新东方最早时是否存在清楚的股权结构，现在已经难以考查，但自形成“三驾马车”（俞敏洪，王强，徐小平）之后，肯定存在原始股权的首轮再分配。在批阅胡敏退出新东方事件的报道中，我们了解到：胡在新东方持有少数股份。由此推知：在1999年新东方扩大其规模之后，俞敏洪处置过原始股权，通过拆股，网罗新东方的精英班底。
2003年，新东方组建教育科技集团，俞敏洪对早期的股权进行再分配，原来身为新东方第二大股东的王强主动退出旧股东团队，一些其他股东也乐意跟着王强一道淡出。而王强等人退股所需的费用，由于老虎基金的及时进入，并没有造成新东方资金上的动荡。否则单靠俞敏洪一个人，很难让新东方股权改制做到收放自如。当时俞敏洪尚没有能力消化退股的股份，当然他也并不愿意主动回购其他股东手上的股权。所以新东方于这个时候引进老虎基金，恰逢其时。当时的新东方董事会由俞敏洪（总裁）、王强（教育发展研究院院长）、徐小平（文化发展研究院院长）、周成刚（高级副总裁）、包凡一和钱永强组成。还有两位副总裁是陈向东和王修文，而至关重要的首席财务官由谢东萤担任。
一份签署于2004年12月24日的《享有优先受偿和共同销售的协议》（Right of First Refusal and Co-Sale Agreement）揭盅真相。协议附有当时新东方的持股股东状况。文件显示：截至协议签署之日，新东方共有12位股东，总持股为9481万股。
经与招股说明书相比较，我们发现：
（1）Tigerstep Developments Limited（俞敏洪母亲Bamei Li名下的公司）原持4665万股，较现在多265万股；
（2）Capital River Group Limited（大约300名新东方员工持股的公司）持股与现在相同，这说明俞敏洪在运作新东方的过程中，始终在争取并维护员工的利益，此举值得赞赏；
（3）Peak Idea International Limited（徐小平名下公司）原持1037万股，较现在多300万股；
（4）Forthright Trading Limited（杜子华名下公司）原持624万股，较现在多60万股。
除了这4家股东仍然是新东方的股东之外，其余8家股东已经全部退出（至少从公开的资料上看是这样的情况，但鉴于中国内地公司的实际运作状况，我们不能确定有旧股东仍暗中享有当前权益的可能）。经与其他文件参照追溯，发现实际上新东方的主要“元老”都持有过其股权，他们是：王强——Success Tycoon Limited（现任新东方教育发展研究院院长）；包凡一——Easebright International Limited；何清泉（音，Qingquan He）——Time Promise Investments Limited；李利/莉（音，Li Li）——Strong Great International Limited；钱永强——Fame Gain Investments Limited；郝松（音，Song Hao）——Challenge Now Limited；纪扬（音，Yang Ji）——Central Plains Limited；杜伟——China Central Limited（现任南京新东方学校校长）。
换言之，在2004年和2005年引入财务投资人老虎环球基金之后，新东方共有8家股东全部售出的股权，除Capital River外，现在仍为新东方股东的Tigerstep、Peak Idea和Forthright都相应减少了所持股份，所有这些股权，均在这期间被出售给老虎环球基金。而Tigerstep、Peak Idea和Forthright实际上都不能算是新东方的投资方，准确地说，是原持股者。
在引入老虎环球基金和重塑新东方的过程中，俞敏洪并不轻松。俞曾说，“从2000年底开始，一直到2003年年底，是新东方发展历程中最痛苦的阶段。在各式各样利益、权利与人性的较量面前，新东方很多次都差一点儿崩溃。”指的是在对新东方股权进行重新分割与旧股东退出这两个过程中所遭遇的情况。最终渡尽劫波，“一笑泯恩仇”，总算让新东方顺利驶向了资本彼岸。但不能因此说新东方的“江湖恩怨”就全都没有了。在新东方上市之后，罗永浩，原新东方教员，就非常不客气地公开评论，“俞敏洪是我这辈子见过的最没有原则的人之一”。对于像罗这样的心态，俞敏洪实际十分清楚。所以，俞敏洪自动表示放弃4400万股的权益，所展示的是其“文人道德”的姿态，借以平息新东方“元老”们的不忿。
这种新东方式的股权重塑阵痛，对许多中国企业，尤其是那些早期家族色彩浓厚的企业中，颇有启迪意义。新东方如果未能顺利理清之前杂乱的股权，一则因股东结构太复杂，很难在美国上市；二则也很难引起财务投资人老虎环球基金的兴趣。
单靠俞敏洪一个人，很难让新东方股权最终收放自如，因为俞既没有能力，也并不愿意主动回购其他股东手上的股权。有两重因素决定了新东方的成功：一是外部资金介入回购。老虎环球基金以每股2.225美元的价格进行收购，对一些旧股东来说是有吸引力的。因为，收购之时，新东方的财务状况并不理想，每股净资产要远低于上述单价。二是内部助力。我们注意到“三驾马车”中王强的退出确实起到很好的说服作用。在俞敏洪和徐小平均不愿意退出的时候，当时身为新东方第二大股东的王强毫无保留地主动退出旧股东整体，让其他股东也乐意跟着这样做。在这里，新东方所标榜的“文人道德”产生了极大的效力。事实上，新东方的旧股东中不乏熟悉美国资本市场的人物，但他们最终还是跟着王强一道淡出。
（案例来源：王磊.俞敏洪：破解组建核心创业团队之道[J]. 国际人才交流，2011，10：31-33）
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