世通的资本游戏

因收购成为传奇，

因舞弊走向破产，

世通的资本游戏告诉人们：

没有实际业绩支撑的并购，

只能是一场游戏一场梦。

1998年9月15日，整个华尔街都在为一个巨型公司的诞生而庆贺。这个公司就是MCI世通。公司的总裁伯尼·埃伯斯骄傲地宣布，在完成了对MCI的收购之后，世通已经成为美国电信业排名第二的公司。十五年时间，从一家不起眼的地方电话公司，变成电信业巨头，世通如魔术般神奇的成功模式，被华尔街捧为传奇的“世通模式”。

◆伯尼·埃伯斯

伯尼·埃伯斯于1940年出生在加拿大，他身形高大， 曾做过体育老师。后来成为世通公司的执行长，在2002年卷入了世通公司财务造假事件之中，不仅破了产，背负了巨额债务，而且身陷囹圄。 2005年3月，埃伯斯被判犯有欺诈、共谋、伪造罪，获刑25年监禁，于2006年9月开始服刑，时年他已经65岁了。

世通成立于1983年，最初是一家长途电话折扣公司。1989年，公司上市，1993年，更名为世界通信公司，简称世通。埃伯斯坚信，短期内扩大公司规模最有效的方法就是收购其他企业，而最好的收购方式，就是通过股票。上市9年间，埃伯斯通过增发股票和用股票抵押贷款的方式筹集巨额资金，吞并了几十家公司，使世通迅速成长为全美第四大电信企业，埃伯斯也因此获得了电信牛仔的称号。

◆世通公司

世通公司可说是出身卑微，前身是一个叫长途电话折扣服务公司（ LDDS ），后来通过实施积极的收购战略，演变成为全美第二大长途电话公司以及最大的全球互联网数据流量处理公司之一。

1993年， 已经上市4年的LDDS公司更名为世界通信公司（worldcom ），简称世通。此时的世通已经成为全美第二大长话公司，全球第一大互联网供应商。

世通模式：

1991年至1997年，世通公司收购了许多家公司，收购MFS通讯使世通公司获得关于互联网服务业务的主要供应商UUNet；收购MCI通讯使世通公司一跃成为最大的企业及消费者电话服务供应商之一，世通公司真正地成为了全球一家重要的电信公司。到1997年，世通的每股价格已从几美分上升至超过60美元。在互联网极度膨胀时期，世通成为华尔街的宠儿。华尔街注意到了这是一家“正在行动”的公司，投资银行家、分析师和经纪人开始发现它的价值，并且给投资者“强力买进”的建议。

世通公司的股票变得很抢手。随着股票价值上升，世通更容易使用股票作为工具继续收购其他公司。

1999年世通想要并购普林特，被美国监管机构驳回。遭遇第一次挫败，它的并购陀螺停转了。

2000年全年世通并购出现空白。

2001年，世界互联网泡沫破灭，全球5万亿美元市值消失，世通市值急剧缩水。世通股票不再值钱，股票收购玩不转了，往昔争相给世通融资的机构们纷纷以债主身份登门讨债。于是，世通公司选择了财务造假来装点门面。

2002年，世通的财政问题被揭发。埃伯斯因为涉嫌诈骗被关进了监狱。公司申请了美国历史上最大的一笔破产保护。

世通，倒下了。

2003年公司将总部从密西西比州迁至维吉尼亚州。

2005年，威瑞森通信公司收购MCI。

随着规模的扩大，大鱼吃小鱼的游戏已经无法满足世通对增长率需求，埃伯斯开始了小鱼吃大鱼的计划，他看上了全美电信排名第二的微波通信公司，简称MCI。

当时，MCI正准备将自己卖给英国电信，并且已经谈好了190亿美元的价格。不料，这时MCI的股价出现了下跌，英国电信想趁机砍价，少出50亿美元。MCI的股东们愤怒了，他们准备寻找新的买家。

◆伦敦电信塔

这时，埃伯斯出现了。他不仅把收购价格一下抬到了300亿美元，还愿意提供50亿美元给MCI偿还债务。这个诱人的出价几乎是英国电信的两倍！MCI的股东喜出望外，他们很快接受了世通的报价。这次并购成为当时世界电信业最大的一桩并购！埃伯斯小鱼吃大鱼的并购一时间传遍了华尔街。

当世通说要并购MCI时，MCI已经是美国第二大长途电话公司，而世通仅仅排列在第四位，甚至世通的收入也仅仅是MCI的三分之一。

但是，MCI正想出售，并且已经就此和英国电信公司谈得火热。恰逢关键时刻，MCI股票价格却开始下跌，英国电信竟然有落井下石的想法，提出销减收购价50亿美元。这种行为一下子就惹恼了MCI股东，他们决定不卖了，寻找下一个东家可能不会有如此行为。

嗅到机会的埃伯斯及时拨通了MCI的电话。他表示，世通可以出价几乎超过英国电信公司原来的出价近一倍。这下子MCI的股东们高兴了，而比世通营收高出5倍的英国电信也识趣地退出了。这在当时是世界电信行业最大的一桩并购。

为了完成这次并购，世通增发约8.2亿股新股。世通股票高涨起来。到1999年的时候，世通的股价从20多美元涨到了60多美元，世通的市值也达到了约1960亿美元的最高峰。

收购MCI，世通小鱼吃大鱼的游戏成功。就此，世通坐上全美电信老二、世界互联网老大的位置。

以比英国电信高出100多亿美元的价格拿下MCI，这在很多人看来是一笔不划算的交易，但是埃伯斯却有着自己的如意算盘：这项收购能使世通公司的营业收入增加三倍，股票市场以比英国电信高出100多亿美元的价格拿下MCI，这在很多人看来这是一笔不划算的交易，但是埃伯斯却有着自己的如意算盘：这项收购能使世通公司的营业收入增加三倍，股票市场必然闻风而动，他只要以高股价增发新股或者抵押贷款，就能够轻易地筹集到足够的资金，根本就不用世通自掏腰包。实际上，他是在用股票投资者们的钱来为世通收购资产。

1997年10月，世通宣布增发了8.2亿新股，用来收购MCI。消息一出，华尔街的银行家、分析师开始极力吹捧世通的股票，并且给投资者“强力买进的建议”。实际上，在长期的并购中，世通早就和华尔街的银行家、分析师们建立了密切的利益关系。其中最出名的是华尔街电信业排名第一的分析师杰克·格鲁布曼。在华尔街的吹捧下，世通的股价持续飙升，1999年6月，世通的股价从20多美元涨到了64美元，世通的市值也达到了1960亿美元的最高峰。这次收购让格鲁布曼所在的投行得到数千万美元的咨询费用，而他本人也通过提前向投资者透露信息轻松取得数千万美元的中介费。

◆杰克·格鲁布曼

◆世通股价走势图

收购MCI让世通顺利坐上了美国电信的第二把交椅，世通模式一时间成了华尔街的宠儿。埃伯斯用并购维持着高增长，用高增长维持着高股价，然后再用虚高的股票收购其他的公司，由此循环往复。埃伯斯毫不掩饰的说：“我们的目标不是去抢夺市场份额或全球化，而是做华尔街股票的NO.1”。

但是，这一切的基础，只有一个——就是世通的股价必须保持上涨，一旦股价下跌，世通将会一败涂地！

好景不长，经过长期的并购，世通可收购的对象越来越少，它的股价也伴随着增长率的下降而停滞不前。1999年10月5日，饥不择食的世通将目标锁定了美国电信业排名第三的斯普林特。但是，这项交易因为触犯了反垄断法，被美国和欧盟联手阻止。没有新的对象，世通的并购陀螺停转了。2000年，世通没有任何的并购交易，它的增长率下降14%；祸不单行，互联网泡沫的破灭严重冲击了电信业。双重打击下， 世通的股价大幅下降。

股价暴跌，埃伯斯的资本游戏再也玩不转了。世通的巨额债务暴露出来，投资者纷纷登门讨债，贷款银行争着催还贷款。埃伯斯走投无路的情况下决定通过财务造假来获得喘息的机会。

但纸终究包不住火。2002年4月，世通38亿美元的会计欺诈被揭发。一个月后，世通申请破产保护，涉及资产超过1000亿美元，成为当时美国历史上最大的破产案。

世通公司的经济欺诈，可谓一石掀起千层浪，美国经济丑闻的频频出现令世人震惊，也使美国倍感尴尬。无论对萎靡不振的美国经济还是对复苏缓慢的全球通信业来说，都是沉重的打击。

当时的美国总统布什愤怒地一再表示，信心是美国经济的基石，绝对不能容忍企业的背信欺诈行为。

世通申请了破产保护，然而从电信行业、债权银行、投资者、债券持有者、供应商、公司员工和消费者，乃至到华盛顿的政治家们的利益都受到不同程度的损害。

另外，世通股价一路下跌给全球股市也带来了猛烈的冲击，在世界各大主要股票市场上，本已步履艰难的电信类股票纷纷下挫，导致各地股市接连创下历史新低。

当然，最惨重的还是那些世通的债主——各大投资银行。

这桩丑闻沉重打击了投资者信心而且一蹶不振，消费者信心也要受到影响， 同时也使世界投资者对美国失去信心，给美国整体经济复苏增添了困难。

资本的扩张就像一只猛虎，既有创造财富的巨大力量，又有天生的野性。不论资本的游戏多么光怪陆离，没有实体财富的支持，终究会有崩溃的一天。