第章一种折中的方法

练习得越多，我就越幸运。

——加里·普莱耶（GarYP1aYer)

到目前为止，我们已经讨论了股票、债券外汇和期货市场是如何受人类心理驱动的，以及那种心理的周期性波动将如何影响市场的交易状态（趋势或区间交易）。我们已经对可以帮助我们辨识当前和未来可能的交易状态的现有指标进行了研究，也涉及了可以帮助我们分析的其他一些思想。但是，再用一个高尔夫球中的类比，拥有一根做工精良、非常趁手的球杆是一件非常好的事，但是如果你不知道如何打高尔夫球，那么再好的球杆也是无用的。对交易状态分析师也是如此，我们现在已经拥有辨识交易状态的优秀指标和方法，但是如果我们不知道如何组合并使用它们，那么我们将无法认识到它们帮助我们在市场中获利的全部潜能。这一部分所要阐述的是交易状态分析的实践应用，我们将研究如何把单个分析结合起来，以便增加实际交易的成功率。

本书的基础思想是，并不是所有交易或投资方法会在每个时间周期内有效，所以，通过分析当前或可能出现的市场状态，我们可以更好地在市场中交易或投资。保持求真务实的态度，知道实现目标的方法有多种，而没有哪一种方法适合于所有行情，这不仅是交易之道，而且是生活之道。市场分析就像求解谜题。指向某个结果的证据越多，那个结果是最正确结果的可能性就越大。一切都是可能性。实际上，对我们大多数人来说，当被问及市场方法时，我们的大脑就像是一种自然的概率机。如果有人问“你认为股市的前景如何”，他的迭代神经程序将把可能影响股市的各种因素消化吸收，评估当前和可能的未来行情，并且为每种因素加权或赋以不同的概率。这并不意味着人们对之前讨论过的类似认知失调的心理缺陷免疫，只是对大多数人来说，他们就是这样首先得出一个关于市场的结论。在某种意义上，我们可以认为这种自然的思考过程是一种非常松散的贝叶斯概率逻辑（BaYesianprobabi1itY1ogic)，它是用伟大数学家托马斯?贝叶斯（ThomasBaYes，1702－1761)的名字命名的，给各种结果赋以权重和概率，目的是得出一个整体概率。

当谈到交易状态分析时，使用这种逻辑实际上是非常有用的，因为正如我们已经看到的，没有哪种交易状态指标或方法可以保证每次交易都成功。但是，通过把我们的分析结合在一起，在辨识可能的交易状态时，我们便可以获得一个成功或失败的整体概率值。如果我们能够运用较多的数学思想，那么可以创建一个客观的程序来完成这项工作。不过我们也可以通过一种比较简单、随意的过程来完成，画一张表格，一列显示每种交易状态指标或方法，一列描述时间分形上表现优秀的特定状态，如表22.1所示，这个例子显示出在美国现货指数上使用这种贝叶斯概率逻辑的交易状态分析的形式。虽然基于美元指数期货（DXY)的美元现货指数在对欧洲货币兑美元汇率上有很高的权重，但是它可以用来作为十国集团（G10，GroupofTen)（译注：指七国集团加上另外四个国家——比利时、荷兰、瑞典和瑞士)货币市场上整体交易行情的一个很好的近似。也就是说，通过分析美元指数，我们就可以预期G10货币市场可能出现的总体交易状态。

表22.1美元指数期货交易状态表格——2000年10月

我们打算分析从1999年到2003年这个时间段，我们的起点是2000年10月。1998年美元指数在90点附近，经过一段时间的上涨，到2000年10月，已经到达118点附近。显然它是经历了一段明确的趋势，但是交易状态分析表明该趋势期很可能要为区间交易状态让路。

如果我们仔细检查我们的每一个状态标准，那么我们可以得到一个整体概率。于是从传统形态识别开始，在2000年10月，虽然艾略特波浪计数双双显示出成熟的第五浪，但是没有可辨识的形态使我们认为这轮趋势即将结束。2000年9月的月（结构性）K线是一个“陀螺顶（spinningtop），意味着开盘价和收盘价都相对靠近最高价到最低价区间的中部，而且这些区间相对较大。这是一个市场不确定性的信号，而且出现在一轮趋势之后，它表明市场心理正在从趋势背后转移。关于之前的高点和低点，分析师比较感兴趣的可能是120点区域，在那一位置，美元指数实际上开始从20世纪70年代的布雷顿森林货币体系（BrettonWoodssYstem）中突破出来。换言之，对从1992年78点附近开始的、持续了8年之久的上升趋势来说，120点区域是一个自然的休息点。

结构性（月线）时间分形中的10期变动率指标正在到达它的历史性高点，在周期性（周线）时间分形中该指标也正在到达它的历史性高点。使用结构性分形的20期布林带宽位于之前的高点，见1998年和1995年，周期性分形的布林带宽也位于之前的高点。威廉指标的读数既表明上升趋势正在充分发挥威力，还表明该趋势仍然没有返回中性区域。在2000年10月，月线图上的14期ADX的读数为37，位于非常高的水平，而周线图上ADX的读数已经超过40。在结构性分形上，平均真实区间已经到达12年高点，同时周期性平均真实区间也到达多年高点。

合在一起，所有这些分析以压倒一切的证据表明趋势状态已经过度成熟，下一个阶段可能是一段区间交易期。正如我们从图22.1中所看到的，在接下来的一年半的时间里，美元指数在110一120点附近的紧凑区间内振荡，为外汇交易者和货币管理外包（译注：将货币风险管理工作外包给专业机构）经理们提供了大量利用这种区间交易环境的机会。他们可以以均值回归方式交易，也可以把更多风险资金分配给类似卖出期权的短线波动率交易策略，把较少风险资金分配给类似趋势跟随的长线波动率交易策略。在这一段时间内，趋势跟随类交易策略的表现远逊色于那些卖出期权和套息交易（carrYtrading）类的交易策略的表现，因为后者尤其适用于区间交易状态。

图22.1美元指数月线图

大多数的技术和波动率分析技术和方法之间都存在着某种程度的联系。就像低波动率可能与类似三角形的盘旋类价格形态相关联，高波动率可能与带有动量背离的趋势耗尽反转期相关联一样，K线反转、成交量分析、缺口理论和其他大多数分析方法之间都是密切相关的。但是在我看来，这种联系通过在最终、最纯粹的价格行为分析即艾略特波浪理论中发生，因为艾略特波浪循环描述了所有价格行为的潜在动力。因此，把艾略特波浪理论作为交易状态分析的支柱，从多个方面来看，都是明智的选择。

所有这些联系都是难以避免的，因为我们毕竟分析的是同一个变量——价格，只是表达分析的方式不同而已。对我来说，归根结底就是波动率，无论价格的区间是在扩展还是收敛。分析波动率潜在周期的线索来自技术分析的各个方面，就像警探在断案时要从案件的方方面面寻找线索一样，在某一时刻，他们可以把证据合并，给出一个压倒性的刑事指控。

后面还将给出一些组合分析技术的示例，虽然根本谈不上详尽，但是它们可以使读者理解如何把各方面证据组合在一起，得出一个较高概率的结果的过程。

在2008年2月，欧元兑美元的周线时间分形显示出较窄的布林带宽和一个艾略特第四调整浪，该调整浪始于2007年11月。图22.2为欧元兑美元汇率的周线图，我们可以看到清晰的艾略特波浪，第四浪看起来也是一个上升三角形。

图22.2欧元兑美元汇率周线图和布林带宽

这种波动率或区间的压缩，是为低一级时间分形中的波动率突破型交易准备的。虽然在图中没有画出，但是我们可以加上对结构性（月线）和周期性（周线）供给指数（移动平均线分析，见附录1）的分析，该指数显示出积极的态势，日线ADX已经下降到极低，价格已经缓慢回到1%的移动平均线包络内。所有这些证据都向分析师表明，交易状态是明显的区间状态，另外，该状态已经达到某种程度的极端水平。低波动率引起高波动率，但是价格将带着那种波动率向哪个方向运动呢？在这个例子中，在波浪计数、上升三角形和供需指数为正（短期均线高于长期均线）的条件下，分析师将认为更高的可能性是价格向上运动。

因此，当谈到实际如何从分析中赚钱，如何开始交易时，我们将降低一个时间分形，使用日线数据来设定交易风险参数。这是因为，当我们试图利用类似这样的波动率突破时，我们是在买进波动率。我们预期价格中将出现一轮强劲的趋势，但是在很难预期一轮强趋势将在何处停止的前提下，利用趋势跟随方法交易波动率突破和管理风险，是一种合理的选择。我们可以使用一套简单的日线移动平均系统进入交易，同时设置追踪止损（trai1ingstop－1oss，译注：又译作移动止损，顾名思义就是追随最新价格设置一定点数的止损），不但可以使我们保持在趋势之中，而且可以在趋势反转前保护我们的盈利。从这种意义上看，根据随后波动率突破的强弱，潜在交易的持续期可能是几个星期。

图22.3欧元兑美元汇率日线图

图22.3为欧元兑美元汇率的日线时间分形图，显示出波动率突破是如何展开的。虚线代表40日均线，实线代表5日均线。到2008年2月中旬，我们将比较自信地认为波动率突破是向上的，于是当2月20日，5日均线向上穿越40日均线时，我们就在1.4715点处开始建立新的头寸（分配总风险资金的50%）。那一头寸的风险管理策略是，如果均线反转向下，就止损一半，如果均线低于1.4450处的三角形区域，就将余下的一半止损。对这笔交易，由于我们使用均线作为趋势跟随风险管理系统，所以我们必须准备好继续使用它们，直到趋势明显已经产生。也就是说，我们正在辨识一个区域，在这个区域中已经有一些整固和振荡的价格行为，因为我们认为那一振荡走势将到此为止，一轮趋势将要形成。有纪律地使用趋势跟随方法，以便实际从中获利，意味着我们必须在一段时间内准备好相信那种方法。如果均线反转下降，令我们将一半头寸止损，但是接下来又反转上升，那么如果当前交易状态分析结果没有改变，我们必须准备好重新入场交易。不过在这个例子中均线没有反转下降，在2月26日，随着欧元兑美元汇率向上突破上升三角形，我们将在1.4970点附近加仓。一旦整个头寸被建立，对整个头寸的止损就变成了跟踪均线，我们通过跟踪均线来确定利润目标，但是如果波动率变得非常高，我们还会考虑随时准备部分减仓。例如，3月7日日线分形中布林带宽的高读数值可能会促使我们在1.54附近对部分头寸获利了结。

图22.4为澳元兑瑞士法郎汇率的月线分形和布林带宽图，在经过一段时间的整固后，到4月14日，布林带宽指标已经相当低。供需指数（图中未给出）虽然为负，但是仍在从极点上升的途中。

把时间分形降低一级，图22.5显示出一个清晰的艾略特循环。该图为澳元兑瑞士法郎汇率从2008年3月31日到4月21日的小时图，利用该小时时间分形（一个多日窗口）可以在4月15日制订一个交易计划：当在0.9291点上穿均线时买进（向下突破均线时止损头寸的50%，低于浪C低点0.9175时止损剩余头寸）；如果该汇率向上穿越均线后没有返回就买进（在当天晚些时候，该指数在0.9280处上穿均线）。止损是跟随均线止损。利润目标的确定是通过跟踪小时均线实现的，但是当波动率变得非常高（高布林带宽），那么部分减仓将是合适的选择。

图22.6为美元兑加拿大元汇率的周线分形图。我们可以观察到，在2007年7月，该汇率正经历极端的布林带宽读数，同时是在一个第三下跌浪的尾部（均线之差也非常高，图中未给出）。我们可以看到，该市场接下来在明确的区间状态整固了几个星期。然后，在11月，在一个准确的第五浪之后，市场在多年的趋势线支撑处形成一个明显的锤形底K线形态。在这两种情况下，我们可以利用这种趋势耗尽来交易，比如进行短期美元兑加拿大元汇率看涨或看跌期权套利，那将在波动率较低的市场横盘运动中获利。我们还可以降低一个时间分形，使用类似慢速随机指标的均值回归技术从市场的横盘运动中获利。

图22.4澳元兑瑞士法郎月线图和布林带宽

图22.5澳元兑瑞士法郎汇率2008年3月31日－4月21日小时图

图22.6美元兑加拿大元汇率周线图和布林带宽

图22.7显示出新加坡元兑日元（以日元标价的新加坡元)汇率在3月17日那一周有着较高的周波动率（布林带宽)，恰好位于艾略特波浪的双三浪调整的尾部。这种信号组合表明一波运动趋势可能耗尽。

图22.7新加坡元兑日元汇率周线图和布林带宽

降低一个时间分形到小时图（图22.8)，可以看到新加坡元兑日元汇率中迅猛的下跌运动已经形成清晰的艾略特五浪，这就表明最后的C浪是双三浪。

图22.8新加坡兑日元汇率小时图，2008年3月10日－3月25日

因此，在3月17日，该分析将表明趋势耗尽很可能产生，通过短期期权套利，我们可以利用市场随后的横盘到上升运动获利。