经核证的减排量在交易中的问题及其应对

三、经核证的减排量在交易中的问题及其应对

当前CERs交易中既有来自于管理制度上的缺陷，也有CDM项目运行本身所带来的风险。主要表现在:

(一)审查阶段对经核证的减排量估算的误差

“在申请注册项目之前，卖方会委托指定经营实体对项目进行审查，以评估该项目是否符合注册要求，此时对于可能获得签发的减排量很容易作出过于乐观的估计。”^[35]通过对2007年5月以前获得签发的175个项目的研究发现，审查阶段对于CERs的预期实际上超过了最终获得签发量的27%。^[36]在实践中，这些误差会严重影响项目的完成，甚至导致项目失败。因此，卖方在签订合同时，应事先达成双方都能接受的浮动范围，以免最后无法交付合同约定的CERs。

(二)承担先期费用风险

“一般认为，登记是交易生效的先决条件，双方均不承担法律责任。但是，从成本的角度而言，一旦登记失败，尽管没有法律责任问题，但CDM项目当事人已经付出了很高的成本。”^[37]

“在CDM项目的建设和运营过程中，卖方一般需要承担项目的经营、监测费用，DOE委托费用和核实、核证费用，项目设计报告的制作费用，在执行委员会的注册费用，以及利润的抽取等。这些费用数额一般十分庞大，如果最后不能成功履行合同，将给卖方带来巨大损失。”^[38]为此，应当在合同中明确，如果由于买方违约，则产生的费用由买方承担。但是，卖方存在违约风险的可能性更大，因为即使善意履行了相关义务，CERs最终能否获得签发仍然由一个第三方机构——执行委员会决定，如果完全将此风险划归卖方承担，对卖方将非常不利。^[39]

(三)经核证的减排量的交付与价格风险

CERs的交付风险主要源于项目运行后未达到预期结果，没有产生足够减排量。^[40]价格风险则来自于在碳交易市场上，CERs价格波动较大，难以预期把握。再加上国际交易中外汇市场起伏波动^[41]，美元、欧元、人民币的升值或贬值都会导致CERs的交易价格产生变动，对供需双方的成本都会产生实质性影响。当前金融危机下全球碳市场饱受经济下滑冲击，目前虽略有恢复，进入平稳增长阶段，但仍对CDM市场有着较大影响。^[42]一方面，发达国家排放量下降，对CERs的需求减少。另一方面，“受碳价格走低影响，CDM项目市场资金减少”^[43]。这些都将带来CERs价格上的波动。

(四)非商业性风险

“气候变化问题实际上已经催生了一种全球性的政治运动，集中体现为各国的气候外交。”^[44]这使得减排量交易市场不可避免地增加了诸多不确定因素^[45]，CERs的价格也将受到政治气候的重要影响而偏离市场轨道。另外，CDM机制的很多标准和规定都在不断地、相对快速地完善和发展，这对于市场的稳定也会产生很大影响。

从总体而言，CDM项目所存在的风险与一般的项目融资所存在的风险具有一致性，因而项目融资采用的风险控制方式也可为CDM项目所参考。“其中，对于主权国家法律政策风险可以通过政府担保、商业保险、政策性贷款或出口信贷机构等渠道予以控制或减弱。而针对CERs履约不能的风险(在CDM项目中主要是产量不足和交付不足的风险)、不可抗力风险和货币风险等国际项目开发通常具有的风险，一般是采用已经发展成熟的方法予以控制或削弱。例如，用远期交易方式来控制货币风险、以不可抗力条款来控制或以第三方承担的方式来控制或分配双方均不愿意承担的风险。”^[46]

除了以上风险以外，还存在着超额CERs的购买权问题。“超额CERs是指CDM项目中所产生的CERs总量中，超出买卖双方协议中约定交付之外的CERs数量。”^[47]通常都约定买方具有依然按照原协议的条件优先购买超额CERs的权利。但实际上，这会严重侵害到卖方的权益，因为关于超额CERs并不是协议约定的标的物，对此卖方出售是有选择权的，可以结合当时的情况选择对卖方更为有利的买方来出售超额CERs，不必非要出售给买方。如果还想和原有的买方进行交易的话应当另行签订买卖协议。

由于当前的CDM在2012年将到期，因此还必须考虑2013年之后形成的CERs的购买权问题。^[48]目前发达国家的减排义务只是约定到2012年，在现有CDM项目中CERs价格是相对较低的。“随着发展中国家参与CDM能力的不断提高，以及制度的逐步完善，将来出售的CERs价格可能会越来越高。”^[49]所以，应另行签订买卖协议为宜，不宜在协议中将其优先权轻易交与原买方。