移动平均线包络

谦卑的移动平均线可能是市场分析中最有用的指标之一。移动平均线可以确定趋势的方向，如果我们度量远离均线的极端读数，那么它们也可以用作超买、超卖振荡指标。它们是技术分析的脊梁，以多种形式出现在大多数交易方法和指标中，甚至经济学家也使用它们！我总是喜欢开玩笑地说经济学家实际上是伪装的趋势跟随者，因为他们习惯于观察一些经济数据——例如零售额——的图表，为了过滤那些数据中的＂噪声”，他们求那些数据的移动平均以便确定潜在的趋势。这便是经济学家们所做的。他们试图确定经济发展的趋势，目的是预测市场价格的未来走势（可能存在争议），但是，为了确定趋势的方向，他们要观察经济数据的一条移动平均线，然后假设那一趋势将向未来延续！这恰好与市场价格数据的趋势跟随者所做的工作一样。在分析方法上，经济学家和趋势跟随者之间只有非常小的差别，但是在思想体系上却存在巨大差距，因为经济学家在辨识出一些可能与市场价格无关的经济变量中的趋势之后，他就认为自己能够确定市场价格的未来走势，而趋势跟随者在辨识出市场价格本身的趋势之后，就仅仅只跟随那一趋势。因此，我们可以认为移动平均线是所有市场分析的支柱。颇具讽刺意味的是，有一种非常确切的论调，说经济学家实际上不应该观察他们的宏观经济数据上的移动平均线，而应该使用振荡指标来辨识超买或超卖，因为长期的宏观经济数据容易出现周期性运动（商业周期），虽然移动平均线会在从超买到超卖或超卖到超买的过程中捕捉到大段的趋势，但是它们将滞后于商业周期中许多不可避免的反转。尽管如此，移动平均线仍然是所有统计技术中最受欢迎的。

除了观察移动平均线确定趋势方向和趋势极点外，我们还让移动平均线帮助我们辨识市场的交易状态。这将通过一项名为移动平均线包络（movingaverageenve1opes，MAE）的技术来完成。

移动平均线包络的概念非常简单。我们需要做的就是选择一条市场价格的移动平均线，然后在那条均线之上的固定百分比处画一条线，再在那条均线之下的固定百分比处画另一条线，就得到了移动平均线包络。在这种意义上，我们是在移动平均线周围画出了一个带状图形，它在市场价格走势附近形成一个“包络”。图9.1为欧元兑美元汇率的日线图，图中画出了移动平均线包络。虚线是21日移动平均线，实线为这条均线之上1%和之下1%的包络线。我们可以看到，有时汇率走势位于包络线之内，有时汇率走势会跑到包络线之外。

图9.1欧元兑美元汇率日线图——移动平均线包络

此时，一切变得有趣起来。大多数人把移动平均线包络看作一种指标，它将指出支撑区域和阻力区域。他们的理论依据是下侧包络线应该为市场价格提供支撑，而上侧包络线应该为市场价格提供阻力。我认为这种逻辑是有缺陷的，因为它假定市场价格将被限制在高于和低于均线固定百分比之内。现在，我的确相信分析实际市场价格离开移动平均线的距离可以提供一个很好的超买或超卖指标，类似于拉一条皮带有时皮带会被拉伸到极限长度。但是，如果假设市场价格走势将被限制在离开均线固定百分比的区域之内，那么就是假设我们所分析的市场在大部分时间里一直做横盘运动，而这显然不是大多数市场的实际走势。在图9.1中我们看到，市场价格有三次明显在高于上侧包络线的位置行进了很长时间。

我宁愿把移动平均线包络作为交易状态指标，分析市场何时位于包络带内，何时位于包络带外。如果市场在包络带内交易，那么我们可以说在那一时间价格走势正被包含在高于和低于均线的一条价格带内。因此，这很可能导致振荡的区间交易型价格走势。但是，如果市场在包络带外交易，那么我们可以说价格走势没有被包含在高于和低于均线的一条价格带内，因此，市场价格趋势很可能表现出一轮强劲的趋势。这样，移动平均线包络就变成了一个交易状态指标，可以纳入交易环境的整体分析之中。

关于这一指标，有几点必须强调一下。第一个问题是比较常见的，就是移动平均线的长度参数应该是多少。在前面我曾经提到过，我不是变量优化的信徒，而是喜欢根据我希望获得什么的常识来选择移动平均线的参数。我使用移动平均线包络的目的是确定市场何时处于趋势状态，何时处于区间交易状态，因此，为了满足我作为一名交易者的这些目的，我不希望选择太短期的移动平均线，因为它将随着市场价格数据而剧烈波动，我也不希望选择太长期的移动平均线，因为它几乎不会随着市场价格而变化。我想要这两者之间的某一种长度，既能捕捉到市场的价格周期，又不会太过灵敏或迟钝。根据常识选择移动平均线的参数，我可能不会选择最“适合”历史数据的移动平均线，但是我可以非常放心地说，我的选择逻辑是很棒的。

需要强调的第二个问题是高于和低于移动平均线的固定百分比位置的选择。常识又一次成了我们的指路明灯，通常归结为分析师分析所用的时间分形。如果分析师希望在微观水平或非常短的周期内分析交易状态，那么因为价格波动低于长期价格走势，所以应该选择较小的固定百分比。相反地，如果分析师希望在宏观水平或非常长的周期内分析交易状态，那么因为价格波动高于短期价格走势，所以应该选择较大的固定百分比。图9.2为欧元兑美元汇率的周线图，移动平均线包络位于21周移动平均线的上下两侧1%处。当把这张图与图9.1(移动平均包络变量相同，但是使用的是日线图）对比观察时，我们马上可以看到，周线图上的包络带看起来要比日线图上的包络带窄很多。这是因为周线图中价格数据的波动性(较长的竹线）要比日线图中价格数据的波动性高，当然，这是时间分形的一种作用。月线图上将显示出更高的波动性。

因此，交易状态分析师必须考虑时间分形，并且根据时间分形对包络的固定百分比进行相应地修改。对较长的时间分形，分析师希望使用较大的百分比，以便恰当地捕捉到与交易状态有关的市场循环；对较短的时间分形，分析师希望使用较小的百分比，以便恰当地捕捉到与交易状态有关的市场循环。分析师还要考虑他所分析的市场的类型。因为个股的百分比振幅要比外汇大得多，所以在分析个股时要比分析外汇时使用较大的固定百分比。

图9.2欧元兑美元汇率周线图——移动平均线包络

读者将会观察到，市场价格明显有多次突破包络带上方，但很快又回到包络带内，还有很多次市场价格以某种特定的方式做趋势运动，但仍然被包含在包络带内。没有什么东西是完美的，不过，我们不应该因此而太过烦恼。记住，作为交易状态分析师，我们所做的工作就是寻找概率偏向于趋势的大小和概率偏向于区间的大小。在所有市场分析中，我们应对的都是可能性，永远不可能是确定性，因为不存在确定性。在第22章，我们将阐述如何最大限度地利用交易状态分析，结合交易状态指标，把这种主观概率分析的效用最大化。

移动平均线包络使我们看到当前的市场状态，因此它不具有预测性。但是，对大多数（如果不是全部）市场分析而言，我们通过分析所得出的结论，都会有一定程度的延续性。当证据出现在市场价格分析师和交易状态分析师面前时，再次借用我们的朋友凯恩斯所说的话，除非事实已经改变，否则他们必须假定刚刚过去的情况将会继续。如果出现的证据表现出异议（比如价格向上突破了移动平均线包络），那么就表明事实已经改变，分析师的观点也应该随之改变。

图9.3为纳斯达克综合指数（NasdaqCompositeIndeX）从1995年到2007年的月线图，图中画出了移动平均线包络。我们可以看到，无论市场处于强劲的趋势中（不管是上升趋势还是下降趋势），还是处于疲弱、横向、振荡的趋势中（比如从2004年开始的那一段上涨运动），这一包络的交易状态定义功能都表现得非常好。从2004年开始的那一段上涨运动中，市场不断创出更高的高点和更高的低点，所以符合上升趋势的定义，但是那一轮趋势极其疲弱和振荡。在这一段时间里，利用趋势跟随系统真的很难赚到钱，但是，如果我们根据移动平均线包络分析所反映的事实——当前交易状态极可能是区间交易状态，调整分配给趋势跟随类系统的风险资金，那么此类系统所造成的浮亏至少会降到最低。实际上，我们还可以把资金分配给均值回归类的系统，那样将增加在此期间的收益。

图9.3纳斯达克综合指数月线图——移动平均线包络

移动平均线包络的变种

移动平均线包络有多个变种，其中之一来自芝加哥谷物交易者切斯特·肯特纳（ChesterKe1tner，1909－1998年）。他是一名期货交易者，在1960年写了一本名为《如何在期货市场中盈利》（HowToMαkeMoηeyIηCoηηodities）的书。在那本书中他所描述的“10日移动平均线交易规则”便是后来大家所熟知的肯特纳通道（Ke1tnerChanne1s）。正如它的名字所暗示的，这种移动平均线包络包括一条中心移动平均线和移动平均线之上和之下的两条通道线。肯特纳的中心线是“典型价格”的简单移动平均线，其中典型价格指的是最高价、最低价和收盘价的平均值。

上轨线和下轨线的计算是通过离开中心线的距离进行的。中心线是过去10期交易区间（最高价到最低价的简单移动平均线。肯特纳对该指标的应用方法是，如果收盘价高于上轨线，那么就视作一个很强的看涨信号；如果收盘价低于下轨线，那么就视作一个很强的看跌信号，因此，他是把它当作一种非连续的趋势跟随波动率突破型系统来使用的。同时他也强调应该用其他指标来确认这种突破，就像很多优秀的分析师应该强调的一样。

实际上，几十年来，人们已经开发出多个“通道”型指标和系统的变种，但是它们都有一个关键的共性，那就是把通道内的交易视作噪声或区间交易，把通道外的交易视作突破或趋势。

小结

这一章我们集中阐述了移动平均线包络在交易状态分析中的应用，通过在移动平均线上方和下方的特定百分比处画上影线，谦卑的移动平均线包络可以当作一个交易状态指标来使用。我们以标准的趋势跟随方式来应用移动平均线包络，把对包络线的突破作为市场价格可能即将进入强趋势状态的信号，只有当价格位于两条包络线之间时，我们才认为是区间交易状态。这种方法意味着只有当市场处于很强的趋势中时，交易状态才被看作是趋势状态，如果市场处于疲弱的趋势之中，那么它将不被认为是趋势状态。从这种意义上说，我们可以认为它是一种通道或波动率突破型的分析方法。

使用位于均线两侧固定百分比位置的价格包络或价格带，可以使交易状态分析师确定趋势的强弱，从而确定交易状态出现的概率。不过，均线两侧的价格带不一定非得是固定的，也可以是变化的。在下一章，我们将研究这些可变的价格带会给波动率分析带来什么样的不同。