国库资金的风险管理

国库资金在其运行过程中存在着多种风险，为了确保国库资金安全平稳地运行，有必要研究和加强国库资金的风险管理，以消除其因为国库资金运行风险给经济社会带来的不利影响。国库资金的风险管理是国库现金管理的重要内容之一。从理论上分析并了解国库资金风险产生的原因及其防范措施，对于实际工作中加强国库资金的风险管理具有重要意义。

从资产负债管理的角度看，由于负债不匹配且缺乏有效的国库现金管理导致的国库现金头寸余额的增加，可能引起风险的增加。也就是说，如果资产和负债之间不平衡，政府也没有通过国库现金管理的市场投融资去调整这种不平衡，政府将可能承受经济冲击（例如短期市场利率波动）引发的额外风险，纳税人也将可能承受额外的风险。事实上，上述情况只是国库现金管理过程中需要有效实施风险控制的诸种情况的一个综合表现。由于国库现金管理是基于市场经济条件下有效管理国库现金流的财政管理活动，特别是国库现金头寸的“成本——效益”型管理，必然面临金融市场风险的挑战，因此，风险管理是国库现金管理的一个重要组成部分，也是国库现金管理有效性的一个具体体现。

一、国库资金风险的理论分析与防范

1.市场风险与防范

市场风险反映的是因汇率或利率变动造成的国库现金资产或负债市场价值的改变，以及它带来的损失或收益的可能性。国库现金管理的汇率风险主要表现为政府发行外币债券并在管理外汇现金过程中，出现的由本币与外币之间的汇率波动造成的市场风险。一般情况下，由于市场汇率是不确定的，时时刻刻都处于变动之中，造成目前现金流量与预期现金流量的正偏离或负偏离，如果不能有效地管理这种风险，就只能被动地接受因汇率变动引致的国库现金资产或负债损益的发生。从发达市场经济国家的经验看，主要采取两种方式管理国库现金资产或负债的汇率风险：其一，是在外币债券发行当日，通过一个本币与外币之间的汇率掉期，将其全额掉期至该笔债券的到期日，从而锁定全部本金的汇率风险，但这种方式还必须承担本金到期日前每次利息支付时的汇率风险；其二，是在充分了解外币债券发行日汇率和债券利率的条件下，密切关注外汇市场汇率波动趋势，通过短期现汇交易与远期汇率掉期相配合，以及灵活运用商业银行定期存款和与汇率挂钩的结构性存款等金融产品，降低债务成本，规避汇率风险。

一般情况下，与市场汇率相同，本币和外币的市场利率经常处于变动之中。但是，由于利率变动主要是受到社会平均利润率、借贷资本的供求关系、物价水平、国际资金流向、国内经济状况和官方的货币政策等因素的影响，它在某一时期内是稳定的，而不是像汇率一样时时刻刻都处于变动之中。国库现金管理的利率风险主要表现在债券发行后对其形成国库现金资产或负债的部分进行头寸管理的过程中。通常发行浮动利率债券在利率下降时对发行人有利，因为此时发行人的利息支出会减少，但在市场利率上升时是不利的，因为随着利率的上升利息负担也越来越重；相反，发行固定利率债券在市场利率上升时是有利的，因为此时发行人可以按比市场利率低的息票固定利率支付利息，但在市场利率下跌时，发行人却不能享受利率降低带来的好处。因此，在运用商业银行定期存款、货币市场拆借、中长期债券赎回和国债回购等方式对国库现金头寸进行市场操作时，都必须认真研究市场利率走势，尽可能避免市场利率变动带来的风险。

2.流动性风险与防范

对于国库现金管理而言，流动性风险有两层含义：第一，国库现金管理本身的流动性风险。对于一个仍有盈利能力的公司或银行，可能会因其缺乏足够的现金头寸偿付即将到期的债务而破产，也就是由于流动性干涸，而不是偿债能力丧失形成流动性风险。国库现金管理的流动性风险则体现为一个主权国家对外偿债能力的丧失，其后果可能更加严重。第二，国库现金管理市场融资过程中使用的金融工具的流动性风险。金融工具的流动性风险指的是可转让或可过户的金融工具不能以接近市场价值的价格很快出售的风险，它会随时间流逝而逐渐变化，或在危机时期发生迅速变化。虽然一种金融工具的市场流动性与整个国库现金管理的流动性是两个不同的概念，但两者又是密切相关的。从整个国库现金管理角度来看，是否能够保证其流动性，主要取决于国库现金收入的稳定性、国库现金支出的可控性和资产的分布与变现能力等三个因素。同时还要看能否随时从市场上筹集到急需的足够的资金，这时管理者拥有的金融资产（或工具）的市场流动性就起到了决定性的作用。如果管理者不能很快从资金市场上筹措到资金，又丧失了资产可变现能力，那么国库现金管理就可能面临危机。

3.信用风险与防范

现代市场交易的特点之一就是以信用为基础，例如，赊销、未来购销合同、远期金融资产买卖合约等。当交易一方无法履行合约时，另一方大多会因此而蒙受损失，这也就是信用风险。如何识别和计量信用风险，是进行国库现金管理风险控制的重要内容之一。

信用风险实际上就是交易对方违约的风险。在国库现金管理的市场投资过程中，如果定期存款的商业银行突然倒闭或者国债回购交易对方无力偿付资金，都可能给国库现金管理者带来风险。即便是出现远期外汇买卖协议的交易对方突然倒闭的情况，国库现金管理者也不得不面临一个远期外汇空头寸敞口，通常现金管理者会买入另一个远期外汇以抵补这一空头寸，但由于汇率不断变化，并且重新建立这个远期外汇多头寸需要一定时间，这就极有可能给国库现金管理者带来无法规避的风险。重建多头寸所遭受的外汇风险损失，加上新的手续费，就是该笔交易信用风险的大小。

二、国库资金内控风险分析与防范

近年来，随着财税金融体制改革的拓展和深入，国库部门在传统业务的基础上，不断推陈出新，国库直接办理政府性资金拨付、非税收入直接缴入国库等创新业务逐渐增多，极大丰富了国库服务手段和资金清算方式。但相关的风险控制难度也随之加大，面对新形势、新业务，国库部门如何做好资金风险的防范工作，成为当前的新课题。

1.制度不健全带来的管理风险

国库直接办理政府性资金拨付等创新业务已全面开展，各地在业务处理过程中，由于补贴资金项目不同，涉及的政府部门不同，采用或借鉴的制度不同，处理手续和处理方式很难做到完全一致。国库直接拨付政府性补贴资金依据的是财政部门提供的电子文本信息，同时，对国库电子信息管理、使用、规范的相关制度等，也有待完善。

2.新的业务带来的核算风险

国库集中支付改革后，代理银行根据财政部门直接（授权）支付指令先行拨付资金，再与国库单一账户进行清算。个别代理银行受自身利益驱动，不按照“先垫付、后清算”的原则办理款项支付，而是先与国库清算资金，再办理预算单位的支付业务，易出现占用国库资金现象。个别预算单位从零余额账户大量提取现金，逃避监督。

3.信息化带来的技术风险

当前国库改革创新业务层出不穷，部分得益于计算机技术的广泛应用。从TBS核算系统的升级到财税库银横向联网系统的全面上线，再到如今的国库直接支付业务，都是借助计算机技术的应用而大显神威，但随之而来的信息技术风险也在逐渐增加。一是病毒防控问题。目前形形色色的网络病毒泛滥成灾，极易入侵国库部门的各类外联系统，如果出现系统崩溃，后果将十分严重。二是随着国库外联系统传输数据的重要性增强，信息加密的必要性日益突出。三是服务器的承载负荷会对国库业务的正常运转产生影响。随着财税库银联网系统和国库直接办理政府性资金拨付业务的开通，国库业务量激增，势必会使服务器的承载量成为国库业务正常展开的潜在风险。

防范国库内控风险，主要是完善法规制度体系，为国库制度改革提供保障。再就是加强国库信息系统的技术防范，加强计算机系统安全维护工作，有效降低系统风险。