纳斯达克市场简史

1938年年底，美国国会通过《马洛尼法》，要求场外交易商组织起来成立一个行业协会——美国全国证券交易商协会（NASD）。这个协会是一个自律性的管理机构，在美国证券交易委员会注册。该协会在1940年时有2 900个会员，1950年减少至2 700个，到了1971年纳斯达克创立时，会员数量猛增至4 470个，经营的机构也达到了6 900个，现在几乎所有美国证券经纪、交易商都是它的会员。

自罗斯福新政实施以后，纽约证券交易所受到美国证券交易委员会的严密监管。虽然第二次世界大战后期，纽约证券交易所的交易活动已经开始回暖^[3]，但其许多维持或扩大自身力量的举动都遭到了证交会的反对而无法实施，最终导致总交易量的下降。

当纽约证券交易所的吸引力越来越弱时，投资者都把资金转移到了美国政府债券市场、OTC市场和加拿大的股票市场。在日益严厉的监管条例之下，纽约证券交易所也越来越依赖那些大公司发行的股票，其在新公司、小公司股票市场，尤其是快速发展的高技术部门股票市场几乎没有任何优势可言，这就给了场外市场“捕捉”这些新兴科技公司的机会。

早在1968年，美国证券从业者就希望能够推出新的交易市场。当时的监管者鉴于纽约证券交易所的混乱局面，希望能够建设一个交易所外的市场。1971年，美国全国证券交易商协会正式创立纳斯达克交易所。1972年，该交易所命名为“National Association of Securities Dealers Automated Quotations”（国家证券业者自动报价系统协会），英文缩写为“NASDAQ”，简称纳斯达克。纳斯达克交易所提供同步报价给授权的股票做市商，使得身处任何地方的参与者都可以足不出户通过电话进行交易，为不是交易所成员的经纪商和交易商提供了一种方便交易的方式，推动了场外证券交易的规模迅速膨胀。后来，新建的纳斯达克采用刚刚兴起的计算机技术，把500多个做市商的交易终端和位于康涅狄格州的数据中心连接起来，形成一个数据交换网络，并从场外股票市场中挑选出2 500多家规模、业绩和成长性都名列前茅的股票，规定做市商把这些精选出的股票报价显示于该系统，供投资者参考。纳斯达克充分利用计算机技术和最新科技使它成为世界上第一个电子交易证券市场（即期票和股票经纪人通过电话或互联网直接交易，无需限制在交易大厅），从而获得年轻的高科技公司的喜爱。

1975年，纳斯达克提出了上市标准，只要达到企业公共股东、盈利能力和市值三个方面的要求标准就可以申请在纳斯达克挂牌交易，其目的就是避免过多不具备融资资质的企业上市给投资者带来风险。同时，纳斯达克规定只有在纳斯达克上市的股票才能在该系统报价。至此，纳斯达克彻底割断了与其他OTC股票的联系，成为一个完全独立的上市场所。

1982年，纳斯达克进一步明确了上市标准，把原先的单一市场分成了全国市场和小型资本市场。这两个市场仍在一个报价系统中进行报价交易，只是纳斯达克针对这两个市场规定了不同的上市标准，小型资本市场的上市标准明显低于全国市场。如果某只在纳斯达克全国市场上市的股票已不能满足该市场的上市条件，那么它可以被移到纳斯达克小型市场中去，反之亦然。同样，如果纳斯达克小型资本市场上的股票已不能满足这个市场的上市条件，那么它也被纳斯达克市场摘牌。至此，纳斯达克发展成为一个具备交易功能的场外交易系统。

1990年，纳斯达克与场外（OTC）市场分离开来，成为具备IPO功能的交易场所，并且为了与纽交所竞争，纳斯达克于2006年注册成为交易所^[4]。同年，为了与纽约证券交易所竞争，纳斯达克从原有的全国市场中划分出全球精选市场（global select market）和全球市场（global market），把原有的小型资本市场调整为资本市场（capital market），从而分成三个层次。

纳斯达克股票受欢迎程度的不断增加使得该交易所的规模迅速扩大。许多年轻的高科技公司认为，纳斯达克的计算机系统是一个更加符合自然规律的地方。许多像英特尔和微软这样的公司，即使当年已达到纽约证券交易所这样的“主板”上市的要求，但是最后还是选择了年轻但更有活力的纳斯达克上市。

经过四十多年的发展，纳斯达克已经成为世界上最大的股票交易所之一。纳斯达克不再是小公司等待达到在主板上市要求的地方了。1998年，纳斯达克股票市场的资本总额超过东京股票交易所。在2000年3月的市场高点，在纳斯达克交易的股票市值总额达近6万亿美元，超过当时纽约股市市值的一半，也超过世界上其他所有股市的市值。