物流金融的创新模式

三、物流金融的创新模式

在物流金融的创新模式中，物流金融服务是强调银行或银行与3PL企业，与供应链不同企业间的共同合作，以解决供应链中资金不足的问题。在创新模式中，金融机构（如银行）往往起着重要的作用，甚至是物流金融服务的发起者，或者与3PL企业共同提供金融物流服务。在创新模式中，物流金融服务往往是多方间（如四方或更多）的合作产生的。我们分两部分阐述物流金融服务：其一是前向物流金融服务；其二是后向物流金融服务。

1.前向物流金融

前向物流金融主要是指资金不足企业与供应链上游企业、银行或者银行和3PL企业的联盟之间的协作，共同解决供应链资金不足的问题。在前向物流金融中，上游企业往往是资质较好、信誉较好、资金较充足的企业。银行往往是物流金融业务的组织者。

在前向物流金融中，最典型的物流金融模式莫过于实践中的“厂商银”模式。所谓“厂商银”模式是指商品经销商从生产厂家购买货物时，提前向银行存入部分价格风险保证金（一般为20%～30%），银行代经销商支付货款，然后生产商以银行为收货人向指定的仓库发货，货物到仓库后由第三方物流公司代银行验收并进行质押监管。企业归还银行借款，银行释放相应比例的商品提货权给借款人，直至保证金账户余额等于未偿借款余额。

“厂商银”模式多用于以预付款方式购买商品的国内贸易结构中，采用的金融工具多为银行承兑汇票和国内信用证。厂商银模式涉及银行、生产厂家、经销商、物流监管公司四方，从风险控制角度，生产厂家按合同要求交付合格商品的履约能力、物流监管公司的监管能力和质押商品的销售变现能力非常重要，因此实践中该融资模式多围绕大宗商品重点生产企业，对其经销商提供集中融资。如，目前国内有银行与大型物流公司合作，首创以国内信用证方式为汽车经销商办理“厂商银”模式下的汽车质押融资。

在“厂商银”模式中，一些生产厂家为吸引银行对其经销商进行融资，还承诺在经销商不能归还融资时可以对质押商品进行回购，从而锁定了银行面临的商品价格下跌风险，扩大了银行可进行融资的商品种类，这也被称为保兑仓模式。

“厂商银”模式能够加快经销商资金周转，弥补资金缺口，促进生产厂家商品销售，加快回款速度，并带动物流公司的监管、储运等业务，受到了各参与方的广泛欢迎，在钢材、汽车、家电、化肥、纸品、建材等大宗商品领域具有广阔的市场空间。

2.后向物流金融

后向物流金融主要是指资金不足企业与供应链下游企业、银行或者银行和3PL企业的联盟之间的协作，共同解决供应链资金不足的问题。在前向物流金融中，下游企业往往是资质较好、信誉较好、资金较充足的企业。银行往往是物流金融业务的组织者。

在后向物流金融服务中，最典型的模式是实践中基于应收账款的物流金融服务。基于物流产生的应收账款融资主要包括应收账款质押融资和应收账款保理两种方式。在应收账款融资中，相对于流转中的商品价值，银行更关注于融资企业与其下游企业的购销合同和相关应收账款单据的真实可靠性和下游企业的偿付能力，物流监管作为辅助手段，主要保证融资企业按照购销合同约定生产、交付货物，严格意义上讲并不属于物流融资的范畴，但其中的上下游企业信用迁移技术仍然可以用于物流金融相关模式的设计中。

（1）出口贸易中信用证融资（结构性出口前融资）。结构性出口前融资是指出口企业在已签订购销合同的条件下，以履行该合同产生的应收账款为担保和基本还款来源的融资方式。具体根据结算方式的不同有几个品种，如赊销（O/A）、承兑交单（D/A）项下的出口发票融资、信用证结算项下的出口打包贷款等。在结构性出口前融资中，银行最关注的是借款企业根据合同要求生产、交付商品的履约能力和买方按期支付货款的能力。因此银行对物流的监控主要是企业按照合同生产、交付等履约情况，而不再是商品本身变现价值。由于销售价格多在合同中约定，因此可以进行此类融资的商品种类也更加广泛。对于买方付款的风险，主要通过选择信用良好的大型买家（或者接受信用高的银行开出的信用证），在一些情况下也可以辅之以出口信用方担保措施来规避。

（2）下游企业应收账款信用融资。资金不足的企业，利用来自下游企业延迟支付的应收账款作为信用凭证，以获得银行的融资服务。例如沃尔玛供应商的融资模式。其基本流程为：供应商在网上接到沃尔玛的订单后，向银行提出融资申请，用于组织生产和备货；获取融资并生产后，向沃尔玛供货，供应商将发票、送检入库单等提交银行，银行即可办理应收账款保理融资，归还订单融资；应收账款到期，沃尔玛按约定支付货款资金到客户在银行开设的专项收款账户，银行收回保理融资，从而完成供应链融资的整套办理流程。

这一模式以供应链中上下游企业的信用迁移为主，物流跟踪控制为辅，解决了融资企业的信用缺失和信息不对称问题等，运行一段时间以来效果良好。其创新点在于：一是该融资模式主要考察企业的现金流和营运情况，特别是与供应链中核心企业的业务往来作为融资判断依据，辅之以收款账户托管锁定风险，突破了传统的评级授信、抵押担保等信贷准入条件的限制，支持了一大批经营良好、管理规范、产品畅销的中小企业。二是通过查验沃尔玛零售链信息系统及核对融资企业提供的向沃尔玛提示付款文件包，确保企业按合同约定交付货物给沃尔玛，应收账款真实有效。三是能够发挥银行客户资源优势，围绕核心企业开展业务，实现集中经营和专业管理，提高融资效率。

但该模式也存在一些不足，主要表现在：目标客户的行业特征（日用消费品销售）决定了只能为小企业融资（单笔融资不超过50万元），规模难以有效扩大；信用基础、物流控制和市场开拓过分依赖沃尔玛，存在一定的风险集中问题。

3.案例：应收账款融资方式Ⅰ

2004年，中国建设银行某支行提供应收账款管理的物流金融服务，物流金融服务的需求方为江苏工业园区G公司。该公司主要从事生产和销售薄晶晶体管液晶显示器成品及相关部件，公司2003年销售收入为3.7亿元人民币。2004年9月，G公司总资产为49 990万元，其中流动资产为33 695万元（占总资产67.5%），应收账款为22 386万元，占总资产44.9%，占流动资产66.4%；固定资产为15 245万元（占总资产30.5%）。G公司的主要客户（销售量占90%以上）是世界第三大的液晶显示器（TFT-LCD）生产制造商Y公司，G公司的应收账款大部分是针对Y公司（19 320万元，占应收账款的86.3%）；G公司的生产加工组件主要来源于日本供应商C公司，C公司是行业垄断企业，是世界上有能力可以生产这些组件的三家企业之一。

由上可见，G公司的上、下游企业均是强大的垄断企业，主要原材料采购必须现付货款，而销售后货款回笼有较长的应收账款期（下游企业Y公司在应收账款确认后4个月后的15日支付），随着公司成长和生产规模扩大，应收账款已占公司资产45%，这对公司经营产生极大影响。公司的土地、厂房和机器设备均已抵押给建行江苏分行，可融资人民币3 200万元，但这远远不能满足公司资金需求。

为解决这个融资问题，江苏建行提出了基于应收账款管理的物流金融服务：（1）G公司（供应商，融资企业）与Y公司（制造商，付款企业）进行货物交易，Y公司开具应收账款单据；（2）供应商将应收账款单据质押给江苏建行，制造商出具应收账款单据证明和付款承诺书；（3）江苏建行向供应商发放质押贷款，供应商获得融资资金后购买原材料和其他生产要素；（4）制造商销售产品回收货款后，将应付账款金额支付到供应商指定的银行账号，应收账款质押合同注销。

4.案例：应收账款融资方式Ⅱ

深圳发展银行（简称“深发展”）的“兖煤销售融资解决方案”，成功解决了经销商融资问题，加速煤炭物流和销售，更好地管理了兖州煤业股份有限公司（简称“兖煤”）的应收账款。

（1）兖煤的现款提货销售模式。作为发热量高、含硫量低、水分低的国内煤炭第一品牌，“兖煤”是国内主要电厂的抢手燃料。除直接与煤炭生产企业采购之外，多数电厂还需要通过经销商采购市场煤作为燃料，这一部分采购量往往占到电厂全部燃煤的20%以上（见图7-7所示）。

图7-7　兖煤分销供应链

该分销供应链中，兖煤处于供应链上游，供给煤炭。作为一家能源上市公司，公司规模较大，资金实力雄厚。

（2）煤炭经销商的融资问题。由于煤炭生产企业和电厂处于强势地位，向上游采购需要现款或预付款提货，向下游销售又往往需要对电厂放账，煤炭经销商存在巨大的流动资金缺口和对银行的信贷资金需求。资金问题成为制约包括兖煤在内的煤炭运销的关键因素之一。

按照传统的银行审贷标准，煤炭经销商往往由于缺乏固定资产等有效抵押和较强的第三方担保，以及普遍存在的财务不够规范等原因，而无法从银行取得资金支持。

（3）兖煤销售融资解决方案。深发展专门针对兖煤的销售供应链，结合煤炭经销商主要为中小企业、民营企业的特点，设计了以贸易融资为主的融资、理财解决方案，主要的内容包括：

①以经销商现货煤炭质押的融资解决方案：先货后票的仓单质押模式。经销商以此方式盘活存货，能够提前向上游煤矿付款取得煤炭，加速资金和货物流转。

②以未来货权质押的融资解决方案：先票后货的保兑仓业务模式。银行通过适当的产品和服务方式，锁定资金支付给上游煤矿，上游煤矿负责发货到银行指定的监管码头或仓库，并在下游企业或经销商备足资金交到银行的前提下，将煤炭所有权移交分销商销售。

这种创新性的煤炭贸易融资解决方案具有简便、灵活和适用的优点。这种模式不仅有效地解决了预付款的支付问题，同时由于采用票据方式操作，其融资成本较低，票据贴现市场利率仅为4%左右，远远低于6%～7%的半年期流动资金贷款利率。

这两类存货融资模式，有效地解决了经销商预付款的支付问题、盘活了经销商存货等对资金的占用。不但解决了下游经销商的融资难问题，且有效地控制了经销商的财务成本，深化了煤炭企业与下游用户的贸易关系，稳定和扩大了销售队伍，加快了资金周转，扩大了销售规模，是一种厂、商、银三方共赢的业务合作模式。深发展针对煤炭供应链开发和创新了多种能够灵活运用货押、票据、保理、流动资金贷款等多种金融服务的贸易融资模式，可根据经销商的不同情况而设定个性化的融资解决方案。

另一方面，深发展还根据多年发展煤炭金融的实践，精心挑选广东省内年煤炭销售量超过30万吨的主要煤炭经销商推荐给兖煤和各大电厂，为整合煤炭供应链起到银行拥有充足信息和客户资源、并与战略伙伴共享资源的积极作用。

深发展为煤炭行业设计和创新的融资业务模式，使煤炭生产企业及时回笼货款，有利于培养和壮大煤矿企业的核心经销商，为经销商解决了资金周转问题，为整个煤炭行业带来积极而深远的影响。

深发展广州分行从2001～2005年5月末一直从事煤炭经销领域金融服务，累计授信达到15亿元，投入煤炭经销领域的资金超过20亿元，客户基本覆盖了全国主要的煤炭生产企业（如兖煤、神华、山西煤焦等）、境外煤炭出口商和华南地区的主要经销商（如广东富运、广州蓝粤、东莞石碣燃料、大优煤炭等），并进一步辐射到了广东省内下游的主要电厂（如粤电、深能源等），客户数量超过30家。

5.应收账款融资方式的产品设计

应收账款融资方式产品结构如下（见图7-8所示）。

图7-8　应收账款融资产品结构

在图7-8中：

①融资企业与还款企业进行货物交易；

②融资企业收到货物购买方应收账款单据，货物购买方成为还款企业；

③融资企业将应收账款单据质押给商业银行；

④还款企业向银行出具应收账款单据证明，以及付款承诺书；

⑤银行贷款给融资企业；

⑥融资后购买原材料和其他生产要素；

⑦还款企业销售产品，收到货款；

⑧还款企业将应付账款金额支付到融资企业在银行指定的账号；

⑨应收账款质押合同注销。

其中，③④⑤⑦⑧⑨都有商业银行参与，这样通过供应链中应收账款在商业银行中的质押融资活动，融资企业可以及时获得商业银行提供的贷款，不但有利于融资企业乃至整个供应链的运作管理，而且有利于商业银行改善不良的集中的信贷结构，提高贷款收益率，促使中小型企业健康发展。

在物流金融创新模式中，强调通过金融机构与供应链整体的协作管理来解决资金不足的问题。需要协调的参与方较多，因而需要协调的关系也是较多的，但这样的物流金融创新模式不仅解决了资金不足问题，同时也建立了供应链之间的协作联盟体系，增强了供应链整体的竞争能力。当然，在此创新中，银行和第三方物流的角色是非常重要的，特别是银行。只要银行觉得融资服务较为安全，银行就会为供应链中资金不足的企业提供融资服务。以工行上海分行为上海市地铁项目相关的企业提供融资服务为例：地铁项目中有很多工序和材料，其中水泥板的制造商可能是一家小企业，这家企业或许没有足够的评估信息或可抵押的资产，但由于它所处的供应链上下游企业都是信用度较高的大企业，所以银行也会愿意贷款给这家企业。