社会保障基金投资运营的管理模式

五、社会保障基金投资运营的管理模式

社会保障基金投资运营的管理是社保基金投资运营的核心，从而也是整个社会保障制度运行的关键。目前，从世界范围看，社保基金投资运营的管理大体可划分为三种:政府集中型投资管理模式、适当集中型投资管理模式和分散型投资管理模式。

(一)政府集中型投资管理模式

这种模式是指中央政府通过强制手段，将参保人的部分收入以费或税的方式集中到一家公共管理的中央基金，政府社会保障部门直接负责这部分资金的投资运营，从而实现对社保基金的投资管理。政府采取将社保基金投入资本市场(多投入银行、政府债券)方式，实现其保值增值，参保人无权自由选择投资方式。同时，政府单方面制定社会保障基金的收益率，以此支付参保人。采用这种模式的国家和地区有新加坡、马来西亚等。可以说，政府集中型投资管理模式利弊共存。从有利方面看，政府通过集中筹集资金，在投资管理中形成规模经济效应，降低投资管理成本。由于参保者无须个人对投资方式进行选择，必然节省其为获取投资信息而支付的搜寻成本或信息成本，这也会相对增加参保人，尤其是低收入者的收入。另外，在这种模式中，由于中央基金预先制定了收益率或给付标准，由资金价值波动和价格波动而造成的收益风险，被全部参保人员甚至几代人分担，这就不会侵蚀社会保障规制收益结构。但是，由于这种投资管理类型强调行政干预，在具体业务管理中，极易受制于政治压力，甚至产生渎职和低效率的后果。另外，社会对政府集中管理的社保基金的稳定性要求较高，导致投资限定于银行储蓄、购买政府债券等领域，投资风险降低了，但投资收益也随之降低，如果遇到通货膨胀，则实际投资收益率会更低。为避免危机，通常要通过提高缴费率或减少给付来解决，这在实质上还会影响参保人利益。

(二)分散型投资管理模式

这种模式是指社会保障计划的参保人根据国家的法令建立个人账户，每个参保人可以从国家核准的基金管理公司中，自由选择基金公司，委托其管理自己的个人账户。政府核准的基金公司可以自由进入该市场，吸收社会保障资金加入。以智利为代表的拉美国家大多采取这种模式。分散型投资管理较少受政治因素影响，依据经济原则进行投资，往往会采取最优投资组合，获取最佳收益。由于投资分散，资金规模相对较小(如智利，由政府指定20家基金公司对全国养老金进行管理)，灵活性强，能根据市场的变化，及时调整投资策略，这对于保持金融市场的活力，促进其发展都有益处。另外，多家机构参与营运，相互竞争，会使服务不断改进。同时也正是由于这种投资运营过于分散，导致投资的规模效应消失。且各基金为了吸收客户，占领市场份额，推销费用较大，又采用多元投资组合，管理复杂，内部成本也增高。保障计划的参加者要从多家基金组织挑选最优者，增加了搜寻成本，从而也就增加了社会成本，不利于中低收入者。

(三)适度集中型投资管理模式

这种模式仍然采取政府公共机构统一征收投保人的社会保障款项，政府公共机构公开选择若干家经营良好的基金公司等金融机构，由其管理运作社会保障基金;或者，基金集中起来后再按照投保人个人的选择，在几家基金公司之间进行分配。由于政府在选择基金公司时通常采取公开招标或拍卖等方式，避免了由政府垄断投资运营所容易导致的行政性弊端。同时，这种模式适度集中社保基金，然后“分配”给指定的基金公司管理，仍然可以克服资金过于分散的弱点，发挥规模经济效益。另外，在实行这种模式的一些国家，尽管参保人不直接与基金公司打交道，但可选择基金公司，中央政府把社保基金分配给这些公司运营，也体现了参保人员较大程度的自主权。当然，在这种模式中，政府把社保基金委托给基金公司经营，产生委托代理关系，使基金投资管理更加复杂化，需要不断改进约束和激励机制，提高运营效率。尽管如此，由于其本身的优点，世界上绝大多数国家的社保基金投资管理都采取这种模式。