高速公路项目投融资宏观管理机制

投融资成败的关键在于投融资的效率、风险管理和成本控制，高速公路的投融资也一样。市场经济特征日益突出的高速公路企业融资，在法律体系不健全、制度建设不完善的条件下很难真正形成监督约束机制。所以首要任务是创立和强化高速公路监督约束机制，规避道德风险、规范交易成本、明晰产权界定。

一、高速公路项目投融资宏观管理的法律机制

在高速公路投融资项目中，风险的存在会带来收益，也会给高速公路的管理活动带来许多难题。近年来，我国高速公路资本主体大部分是国有的企业，在区域经济多年的发展中，积累了许多具有地方保护、条块分割特征的不良问题，使得现在的市场上并没有形成公平规范的竞争环境，这就要求国家必须从宏观上健全法律体系。在争取外资进行我国高速公路建设的经验同时告诉我们，大多数境外投资机构在进行是否在中国投资决策时会着重考虑我国法律的健全和稳定程度。

法律的严肃性和公正性表现为法律确定后的资金供给、使用和管理将在规定的时间内上升为准则和框架，任何个人和团体都无权逾越，且必须在准则和框架内提供服务并合理获得收益和保护。为高速公路建设项目立法，将使投融资涉及的资金筹措活动在公平公正、合理合法的环境下进行，资金来源和资金规模都能在法律的准则和框架内得到保证，法律也将对资金的使用进行监督，使其规范、有序进行。因此，只要有了法律的保障，资金的筹措、使用和管理都会顺理成章步入正轨，从而达到一种良性循环状态。因此，我国在《公路法》的基础上，还应借鉴发达国家的良好经验，为我国公路建设的资金筹措、使用和管理设立专门的法律文件。从我国公路建设发展的历史和国外公路建设的发展经验看，这是解决资金问题的根本出路。

二、高速公路项目投融资宏观管理的政策机制

高速公路项目中的政策反应是政府和市场对高速公路项目的扶持状况。政府通过制定一系列政策来规定、约束和扶持高速公路项目参与方的行为。现阶段，我国高速公路项目建设的需求量大，相反政府的直接投资能力明显不足，所以国家在宏观上应充分利用现有政策，扩大资金取得范围，积极鼓励、引导和支持社会各界资本以及海外资本的进入; 简化行政性审批程序，最大限度地降低准入门槛; 规范各种融资行为，充分利用现有手段，积极拓展新的融资渠道，从而扩大高速公路行业市场融资。为此建议如下:

(1)适当调整投资结构比例，加大地方筹措资金力度。根据国家开发银行多年公路项目贷款情况分析，高速公路项目的最小资本金比例应该达到55%以上才能在规定期限内偿还利息和本金。因此，目前高速公路项目实施的35%最小资本金比例显然偏低。高速公路建设资本金短缺已不仅仅是公路交通部门的事情，各级政府也应该积极关注并采取切实可行的措施。

(2)充分利用债券融资手段。债券融资模式在许多国家高速公路基础设施建设投资中都占据较大比例。在我国，资本市场的发展为我们积累了许多经验，在利用资本市场筹措基础设施建设资金方面也有一些成功的案例。铁道部自1992年以来发行的9次中国“铁路建设债券”，融资总额已超过200亿元人民币，这给了我们很多启发: 债券融资具有巨大的潜力，其他基础设施建设完全可以借鉴，高速公路行业也可以通过发行“中国公路建设债券”进行融资。

(3)积极推动市场融资创新，拓展资金来源渠道。可以从资产证券化融资创新和信托融资创新两个角度出发。资产证券化的本质是以融通资金为目的，将缺乏流动性、但具有稳定的未来收入现金流的存量资产进行组合和信用增级，并依托该现金流发行可以在金融市场上出售和流通的证券。由于高速公路的收费通常具有在未来产生可预测、稳定的现金流(消费者对公路运输的消费数量或次数比较稳定，消费价格基本呈现稳中有升，因此收费收入稳定)、缴费拖欠的比例低或无拖欠等特点，故收费公路存量资产适合采取证券化。另外由于公路投资项目投资额较大，信托业务的限制又比较多，这些限制和规定给较大规模的公路投资项目信托计划发行带来了困难。投资门槛的提高，一方面不利于广大中小投资者介入一些风险较低的收费公路项目，另一方面也增加了募集成功的难度。因此，鉴于中国高速公路发展的庞大融资需求和目前信托运用的政策和法律环境，建议考虑信托融资创新——建立高速公路投资信托基金。随着高速公路基金信托计划模式的发展，逐步完善高速公路基金的法律条件和政策环境，建立起对高速公路投资信托基金的监管机制。

积极培育和扶植大型担保公司，增强高速公路建设项目的融资能力。政府主导、积极培育和扶植大型担保公司，逐步使其做大做强并具有为高速公路建设项目市场融资提供担保的实力。目前，有些地、市、县政府部门为了支持管辖内的中小企业进行市场融资，政府通过财政注资、划拨资产等方式壮大担保公司的实力，使其能够为更多的中小企业市场融资提供担保，减轻政府的筹资压力。高速公路建设项目可参考此做法，引入更多的担保资源，增强高速公路建设项目的市场融资能力。