美国金融大国地位的下降

金融业是美国的支柱产业，约占美国GDP的20%。次贷危机的爆发使整个金融体系处于危险处境。

1.依赖政府财政支撑的美国金融体系

2007年，次贷危机爆发后仅在一年内，美国大批金融机构出现倒闭（见表2-1），以后蔓延到华尔街五大投资银行中的雷曼兄弟、贝尔斯登等，并导致其破产倒闭改组，幸免于难的投资银行如高盛、美林等不得不把业务转向银行，以至于有专家认为，“一场次贷危机消灭了一个投资银行行业”。面对如此汹涌的银行倒闭浪潮，以及即将到来的巨大灾难，美国不得不以政府出面支撑金融机构体系。

其中，美国最大住房抵押贷款机构——房利美和房地美自危机爆发以来因亏损已被证监会勒令退市，并多次向美国政府求援，2008年求援1860亿美元，2010年1430亿美元和2012年198亿美元。其他金融机构因遭受房贷止赎风暴冲击，损失高达1200亿美元，涉及的机构有美国大通摩根、花旗银行、富国银行以及汇丰控股等四大托管银行等。目前，美国政府持有20多家大金融机构债券并暂时担保了整个银行系统的核心债券。然而，为了支持金融业，政府财政赤字和国债规模均创历史新高。

表2-1　美国次贷危机2007年10月—2008年10月期间倒闭的银行

资料来源：次贷危机 美国次贷危机引发的金融危机. [2014-05-05]. http://www.financeun.com/News/201455/2013cfn/112622350800.shtml.

（1）联邦财政为救助金融业陷入的困境

美国在20世纪70年代曾经是世界上最大的债权国，但是，自2004年开始从净债权国转为净债务国。2008年，美国贸易赤字6771亿美元，财政赤字4586亿美元。而从2009年开始，这一数字连续五年高达1万亿美元以上。

而债务占GDP比重从2009年开始不断超越警戒线60%。2011年占GDP高达98%， 2012年达100%，2014破历史纪录达103%（见表2-2）。美国债务多次突破法定最高限，面临债务违约和政府破产险情。在奥巴马一再要求下，国会同意把债务最高限从法定最高限的16.39万亿提高到21万亿元，但条件是未来10年每年削减财政赤字1.5万亿元，由此可预测，即使美国政府履行未来10年削减赤字1.5万亿元的承诺，仍然将债台高筑。

而美国财政赤字也连破历史新高，2009年占GDP 比重最高达10.5%，近两年有所下降，但2012年赤字占国内生产总值仍然达7.0%的比重，远远超过3%的警戒线，2014年有所下降（见表2-2）。

表2-2　美国联邦政府2007—2014年财政赤字与债务比重 单位：%

资料来源：2005—2010年数据来自国际统计年鉴（2011）；2010—2014年数据来自WIND咨询。

巨额赤字和债务使美国在国际上的信誉下降。2011年8月，标准普尔第一次把美国长期保持的AAA级下降到AA+；巨额赤字与债务已经成为美国经济的定时炸弹，随时可摧毁美国经济和金融。可见，美国金融体系之所以得以维持，是以巨大的财政风险为代价，其基础是极其脆弱的。

（2）地方财政陷入的困境

次贷危机的爆发，楼市泡沫破裂以及银行的破产等一系列原因，致使美国地方财政陷入困境，前30年中，美国地方政府累计已有250多个申请破产。但金融危机爆发后又爆发了新一波10多个城市的破产浪潮，其中加利福尼亚州和纽约州最严重。2012年6月，居住有30万人的斯托克顿市因负债7亿美元债务，议会通过破产保护计划，并正式进入破产程序；圣贝纳迪诺负债2亿美元债务；而底特律成为美国历史上最大的宣布破产的城市。

底特律是美国20世纪30年代发展最快的城市。由于汽车业是底特律的主导产业，也是美国20世纪50年代国民经济的三大支柱产业（钢铁业、房产业、汽车业）之一。汽车行业的发展极大繁荣了底特律经济。美国第一个大剧院、第一条水泥马路、第一条高速公路、第一个交通指示灯、第一个百货商店都诞生于此，底特律被称为“美国的巴黎”。但是，随着美国汽车业的衰落，尤其是次贷危机后房产市场泡沫破裂，加速了底特律经济的衰落。人口从鼎盛时期的185万人口下降到71.3万人。失业率是全国平均的2倍，治安状况混乱，谋杀案件率为40年最高，成为全美最危险的城市。2009年，随着金融危机的爆发，三大汽车制造商受到重创，汽车行业彻底崩溃。由于上缴财政的税收大幅度减少，而养老等各种福利待遇负担沉重，底特律政府连续6年入不敷出，依赖大规模举债度日。到2012年累计债务高达180亿美元，2013年3月初，底特律正式将管理权交给密歇根州政府，并宣布申请破产。

本次新一波美国地方政府破产的原因是，在格林斯潘任美联储主席时期实行低利率政策，银行借贷成本低下，地方政府大量负债；养老金福利基金负担沉重；政府机构臃肿，公务员官员工资福利待遇优厚；经济衰退税收下降等，当次贷危机爆发后大量银行亏损倒闭，迫使地方政府债务陷入困境。

2.美国货币政策的有限性

为了解救危机，美国政府实施四次宽松货币政策。第一次为2010年7000亿美元、第二次2010年6000亿美元、第三次 2012年9月400亿美元/月和2012年12月开始的800亿美元/月，但并没有获得预期效应。

2011年第二季度，美国经济增长率再次下降为1%，第二年开始有所上升，但全年也只有2.2%。正如专家指出，美国政府投放的大量货币并未进入实体经济，而是投入金融系统，实体经济未发生根本性好转。

（1）美国产业结构在短期内难以调整

美国经济在20世纪新经济革命后曾经获得快速增长。2000年美国因特网产业首次超过汽车等其他传统产业，产值超过5070亿美元，雇佣员工230万人，成为美国第一大产业。这是美国产业结构的一次成功调整和升级，根源于科技革命的巨大推动力。但是，从21世纪开始，美国科技浪潮逐渐消退，国内缺乏足够的投资拉动经济，长期贸易逆差缺乏出口增长动力，从而把消费尤其是房屋消费作为唯一的增长动力，因放松监管引发巨大金融危机。

次贷危机爆发以后，奥巴马曾提出“再工业计划”以挽救美国经济。其中，特别是把太阳能、风能等新能源作为战略性行业发展，在信息技术产业方面，大力推广和发展云计算等产业。但是，美国 “再工业计划”项目还在酝酿中，部分计划在实施中遭遇夭折。受政府支持得到贷款担保的示范性的太阳能公司索林佐（Solyndra）在不久前宣布破产。奥巴马政府的386亿美元的贷款担保项目，原计划创造65000个工作岗位，但实施两年来仅增加了3545个工作岗位。

可见，这些高科技项目运用到民用过程尚需时间，真正起到推动经济、扩大就业的作用还要相当长的过程，货币政策短期内难以奏效。

（2）全球产业分工格局短期内难以调整

次贷危机后全球产业分工格局没有发生变化，拉美、非洲和中东等地区继续提供能源和原材料，中国等新兴经济体继续提供制造业产品，而欧美发达国家继续提供消费市场。由于美国经济在全球产业分工中的定位不清，制造业难以与发展中国家抗衡，高新技术行业未出现新的创新与突破；金融业因放松监管遭到极大破坏，难以在全球产业分工中保持服务业优势，从而使美国货币政策见效甚微。

3.美国虚拟经济基础的脆弱性

金融作为虚拟经济依赖于实体经济。第二次世界大战以来，美国虽然取得世界第一经济体的地位，20世纪60—70年代曾经遭遇较长时期的衰退。90年代因信息产业的兴起曾一度出现经济高涨。但是自进入21世纪以来，美国奉行的新自由主义经济政策负面效应逐渐显现，因放松金融监管所产生的潜在金融风险终于演变为巨大的次贷危机。

图2-2　美国2007—2015年GDP增长率 单位：%

资料来源：中国统计年鉴（2015）。

2008年开始美国经济进入衰退，2008年和2009年连续两年负增长（见图2-2）。其中2008年第4季度经济曾下降6.2% ，2009年第1季度下降6.1% ，第2季度下降1%连续两个季度负增长。2010年全年经济增长虽然达到3%，但2011年仅为1.74%，2012年2.2%，2014年2.4%，2015年2.6%。^[3]约翰逊·霍布金斯大学教授劳伦斯·鲍尔认为，美国近几年增长率2%左右，而30年前也就是20世纪80年代的衰退后，经济反弹曾经高达7%。根据IMF的统计，1960年，美国经济占全球GDP的40%以上，2011年已下降到21%，贸易货物和劳务出口占全球10%。国际媒体评论家纷纷预测美国第一经济体地位将逐渐下降。

尤其是美国失业率仍然高居不下，2010年失业率最高达10.3%，2012年保持在8.9%。虽然进入2013年有所下降，5月为7.6%，但是就业增长率仍然低于2007年，而且就业增长速度明显慢于德国和澳大利亚等其他发达国家。哈佛大学教授劳伦斯·卡茨分析其原因是，第一，美国的就业主要依赖于建筑业等，而德国依赖强大的高端制造业，如机器设备、汽车和其他出口行业扩大就业岗位，澳大利亚则通过对中国强大的矿产等原材料的出口吸收劳动力；第二，美国为应付庞大的财政赤字和巨额债务，实行公共部门财政紧缩政策，使政府部门持续快速地裁员。2013年国会通过的减赤方案，使2013年1—3月联邦政府裁员4.5万人。^[4]诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨曾经指出，由于次贷危机，美国工人生活水平下降到1968年。根据最近美国政府公布的皮尤研究中心的数据分析，美国已不再是“中产阶级国度”，截至2015年，中等收入家庭已经变成少数。由于工厂关闭和其他经济因素，美国现有1.208亿成年人生活在中等收入家庭，相比之下，有1.213亿美国人生活在高收入或低收入家庭里。研究人员指出，可见美国人经历了“可预示转折点的人口分布变化”，而且“这种趋势已经得到强有力的确立，并完全可能会继续下去。”^[5]可见，实体经济的衰退成为金融衰退的深层次根源，并更为长久地影响美国经济的各个方面。

4.美元霸权地位的动摇

美元作为世界主导货币，是美国金融帝国地位的重要象征。20世纪30年代的大危机中，国际金本位制瓦解，纸币本位制时代开始。1944年，布雷顿森林货币体系建立，实行各国货币与美元挂钩、美元与黄金挂钩的制度，由此确立了美元在世界的中心货币地位。1971年，虽然布雷顿森林体系瓦解，但美元仍然保持着世界中心货币的地位。2002年，美元在世界外汇交易中占83%，在各国官方外汇储备中占64%，在国际贸易结算中占48%（见图2-3）。但是随着次贷危机的爆发，美元霸权地位开始动摇。

图2-3　2002年美元在各项国际事务中的比重

（1）美元在国际经贸事务中的应用范围在逐步缩小

世界主导货币的属性，首先应能广泛用于国际贸易结算。但是长期的贸易逆差使得美国在国际贸易中的地位大幅度下降。根据国际货币基金统计，2011年，美国在全球贸易和货物出口贸易比重仅有10%。在国际贸易中用美元计价大宗商品交易的范围正在逐步缩小。美元在各国官方外汇储备中的比重，在20世纪90年代占95%，欧元出现后下降到63%，次贷危机后2012年降到53%，以后有所上升，但2014年第四季度又降到62.9%^[6]，是近年5个季度以来第一次降低了份额。

（2）美元长期贬值趋势难以避免

作为世界主导货币，应具有长期保值升值的性能和趋势，人们在国际事务中才愿意持有和使用该种货币。但是，本次次贷危机后，美国赤字和债务屡创历史新高，政府债务占GDP比重已经从2007年的不到50%上升到2012年的100%以上。由于经济复苏缓慢，为弥补赤字和偿还债务，宽松货币政策将是美国政府较长时期的选择。因此，美元贬值趋势使美元的主导地位将不保。

（3）美国在国际经济中的地位下降

世界主导性货币是以一国强大的经济实力为基础的。第一次世界大战前后，世界主导货币是英镑，而英国当时是世界经济最强国。英国海外投资40亿英镑占西方总投资的一半，国际结算40%通过英镑。以后，英国经济逐步衰退，英镑的地位被美元取代。

随着第二次大战后美国的实力增强，美元逐渐成为世界货币。1960年，美国GDP占全球40%，2000年占全球35.6%，金融市场市值占全球46.1%。这是美元成为世界货币霸权的经济金融基础。但是，次贷危机后美国经济实力下降。2011年，美国GDP占全球的比重已经下降到21%，2015年，进一步下降到16%。美国日均产油量900万桶，而全球日均产油量高达8900万桶。以欧元之父蒙代尔为代表的专家们认为，随着美国经济的下降，中国经济实力的增强，未来世界将进入美元、欧元和人民币并列的三元货币时代。

（4）国际货币战争削弱了美元势力

长期以来，美国利用其军事力量控制中东石油供应，并利用石油贸易支付美元维系和扩大美元势力。尼克松上台以来，首先使沙特阿拉伯国王同意用美元为石油付款。以后，所有石油输出国组织成员一致同意用美元付款，同时，原油进口国必须用美元购买石油。当部分石油国意识到遭遇不平等待遇而反对使用美元的，都遭到美国的压制。

而在这场货币战中，叙利亚和伊朗仍然是坚持反对美元的国家。叙利亚在早几年就把大部分外汇储备中的美元换成欧元；伊朗则批准建立了一个使用欧元结算的石油市场，即在波斯湾基什岛注册了一个石油交易所，使用欧元买卖石油，并成为继纽约、伦敦、新加坡和东京之后世界第五大石油交易所。以上国家的行为在很大程度上挑战和削弱了美元的霸权地位。

其他国家的一系列做法也在打击和削弱美元的势力。如2000年左右萨达姆曾经准备实施“石油换食品”计划，欧盟成员国纷纷说服萨达姆使用欧元结算。此外，随着中国成为国际贸易大国，人民币的信誉不断提高，人民币的国际流通范围逐步扩大，可见，美元主宰世界货币的时代正在走向终结。当然，这将是一个较长的历史过程。