当代金融危机的特征

7.3　当代金融危机的特征

7.3.1　超周期性

传统金融危机表现为周期性金融危机。由经济周期性波动引发的金融危机往往伴随着经济周期波动而出现高峰和低谷。1930年代大危机是历史上最深刻、最持久的一次周期性危机。1929年6月美国工业生产经历了严重的工业生产过剩危机。同年10月，纽约证券市场上股市暴跌，股价跌幅最低的近1/2，高的超过4/5。这次严重的金融危机还表现在银行信贷业务陷入空前困境，世界各国众多银行相继停业，有的甚至破产。同时，这些国家的货币危机迅速发展，各国货币纷纷贬值，其中，英国和日本等国家被迫放弃金本位制。由此可见，当时的金融危机是由经济周期波动引发的，是经济周期中长期潜伏的主要经济问题在经济危机爆发时得以发作所产生的某些后果。

1930年代大危机后，伴随凯恩斯主义的出现，各国加强了宏观改革调控，实施政府干预，经济危机似乎在某种程度上得到了控制，或者说经济危机的周期波段得到延长。然而，随着经济社会的证券化、资本化、货币化及全球化的发展，虚拟经济与实体经济严重脱钩，因此各种矛盾积累到一定程度时，先在金融领域爆发，使现代金融危机具有敏感性和超前性，金融危机因而此起彼伏，似乎脱离了经济周期的轨道。与此同时，金融危机也提供了经济危机疾病的自愈机制。通过爆发、调整和恢复的过程，延缓或化解了经济危机的重病发作。

7.3.2　传染性

第二次世界大战以前，金融危机的出现还是一种偶然现象，其频率和影响范围、影响程度都比较有限。二战以后，美元危机最终导致固定汇率制度受到冲击，布雷顿森林体系最终崩溃，债务危机四处蔓延。进入1990年代以来，金融危机频频爆发，金融危机的狂潮不断蔓延。金融衍生品上投机失利引起的“巴林事件”和“大和事件”，继而发生了北欧银行危机，然后有10余个欧洲发达国家在一批投机者攻击下发生了欧洲货币体系危机。时隔不久，作为新兴市场经济国家典范的墨西哥发生了“新兴市场时代的第一次大危机”。1997年7月爆发的东南亚金融危机，则成为“全球化时代的第一次大危机”。1980年代末1990年代初苏联东欧集团的解体，使全球金融危机蔓延到“转轨国家”之中。

1990年代以后，随着计算机、通讯、网络技术的迅速发展，以贸易自由化、生产全球化、金融自由化与国际化为特征的经济全球化进程加快，也使金融危机蔓延和传染范围广。在1992年的欧洲货币危机中，当意大利里拉、英镑、芬兰马克浮动时，法国法郎、爱尔兰和瑞典克朗等都遭受了投机压力。1994年墨西哥爆发金融危机后，迅速传递到巴西和阿根廷等拉美国家。泰国金融危机发生后，迅速扩展到东南亚五国，中国香港、中国台湾及韩国、日本，并导致新加坡、马来西亚、菲律宾及泰国股市的剧烈下跌，随之巴西、东欧地区金融局势的动荡，俄罗斯金融崩溃，美国、日本及整个亚太地区股市大幅度下挫。东南亚金融危机是全球化的第一次大危机。在这次危机中，不论是发达国家还是发展中国家，都成为受害者。现代金融危机的一个显著变化就是“互震”趋势的加强，由发达国家传递给发展中国家的单向传导变成双向趋势，即发展中国家的金融危机会很快地传递给发达国家，这一点在东南亚危机中尤为突出。

7.3.3　区域性

20世纪90年代以前，国际性金融危机主要表现为发达国家或资本主义经济体系的周期或非周期波动。随着发展中国家在世界经济中的崛起，新兴市场经济国家的金融动荡有愈演愈烈之势，对世界经济的震撼一次比一次强烈。继墨西哥金融危机之后，东南亚金融危机不仅让新兴市场经济国家深层次的经济体制与结构问题得到了充分暴露，而且也使这类新型金融危机特点和机制浮出水面。国际货币基金组织对50个国家1975—1997年发生的金融危机进行鉴别，结果发现新兴市场国家货币危机发生是工业化国家的两倍，银行危机是工业化国家的两倍还多。大多数工业化国家货币危机发生在1975—1986年，而银行业危机只发生在1987—1997年，新兴市场国家银行业危机相对集中在80年代早期和90年代。伴随发达国家金融自由化和金融创新的发展，发展中国家也先后开展了以金融深化或金融发展为旗帜的金融体制改革，相继开放资本市场，使发展中国家与全球金融市场的联系日益密切，吸引大批国际投机资本。但由于发展中国家缺乏约束机制，而且宏观经济基础脆弱，所以一旦这些国家步入了“自由化”的陷阱，就会造成国内金融业的无序，并使其暴露在强大的国际游资面前，最终成为投机者的牺牲品。1994年之前的墨西哥一向被称为新兴市场国家经济改革样板和投资热点，1997年以前的泰国也有“亚洲第五小龙”的美誉。作为金融和资本项目自由化的结果，大量的国际短期资本流入这些国家，与此同时，快速的金融和资本项目自由化，并没有伴随着相应有力的监督和谨慎的管制体系的建立，银行和其他金融机构也缺乏足够的监测客户的技巧，而且，政府对银行债务的那种或明或暗的担保也导致了严重的道德风险问题，这诱使银行高层管理人员趋于去选择风险过高的项目，从而使得国外投资者低估了东道国银行资产组合的真实风险。