外汇及汇率

一、外汇的含义及功能

1.外汇的含义

从形态上说，外汇可从两个方面来理解，即动态含义的外汇和静态含义的外汇。

动态含义的外汇是指把一国的货币兑换成另一国的货币，借以清偿国际间债权债务关系的行为或活动。这种行为或活动并不表现为直接运送现金，而是采用委托支付或债权转让的方式，结算国际间的债权债务。如出口企业和进口企业收付货款，办理结汇就是一种外汇行为，银行与客户之间的外汇买卖和银行同业之间的外汇买卖就是一种外汇经营活动。

静态含义的外汇是指外币和以外币表示的用于国际结算的支付手段，包括外国货币、外币有价证券、外币支付凭证等。这种支付手段的内容十分广泛，具体来说有: ①可以用于国际结算的银行存款; ②可以用于国际结算的商业汇票; ③可以用于国际结算的银行汇票; ④可以用于国际结算的银行支票; ⑤可以用于国际清偿的外国政府国库券、长短期政府证券; ⑥可以用于国际清偿的公司债券、股票、息票等; ⑦可以用于国际结算的外国钞票; ⑧其他有外汇价值的资产，如黄金等。

其中，外国钞票是否属于外汇，要看它是否能在国外自由流通，或者能否在该国自由购买商品。

国际货币基金组织对外汇的定义为: “外汇是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所持有的国际收支逆差时可以使用的债权。”

我国于1996年1月29日发布并于1997年1月14日修订了《中华人民共和国外汇管理条例》，该条例第三条对外汇的定义也是采用静态的含义。我国的外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括以下5项内容: ①外国货币，包括纸币、铸币; ②外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等; ③外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等; ④特别提款权、欧洲货币单位; ⑤其他外汇资产。

2.外汇的特征

由上可知，外币与外汇是两个相联系、又相区别的范畴。

首先，外汇包括外币，但外汇不等于外币，外汇中还包括其他内容，外汇的主要内容是外币支付凭证。

其次，外汇包括外币，但是，不是所有的外国货币都能成为外汇。通常情况下，只有可以自由兑换的外币才是外汇，因为外汇的实质是国际支付手段，如果某种货币不能自由兑换，它也就不能成为国际支付手段。一种外币要成为外汇必须具备三个前提条件: 第一，自由兑换性，即这种外币能自由地兑换成本币; 第二，可接受性，即这种外币在国际经济交往中被各国普遍地接受和使用; 第三，可偿性，即这种外币资产是能得到补偿的债权。这三个前提条件即外汇的三大特征，只有满足这三个条件或符合这三个特征的外币及其所表示的资产才是外汇。

此外，在理解“外汇”这一概念时，还应注意其中的债权内涵。持有外汇意味着对外汇发行国拥有债权，持有外汇过多，一方面意味着国际支付能力强和有可能对外汇发行国施加影响; 另一方面则意味着大量该由本国享受的资源，被借给外国利用，并要承担外汇贬值的风险。因此，如何管好、用好持有的外汇储备是一个很值得研究的问题。

3.外汇的功能

外汇作为国际经济往来发展的产物，是债权、债务转移的重要手段。其主要功能有以下四项:

(1)作为国际结算的支付手段。国际债权债务到期时，主要通过各种外汇凭证进行非现金结算。不论起因如何、金额大小，所有的国际债权债务都可通过银行国际业务，利用外汇凭证进行清算，从而完成国际结算。

(2)促进国际贸易和资本流动。利用外汇进行国际债权债务关系的清算，可以节省运送现金的费用，避免风险，还可以加速资金周转，扩展资金融通的范围，从而促进国际间的商品交换和资本流动; 否则，国际经济、贸易和金融往来就要遇到障碍，难以得到发展。

(3)调剂国际间的资金余缺。由于世界经济发展的不平衡，各国所需的建设资金余缺程度不同，这在客观上需要在世界范围内进行资金调剂。由于各国的货币制度不同，各国的货币不能直接调剂。外汇作为一种国际支付手段，则可以发挥调剂资金余缺的功能。

(4)充当国际储备。国际储备是一国可以用于国际支付的那部分流动资金，是衡量一国经济实力的主要标志之一。外汇作为清偿国际债务的手段，同黄金一样，可以作为国家的储备资产。因此，外汇构成国际储备的一个重要组成部分。

二、外汇的种类

按照不同的标准，外汇可以划为不同种类。

1.根据外汇是否可自由兑换划分

(1)自由外汇。它是指无需外汇管理当局批准，可以自由兑换成其他国家货币或用于对第三国支付的外汇。换句话说，凡在国际经济领域可自由兑换、自由流动、自由转让的外币或外币支付手段，均称为自由外汇。例如: 美元、英镑、日元、欧元、瑞士法郎等货币以及以这些货币表示的支票、汇票、股票、公债等都是自由外汇。由于许多国家基本上取消或放松外汇管制，因此目前世界上有50余种货币是自由兑换货币，持有它们可自由兑换成其他国家货币或向第三者进行支付，因而成为国际上普遍可以接受的支付手段。

(2)记账外汇。它又称为协定外汇或双边外汇，是指在两国政府间签订的支付协定项目中使用的外汇，不经货币发行国批准，不准自由兑换成他国货币，也不能对第三国进行支付。记账外汇只能根据协定在两国间使用，协定规定双方计价结算的货币可以是甲国货币，乙国货币或第三国货币; 通过双方银行开立专门账户记载，年度终了时发生的顺差或逆差，通过友好协商解决，或是转入下一年度，或是用自由外汇或货物清偿。记账外汇的特点是: 它只能记载在双方银行的账户上，用于两国间的支付，既不能兑换成他国货币，也不能拨给第三者使用。一些彼此友好的国家与第三世界国家之间为了节省双方的自由外汇，常采用记账外汇的方式进行进出口贸易。例如，历史上原来隶属于《华沙条约》组织的东欧国家之间的进出口贸易，曾经采用部分或全部记账外汇方式来办理清算。

2.根据外汇的来源和用途不同划分

(1)贸易外汇。它是指进出口贸易所收付的外汇，包括货物及相关的从属费用，如运费、保险费、宣传费、推销费用等。由于国际经济交往的主要内容就是国际贸易，贸易外汇是一个国家外汇的主要来源与用途。

(2)非贸易外汇。它是指除进出口贸易和资本输出/输入以外的其他各方面所收付的外汇，包括劳务外汇、侨汇、捐赠外汇和援助外汇等。一般来说，非贸易外汇是一国外汇的次要来源与用途，也有个别国家例外，如瑞士，非贸易外汇是其外汇的主要来源与主要用途。

3.根据外汇的交割期限划分

(1)即期外汇，又称现汇。是指外汇买卖成交后，在当日或在两个营业日内办理交割的外汇。所谓交割是指本币的所有者与外币所有者互相交换其本币的所有权和外币的所有权的行为，即外汇买卖中的实际支付。

(2)远期外汇，又称期汇。是指买卖双方不需即时交割，而仅仅签订一纸买卖合同，预定将来在某一时间(在两个营业日以后)进行交割的外汇。远期外汇，通常是由国际贸易结算中的远期付款条件引起的; 买卖远期外汇的目的，主要是为了避免或减少由于汇率变动所造成的风险损失。远期外汇的交割期限从1个月到1年不等，通常是3～6个月。

三、汇率及其标价方法

1.汇率的含义

汇率(exchange rate)指一个国家的货币用另一个国家的货币所表示的价格，也就是用一个国家的货币兑换成另一个国家的货币时买进、卖出的价格，换句话说，汇率就是两种不同货币之间的交换比率或比价，故又称为“汇价”、“兑换率”。

从汇率的定义可以看到，汇率是一个“价格”的概念，它跟一般商品的价格有许多类似之处，不过它是各国特殊商品——货币的价格，因而这种“价格”也具有一些特殊之处: 首先，汇率作为两国货币之间的交换比例，客观上使一国货币等于若干量的其他国家货币，从而使一国货币的价值(或所代表的价值)通过另一国货币表现出来。而在一国范围内，货币是没有价格的，因为价格无非是价值的货币表现，货币不能通过自身来表现自己的价值。其次，汇率作为一种特殊价格指标，通过对其他价格变量的作用而对一国经济社会具有特殊的影响力。作为货币的特殊价格，作为本国货币与外国货币之间价值联系的桥梁，汇率在本国物价和外国物价之间起着一种纽带作用，它首先会对国际贸易产生重要影响，同时也对本国的生产结构产生影响，因为汇率的高低会影响资源在出口部门和其他部门之间的分配。除此之外，汇率也会在货币领域引起反应。汇率这种既能影响经济社会的实体部门，同时又能影响货币部门的特殊影响力，是其他各种价格指标所不具备的。

2.汇率的标价方法

折算两个国家的货币，首先要明确以哪个国家的货币作为标准，通过变动另一国家的货币来反映比价。由于确定的比较标准不同，因而产生了两种不同的汇率标价方法——直接标价法和间接标价法。

(1)直接标价法

直接标价法是指以一定单位(1个或100个、10000个单位等)的外国货币作为标准，折算成若干数额的本国货币来表示汇率。即用一定单位的外国货币为基准来计算应付多少本国货币，所以又叫应付标价法，如人民币市场汇价(见表3-1)。

在直接标价法下，外国货币的数额是固定不变的，本币数额的变化表示着外汇汇率的变化。若以一定单位的外币折算的本币增多，说明外汇汇率上浮，即外币对本币升值; 反之，若以一定单位的外币折算的本币减少，说明外汇汇率下浮，即外币对本币贬值。

表3－1 人民币市场汇价表(2007年9月21日) 单位: 元

资料来源: 中国外汇交易中心、中国货币网(http: //www.chinamoney.com.cn)。

(2)间接标价法

间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算为若干数额的外国货币来表示汇率。即用一定单位的本国货币为基准来计算应收入多少外国货币，所以又叫应收标价法，如伦敦外汇行市(见表3-2)。

表3－2 伦敦外汇行市表(2007年9月21日)

资料来源: 伦敦金融时报(The Financial Times)。

在间接标价法下，本国货币的数额是固定不变的，外币数额的变化表示着外汇汇率的变化。若一定单位的本币折算外币的数额增多，说明外汇汇率下浮，外币对本币贬值; 反之，则说明外币对本币升值。

值得注意的是，本币与外币的区分是相对的，一般把外汇市场所在地国家的货币视为本币。

目前，除英国、美国外，国际上绝大多数国家都采用直接标价法。美国在第二次世界大战前也曾采用直接标价法，第二次世界大战以后，随着美元在国际支付和国际储备中逐渐取得统治地位，为了与国际市场上的标价相一致，美国从1978年9月1日起，除了对英镑使用直接标价法外，对其他货币一律使用间接标价法。

2007年9月21日具体的标价实例。

直接标价法:

美元/日元=115.56/61，美元/港币=7.7940/50， 美元/瑞士法郎=1.1740/45。

间接标价法:

欧元/美元=1.4040/55，英镑/美元=2.0243/50，澳大利亚元/英镑=0.5102/09。

上述的标价方法有两层含义:

①X货币/Y货币: 表示1单位的X货币兑换多少Y货币;

②X数值/Y数值: 分别表示报价方的买入价和卖出价，由于买入价和卖出价相差不大，因此，卖出价仅标出了后两位，前两位数与买入价相同。

外汇交易实务中一般采用国际标准化组织规定的符号来表示各国货币，并将这些符号用在汇率标价方法中。按照国际标准化组织ISO-4217标准的定义，每种货币都用三个字母的代码来表示，例如，美元的代码是USD(United States Dollar)，欧元代码是EUR(Eu-ro)，瑞士法郎是CHF(Confederation Helvetica Franc)，日元是JPY(Japanese Yen)，英镑是GBP(Great British Pound)。通常它们是由两个字母的国家代码(国际标准化组织ISO-3166标准)加第一个货币字母构成的。虽然也有例外，不过不多。比如欧元(Euro)，被标示为EUR。

表3-3列出了外汇交易中常用货币的简况，包括货币发行国家或地区、货币名称和代码等。

表3－3 外汇交易中常用货币一览表

资料来源: 国际标准化组织4217标准2001版: 货币和资金表示代码。

四、汇率的种类

汇率的种类很多，有各种不同的划分方法，特别是在实际业务中，从不同角度来划分，就有各种不同的汇率。

1.按银行买卖外汇的角度划分

(1)买入汇率(Buying Rate or Bid Rate)。是银行从客户或其他银行买入外汇时所使用的汇率。它又称为买入价。

(2)卖出汇率(Selling Rate or Offer Rate)。是银行向客户或其他银行卖出外汇时所使用的汇率。它又称为卖出价。外汇银行等金融机构买卖外汇是以盈利为目的，其卖出价与买入价的差价(Bid/Offer Spread)就是其收益，因此银行的外汇卖出价必然高于其买入价。一般买卖之间的差价率约在1‰～5‰之间不等。买卖差价率的计算公式是

由于国际间牌价数字的标价排列总是前一数字小，后一数字大，因而在不同的标价法下，买卖价的排列顺序也就不同。在直接标价法下，汇价的前一数字为买入价，后一数字为卖出价。如在日本东京外汇市场，USD1=JPY108.05-108.15，则USD1=JPY108.05是银行买入美元的价格，USD1=JPY108.15是银行卖出美元的价格。对于直接标价法，以本币表示一定单位外币的数值越小，反映外汇越便宜; 数值越大，则外汇越贵。同理，在间接标价法下，汇价的前一数字为卖出价，后一数字为买入价。如在美国纽约外汇市场， USD1=HKD7.7330-7.7335，则银行买入7.7335港元需付出1美元，而卖出7.7330港元收入1美元。对于间接标价法，数值越小，表明外汇越贵; 数值越大，则外汇越便宜。

(3)中间汇率(Mid Point)，又称中间价。是买入价与卖出价的算术平均数，即中间价=(买入价+卖出价)/2。此汇率不适用于一般顾客，金融类报刊报道外汇行情信息时常用中间汇率。

(4)现钞汇率。它是指银行买卖外汇现钞所使用的汇率，也有买入价与卖出价之分。一般来讲，外汇现钞的买入价比外汇汇票等支付凭证的价格低。因原则上外汇不能在本国流通，银行购入外币支付凭证以后，通过航邮划账，可以很快存入外国银行获得利息或调拨动用。银行买入现钞后，要经过一段时间，积累到一定数额后，才能将其运送到外国银行，在此期间，买进现钞的银行要承受一定的利息损失; 而且现钞运送到国外过程中，还要支付运费、保险费等。因此，外汇现钞的买入汇率要低于一般外汇支付凭证的买入汇率。同样，外汇现钞卖出汇率一般高于或等于汇票卖出汇率。

2.按制定汇率的方法划分

(1)基本汇率(Basic Rate)。是指本国货币(Local Currency)与关键货币(Key Currency)或载体货币(Vehicle Currency)的汇率。由于各国的货币制度不同，在制订汇率时，必须选择某一国家的货币作为关键货币。对关键货币的选择是有条件的，它应是本国国际收支中使用较多、在外汇储备中所占比重较大且国际上普遍可以接受的货币。由于美元是国际收支中使用较多的货币，且被广为接受，所以绝大多数国家都把美元作为制定汇率的关键货币，因此常把对美元的汇率作为基本汇率。

(2)套算汇率(Cross Rate)，又称为交叉汇率。是指两种货币通过第三种货币的中介而推算出来的汇率。套算汇率的应用有两种情况: 第一，由于世界主要外汇市场只公布各种货币对美元的汇率，而不能直接反映其他货币之间的汇率，因此要求其他货币之间的汇率，必须通过其对美元的汇率进行套算。第二，各国在制订出基本汇率后，对其他国家货币的汇率就可通过基本汇率套算出来。如某日在纽约外汇市场的汇率报价为USD1=JPY108.50，USD1 =CNY8.014 0，由此可套算出人民币元对日元的汇率为CNYl=JPY13.5388，即。

3.按银行外汇汇付方式划分

(1)电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate，T/TRate)。是指经营外汇业务的本国银行，在卖出外汇收到本币的当天，即以电报或电传委托其国外分支机构或代理行付款给收款人所使用的一种汇率。电汇的凭证是电报汇款委托书，由于电汇在售出外汇的当天或次日就在其国外代理行的账户中支出价值相等的外汇，因此其收付快捷，银行不能占用客户的资金头寸，同时可使客户减少甚至避免由于汇率波动带来的风险。再者，国际电报费用较高，所以电汇汇率最高。但在汇率波动日益频繁的今天，人们大多愿意使用电汇方式。电汇汇率已成为基本汇率，当前各国公布的外汇牌价，除另有注明外，一般都是电汇汇率。

(2)信汇汇率(Mail Transfer Rate，M/TRate)。是指以信汇方式卖出外汇时的价格。信汇是由经营外汇业务的银行开具付款委托书，用信函方式寄给国外代理行付款给指定收款人的汇款方式。信汇的凭证就是信汇付款委托书。由于付款委托书的邮递需要一定的时间，银行在这段时间可占用客户的资金，而且信函邮寄费相对较低，因此信汇汇率比电汇汇率低，但使用较少。

(3)票汇汇率(Demand Draft Rate，D/DRate)。是指银行以票汇方式卖出外汇时的价格。票汇是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外凭票取款。票汇的凭证是银行汇票，汇票的特点是收款人通过背书可以转让。由于票汇从卖出外汇到支付外汇有一定的时间间隔，银行可以在此期间占用客户资金，获取利息，故票汇汇率较电汇汇率低。票汇按期限长短，有短期汇票和长期汇票之分。由于期限不同，银行占用其资金头寸的时间也不同，因此长期汇票的汇率比短期汇票汇率更低。

4.按外汇买卖的交割期限划分

(1)即期汇率(Spot Rate)，也叫现汇汇率。是指买卖外汇双方在成交当天或两天以内办理交割的汇率。交割(Delivery)是指外汇业务中两种货币的对应实际收付行为。

(2)远期汇率(Forward Rate)。远期汇率是指外汇买卖双方预约在将来某日期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。到了交割日期，不管汇率是否有变化，都按预先约定的汇率进行交割。远期交割的期限可以是1个月、3个月、6个月、1年，比较常见的是3个月期，采用远期汇率进行远期外汇买卖的主要目的是避免或减轻外汇汇率波动所带来的风险。

远期外汇的汇率与即期汇率相比是有差额的，这种差额叫远期差价。差额是用升水(Premium)、贴水(Discount)或平价(At Par)来表示，升水是表示远期汇率比即期汇率贵，贴水表示远期汇率比即期汇率便宜，平价表示两者相等。

5.按是否考虑通货膨胀因素划分

(1)名义汇率(Nominal Exchange Rate)，是指不考虑通货膨胀因素的影响，单纯由外汇市场供求关系所决定的汇率。外汇市场上进行外汇交易的汇率就是名义汇率。

(2)实际汇率(Real Exchange Rate)，是指剔除了由于通货膨胀因素所导致的货币购买力下降的影响的汇率。实际汇率是相对于名义汇率而言的，两者之间存在如下的近似关系。

实际汇率=名义汇率-通货膨胀率

6.按一国货币汇率计算是否综合考虑该国与多个贸易伙伴国的汇率划分

(1)双边汇率(Bilateral Exchange Rate)，即只考虑两国之间的货币汇率，而不涉及其他贸易伙伴国。

(2)有效汇率(Effective Exchange Rate)，又称多边汇率(Multilateral Exchange Rate)，它是一国货币相对于其他多种货币所形成的双边汇率的加权平均值，是研究一国的对外贸易状况时经常采用的一个经济指标之一。要计算本币的有效汇率，首先要选择本币与若干有代表性的货币的双边汇率，然后为每个双边汇率分别确定一个权重。一般情况下，权重设定为本国对贸易伙伴国的贸易额占本国全部对外贸易总额的比率，因此，有效汇率又称贸易加权汇率。

有效汇率又可细分为名义有效汇率(NEER)和实际有效汇率(REER)。名义有效汇率的计算不考虑本国相对于贸易伙伴国的价格变化，衡量的是一段时期内本国相对于贸易伙伴国货币汇率的总体变化情况。实际有效汇率是在名义有效汇率基础上，剔除价格变动因素而得到的，能够客观地反映实体经济和汇率变化的真实情况。

名义有效汇率的计算公式是

其中，r为本国货币与美元的汇率，ri为第i国货币对美元的汇率，n为选定的贸易伙伴国的数目，wi为本国货币对第i国货币的汇率在计算中所占的权重。

实际有效汇率是名义有效汇率经通货膨胀率的调整而得到，计算公式是

其中，P为本国物价指数，Pi为第i国物价指数，其余符号含义与名义有效汇率计算公式相同。