1.金融期权的种类
1）按期权买方的权利可分为：看涨期权和看跌期权
看涨期权又称买入期权，是指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买入一定数量金融资产的权利。投资者之所以买入看涨期权，是因为他预期这种金融资产的价格在近期将会上涨。如果判断正确，即可按协议价买入该项资产并以市价卖出，可赚取市价和协议价之间的差额；如果判断失误，则放弃该权利，损失期权费。
看跌期权又称卖出期权，是指期权的买方具有在约定期限内按协定价格卖出一定数量金融资产的权利。投资者买入看跌期权，是因为他预期这种金融资产的价格在近期将会下跌。如果判断正确，可从市场上以较低的价格买入该项金融资产，再按协议价卖出，可赚取协议价和市价之间的差额；如果判断失误，则放弃该权利，损失期权费。
2）按期权买方执行期权的时限可分为：欧式期权和美式期权
欧式期权的购买方只有在期权到期日才能执行期权，而美式期权允许买方在期权到期日以及之前的任何一个营业日行使其权利。
显然，在其他条件（标的资产、执行价格和到期时间）都相同的情况下，由于美式期权的持有者除了拥有欧式期权的所有权利之外，还拥有一个在到期前随时执行期权的权利，因此美式期权的价值肯定不应小于其对应的欧式期权的价值。
另外，还有一些期权的执行期限既非到期日，也不是到期日前的所有时间，而是到期日前的某一段时间，比如百慕大期权。
3）按期权合约的标的资产可分为：股票期权、股价指数期权、利率期权、货币期权、金融期货期权等
股票期权是最早产生的金融期权交易形式，是指以单一股票作为标的资产的期权合约，一般是美式期权。一般来说每一份股票期权合约中规定的交易数量都是100股股票，而执行价格和期权费都是以1股股票为单位给出的。
股价指数期权是指以某一股票市场的价格指数作为标的物的期权交易形式。最著名的股价指数期权是在CBOE交易的S＆P100和S＆P500指数期权，前者为美式期权，后者为欧式期权。除此之外还有大量的针对不同行业和市场的指数期权。指数期权的最大特点在于其使用现金结算而非真实交割该指数的证券组合。也就是说，按照执行指数价格与交易日当天结束的实际指数价格之差以现金进行结算。通过现金结算，可以让那些管理着复杂的投资组合的机构投资者以最简单的方式为他们的投资组合进行套期保值。
利率期权是指以各种利率相关资产（如债券）作为标的资产的期权。比如一家公司可通过买入利率期权锁住借款成本，避免由于利率上升而要支付更多利息所造成的损失。
货币期权又称外汇期权，是指根据合约条件，购买期权一方在一定期限内，以约定的汇率购买或出售一定数量外汇的权利。有关货币期权的具体运作方式与外汇期货交易大致相同。
金融期货期权是指在期权合约到期日或之前，以协议价格购买或卖出一定数量的金融期货合约的权利。其标的资产为各种相应的金融期货合约，金融期权合约又可进一步分为基于利率期货、外汇期货、股价指数期货等标的资产的期权。大多数金融期货合约都有相应的期货期权合约。在金融期货期权交易中，由于杠杆作用更加突出，给交易者带来了更多的获利机会。如果交易者在期货市场上做保值交易或投机交易时，配合使用期货期权交易，可以降低市场风险，从而增加盈利机会。自1982年以来，期货期权交易在国际期货市场上异军突起，发展迅猛，显示了它独有的魅力，有人称之为“化危机为契机”的绝佳工具。
2.金融期权的交易原理
1）金融期权的交易制度
（1）标准化合约
金融期权是一种标准化的期权合约交易，一般而言，一份标准化的期权合约主要包括以下内容。
①交易单位 又称为合约大小，即为一份金融期权合约中所包含的标的资产的数量。交易单位由各交易所分别规定，然而即使是相同标的资产的期权，在不同交易所上市，其交易单位也不一定相同。一般股票期权的交易单位为100股股票；股价指数期权的交易单位为股价指数与100美元的乘积；期货期权的交易单位是一张标的期货合约；至于各种货币期权，则不同交易所有不同规定。
②执行价格 又称为敲定价格，是指期权合约被执行时，交易双方实际买卖标的物的价格。一般来说交易所按照某种金融期权合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定形式确定一个中心价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上、下各若干个级距的执行价格。
③合约月份 即金融期权合约实际执行的月份，其规定一般与金融期货的合约月份基本相同。
④最后交易日和执行日 金融期权的最后交易日和期货的最后交易日基本相似，是指期权买卖双方被允许对冲期权合约的最后一日。在这一天之后，各交易方不得再进行对冲或平仓，只面临放弃或执行期权的选择。而执行日是指交易所规定的，期权买方可以实际执行该期权的日期。
（2）保证金制度
与金融期货一样，金融期权交易实行严格的保证金制度，以保证到期合约的顺利执行，防止出现操作风险。在期权空方开始交易时要求缴纳初始保证金，之后随着市场价格的变化规定维持保证金的水平，在价格出现不利变化时，投资者需要追加保证金。
（3）对冲与履约
在金融期权交易中，交易双方都是通过对冲或履约来了结自己的义务或实现自己的权利。如果交易者不想继续持有未到期的部位，在最后交易日前，可随时通过反向交易来结清，这就是所谓的对冲。相反，如果在最后交易日当天或之前，交易者所有的期权部位并未平仓，那么买方就有权要求履约，卖方则必须做好履约准备。
（4）头寸限制
交易所为每种期权都规定了期权交易的头寸限额，即每个投资者在市场的一方中所能持有的期权头寸的最大限额。与之相关的还有期权的执行限额，即期权买方在规定时间内所能执行的期权合约的最大限额。交易所对期权部位的最高限额做出规定，主要是为了防止某一投资者承受过大的风险或对市场有过大的操纵能力。
2）金融期权的交易策略
（1）看涨期权
金融期权合约是零和游戏，买者的盈亏和卖者的盈亏恰好相反。依据看涨期权的概念和这一特性，我们分别画出看涨期权买者和卖者的盈亏分布图。
图9.1（a）为看涨期权买者的盈亏分布，图9.1（b）为看涨期权卖者的盈亏分布。从图9.1中可以看出，看涨期权买者的亏损风险是有限的，当标的资产市价S低于合约协议价X时，其最大亏损为期权费P；当标的资产市价S高于盈亏平衡点Z（等于协议价加上期权费）时，开始盈利，并且盈利可能是无限的。相反，看涨期权卖者的亏损可能是无限的，而盈利却是有限的，最大盈利限度即为期权价格。因此，看涨期权买者以较小的期权价格为代价换取较大盈利的可能性，而期权卖者则为了赚取期权费而冒着大量亏损的风险。
（2）看跌期权
用同样的办法可以推导出看跌期权的盈亏分布图。图9.2（a）为看跌期权买者的盈亏分布，图9.2（b）为看跌期权卖者的盈亏分布。从图9.2中可以看出，当标的资产市价S跌至盈亏平衡点Z（等于协议价减去期权费）以下时，看跌期权买者就可获利，其最大盈利限度是协议价格与期权费之差再乘以每份期权合约包含的标的资产数量，此时资产市价S为零；当标的资产市价S高于Z点，看跌期权卖者就会亏损，其最大亏损额为期权费总额。
图9.1 看涨期权的盈亏分布
图9.2 看跌期权的盈亏分布
相反，看跌期权卖者的盈利是有限的，最大盈利为期权费总额；其亏损也是有限的，最大限度为协议价格减去期权价格后再乘以每份合约包含的标的资产数量。
专栏9.4 我国上市公司股票期权激励机制
在西方发达国家，股票期权激励机制被当作一种行之有效的激励制度已经得到广泛使用，且取得了良好的激励与约束作用。近年来，我国也开始了积极的探索。所谓股票期权计划是指公司授予经营者在一定期限内按某个既定价格购买一定数量的本公司股票的权利。具体是指经营者在与公司所有者约定的期限内享有以某一预先确定的价格购买一定数量本公司股票的权利，这种股票期权是公司内部制定的面向高级管理人员等特定人的不可转让的期权，实行股票期权制度可以促使经营者更加关心投资者的利益、资产的保值增值和企业长远发展，使经营者的利益和投资者的利益结合得更紧密。
2006年出台的《上市公司股权激励管理办法》、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励实行办法》等，对于股票期权激励的实际操作意义重大。2006年年初证监会实施《上市公司股权激励管理办法》，明确“已经完成股权分置改革的企业可以实施股权激励”，当年12月国资委出台的《国有控股上市公司（境内）实施股权激励实行办法》，明确了实施细则，使得国有上市公司股票期权激励政策障碍一扫而光。此外，随后相继出台的相关税收、会计等规定也让股票期权激励的实施更具可操作性。
股权激励的实施状况包括以下几方面。①激励模式：大多数上市公司都选取了发行股票期权的方式来进行股票期权激励，另有公司采用提取激励基金回购股票的方式，采用向高管定向增发股票的方式，采用股票增值权的方式，还有公司直接由大股东转让限制性激励股票。②标的物的获取方式：有的由大股东拿出股票，其余则是由上市公司发行股票或期权，或者上市公司提取激励基金来购买股票等。③激励业绩指标：激励的业绩目标主要以净利润增长率、净资产收益率为主要指标，部分公司还增加了营业收入增长、净资产收益率增长、净利润绝对额等指标作为业绩目标，但激励的业绩目标正逐步提高。④激励效果：实施股权激励后，管理层的利益与公司股价有了直接的关系，从已经公布的期权行权价格或者限制性股票的授予价格与二级市场的价格比较来看，管理层的潜在收益已经非常丰厚。
但是当前实施股权激励还面临着诸如资本市场不够规范，市场价值难以反映企业的真实经营业绩，激励作用可能误导经营层片面追求股票市值；企业法人治理结构不规范，内部人控制没有完全解决，在激励对象、激励方式和目标考核等方面，难以充分体现出资人利益，激励与约束不对称；多数国有企业负责人还不是市场化的职业经理人，激励的正面作用难以充分发挥等许多难点。但我国实施股票期权激励的政策和市场环境已经完备，股票期权激励机制的有效实施已经初显端倪。
资料来源：李滨志.上市公司激励机制——以股票期权为视角.科海故事博览·科教创新，2008（12）.
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