昆士兰州煤矿港口项目

案例6　项目的间接担保:昆士兰州煤矿港口项目

间接担保指的是项目担保人不以直接的财务担保形式为项目提供担保的一种形式。多以商业合同或政府特许权协议形式出现。

一、间接担保概述

间接担保有以下几种具体形式:

(1)货物是否收取，均须付款协议:买方与卖方达成协议，买方承担按期根据规定的价格向卖方支付最低数量项目产品货款金额的义务，而不管事实上买方是否收到合同项下的产品。该合同具有如下特点:

①买方必须定期支付。

②买方每次支付不得少于某一固定最低金额。

^[19]买方在合同项下的支付义务是无条件的和不可撤消的。

(2)设施使用协议:项目设施的用户对项目设施的使用量无论是否达到协议预定的标准，都必须无条件地支付某一个固定最低金额的使用费。以“设施使用协议”为基础的融资模式具有以下特点:

①以“设施使用协议”为基础安排项目融资，关键是项目设施的使用者能否提供一个强有力的具有“无论使用与否均需付款”性质的承诺。

②投资结构的选择比较灵活，既可以选择公司型合资结构，也可以采用非公司型合资结构，合伙制结构或信托基金结构。

(3)取得货物付款协议:项目产品交付或劳务实际提供的情况下，买方应根据合同规定的固定价格定期支付某一最低数量产品或劳务的价款。

(4)按固定价格与数量供应原材料协议:供应商在规定时间内按约定的数量、规格并以固定价格向项目单位提供原材料。

二、项目背景

A、B、C等几个公司以非公司型合资结构(见图4－9)的形式在澳大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了一个大型的煤矿项目。该项目与日本、欧洲等地的公司订有长期煤炭供应协议。但是，由于港口运输能力不够，影响项目的生产和出口，该项目的几个投资者与主要煤炭客户谈判，希望能够共同参与港口的扩建工作，以扩大港口的出口能力，满足买方的需求。然而，买方是国外的贸易公司，不愿意进行直接的港口项目投资，而A、B、C等几家公司或者出于本身财务能力的限制，或者出于发展战略上的考虑，也不愿单独承担起港口的扩建工作。最后煤矿项目投资者与主要煤炭客户等各方共同商定采用“设施使用协议”做基础安排项目融资来筹集资金进行港口的扩建。

图4－9　非公司型合资结构简单示意图

三、项目融资过程

图4－10是20世纪80年代初期澳大利亚一个运煤港口项目的建设实例。通过这一案例的分析可以具体了解“设施使用协议”是如何被用来安排项目融资的。

图4－10　“设施使用协议”组织项目融资的运煤港口项目(图片来源于互联网)

具体融资过程如下:

第一步，煤矿项目投资者与日本及欧洲的客户达成“设施使用协议”，由煤炭客户联合提供一个具有“无论使用与否均需付款”性质的港口设施使用协议，在港口扩建成功的前提条件下定期向港口的所有者支付规定数额的港口使用费用作为项目融资的信用保证。由于签约方为日本和欧洲主要势力雄厚的大公司，信用度高，因而这个港口设施使用协议容易被贷款银行所接受。

第二步，A、B、C等几家公司以买方的港口“设施使用协议”以及煤炭的长期销售协议作为基础，投资组建了一个煤炭运输港口公司，由该公司负责建设、拥有、经营、转让(BOOT)整个煤炭运输港口系统。因为港口的未来吞吐量及其增长是有协议保证的，港口未来经营收入也由“设施使用协议”得到了保障，所以煤矿项目的投资者成功地将新组建的煤炭运输港口公司推上股票市场，吸收当地政府，机构投资者和公众资金作为项目的主要股本资金。

第三步，港口的建设采用招标的形式进行。中标的公司必须具备一定标准的资信和经验，并且能够由银行提供履约担保^[20]。

第四步，新组建的港口公司从煤矿项目投资者手中转让过来港口的设施使用协议，以该协议和工程公司的承建合同以及由银行提供的工程履约担保作为融资的主要信用保证框架。这样，一个以“设施使用协议”为基础的项目融资就组织起来了。

四、项目评价

对于日本、欧洲等地的煤炭客户来说，这样的安排比直接参与港口扩建投资，节约了大量的资金，也避免了投资的风险，只是承诺了正常使用港口设施和支付港口使用费的义务。

对于煤矿项目的投资者A、B、C，首先由其独立或者联合其他方组建了项目公司(运煤港口公司)，此公司负责项目的融资、设计、建设和运营，整个特许期内项目公司通过项目的运营来获得利润，并偿还债务。其次，通过“设施使用协议”为项目提供了长期、无条件的资金保证，将大部分市场风险转移给了煤炭客户，获得银行贷款，并且实现了上市融资。另外通过工程承包合同和履约担保规避了港口建设的风险。总的来说，项目公司既避免了大量的资金投入，又有效地将港口项目的风险分散给了与项目有关的用户，工程公司以及其他投资者，完成了港口的扩建工作，更重要的是通过这一安排保证了煤矿项目的长期市场。

五、案例拓展延伸

在项目间接担保中，以“设施使用协议”为基础的担保协议只是间接担保的一种形式，同时也是一种常用的融资模式，其他融资模式包括投资者直接安排的融资模式、投资者通过项目公司安排的融资模式、以“生产支付”为基础的融资模式、“以杠杆租赁”为基础的融资模式、BOT项目融资模式。融资结构的设计可以按照投资者的要求对几种模式进行组合、取舍、以实现预期目标。在此项目中除了“设施使用协议”模式外，还运用到了BOT模式、“生产支付”模式。另外，完整的项目融资应包括项目的可行性分析，风险分析，对项目投资结构的设计，项目融资模式的设计，项目资金结构的设计，项目信用保证结构的设计，通过对以上各方面的分析，该融资方式可将项目风险有效地分散到各个参与者中，使贷款安全性尽可能依赖于项目本身。

(供稿人:郭子豪修改人:王梅梅/李德志)