成本收益分析的标准

第二节　成本收益分析的标准

一、净现值

无论是私人项目还是公共项目，其收益和成本都是在较长的时间内发生的，这样就有了一个问题，今年的1元钱与明年的1元钱，甚至20年后的1元钱是否是等值的？如果问个人，1元钱愿意今天获得还是10年后获得，不出意外的话，答案是前者。因为人们偏好现在消费而不是将来消费。若要使人们放弃现在的消费转为将来的消费，就需要支付一定的代价，也就是利息。虽然每一个人的主观利率是不同的，但银行利率提供了一种“市场价格”，或者“社会评价”。如果将100元存入银行，第二年可以取回110元，那么就意味着，“社会”认为，今天的1元钱与明天今天的1．1元钱是无差异的。

评估项目未来年份的收入与支出时，可以将收入和支出乘以一个贴现因子（discount factor）。贴现因子是一个小于1的数，它使得未来的现金价值等于现在的现金价值。离现在的时间越远，贴现因子越小。一年的贴现因子为1/（1＋r），其中r为利率，或贴现率；两年的贴现因子就是1/（1＋r）²，…n年后的贴现因子就是1/（1＋r）ⁿ。把未来的价值折合成现在的价值叫做贴现值（present discounted value，缩写为PDV或PV）。假如有未来收入R_n，则PDV＝R_n/（1＋r）ⁿ。如果R_n为净收益，则其贴现值就是贴现因子。如果一个项目在未来的若干年内发生成本和收益，利率为r，R_n为n年的净收益们可以计算出净现值（net present discounted value，NPV）：

设想某项目有5年的存续期，每一年的收益和成本如表9－1所示，利率为10%，则我们可以用上述公式计算出净现值：

表9－1　设想的某项目存续期内的成本收益和净现值

当采用净现值标准作为评估项目的依据时，NPV＝0是分界线。当NPV＞0时，项目是经济可行的，当NPV＜0时，项目是不可行的，当NPV＝0时，项目处于零利润状态，是最低可接受的状态。如果有若干项目的NPV＞0，则选择序一般按照NPV的高低排列。但是，NPV是一个绝对数，并不能反映出盈利的程度，因此在这个标准之外，还有成本收益率标准。

二、成本收益率

成本收益率（benefit cost rate，简称BCR）是指收益的现值和成本的现值之比。

当NPV＞0时，BCR＞1；当NPV＜0时，BCR＜1。所以，这两个指标时间的关联是显而易见的，如果说净现值指标忽略了盈利程度，那么成本收益率指标则忽略了项目的规模。所以实际的选择一般是根据预算规模，综合两个指标得出的。

三、社会贴现率

为了评估预期使用寿命很长的项目，贴现率的选择就非常重要。选择低利率，可能项目是应该实施的；选择高利率，项目就可能是不受欢迎的。如果市场是完全的，市场利率就代表了不同时期使用资源的机会成本以及对收入的相对评价。但是资本市场往往是不完全的。那么评估是采用政府能够借得到钱的利率，还是个人可以借得到钱的利率？

当分析私人企业的投资时，企业采用的利率就是贴现率。那么当政府进行投资时，应该采用什么作为贴现率呢？政府所用的贴现率有时被称为社会贴现率（social discount rate）。这个利率的高低取决于它与私人利率之间的关系。

假设人们生活在所有个体都是同质的经济体中，并且所有的市场都是完善的，而我们所考察的项目是“边际的”，即增加或减少一个项目不会对经济中的其他部门的成本和价格结构形成影响。假设经济中的所有个体都采用实际利率r对未来进行贴现。那么，社会的贴现率是否也是r呢？

我们可以首先想象一下一个项目对未来的资源和产出状况的影响。任何现在的投资都会对将来形成影响，尤其是投资规模庞大，地位非常特殊的公共工程（设想一下三峡工程），对整个社会未来的产出结构、资源类型都会有较大的影响，实施与否，对以后的私人投资和公共投资都会产生影响。这样在项目的实施需要较长的时间周期时，利率与当时使用的个人贴现率也会不同。只有在忽略了这些影响时，才能够把个人贴现率当作社会贴现率。

另一方面，个人贴现率不能被作为社会贴现率还有一个原因，就是储蓄的公共产品性质。任何一个人的私人储蓄，除了给他自己带来跨期的消费以外，其导致的投资还会带来其他人消费的增长，也就是具有正的外部性。在这一意义上，个人的储蓄具有公共产品的性质，现在的储蓄是未来的公共产品。而如果考虑未来的人就是今天的人的后代，那么，今天的人同样能够从他们自己在未来的消费以及他的后代的消费的获益中获益（母亲永远会从孩子的幸福中得到幸福）。这表明，社会贴现率应该低于私人贴现率。

以上分析意味着如果按照市场利率贴现，就会过高地评价现在的消费而过低地评价将来的消费，从而按照市场利率进行储蓄就会使储蓄低于最优水平。也就是说，当代人可能会占用过多的经济资源，使资源在代际间发生从将来向现在的转移。而社会贴现率考虑了现在的储蓄对未来的种种有益的影响，从而鼓励投资。

虽然我们可以设想社会贴现率低于个人贴现率，但是，其具体的数值却难有规律可循，很多时候它都取决于政府官员的价值判断。

怎样的社会贴现率才是适当的？这已经成为政治上争论的问题。一些重视环境的人强烈认为存在低贴现率，据此，人们应当重视若干年后可能发生的污染如核废料。而西方一些国家政府的实际操作体现了一种机会成本观，即按照各部门的平均收益率估计贴现率。