二 沪、深股票权证简介
(一)权证的定义
权证是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
(二)权证的分类
1.权证按买卖方向可分为认购权证和认沽权证。
(1)认购权证：指发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买标的证券的有价证券。
(2)认沽权证：又称认售权证，指发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。
2.权证按权利行使期限可分为美式行权、欧式行权、百慕大混合式行权。
(1)美式行权：指持有人有权在期权存续期内的任何时候执行期权，包括期前和到期日（即一般情况下，行权起始日=权证挂牌首日，行权截止日=权证到期日）。
(2)欧式行权：只能在权证到期日（即行权起始日=行权截止日=权证到期日）。
(3)百慕大混合式行权：介于美式与欧式之间，持有人有权在到期日之前的一个或者多个日期行权（即行权起始日≤行权截止日≤行权到期日）。
3.权证按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。
(1)股本权证：又称公司认股证，一般由上市公司发行，执行时是由上市公司增发新股或者其他证券，按照行权价格卖给认股证的持有人，本质上是上市公司的集资活动。
(2)备兑权证：一般是由证券公司或者上市公司的大股东等第三方机构发行，当持有人执行备兑权证时，发行人将在市场上买进标的证券，或者动用库存股票，并按照行权价格转让给权证持有人。
(3)股本权证与备兑权证的比较（表10）：
4.权证按行权价格是否高于标的证券价格，可分为价内权证、价平权证和价外权证。
(1)价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和低于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和低于权证行权价格的认沽股权证。
表10 股本权证与备兑权证的比较
(2)价平权证：指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和等于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和等于行权权证行权价格的认沽权证。
(3)价外权证：指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和高于标的证券结算价格的认购权证;或者行权费用与标的证券结算价格之和高于权证行权价格的认沽权证。
5.权证按结算方式不同可分为证券给付结算方式和现金结算方式。
(1)证券给付结算方式：指权证持有人行权时，发行人有义务按照行权价格向权证持有人出售或购买标的证券。即认购权证的持有人行权时，应支付依行权价格及标的证券数量计算的价款，并获得约定数量的标的证券;认沽权证的持有人行权时，应交付约定数量的标的证券，并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款。
(2)现金结算方式：指权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间差额的现金。
(3)证券给付结算方式和现金结算方式的比较：权证如果采用证券给付方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移；如果采取现金结算方式，则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。
(三)权证的基本要素
1.权证代码。
(1)深圳交易所权证代码：证券代码(030000，032999)是认购权证代码区间；(038000，039999)是认沽权证代码区间；(033000，037999)为权证业务预留的代码区间。深圳交易所权证产品的发行、交易、行权等业务使用同一个证券代码。
(2)上海交易所权证代码：权证的交易代码为“580***”，“580000～580799”顺序递增为认购权证，
“580800～580999”顺序减小为认沽权证。权证的行权代码为“582***”，“582000～582799”为认购权证的对应行权代码，“582800-582999”为认沽权证的对应行权代码。上海交易所权证交易和行权代码不重用。
2.权证简称。
(1)深证交易所权证代码的简称：一般情况下，深圳交易所的权证简称为“XYBbKs”，其中：
XY为标的股票的两汉字简称；
Bb为发行人编码；
K为权证类别：C——认购权证；P-认沽权证；
s：同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为（0，9），（A，Z），（a,z）；
例：国信证券基于万科A发行的认购权证的简称可为“万科GXC1”。
(2)上海交易所权证交易代码的简称:上海交易所权证交易代码的简称为8个字位(四个汉字),其中:
第1至第4个字位用汉字、拼音或数字表示标的证券；
第5个至第6个字位用两个大写字母表示发行人(发行人名称与两位大写简称的对照表由上海交易所另行公布)；
第7字位用一个字母B或P表示认购或认售；
第8字位用一个数字或字母表示以标的证券发行的第几只权证,当超过9只时用A到Z表示第10只至第35只；
例:“甲乙ZJBX”表示以甲乙为标的证券认购权证的第33只。
(3)上海交易所权证行权代码的简称:上海交易所权证行权代码的简称为8个字母(四个汉字),其中:
第1个字位用大写字母A或E表示美式行权或欧式行权；
第2个字母用大写字母S或C表示行权时采用证券给付结算方式或者现金结算方式；
第3至第8个字位用6位数字表示权证到期的年月日；
例：“AS060901”表示该权证行权方式美式，行权结算方式为证券给付方式,该权证的到期期限为2006年9月1日。
3.权证类别:认购权证(C-Callwarrant或者B-Buy)或认沽权证(P-Putwarrant)。
4.行权方式：美式、欧式、百慕大混合式。
5.行权结算方式：证券给付结算方式或现金结算方式。
6.行权价格：也称行使价，指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。
7.行权比例：一份权证可以购买或出售的标的证券数量。
8.存续期限：指权证所存在的期限，权证到期即终止交易。投资者须及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失。目前交易所规定权证的存续期限为6个月以上24个月以下。
9.行权日期：指权证可以进行行权的日期，包括行权起始日和行权截止日。
(四）权证的理论价格：
1.权证的理论价格=权证的内在价值+权证的时间价值。
2.认购权证的内在价值=股票市场价格-认购权证的行权价格。
3.认沽权证的内在价值=认沽权证的行权价格-股票市场价格（分为价内、价平、价外）。
4.权证的时间价值则取决于到期前股价出现有利变化的可能性。
（五）影响权证价值的主要因素及作用方向：
1.影响权证的5项主要因素。
(1)标的证券的价格。
(2)标的证券的波幅。
(3)距离权证到期日的时间。
(4)利率。
(5)标的证券预计派发的股息。
2.5项因素对权证价值的作用方向（表11）。
表11 5项因素对权证价值的作用方向
(六)权证的特点及风险
1.权证的特点。
(1)锁定最大绝对损失的特性：可通过权证将投资组合的潜在最大绝对损失锁定为仅限于投资权证的全部成本。
(2)高杠杆特性：可通过投资权证获得较高的财务杠杆作用。利用较少的资金投资权证可获得与较多资金投资股票相同的收益率。
(3)认沽权证的避险特性：如果投资者估计某股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情况，可以花费少量的权利金买进该股票对应的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补该股票的损失。而如果预测正确，股票价格上涨，买入的股票已经获利，所损失的只是少量的权利金。
2.投资权证的风险。
(1)权证到期价值为零的时效性风险：权证与股票不同，有一定的存续期间，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。权证到期时，如该权证无自动行权机制，持有者必须及时在到期日或之前对价内权证进行卖出或行权，否则权证期满后权证就没有任何价值，投资者将遭受全额的损失。
(2)权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，同时由于权证为T+0交易，并且在权证存续期间权证价格与其标的证券价格之间相互作用、相互影响，因此权证价格可能会受市场供求等因素影响而出现大幅波动。投资权证虽然有机会以有限的成本获取较大的收益，但也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的相对损失。
(3)权证价格误判的风险：权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。
(4)权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日仍可能因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人虽可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行人的违约责任，但却损失一定的机会成本和其他成本。因此，投资者在参与权证交易前，应分析了解权证发行人的履约能力，如财务状况、信用状况等，研究权证发行的条件及各项约定。
(5)价格被操纵的风险：不法投机者可能会直接操纵权证价格，也可能会通过操纵标的证券价格来影响其对应权证的价格，也可能会通过操纵权证价格来影响其对应的标的证券价格。
（七）权证与股票的异同（表12）
表12 权证与股票异同比较
（八）权证终止上市
1.当出现下列情形之一的，权证将被终止上市。
(1)当权证存续期满。
(2)权证在存续期内已被全部行权。
(3)交易所认定的其他情形。
2.权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权。
(九)其他名词的释义
1.标的证券：发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
2.行权：权证持有人要求发行人按约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。
3.代为行权：是指客户委托证券公司在权证采用证券给付结算方式行权且权证在行权时为价内权证的情况下，由证券公司代客户完成行权操作的行为。
4.权证存续数量：指权证当日剩余数量。对于美式权证，在行权期可每交易日都有变化；对于欧式权证，一般无变化。在权证增创（即“增发”）时，值有变化。
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