均值回归系统

成功就是在你跌落谷底后，能够再次回弹的高度。

——乔治·史·巴顿

我们现在来到了本书中最后的交易系统。你可以说我把最好的留在了最后：这是我最喜欢的交易系统，也是我最赚钱的，同时它也是高风险的，而当操作不适当的时候，它可能是最使人感到挫败的，也是导致系统交易员增添白发的原因。

有这样一种说法：均值回归系统有无可挑剔的表现，它的不同版本被那些最出名和最成功的技术派交易员和分析师们所使用，它已经被能够想象到的各种方式所验证，它已经被证明在所有市场条件下和所有证券类型和衍生工具下获利。如果均值回归系统操作适当，就不会再有更令人兴奋、更有利可图的机械化的交易系统存在了。

均值回归系统的核心理论，是股票在交易过程中价格和均价存在统计上显著的距离（在我们的案例中使用移动平均值进行测算）的趋势，一旦达到平衡点，立刻返回到平均值。我们在这个理论基础之上加上限制条件，股价运行远离均值时的两种情况，一种是具有很强的上涨潜力（可以做多），一种则是缺乏这种上涨潜力（可以做空），这样我们可以显著增加成功反转的胜率。

理查德·唐奇安（1905—1993）是每一个交易员都应该知道的名字。唐奇安是管理型期货基金业之父，共同基金的创始人，以及现在被称为“趋势跟踪”的交易风格的先锋；然而，他在市场技术分析派人士中更加被广为熟知的是，他开发的叫做“唐奇安通道”的技术指标。唐奇安通道指标看似简单：在过去的N周期内，分别在最高价的上方和最低价的下方绘制两条平行线。这个目的是，只要交易价格在创建的这两条平行线的通道内运行，就在通道内的区间交易。一旦它向上突破或者向下突破通道时，通道线也将会据此上升或下降。通道线上升意味着股票创造了新的高点，同时也是在一个看涨的趋势当中。通道线下移意味着一个下跌的趋势。通道线变窄表明这个紧致缠绕的市场将会突破，不是向上即是向下。通道线日益扩大表明，要么是波动性的增加要么是强劲的趋势运动（见图13-1）。

资料来源：StockCharts

图13-1　叠加了唐奇安价格通道（20）的SPY基金价格走势图

在1960出版的《如何通过商品赚钱》一书中，查尔斯·肯特纳把唐奇安通道做了进一步的提升。代替使用高低点价格确定通道的价值区间，他采用通过2次叠加10周期的ATR（平均真实波动）得到的20周期的指数平均数指标（EMA）。因为EMAs和ATRs每一个交易日都会变化，肯特纳的通道工具比唐奇安通道对价格方向性细微变化更加敏感并做出及时的调整。然而，由于ATR比价格高点和低点变化少，通道往往保持大致相同的距离。因此，肯特纳通道比唐奇安通道能呈现出一个更加可辨认的趋势模式（见图13-2）。

资料来源：StockCharts

图13-2　叠加了肯特纳价格通道（20）的SPY基金价格走势图

约翰·布林格引领交易渠道的概念进入到成熟的应用阶段，他是市场技术派人士、财务分析师，更确切地说，也是技术与基本面综合分析的先驱者之一。布林格把唐奇安的ATR和指数平均数指标换成了标准差（2.0）和20周期的简单移动平均线。通过这一修改，布林格创建的布林带交易通道，不仅包括了大部分时间价格的变化，还可以充分显示波动性和方向性的动态变化（见图13-3）。

资料来源：StockCharts

图13-3　叠加了布林带（20）的SPY基金价格走势图

均值回归系统，我们在本书中教给读者使用的，是布林带作为主要的技术分析工具。在系统的多头方，我们在寻找那些交易在布林带之下，但只在一段时期内交易价格在此低位徘徊的股票（由利空消息引起价格跳空到通道下轨之下的股票除外），交易价格才明显低于它们的“均值”（20SMA）。我们的基本面过滤工具将会用于这些备选股票，我们会青睐那些显示出业绩增长较强、低资产负债率、有机构和内幕交易的股票。

对系统的空头方来看，我们寻找那些在布林带以上交易，但只在一段时期内交易价格都在此高位徘徊的股票（由利好消息引起价格跳空到通道上轨之上的股票除外），交易价格才明显高于它们的“均值”。我们基本面过滤工具将会用于这些备选股票，选出那些基本面较差、有收益减速和有机构和内幕交易等缺点的股票。

多年来我一直痴迷于均值回归（MR）系统。MR系统的本质是反向投资，这与我的交易模式完美匹配。当我需要的时候，我也会很频繁地“买高，卖更高”；但是目前，我认为真正的乐趣发生是“恐惧买，贪婪卖”。当然，如果你不小心，这会让你陷入窘境，你可能因为试图去购买断崖下跌的股票或做空失控的“黑马”而破产。当然，也有很多的安全和可以获利的方式去交易，这个系统就是其中一种的方式。

我已经使用均值回归系统超过12年了。布林带系统是我在本书前面提到的一个基本的、仅用于做空的系统，在我的摆动交易研讨会上叫做“外面/里面”，它筛选出标准普尔500指数的股票在低于布林下轨（“外”的部分）交易并且成交量放大，然后股价在下一个交易日回归到布林下轨以内（“内”的部分）。资金的管理涉及使用百分比的跟踪止损和一个1.5%到1%的目标止盈。该系统已经被证明是可以获利的了，但系统在熊市期间会遭遇一些回撤。

在过去的几年里，我一直致力于系统的研究。我学习了约翰·布林格的著作《布林格的布林带》，同时还有他的网络研讨会报告。从布林格那里我学到了一些很酷的东西，其中一个是他发明的可以和布林带一起使用的一种价格模式，即“%B”度量：可以测量价格距离布林带上下轨道有多远。我同时从一个叫拉里·康纳尔的技术分析师那里购买了一些不同的布林带系统，他是康纳尔RSI指标的开发人员。康纳尔的统计测试了大量不同的买入点、头寸管理和卖出策略。使用通道对我完成现在的系统产生了巨大的帮助。

本章中详细介绍均值回归系统，我建议你无论在什么样的市场中，都使用本书一直推荐的市场中性对进行交易，这意味着，当你持有多头头寸时，你需要去找到一个空头来与之配对，而且你的每一块钱都要与之对应，你都要将每一块钱放到相应的空头。多空配对组合应该当做一个头寸：它们同时进并且同时出。如果做得不正确，这可以导致可怕的错误。因为我们在第一步就开始出错，你能发现自己买多了一只进入破产阶段的股票，同时，做空了一只将要获取巨大收益的股票。因此，采取措施尽可能减少这些风险是非常重要的。

这是为你规避风险的激励：如果做得好，这个系统可以使你经常稳健地获得的两位数字的月收益以及三位数字年收益回报。我使用这个交易系统十多年，现在我很清楚什么情况适用，什么情况不适用。即使有些情况下适用，但并不是所有情况永远都适用；也就是说，在这里所陈述的系统，是我们通过人为能力到达均值回归系统圣地最捷径的方式。在它运作良好的情况下，您的交易记录应该看起来像图13-4那样。那个电子表格是我使用1万美元，运用均值回归系统进行为期8周的实盘测试账户的交易记录。我每个星期交易2到4对，通常是在周一开盘时开仓、周五收盘时平仓。8周中仅有两周没有盈利。包括平仓的那周，每星期的平均收益，是3.3%。这个结果与该系统在这段时间之前和之后的测试结果基本保持一致。总投资回报率（ROI）超过28%，或者大约170%以上年复合收益率。

图13-4　卡尔的交易记录——8周，运用均值回归系统

我强烈建议对这个系统的背景进行一定的了解，即使以前的六个系统你没有这样做。均值回归系统将是你在本章甚至本书中学习到的最有潜力赚钱的系统。这也是最不稳定的——有的时候可能会，而且很可能会犯很可怕的错误。因此，对系统工作理论的掌握，将有利于你在不可避免的回撤的时候，依然能够长期给自己灌输信心。

深入学习这套系统的各个组成部分的第一站，是此前提到的约翰·布林格的《布林格的布林带》。整本书都值得阅读，但是仅仅为了我们本书讨论的目的而言，其第20章包含了重要的论述。该本书以相同的名字单独发售了DVD版。这是我几年前的课程。我推荐它作为该书的补充。布林格的两个网站也值得一看，分别是www.bollingerbands.com和www.bollingeronbollingerbands.com，它们包含了一些免费文章、访谈和有用的图表。

前述拉里·康纳尔有一个网站，www.TradingMarkets.com，包含一些有关布林带的文章和视频。我购买的课程在那里也有卖的，在亚马逊的网站上也有售，题为“布林带交易：量化指导”，还是物有所值的，他深入研究了各种的使用“布林带”进场和出场策略。康纳尔将会告诉你回报率之间的不同，例如，你额外再持有一天，均衡的头寸，运用特别的%B数字，等等。这些系统本身都是相似的，而且互相可以很好地补充，这就是我们本章所讲述的。

在我的网站www.Drstoxxc.com上，我提供了一个交易手册，像本书描述的一样，我给出了运用均值回归系统进行交易的详细指导。你会看到我是如何除去最佳的备选股，我如何将多头和空头头寸在市场中性的情况下完美配对，以及我对不同程度风险等级的多种头寸管理方法。

要想了解本书的基本原理，最好的方法是去阅读刘易斯·纳维里尔的书，《一本让你变得更富有的小书：一个被证明的可以战胜市场增加投资收益的公式》。纳维里尔的这本简短的入门书介绍了如何购买上涨的股票，他对需要考虑的各种要素提供了一个全面的、简单易懂的讲解，这些要素深入讨论了他拥有专利的“投资组合分级”（Portfolio Grader）系统，我们在第4章曾经提到过。我们将应用这套“投资组合分级”到我们的系统当中。理解分级估值的背后的理论，能够赋予你在今后很长的一段时间内的自信——使用这套系统进行交易。

让我们开始工作吧。这是运用本系统进行交易时所需要的工具：

·　（可选工具1）：如果你不想编辑自己的筛选器，那么使用MetaStock的斯托克趋势交易工具箱（TTTK）。你会发现在这个系统中，不管是多头还是空头版本，都被预编译到了TTTK的“多+空均值回归筛选器”的加载项上了。单击一下鼠标，你可以用当前均值回归系统的设置对市场进行实时的筛选。我还将其他两个服务编进了以下两个系统——StockCharts和NinjaTrader，这两个系统都没像MetaStock工具那样提供备选股。

·　（可选工具2）：使用StockCharts或者其他技术分析筛选工具，去搜索那些符合均值回归系统多空设置的股票。你需要自己将参数写入筛选软件，其设置相当简单。Stockcharts.com是界面非常友好的网站。

·　你还需要收藏以下网站，我们将对所有那些通过我们技术分析筛选的股票，使用这些免费服务来进行基本的但非常有效的基本面分析：

·　Navellier的Profolio Grader navelliergrowth.invertorplace.com/portfolio-grader/

第一步（或选MetaStock）：打开“MetaStock”，找到“超级控制台”。点击“浏览器”。选择TTTK：“多+空均值回归筛选器”选项。从“待选列表”，找到供选择的美国股票或者任何其他你想要筛选的列表。单击“下一步”，然后单击“开始搜索”。给所有通过分析的股票建立一个“监控列表”。

你每天应该有6到10个合格的备选股。由于这种筛选的目标是价格极值，正常的情况下，在下降趋势市场中看多的备选股，要多于看空的备选股，上升趋势市场中将获得更多看空的备选股，在稳定的市场中看多和看过的备选股都将很少（例如，VIX＜15）（VIX为衡量标普500指数震荡程度的指标——译者注）。如果市场指数本身高于或者低于布林带的上轨或下轨，你会发现几十个备选股被筛选出来。在这种情况下，最好是修改移动平均过滤器。当你打开TTTK的“编辑”功能：“多+空均值回归筛选器”，你会看到下面的代码行：

C＜Mov（C，20，S）×0.9

只需简单地将乘数0.9改为0.87，再次运行筛选器。如果需要的话，继续降低乘数，直到你获得10到15个合格的备选股名单。

第一步（或选StockCharts）：在StockChart的高级筛选功能或另一个在线技术分析筛选工具上创建“均值回归多头筛选”。筛选的参数如下：

·　股价＞5美元，并且每天交易量＞100000

·　昨日收盘价＜布林带下轨

·　昨日收盘价＞0.9倍的20SMA

·　每一个前三天比前一日收盘都是%B＜0.25

·　今日收盘＞布林带下轨

运行这个筛选器，并为所有合格备选股的图表建立一个观察清单。在某些市场条件下，你可能会得到比你能处理的更多的股票。在这种情况下，你可以提高要求，从低于20SMA10%到高于12%或者更高，直到筛选出10到15个备选股，你也可以根据需要改变%B的数值（越高备选股越多，越低则越少）。

第二步：把你的合格备选股列表，一个接一个输入到纳维里尔的“投资组合分级”系统中。当你这样做时，你会看到11个分类，每一个都有一个从A（最好）到F（最差）的等级。一般有三大类：基本面、量化和总体。我们只对基本面的等级感兴趣。量化等级是纳维里尔专利公式，而且由于他侧重于相对价格强度指标，所以这里的低于布林带下轨的多头备选股并不适用该方法。总量等级的因子同时考虑了基本面和定量等级，所以我们可以忽略这两个等级。在这里我们仅对公司的基本面实力感兴趣。

你看多的最佳的备选股，在均值归回系统中应该显示A或者B的基本面等级。如果备选股较少或者基于其他交易的目的，我们可能有时会选择一个C等级的股票。为了这个系统的最佳结果，剔除任何基本面评级是D或者F的股票。如果你有一定数量的A和B等级的备选股，选那些在前四个增长类别里最高评级的：销售量增长、经营毛利率增长、盈利增长和盈利动量。在那些类别中有两个或更多的A，我们就能在这个系统中得到一个有力的备选股。

第三步：对从第一步和第二步中通过筛选的备选股，做更深入的分析。至少，应该到www.Finviz.com上键入公司的代码，检查任何有关该公司的可能是“血色交易”的故事。股票通常因为利好而触碰价格的极值，但这些回调提供了可盈利的交易机会，它们会回到均值。我们在这个重要的步骤中需要避免进入任何正在经历系统性问题的公司，这些可以包括诸如会计丑闻，意外地被食品和药品管理局驳回，现金流枯竭，等等。我们想要避免这些事情。我们可以从证券市场震动中购买那些因为某些事件而被抛售的股票，这些事件包括令人失望的收益，低于预期的销售额，或者被三大评级公司下调评级（好企业也经常经历这些问题）。但是我们想要避免更严重的情况：即便是持有好的公司，我们也不希望看到其股价在某个事件后沉寂一个月的时间。

该系统在市场中性的时候通过多空配对组合使用，能够达到最好的效果。一旦你已经完成第三步，你将要进行该系统的空头版本交易。

第四步（头寸管理）：在均值回归系统中，有许多方法来管理成对的头寸。我建议阅读此前提到的康纳尔的资料，它能够给你一些在实际应用中非常棒的主意。我自己的实盘交易经验建议是有两套策略的效果最好：一套是获得更高胜率同时每笔交易的收益也高，它需要具备在交易时间内交易的能力；另一套策略效果略差一些，但是可以在非交易时间简单完成运行。这两个的选择如下：

·　对于那些可以在白天交易的人：

○　进场后的3个交易日后，使用“收盘市价”指令，出场每一个均值回归系统中的多空组合。当且只有当

□　不管是多头还是空头头寸到达或者超过20SMA（多头超过20SMA；空头低于这个值），或者

□　进场后已经10个交易日

不管哪一个先到。

○　重复第一步到第三步，用新的多空配对组合，在下一次开市的时候，替换已经被平仓的配对组合。

·　对于那些不能在白天交易的：

○　退出任何一个长短期MR系统，下一个交易日之后使用“开盘市价”指令。

□　配对组合已经入场至少5个交易日，而且是盈利状态，或者

□　入场后已经10个交易日

不管是哪个先来的。

○　重复第一步到第三步，用新的多空配对组合，在下一次开市的时候，替换已经被平仓的配对组合。

Strum，Ruger and Co.（RGR）是一家军火制造商，该公司处于一个长期且日益激烈的文化争论的正中心，撇开政治不谈，公司的股票确实不稳定，这使得它在均值回归系统中成了一只完美的股票；此外，它的基本面就像马格南手枪的后坐力一样稳当：在纳维里尔的“投资组合分级”系统中，过去12个月的11个月中不是B就是A。在下面的图（图13-5）中，你将会看到均值回归系统的三个看多信号，其中每一个都是在2周内实现获利。

资料来源：MetaStock

图13-5　RGR股票——均值回归系统多头

作为一个地区的航空公司，夏威夷航空公司（HA）创始于1929年，起初，它用两架小型飞机为岛屿上的居民服务，如今，它一年要飞遍整个太平洋地区为800万乘客服务。虽然在2013年遭受一个沉重的打击，通过收购新的飞机、港口和航站楼，HA依旧被视为是一只强劲增长的股票。这也是均值回归系统的一个主要案例：它已经标记了10个从2009年1月以来均值回归系统的多头信号，其中8个都是可以获利的。在下面的图（图13-6）中，你会看到在两个下降趋势中均出现了一个多头入场信号。

资料来源：MetaStock

图13-6　夏威夷航空公司股票——均值回归系统多头

第一步（或选MetaStock）：如果你运行了TTTK筛选器寻找多头，那么你已经有了一份空头备选股名单了，因为一次筛选可以得到系统的两边。如果你有太多的空头备选股需要处理，打开TTTK的“编辑”功能：“多+空均值回归筛选器”。你会看到下面的代码行：

C＞MOV（C，20，S）×1.1

只需简单地将乘数1.1改为1.13或者更高，再次运行筛选器。如果有必要，继续提高乘数，直到你获得10到15个合格的备选股名单。

第一步（或选Stockcharts）：在StockChart的高级筛选功能或另一个在线技术筛选工具上，创建“均值回归空头筛选”。筛选的参数如下：

·　股价＞5美元，并且每天交易量＞100000

·　昨日收盘价＜布林带上轨

·　昨天收盘价＞1.1倍20SMA

·　每一个前三天比前一日的收盘都是%B＞0.75

·　今天收盘＜布林带上轨

运行这个筛选器，并为所有合格备选股的图表建立一个观察清单。你每天应该得到3到10个备选股。像此前提到的那样，在某些市场条件下，你可能会得到比你能处理的更多的股票。在这种情况下，你可以提高要求，从高于20SMA10%到高于12%或者更高，直到筛选出10到15个备选股。你也可以根据需要改变%B的数值（越低备选股越多，越高则越少）。

第二步：把你的合格备选股列表，一个接一个输入到纳维里尔的“投资组合分级”系统中（参见第二步在之前的步骤）。均值回归系统空头端最佳的备选股，最好是基本面等级为D或者F。如果备选股较少或者基于其他交易的目标，我们可能会选择一个C等级的股票。剔除所有基本面等级是A或者是B的股票。如果你有一定数量的D和F等级的备选股，选那些在前四个增长类别的最低等级的：销售额增长，经营毛利率增长，盈利增长和盈利动量。在那些类别中有两个或更多的F，在这个均值回归系统中我们就将有一个有力的空头备选股。

第三步：对从第一步和第二步的结果中，做更深入的分析。像多头一样，这应该涉及检查任何关于公司可能的“血色交易”故事。在这个重要的一步，我们要避免进入任何正在经历结构性转变、从根本上转变盈利动量的公司，这些因素可以包括一些像一个意外的食品药品管理局批准，热卖新的产品，意想不到的挖掘或钻探发现，等等。我们要避免这些事情。我们应该愿意淡化如下新闻：好于预期的收益，火热的销售额，或一个财务状况不太好的公司被主要评级公司上调评级，我们知道这些股票很难下跌。我们要避免的是，让陷入麻烦的、被打败的公司雪上加霜。

我想强调这最后一点。对什么样的故事能推动股价更高或者更低的感觉，是我们在第5章里讲到的审慎交易的一个重要的方面。这个特殊的技巧——对新闻的解读能力——对于任何交易系统都起到至关重要的作用，对于一个像均值回归这样的固有收益和风险都很高的系统，尤其重要。

第四步（头寸管理）：在均值回归系统中空头一端的管理方式与多头一端的管理方式一样。一旦配对组合中任意一端碰触了出场条件（见第四步在之前的步骤），另一端也应当平仓。多空配对组合应该在同一天进场并且在同一天出场。

BIOLASE公司（BIOL）是一家医疗设备制造商，同时还有牙科激光器、疼痛治疗设备以及3D成像机。这家公司的股票在日内动量交易人群中受到了青睐，因此，其波动较大。它的图形看起来像大提顿山脉的轮廓——一旦这些山峰达到均衡点，这些地方供给和需求平衡的相配，就出现了做空的机会。均值回归系统就是用来捕捉到这些逆转势头的。在下面的图13-7中，你会看到三个这样的空头机会。

资料来源：MetaStock

图13-7　BIOL股票——均值回归系统空头

治疗先锋公司（THRX）是一家生物制药公司，拥有一系列国内研发备选药物清单的产品，且与制药公司有战略合作。像所有的药物开发商一样，治疗先锋公司基本面充满了令人生畏可疑之处，目前其投资组合分级是D，且其他四个成长分类中的三个是F。2013年4月18日，治疗先锋公司获得美国FDA一个治疗慢性阻塞性肺疾病（COPD）药品审批。当然，这个消息导致股价急剧上升，引发了连续两个均值回归系统空头信号。然而，美国食品药品管理局的批准，从根本上改变了公司的盈利能力，所以我们决定停止这一交易（在10天之后它将是一个很小的损失）。2013年5月13日，该公司推出了更多的好消息：一家大型生物技术公司Elan表示，一旦治疗先锋公司开发的四种药物获批，公司将支持该药物的进一步研发，以换取该药物21%的销售收入。这对治疗先锋公司当然是好消息——他们现在有资本加大研发计划，且不会影响盈利直至药物被批准并投放市场。这可能是几年后的事了。此外，再深入挖掘这个故事，我了解到，这些药物中至少有一种的安全性是值得怀疑的，因此，5月出现的做空信号取得了成功，见图13-8的结果。

资料来源：MetaStock

图13-8　治疗先锋公司股票——均值回归系统空头