我国金融结构现状

我国金融体制改革一直严重滞后于实体经济改革，在金融体制改革过程中，虽然政府采取了一些“金融放松“的政策，但并没有从根本上动摇“金融控制”的根基。这种状态从制度形态上看，不仅没有从“金融抑制”转向“金融自由化”；从发展形态上看，也还没有从“金融 化”转化为“金融深化”，造成了危机重重的金融体系。在充分肯定金融体制改革成果的同时，金融体系在长期向市场化转型过程中积累起来的问题和矛盾也日益突出，成为金融业和经济发展的瓶颈，其中金融结构方面的问题主要表现在以下一些方面：

1.金融结构不平衡

过去20多年中我国金融总量的增长，主要是国有金融的增长，它是经济增长带动下的金融发展，只有量的增长而没有质的提高，结构不平衡。金融体系的现状就是庞大但效率低下的银行体系占统治地位，金融市场虽迅速增长，但与银行部门相比，相对规模较小，间接融资仍然是我国融资方式的主体，市场份额高达90%以上。我国股票市场还不成熟，主要表现在：其换手率（成交金额占股票市值的比例）偏高；股市仍然是个政策市，太易受政策的影响；发行在外的股票只有1/3能上市流通；国有企业改制上市成为其用来圈钱的工具；股票市场的发展并没有伴随资源配置效率的提高等。与股票市场相比，企业债券市场发展更加滞后。我国的金融体系不论是与金融市场为主导的国家比，还是与银行体系为主导的国家比，银行体系在资源配置中的份额都是过大了，是典型的银行主导型的金融体系。2003年前3季度，国内非金融企业部门贷款、债券和股票融资的比重为89.8：8：2.2^[17]，直接融资比例过低、融资渠道不畅很大程度上造成了2003年银行贷款猛增，带来金融风险。该数据同时表明，在经过二十多年的经济体制改革之后，在我国的总体经济规模约20倍于改革起点时规模的情况下，我国经济的资金配置体系仍然绝对地依赖于间接融资的银行系统，体现一个市场经济体融资效率水平的直接融资在现阶段的我国经济中仍然是完全可以忽略不计的。

2.金融组织机构不合理

我国金融组织机构多样化但不平衡。改革开放以来，我国金融机构迅速扩张，由单一的几家国有专业银行，发展到包括股份银行、金融信托投资公司、证券公司、财务公司、保险公司、城市与农村信用合作社等多种类的金融体系。似乎我国银行业是一个多层次的体系，既有国有商业银行也有政策性银行，既有全国性银行也有地方性城市商业银行，既有“银行”之名的银行，也有无“银行”之名但有“银行”之实的信用社。但是，表面上的多层次并不能掩盖实质上的角色错位现象。首先，政策性银行在经营商业性银行业务，而有的商业银行却承担了某些政策性业务。其次，不同类型的银行市场定位趋同，没有基于市场竞争的行业分工，加上金融产品的同质性和易 仿性使得相互间替代性很强，导致恶性竞争时有发生，风险增大，这突出表现在业务结构上。最后，四大国有商业银行居绝对统治地位。截至2002年底，全国存款金融机构资产中，国有商业银行资产占总量的64.33%，股份制商业银行占12.16%，农村信用社占10.26%，城市信用社占4.97%，其他存款类机构占8.28%^[18]。四大国有商业银行的存款、贷款的市场集中度均在70%以上。然而这种垄断不是在市场竞争、优胜劣汰中形成的，不是市场运行的结果，而是计划经济时代完全的行政垄断格局在市场经济时代的延续，所以市场绩效不高，利润总额只占40%左右。同时非银行金融机构相对于银行机构来说，发展严重滞后，2000年美国商业银行、信用社和其他金融机构资产占全部金融机构资产的百分比分别是24.6%、1.7%和73.7%，而我国的分别是78.2%、13.8%和8.0%。

3.金融市场工具品种少，结构不合理

我国金融市场工具品种少。一个成熟的金融市场，需为资金供给者和资金需求者提供适合他们需求的各种投资和融资手段，以满足不同风险偏好的投资者以不同类型的风险组合进行投资的需要。目前我国金融市场尚未拥有有效的标准化金融工具，仅有股票（含A，B股）、基金、国债、企业债等少数证券品种，缺乏在国际资本市场发展成熟的期货、期权、可转换公司债，在一定程度上阻碍了机构投资者的发展，也不利于回避市场风险。

同时金融市场结构失衡，主要体现在股票市场和债券市场结构失衡。一直以来，我国重股票市场而轻债券市场，发达国家的债券/股票之比一般是80：20，而我国却倒过来了，近几年债券都没有超过15%。我国股票市场中上市公司的数量从1992年的53家扩展到2004年10月份的1378家，增长了20多倍。到2002年4月底，我国股票市场累计筹集资金达到8101亿元，2004年10月，我国股票市场境内上市公司市价总值达到38741.85^[19]亿元，这足以表明，我国股市的发展速度还是比较快的。经过多年的发展，我国的债券市场已取得了很大的发展，到2001年底，全国已经累计发行企业债券超过400亿元。但债券结构很不合理，国债比例过高（1996年以来一直在57%以上，2001年达64.09%），政策性金融债券比例也过高（近年来大多年份都在30%以上，2001年达33.98%），二者合计占到98%以上；地方政府债券缺位；商业性金融债券在1998年后停发；企业债券长期以来所占比例一直很低，并在1996年后一直下降，2001年仅占1.93%。企业债券总体规模偏小，波动性较大，1998年至2001年，我国企业债券市场的筹资量每年平均在100亿元左右，相比之下，同期我国股票市场的筹资量每年均接近1000亿元^[20]。这导致企业债券的流动性差，影响到债券交易市场的活跃，由于企业债券二级市场发展滞后，在一定程度上影响了初级市场上企业债券的发行。我国企业债券的交易市场主要是上海和深 两个交易所，交易清淡，而且投资者绝大多数是个人，机构投资者很少。虽然我国已经建立了企业债券信用评级制度，但往往流于形式，信用状况较差。企业债券在我国金融市场中并不占重要的地位。

鉴于股票市场在金融市场中占有重要地位，现在我们主要来研究股票市场中存在的严重问题。

（1）股票结构存在严重问题，股票市场融资效率低下

我国能够上市的股票比重较小，上市股票的行业相对集中在传统产业，上市公司的流通股本占总股本的比重过低。同时股票市场融资效率低下，从我国上市公司历年的盈利指标比较中可以发现，随着上市公司数量的增加，股票市场规模的扩大，上市公司的收益率反而有所降低，余运久在《资本市场的协调发展》中根据对不同年度上市公司情况的考察，指出上市公司的上市时间越长，其效益越差。与非上市公司相比，上市公司有着更加便利的融资渠道和更加丰富的融资资源，然而通过两者经营业绩的比较却可得出，上市公司的经营效率低于国有企业的经营效率，而国有企业的经营效率又明显低于私营企业的经营效率。截至2001年中报，上市公司每家平均闲置资金为3. 11亿元，同比增长了43. 32%，有10家公司闲置资金超过20亿元，最多的一家更高达38亿元。与此同时，大量的上市公司却将资金用于委托理财，使大量资金在股票市场空转，制造泡沫。到2003年，上市公司的委托理财已经达到300亿元左右^[21]。

（2）信息披露中违规行为频生

没有信息的透明度，股票市场的生存就没有根基，因为信息披露通过影响股票交易价格的形成进而影响金融资源的配置效率，目前我国股票市场中存在严重的信息披露问题。近几年我国国股市为什么低迷，是由于大量的造假案严重 害了资本市场的信息透明度，害了投资者的信心。作为上市公司向公众发行证券，最重要一点就是公众通过信息了解它，但其信息披露制度不规范，信息披露过于笼统和模糊，内容不完善，遗漏的（有的是主观的）信息较多，未来会计信息、非财务信息披露少；公司高层管理人员直接干预，使信息披露往往不真实、财务报告不完善；更为严重的是一些上市公司和券商联合利用内幕信息进行交易，谋取暴利，使得市场上虚假信息不时出现，进一步加剧了中小投资者与上市公司之间的“信息不对称”，使其有可能依据不实信息做出错误的投资决策，严重损害了中小投资者的利益，破坏了市场的正常秩序，影响了市场的有效运行。所以说股票市场只有透明度不断提升才能成为一个有生命力、有活力的市场。

（3）股票市场退出机制缺乏规范性

股票市场有效运行的重要机制之一，就是不断 故纳新，促进资源合理有效配置，因此市场退出和市场准入是并行不悖的，是维系股票市场正常和良性运转的两个轮子。实施上市公司退市机制是促进我国股票市场稳 、健康、高效运行的必要途径和有效手段，作为市场自然的新陈代谢，让劣质公司从市场退出，不仅可使公司经营管理者感受到来自市场的沉重压力，勤勉尽责，而且有助于保证上市公司质量和维护投资者利益，增强资本市场有序的自我更新功能。我国资本市场退出机制的出台严重滞后于股票市场的发展，2001年才实施的退出机制对上市公司宽容有余，对有严重违法违规行为的公司，仍不施以退市惩罚，对退市的相应规定线条较 ，实际执行中没有一个科学的、客观的衡量标准，缺乏具体的、操作性强的实施细节。

通过对我国金融结构现状进行分析，可知我国金融体系存在很多问题，以致于金融体系没有形成市场化的项目筛选机制，不能通过提供信息引导资金投向，也 于监控企业经营者按投资者的利益管理企业，从而不能确保资源的配置效率。