二、旅游企业经营风险和经营杠杆
1.旅游企业经营风险
旅游企业经营风险是指企业不能获取息税前利润而发生损失的可能性，即因经营上的原因而导致利润变动的风险。
造成企业经营风险的原因是:
（1）市场对旅游产品需求大小；
（2）旅游产品销售价格的变动情况；
（3）旅游产品成本费用是否稳定；
（4）旅游产品固定成本所占的比重大小。
2.旅游企业经营杠杆
（1）企业经营杠杆的概念 企业经营杠杆是企业计算利息和所得税之前的利润（简称息税前利润）变动率与销售额变动率之间的比率。
式中:DOL——经营杠杆系数；
ΔEBI T——息税前利润变动额；
EBIT——变动前息税前利润；
ΔQ——销售变动量；
Q——变动前销售量。
（2）经营杠杆的主要作用 衡量企业经营风险，经营杠杆系数越大，经营风险水平就越高，较高的经营风险会使企业产生负的息税前利润。
3.旅游企业财务风险和财务杠杆
（1）旅游企业财务风险 旅游企业财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，企业财务风险加大；当债务资本比率较低时，企业财务风险变小。
（2）旅游企业财务杠杆 旅游企业财务杠杆概念:企业财务杠杆反映息税前利润与所有者收益之间的关系。上市公司财务杠杆是指公司资本结构中长期负债的运用对每股收益的影响。财务杠杆对普通股每股收益产生有利影响的称为正财务杠杆；产生不利影响的称为负财务杠杆。
式中:DFL——财务杠杆系数；
ΔEPS——普通股每股收益变动额；
EPS——变动前的普通股每股收益；
ΔEBI T——息税前利润变动额；
EBIT——变动前的息税前利润。
财务杠杆的作用:能估计出销售额变动对每股收益的影响；能看出经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即不同程度的组合。
4.最佳资金结构
旅游企业资金结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。而资金结构是由长期债务资金和权益资本构成的。所谓最佳资金结构就是可使公司的总价值最高，在此资金结构情况下，其资金成本也是最低的。
5.旅游企业筹资风险的控制
旅游企业完全靠自有资金从事经营活动，就不会发生筹资风险，这是不适宜的。企业应该善于利用社会资金，利用借款，举债经营。但盲目过度借款，也是不妥的。当然，举债经营从客观上带来筹资风险，那么就必须对筹资风险进行控制。具体分以下几个方面来说明:
（1）合理确定还款期限，维持合理的资金结构 还款期限稍长于项目投资回收期。还款期过长会造成长期资金短期使用，利率太高；还款期过短会造成企业资金周转困难，无力偿还。
确定一个合理的资金结构。一般情况下，企业资金来源结构要求保持合理比率关系——自有资金比率在40%以上；流动比率在200%以上；支付利息率在2%以上。
在全部资金收益率的期望值高于利息率的条件下适当借款；当期望值等于利息率时应停止借款；当期望值低于利息率时就不宜借款。
合理确定借款额度，确保借款偿还能力。企业筹集和使用资金时，必须考虑企业综合偿债能力，而能说明综合偿债能力的指数为借款界点。借款界点既反映企业借款偿债能力，又反映企业支付利息后的盈利状况。若超过借款界点，不仅偿还借款有问题，而且支付利息过大，导致企业亏损。
（2）在经济增长时期和经济发展滞缓时期要合理决策 在经济增长条件下，市场状态较好，资金周转快，可大量借款来发展经营，获得丰厚利润，这时可以承担大量借款还本付息。反之，在经济发展滞缓条件下，若大量借款，既无利润也无偿债能力，出现亏损，导致经营危机。因此要进行合理决策，在各个不同时期分析有关比率指标，决定是否借款及借款金额等。
【特别提示】
通过对投资行为和融资行为的分析，来观察其投资战略是如何与公司发展战略、股东价值最大化目标相符的，其融资行为又是如何为投资需求服务并与之相匹配的。
本章小结
学生要求掌握本章的重点概念:
筹资渠道 筹资方式 股票 债券 商业信用 筹资成本 筹资风险 经营杠杆财务杠杆
学生要求掌握本章的重点内容和基本原理:
常见的筹资来源渠道 各种筹资方式包含的具体种类 各种筹资方式的优缺点 资金成本的计算方法 资金筹资风险的概念 经营杠杆和财务杠杆的计算和意义
检 测
已知南方旅行社2005年资金来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和负债200万元。公司拟扩大规模，需要筹集资金200万元。为了控制股权，公司拟通过发行债券形式筹集资金，拟发行债券年利率为8%，通过证券公司发行债券费率为6%，公司所得税税率为33%。
分析与思考:
1.试分析南方旅行社筹集资金的方式是否可以多样化？
2.具体到南方旅行社，哪种筹集方式更有利于企业发展？
3.请计算南方旅行社的资金筹集成本。
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