金融创新的内容及影响

金融创新的内容十分广泛，各种创新又有着自己的目的与要求。所以，金融创新可以有不同的分类方法。例如: 按创新的主体来划分，金融创新可以分为市场主导型和政府主导型创新; 按创新的动因来划分，金融创新可以分为逃避管制型、规避风险型、技术推动型和理财型创新等; 按创新的内容来划分，金融创新可以分为工具的创新、机构的创新、业务的创新、制度的创新等。下面就按照广泛的划分理解，对金融制度的创新、金融工具的创新，以及金融业务的创新及其影响进行分析论述。

一、金融制度的创新

金融制度是金融体系中的一个非常重要的方面。在一系列的金融创新与金融自由化的过程中，金融制度的变化是不可避免的。在制度变革的基础上，金融自由化又会在一个更新层面上展开，进而推动金融创新的深入发展。所谓金融制度的创新是指金融体系与结构的大量新变化，主要表现在以下3个方面:

1.分业管理制度的改变

长期以来，在世界各国的银行体系中，历来有两种不同的银行制度，即以德国为代表的“全能银行制”和以美国为代表的“分业银行制”。二者主要是在商业银行业务与投资银行业务的合并与分离问题上的区别。但自20世纪80年代以来，随着金融自由化浪潮的不断升级，这一相互之间不越雷池一步的管理制度已经发生改变，美国于1999年底废除了对银行业经营严格限制60多年的《斯蒂格尔法案》，允许商业银行合业经营。从目前来看，世界上大多数国家的商业银行的上述两个传统特征和分业界限已逐渐消失，商业银行的经营范围正不断扩大，世界上的著名大银行实际上已经成为“百货公司”式的全能银行，从其发展动向看，商业银行经营全能化、综合化已经成为一种必然的趋势。

2.对商业银行与非银行金融机构实施不同管理制度的改变

由于商业银行具有信用创造的特殊功能，因此，世界上的大多数国家都对商业银行实行了比非银行金融机构更为严格的管理制度。如对其市场准入的限制、存款最高利率的限制、不同存款准备金率的差别限制、活期存款不得支付利息的限制，等等。但是，在不断发展、扩大的金融创新中，非银行金融机构正是看准了这一制度上的薄弱之处，进行了大胆创新与发展，使非银行金融机构的种类、规模、数量、业务范围与形式等都得到了迅速发展，使商业银行在新的市场竞争中处于明显的弱势。鉴于经济环境、市场条件所发生的巨大变化，各国政府都先后缩小了对两类金融机构在管理上的差别，使商业银行与非银行金融机构在市场竞争中的地位趋于平等。

3.金融市场准入制度趋向国民待遇，促使国际金融市场和跨国银行大发展

在20世纪80年代以前，许多国家均采取了对非国民进入本国金融市场以及本国国民进入外国金融市场以种种限制的各种措施，尤以日本为最，在金融自由化浪潮的冲击下，这些限制正逐渐取消。

经济一体化和金融全球化的发展，为跨国银行的出现以及国际金融中心的建立创造了条件。各国大银行争相在国际金融中心设立分支机构，同时在业务经营上加快电子化、专业化和全能化的步伐。由于金融创新，使各国之间的经济、金融联系更加紧密，经营的风险也在加大。从而使全球金融监管出现自由化、国际化倾向，各国政府在对国际金融中心、跨国银行的监管问题上更加注重国际协调与合作。

二、金融业务的创新

金融业务的创新是把创新的概念进一步引申到金融机构的业务经营管理领域，它是金融机构利用新思维、新组织方式和新技术，构造新型的融资模式，通过其经营过程，取得并实现其经营成果的活动。由于商业银行业务在整个金融业务中占据举足轻重的地位，所以，商业银行的业务创新构成了金融业务创新的核心内容。此处，重点分析商业银行的业务创新。

1.负债业务的创新

商业银行负债业务的创新主要发生在20世纪的60年代以后，主要表现在商业银行的存款业务上。

(1)商业银行存款业务的创新是对传统业务的改造、新型存款方式的创设与拓展上，其发展趋势表现在以下四方面: ①存款工具功能的多样化，即存款工具由单一功能向多功能方向发展; ②存款证券化，即改变存款过去那种固定的债权债务形式，取而代之的是可以在二级市场上流通转让的有价证券形式，如大额可转让存单等; ③存款业务操作电算化，如开户、存取款、计息、转账等业务均由计算机操作; ④存款结构发生变化，即活期存款比重下降，定期及储蓄存款比重上升。

(2)商业银行的新型存款账户可谓是五花八门，各有妙处，个性化、人性化突出，迎合了市场不同客户的不同需求。主要有: 可转让支付指令账户(NOW)、超级可转让支付指令账户(super NOW)、电话转账服务和自动转账服务(ATS)、股金汇票账户、货币市场互助基金、协议账户、个人退休金账户、定活两便存款账户(TDA)、远距离遥控业务(RSU)等。

(3)商业银行借入款的范围、用途扩大化。过去，商业银行的借入款项一般是用于临时、短期的资金调剂，而现在却日益成为弥补商业银行资产流动性、提高收益、降低风险的重要工具，筹资范围也从国内市场扩大到全球市场。

2.资产业务的创新

商业银行的资产业务的创新主要表现在贷款业务上，具体表现在以下四方面:

(1)贷款结构的变化。长期贷款业务尤其是消费贷款业务，一直被商业银行认为是不宜开展的业务。但是，在20世纪80年代以后，商业银行不断扩展长期贷款业务，在期限上、投向上都有了极大的改变。以美国商业银行为例，以不动产贷款为主的长期贷款已经占到商业银行资产总额的30%以上; 在消费贷款领域，各个阶层的消费者在购买住宅、汽车、大型家电、留学、修缮房屋等方面，都可以向商业银行申请一次性偿还或分期偿还的消费贷款。消费信贷方式已经成为不少商业银行的主要资产项目。

(2)贷款证券化。贷款证券化作为商业银行贷款业务与国债、证券市场紧密结合的产物，是商业银行贷款业务创新的一个重要表现，它极大地增强了商业银行资产的流动性和变现能力。

(3)与市场利率联系密切的贷款形式不断出现。在实际业务操作过程中，商业银行贷款利率与市场利率紧密联系并随之变动的贷款形式，有助于商业银行转移其资产因市场利率大幅度波动所引起的价格风险，是商业银行贷款业务的一项重要创新。具体形式有: 浮动利率贷款、可变利率抵押贷款、可调整抵押贷款等。这些贷款种类的出现，使贷款形式更加灵活，利率更能适应市场变化。

(4)商业银行贷款业务“表外化”。为了规避风险，或为了逃避管制，还可能是为了迎合市场客户之需，商业银行的贷款业务有逐渐“表外化”的倾向。具体业务有: 回购协议、贷款额度、周转性贷款承诺、循环贷款协议、票据发行便利等。

另外，证券投资业务上的创新主要有: 股指期权、股票期权等形式。

3.中间业务的创新

商业银行中间业务的创新，彻底改变了商业银行传统的业务结构，极大地增强了商业银行的竞争力，为商业银行的发展找到了巨大的、新的利润增长点，对商业银行的发展产生了极大的影响。具体表现在: 首先是中间业务领域极度扩张，使商业银行日益成为能够为客户提供一切金融服务的“金融超市”; 其次是中间业务的收入占银行业务总收入的比重不断增大，使商业银行的竞争从价格的竞争转向服务质量的竞争; 第三是现代企业需要商业银行提供信托、租赁、代理融通、现金管理、信息咨询等多种中间业务，从而使银企关系加强，商业银行“万能”的地位得以巩固; 第四是中间业务创新的主题是电子计算机的广泛应用，随着商业银行中间业务的自动化、服务综合化的发展，商业银行业务电子化的进程不断加快。商业银行中间业务创新的内容主要有:

(1)结算业务日益向电子转账发展，即资金划转或结算不再使用现金、支票、汇票、报单等票据或凭证，而是通过电子计算机及其网络办理转账。如“天地对接、一分钟到账”等。

(2)信托业务的创新与私人银行的兴起。随着金融监管的放松和金融自由化的发展，商业银行信托业务与传统的存、贷、投资业务等逐步融为一体，并大力拓展市场潜力巨大的私人银行业务。如生前信托、共同信托基金等，通过向客户提供特别设计的、全方位的、多品种的金融服务，极大地改善了商业银行的盈利结构，拓展了业务范围，争夺了“黄金客户”，使商业银行的竞争力大大提高。

与中间业务联系密切的表外业务，是商业银行业务创新的重要内容，它们当中有很多都可以在一定的条件下转化为表内业务。商业银行发展、创新表外业务的直接动机是规避金融监管当局对资本金的特殊要求，通过保持资产负债表的良好外观来维持自身稳健经营的形象。当然，表外业务也是商业银行顺应外部金融环境的改变、由传统银行业务向现代银行业务转化的必然产物。表外业务虽然没有利息收入，但却有可观的手续费收入。从世界各国银行业的发展情况看，表外业务发展迅猛，花样品种不断翻新，有些商业银行的表外业务收益已经超过传统的表内业务收益，成为商业银行的支柱业务。目前，商业银行的表外业务主要有: 贸易融通业务(如商业信用证、银行承兑汇票)、金融保证业务(如担保、备用信用证、贷款承诺、贷款销售与资产证券化)、衍生产品业务(如各种互换交易、期货和远期交易、期权交易)等。

三、金融工具的创新

金融工具的创新是金融创新的最主要的内容。近二三十年来出现的金融创新中，最显著、最重要的特征之一就是大量的新型的金融工具以令人目不暇接的速度被创造出来。这些新型金融工具的出现，使人们对于“货币”、“资金”、“资本”、“金融商品”、“金融资产”等原有概念的认识产生了困惑。因为这些事物的出现，是当今特定历史时期的新生事物，要求人们重新审视和界定上述概念的含义及范畴。特别是20世纪70年代出现的衍生金融工具，更是向人们展示了金融资产保值和风险规避的全新概念。

1.基本存款工具的创新。

众所周知，基本的存款工具有: 活期存款、定期存款、储蓄存款等，但是，在金融工具的创新过程中，这些基本存款工具的界限早已被打破，形成了一些新的存款工具。主要包括: 可转让支付指令、自动转账服务账户、超级可转让支付指令、货币市场存款账户、个人退休金账户等。这些账户的特点是既能灵活方便地支取，又能给客户计付利息，这些新型存款账户的出现，为客户提供了更多的选择，充分满足了存款人对安全、流动和盈利的多重需求，从而吸引了更多的客户，扩大了商业银行的资金来源。

2.大额可转让定期存单(CD)

商业银行的定期存款以其较高的利率而吸引资金，但其最大的弱点在于其流动性差。1961年由美国花旗银行发行的第一张大额可转让定期存单，则既可以使客户获得高于储蓄账户的利息，又可以在二级市场上流通、转让而变现，使客户原本闲置在账上的资金找到了短期高利投资的对象，所以一经面世就大受欢迎。随着金融机构竞争的加剧，CD也出现了许多新的变种:

(1)可变利率定期存单(variable rate CD)。该种存单在存期内被分成几个结转期，在每一个结转期，银行根据当地的市场利率水平重新设定存单利率。

(2)牛市定期存单(bull CD)。该种存单与美国标准普尔公司的500种股票相联系，虽然存单的投资者没有固定的利息收益，但可根据定期存单的时限长短而获取股票指数增长额的37%～70%的利率上升收益。

(3)扬基定期存单(yankee CD)。这是外国银行在美国发行的可转让定期存单，大多由位于纽约的外国著名银行发行。

(4)欧洲或亚洲美元存单(euro dollar or Asia dollar CD)。这是美国银行在欧洲或亚洲的金融市场上发行的定期存单，以吸引国外资金，因此不必向美联储交存款准备金和存款保证金。

3.衍生金融工具的创新

衍生金融工具是伴随着近20年来新一轮金融创新而兴起和发展起来的。它的出现，可以说给当代金融市场带来了划时代的贡献。它除了让人们重新认识金融资产保值和规避风险的方式手段之外，它还具有很强的杠杆作用，让人们充分体会到了“四两拨千斤”的快感。同时，人们还把衍生金融工具称之为“双刃剑”，如果运用得当，可给金融业带来许多好处，能起到传统避险工具无法起到的保值、创收作用; 但如果运用失当，也会使市场参与者遭受严重损失，甚至危及整个金融市场的稳定与安全。衍生金融工具的内容主要包括远期合约、金融期货、互换(swaps)及金融期权(option)等。

四、金融创新与金融工程的兴起

近二三十年来，金融创新在世界范围内大规模的兴起与发展，极大地开拓了人们的思维，深刻地影响了金融业的经营理念，并直接导致了金融工程这门金融新技术的诞生与发展。金融工程是20世纪90年代初期出现的一门工程型的新兴的金融科学与实践，被称之为是现代金融领域内最前沿、最尖端的学科，是现代金融领域里的高新科技。对于它的认识与研究，正方兴未艾。

(一)金融工程概述

金融工程是20世纪90年代初出现的一门工程型新学科。它将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法(主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等)，来设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。

1.金融工程的含义

由于金融工程还是一门年轻的新学科，尚处于迅速发展之中，还需要人们的进一步认识、了解与完善，所以，目前金融工程尚未得到一个公认的、科学完整的定义。但是，根据许多经济学家、金融学家的观点，我们还是大致可以将金融工程学的研究范围概括为以下三个部分:

(1)新型金融工具的研究与开发，即是根据市场要求和客户的特殊需要开发新的金融工具，并为之创造新的市场。例如，金融期货、期权、互换等金融衍生工具及其交易市场的开拓，这是金融工具主要的应用领域。

(2)按照风险和收益的原理，设计新的风险管理技术和策略，即是研究如何利用现有的金融工具和市场条件达到完美的组合。例如，风险管理技术的开发与应用、公司融资结构的设计、资产证券化方案等。

(3)从整体上构筑更为完善的金融体系，以增强整个金融市场的稳定性和有效性。例如，优化金融机构的资产负债管理系统、缩短时滞效应的金融管理系统、提高金融服务效率的设计系统等。

2.金融工程的特点

金融工程为金融业的经营提供了一整套的原理、方法和工具，着重对现有的金融问题进行创造性地解决。这种创造性是现代信息技术在金融业中的成功应用，是知识经济在金融业中的集中体现。而金融工程的创新特征，说明它所提供的是金融业本身的高新科技。金融工程的特点有以下三个方面:

(1)金融工程是一门新兴的交叉学科。金融工程可以被看作是现代金融学、信息技术和工程方法的结合，是一门新型的交叉学科。1991年，“国际金融工程师学会”(IAFE)的成立，标志着金融工程正式被社会所确认。

(2)金融工程是金融的产品化和工程化。金融在社会经济中的地位和作用，至今已发生过三次飞跃，即从简单中介到产融结合、再到金融工程化。金融工程的诞生，使金融作为一门产业得到了工程科学、信息科学的支持。任何一门科学，只有经过产品化、工程化，才能产生大规模的经济和社会效应。所以，我们可以把金融工程看作是金融科学的产品化、工程化。金融工程的产生，把金融学科推进到了一个新阶段。

(3)金融工程是规范化和系统化的金融创新。金融工程最大的和最本质的特征就是金融创新，金融工程本身就是从金融创新活动中产生出来的，金融创新是广泛、自发、无组织的创新活动，而金融工程则是有安排的、系统的金融创新活动。所以，金融工程是规范的、系统的金融创新，而且这种创新的范围更为宽泛。

(二)金融工程工具和技术

1.金融工程工具

金融工程的一个主要内容是设计、开发新型的金融工具。金融工程工具主要就是衍生金融工具，大致分为四类，即前述的远期、期货、互换、期权。①远期: 远期利率协议、远期外汇综合协议; ②期货: 利率期货、外汇期货、股指期货; ③互换: 货币互换、利率互换;④期权: 看涨期权、看跌期权。

2.金融工程技术

金融工程技术就是运用金融工程工具解决某种金融问题，特别是对金融风险的管理。金融工程技术的应用主要概括为四个方面:

(1)套期保值。套期保值是指一个已经存在风险暴露的经济主体，力图通过持有一种或多种与原有风险头寸相反的套期保值工具来消除该风险的技术，但在实际中，最初风险暴露与保值工具间的完全的相关关系一般不存在，而且套期保值也往往被证明与最初风险暴露不完全吻合。但从整体上看，经过合理设计的套期保值都比不保值安全许多。

(2)投机。投机是指一些人希望通过对市场某些特定走势的预期，对市场未来变化进行赌博以获取利益的金融技术。投机操作者通常利用各种金融工程工具进行投机。因为金融工程工具一般具有适于投机的特征，如: 具有杠杆效应，允许以较小的资本建立较大的头寸; 可以组合出复杂的交易策略; 可以以金融工程工具为基本材料，可以人为构造出许多特定的风险等。

(3)套利。套利是指利用市场不完全条件下有内在联系的金融工具之间的价格背离来获取利润的金融技术。有内在联系的金融工具之间的价格背离，可能在市场剧烈震荡时发生，或在市场间存在较大的有形分割时发生。套利的目的在于从价格的差异中获利，却不承担风险。套利者的活动对市场是有益的，其行为使定价过低的工具价格上涨，定价过高的工具价格下跌，最终使市场价格迅速恢复到自然均衡状态。

(4)构造组合。构造组合是一种对一项特定的交易或风险暴露的特性重新进行构造的金融技术。它可以根据客户的需要，满足投资者、借款人及金融市场其他参与者的不同偏好，使金融技术更富有个性化特征。