从现金流量表看公司的发展模式

模式一　自给自足

图6-1到图6-3中上面的框代表现金流入，下面的框代表现金流出。

模式一的投资项目的资金全部来源于经营活动创造的现金，没有筹资活动现金流的流入。这是一种什么类型或者处于什么阶段的公司呢？有可能是下面几种类型之一：

（1）这是一家初创的公司。在股东注资之后，几乎就没有任何其他的融资行为。初创的公司被认为风险比较大，鲜有债权人如银行愿意投资。对于融资渠道受限制的这类公司，经营活动现金流是公司发展的唯一资金来源。所以，经营活动现金流的管理对于这类公司至关重要。如果经营活动现金流小于投资活动的流出，会制约公司的发展，甚至有资金链断裂的危险。

（2）这是一家财务风格比较保守的公司。公司已经有了一定规模，有获得其他融资的能力。但是因为公司的股东在财务上比较保守，不愿意向银行贷款，认为贷款会对公司造成财务压力；也不愿意引入新的投资人，担心会失去对公司的控制权。

高额的利润有助于创造正向的经营活动现金流，但是还不足够；如表6-4所揭示的，对于营运资本（存货、应收账款、应付账款）的管理非常重要。营运资本的扩张会吞噬掉利润带来的现金流。

模式二　高速发展

模式二与模式一不同的地方在于多了一个融资渠道：除了公司自身的利润转化的现金，还有来自银行或股东的资金，如图6-2所示。用别人的钱来帮自己公司赚钱，是否划算呢？这个问题在后面再进行进一步讨论。不过，多种融资渠道可以帮助公司抓住机会，提前布局，加速公司的发展。

模式二的公司，是不是经营活动现金流就不需要一定为正呢？还是以家庭买房为例，银行贷款给买房人的时候，都要看收入证明，足够高的收入减去正常的生活支出的剩余现金就是还款保证。一般而论，如果筹资渠道主要是银行贷款，经营活动现金流必须为正。银行的贷款是要偿还的，正的经营活动现金流就是偿还银行贷款的保证。如果一家公司的经营活动现金流为负数，它也很难得到银行的贷款。

如果筹资渠道是股权投资，如果这种公司的业务前景非常吸引人，股东可以忍受较长的时间来收回投资，经营活动现金流暂时为负数也是可以被投资人所接受的。

模式三　稳定成熟

模式三的最大特点是筹资活动不再是流入现金，而是流出现金，如图6-3所示。这就引入了一个新的概念：自由现金流。

自由现金流=经营活动现金流-投资活动现金流

在模式三中，经营活动创造了很多现金，而相对而言没有足够多的项目可供投资。于是，公司产生了自由现金流。还有一点要注意：公司买入新的厂房与设备，在购买设备时属于投资活动现金流的流出；当新的厂房和设备可以使用的期间，由于产能扩大而实现更多销售带来的现金流却属于经营活动现金流的流入。经过一定阶段的投资与发展，前期的投资活动的现金流出会带来未来经营活动的现金流入。

自由现金流为正数是公司发展的长期目标。自由现金流越大越好吗？还是以家庭经济来类比，有一种家庭，家里的现金很少，大部分都拿出去做理财投资或者买房，甚至还有贷款存在，这样的家庭资产被充分投资，产生最大回报，缺点是万一有突发事件要用钱，安全性或者流动性不好；还有一种家庭，收入很高，但是大量现金存在家里或者活期存折上，现金本身是几乎不能产生收益的，这样家庭的资产回报率很低，不过好处是流动性好，应对突发事件的能力强。

公司的现金管理与家庭的资产管理性质很相似。如果一个公司连续几年都有自由现金流，就会积累大量的现金，意味着公司的管理层没有帮助股东把资产最大限度地进行投资，资产回报率就会差，流动性却很好。一些国际上的大公司如果连续几年有自由现金流就会用筹资活动使这些现金流出，如图6-3所示。这类筹资活动的形式为偿还贷款、分红和回购股票。