利润表反哺资产负债表,开启新成长周期。贵州茅台发布2015年年报:营业收入达到326.60亿元,同比增长3.44%;归属上市公司股东的净利润达到155.03亿元,同比增长1.00%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达到156.17亿元,同比增长0.62%。每10股派息61.71元(含税),分红比率上升至50%。
预收款项大幅上升至82.62亿元,打破2011年最高历史记录,调整(营收+预收)同比增长21%。2015年贵州茅台的预收款项上升至82.62亿元,环比2015年第三季度上升26.56亿元(+47.38%),同比上升67.86亿元(+459.76%);同时这一预收款项规模也打破了2011年70.27亿元的历史最高记录。调整后(营收+预收)的规模在2015年达到405.09亿元,同比增长21%。
利润分配方案调整,大幅上调分红比率至50%。2014年度贵州茅台向全体股东每10股送红股1股,每10股派发现金红利43.74元(含税),分红比率为32.54%;2015年度贵州茅台利润分配方案调整,每10股派发现金红利61.71元(含税),分红比率上升至50%。
重申贵州茅台需求向好、竞争格局显著改善的成长逻辑。经过白酒行业的调整期,贵州茅台的需求基本实现了由军政消费向民间刚性需求的转变,未来的需求主要由中国上层中产(家庭可支配月收入12.5K-24K)和富裕阶层(家庭可支配月收入24K+)的消费者拉动;同时茅台在850+的白酒价格带一枝独秀,比潜在竞争者的价格高30%~40%,在高端白酒市场份额从2012年的48%上升至2014年的67%。
茅台资产负债表的强劲增长印证公司业绩回到增长快车道,被给予“买入”评级。我们预计,贵州茅台2016—2018年的收入规模将分别达到366.99亿元、417.21亿元和461.27亿元,分别同比增长12.37%、13.68%和10.56%;2016—2018年的净利润分别达到176.66亿元、204.12亿元和228.06亿元,分别同比增长13.95%、15.54%和11.73%;2016—2018年的EPS分别为14.06元/股、16.25元/股和18.16元/股。考虑到贵州茅台逐渐步入新的量价齐升周期,2016年第一季度春节旺季销量乐观,我们对其维持“买入”评级。
(来源:www.eastmoney.com)
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