影子银行对货币政策中间目标的影响

影子银行之所以称之为“银行”，是因为它跟传统商业银行一样，具有信用创造的功能。但是，央行在制定和实行货币政策时，影子银行又常常游离于监管之外，因此，它会影响我国货币政策的传导和货币政策的最终实施效果，而这种影响又是通过货币政策的中间目标来实现的。

货币政策的运用到实施再到最终目标的实现需要经历一个比较长的过程，若想要充分了解最终目标是否实现，经济资料和数据的收集整理也要耗费时日，所以监管机构对于经济运行无法实时掌握详尽的信息。但是，可以通过一些经济指标的选取和收集作为反映货币政策最终实施效果的指针，来决定如何调整货币政策。这些经济指标便是货币政策的中间目标。通过对中间目标的监测来掌握经济运行的状况，又通过对中间目标的调整，来达到对货币政策乃至整个宏观经济进行调整的目的。货币政策中间目标选择的条件是必须满足可控性、可测性和相关性要求。可控性是指中央银行用政策工具对其进行调控的灵敏程度;可测性是指可度量性，即中央银行能够准确进行定义以及便于日常监测分析;相关性是指其与货币政策最终目标有稳定、密切的相关关系。因此，央行必须能够测量和控制中间目标，中间目标与最终目标之间又必须是连动的。

中央银行设立货币政策中间目标的目的是要用中间目标来确认其货币政策调控的方向以及调控的幅度。货币政策之所以要设立中间目标，主要有三个基本理论作支撑，即前面所讲到的中间目标的可测性、央行对中间目标的可控性以及中间目标与最终目标之间的相关性。因此，货币政策设立中间目标，主要在于设定一个调控的方向和调控的幅度，避免调控方向的偏离或调控幅度的过大或过小。当经济低迷的时候，中央银行会确定一个相对宽松的货币政策目标，而这个目标的实现需要通过中间目标来体现，因此央行会先根据中间目标和最终目标之间的相关性来确定该调控多少中间目标、怎样调控中间目标即可满足最终目标的顺利实现。不过，由于货币政策的中间目标和最终目标之间并没有一个确定的相关性，它们之间的不确定性将会导致中间目标始终是一个变量，通过调整中间目标是否会达到实现最终目标的效果其实只是一个未知数。因此，即使实现了中间目标，也不一定就能够实现最终目标。

其实，货币政策不仅可以设立货币政策中间目标，它还可以为中间目标设立一个操作目标。这样，就可以形成一个连动机制，即为了实现一个什么样的最终目标，通过最终目标与中间目标的相关性来确定必须要实现一个什么样的中间目标。而为了实现这一货币政策中间目标，就必须要实现与之相联系的操作目标。通过操作目标这一项更加可观可测的目标，更好地确认是否能实现中间目标和最终目标。不过，就像中间目标与最终目标之间的相关程度呈现不确定性一样，中间目标与操作目标之间的联系也存在着一定的不确定性，因此实现了操作目标并不能完全保证实现中间目标;即使中间目标能够顺利实现，也不一定就能实现最终目标［100］。