心，但是他同时必须相信区间交易将会继续，直到有证据表明它结束为止。当突破最终到来时，美元兑墨西哥比索的汇率形成了一轮长达数月的强上升趋势。
图4.23美元兑墨西哥比索汇率月线图——下降楔形
小结
这一章我们深入分析了一些金融和期货市场中出现的最正宗、最常见的价格形态。对市场的学生或分析师来说，他们认为是人类的心理在驱动市场，而这些价格形态给市场的情绪带来了生命。反过来，这些分析不仅能够帮助分析师确定当前的交易环境，而且还可以确定价格更可能进入区间交易状态还是趋势状态。在下一章，我们将研究一些甚至更古老的分析形式，我们可以看到它们使整个市场的潜在心理活动突显出来。
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