上市公司并购重组活跃的三大动力

近年来上市公司并购重组之所以日趋活跃，主要有以下原因：

自2010年后中国经济增速趋于平缓，转型成为中国经济实现可持续增长的必然选择。推进企业兼并重组可以集中优质资产，从实现资源的合理配臵，促进产业结构升级，进而提高增长质量和抵御风险的能力。大量从事传统制造业的上市公司增长乏力，业绩不佳，投资者逐步将资金投入到新兴行业的上市公司，抬高了这些公司的估值，甚至出现一定的泡沫。这些高估值的上市公司随即利用自身的高估值，以发股为主、现金支付为辅的方式积极收购估值相对较低的非上市优质资产。并购完成之后，上市公司股价进一步上涨，从而进入下一轮并购，形成良性循环。在本书收集的并购案例中，如东华软件、蓝色光标等，均是在数年之内，依靠不断并购整合，上市公司市值增长了十倍以上。这些公司的成功案例带动了更多的上市公司参与到并购重组的活动中来。从事传统制造业的上市公司为了进行产业转型，也依靠并购手段快速进入全新的业务领域，这种“跨界并购”在近年来屡见不鲜。

近年来并购重组激增的行业多集中在医药、传媒、游戏、IT等行业，与海外企业并购行业高度重合，这是因为移动互联网、医疗、新能源等方面的技术进步直接推动了很多并购交易。

国务院2010年发布了《关于促进企业兼并重组的意见》（国发〔2010〕27号），明确提出“支持企业利用资本市场开展兼并重组，促进行业整合和产业升级”。此后，国务院部委先后出台了关于产业、金融、税务等相关配套法规和规章制度。这些政策在很大程度上推动了前几年并购市场的发展。十八届三中全会明确提出：“发挥市场在资源配置的决定性作用”，此后，国务院再次出台重要文件《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》（国发〔2014〕14号），进一步在并购重组的审批等方面放宽尺度，为企业的兼并重组优化环境、扫清障碍。中国证监会也一直在积极支持上市公司并购重组。在2011年推出并购重组的配套融资政策之后，在2012年取消上市公司股份回购、四种情形要约收购义务豁免审批，并进一步大幅取消简化并购重组审批。2013年，推出并购重组分道制审核的政策，鼓励优质的并购重组项目。2014年10月，证监会颁布了新修订的《重组办法》和《收购办法》，在完善并购重组市场化机制，丰富并购重组支付工具，拓宽融资渠道，提高并购重组事项审核效率等方面实现了突破。

在上述政策的推动下，上市公司并购重组活动大量增多，市场趋于活跃。