企业偿债能力影响负债评估值

第二节　企业偿债能力分析

一、短期偿债能力分析

(一)影响企业短期偿债能力的因素

影响短期偿债能力的因素有：流动资产规模和构成项目、流动负债的规模和构成项目、流动负债规模与流动资产规模的适应情况等方面。

1.流动资产规模与构成。资产的流动性是指企业资产转换成现金的能力，包括是否能不受损失地转换为现金以及转换需要的时间。流动资产是偿还流动负债的物质保证。流动资产的流动性从根本上决定了企业偿还流动负债的能力。一般地说，流动资产越多，企业短期偿债能力越强。企业流动资产包括现金及各种存款、交易性金融资产、应收及预付款、存货等，从变现能力角度看，通常流动资产可分为速动资产与存货和预付款项两部分，速动资产包括现金、存款、交易性金融资产、应收款项等，它们的特点是变现能力强。存货相对于速动资产而言流动性较差，变现时间较长，而且有些存货由于品种、质量等原因变现能力可能很差，甚至无法变现;而预付款项变现时间比存货更长。因此，计算速动资产时，应将这两项资产扣除。在企业流动资产中，应收账款和存货的变现能力是影响流动资产变现能力的重要因素。

2.流动负债的规模与结构。流动负债的规模是影响企业短期偿债能力的重要因素。因为短期负债规模越大，企业短期需要偿还的债务负担就越重。企业的流动负债中若需要用现金偿还的，则企业必须拥有足够的现金才能保证其偿债能力，如短期借款、应付账款等;若需用商品或劳务偿还，则企业应拥有足够的存货以保证其偿债能力，如预收款项。

3.企业的现金流量。企业的负债偿还方式常分为：以企业所拥有的资产偿还债务，以新的利润或负债去偿还。但是，最终决定企业偿债能力的重要因素是企业现金流量。企业现金流量主要受企业的经营状况、融资能力影响。若企业经营业绩较好，则有持续和稳定的现金流入，就从根本上保障了债权人的权益;反之，现金的流入不足以抵补现金的流出，会造成营运资金缺乏。因此，企业经营业绩的状况、融资能力是影响着企业的短期偿债能力因素。

4.影响企业短期偿债能力的其他因素。(1)银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款额度，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。(2)由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变为现金，增加短期偿债能力。(3)有一定偿债信誉，企业的长期偿债能力一贯很好，在短期偿债方面出现困难时，可以很快地通过发行债券和股票等办法解决资金的短缺，提高短期偿债能力。(4)企业有可能以自己的一些流动资产为他人提供担保，如为他人向金融机构借款提供担保等，增加偿债负担。(5)过去的交易或事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠地计量的或有负债未作记录，增加了企业短期债务。

(二)评价短期偿债能力的主要指标

1.营运资金。营运资金是指一定时期内企业的流动资产超过流动负债的部分。反映的是流动资产可用于归还和抵补流动负债后的余额。计算公式为：

营运资金=流动资产－流动负债

运用营运资金指标分析时，应注意：(1)营运资金数额的多少，一般能反映企业短期偿债能力的强弱。营运资金越多，说明企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿债能力越强，债权人收回债权的安全性越高。(2)营运资金的状况会影响企业的负债筹资能力，营运资金的大小取决于企业现金流入和现金流出之间的适应程度。(3)营运资金指标应与过去期间的营运资金指标相比才能衡量指标的合理性，但要注意企业规模的扩大和缩小问题，若企业之间规模相差很大，则绝对数相比的意义很有限。(4)对营运资金指标进行分析，不仅能从静态上评价企业当期的偿债能力状况，而且可从动态上评价企业不同时期的偿债能力变动情况。(5)由于营运资金只反映可用于偿还短期负债剩余资金的绝对量，营运资金的增减情况，应结合企业生产经营规模的改变、流动资产结构的调整、反映短期偿债能力的其他指标等情况作出合理的评价。

2.流动比率。流动比率是指一定时期内企业的流动资产除以流动负债的比率，说明企业用其流动资产偿还到期债务的保障程度，反映了企业流动资产在短期债务到期时可变现用于偿还流动负债的能力。计算公式为：

运用流动比率指标分析时，应注意：(1)流动比率是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。这种比较通常并不能说明流动比率高或低的原因，必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。(2)该比率一般公认的标准为2∶1，它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足企业日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的资金偿付到期的短期债务。(3)一般而言，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益就越有保障，其遭受损失的风险就越小。但并不是流动比率越大越好，因为过高的流动比率可能是由于应收账款占用过多，在产品、产成品呆滞、积压的结果，由此会造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。反之，说明企业偿债能力较差。因此，在分析流动比率时应注意企业生产经营方式、生产周期、流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的数量与结构等情况。(4)流动比率虽然能较好地分析短期偿债能力，但它是一个静态指标，只有债务的出现与资产的周转完全均匀发生时，流动比率才能正确反映偿债能力。(5)流动资产的变现能力与其周转性有关，对流动比率的评价应与流动资产的周转情况相结合。

3.速动比率。速动比率也称酸性测试比率，是指从流动资产中扣除预付款项、存货部分，再除以流动负债所得的比率。它是对企业流动比率的重要补充说明。计算公式为：

在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除，其主要原因是：(1)在流动资产中存货的变现速度较慢。(2)由于某种原因，部分存货可能已损失报废尚未作处理。(3)部分存货可能已抵押给某债权人。(4)存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。在计算速动比率时之所以要把预付款项从流动资产中剔除，是因为预付款项要先变为存货后才能变现。

运用速动比率指标分析时，应注意：(1)速动比率用于衡量企业流动资产中可以很快变现用于偿还流动负债的能力。(2)一般正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。在不同的行业中，速动比率会有很大的不同，没有统一标准的速动比率。如采用大量收取现金销售的商业企业，应收账款很少，速动比率大大低于1是很正常的;而一些应收账款较多的工业企业，速动比率可能大于1。(3)它表明企业的每一元短期负债，都有一元易于变现的资产作为保证。如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题;但如果比率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，可能丧失一些有利的投资和获利机会。(4)影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际发生坏账损失可能比计提的准备要多;季节性的变化，可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。(5)应注意的是，虽然速动比率揭示了速动资产与流动负债的关系，但却是一个静态指标;若速动资产中含有大量不良应收账款，则减弱企业的短期偿债能力。

4.现金比率。现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业所有的货币资金和现金等价物(包括交易性金融资产和应收票据)。该比率最能反映企业的即刻偿债能力，单独考查现金比率没有多大意义。计算公式为：

运用现金比率指标分析时，应注意：(1)对于债权人来说，现金比率总是越高越好。现金比率越高，说明企业的偿付流动负债的能力越强，现金比率越低，企业的短期偿债能力越弱。(2)对于企业来说，现金比率并不是越高越好。因为资产的流动性(即其变现能力)和其盈利能力成反比，在企业的所有资产中，现金是流动性最好的资产，同时也是盈利能力最低的资产。(3)保持过高的现金比率，就会使资产过多的停留在盈利能力最低的现金资产上，虽然提高了企业的偿债能力，但增加了企业资金的机会成本，降低了企业的获利能力。因此，企业应保持合理的现金比率。

5.现金流量比率。现金流量比率是指企业一定时期的经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比率。它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。计算公式为：

运用现金流量比率指标分析时，应注意：(1)公式中的“流动负债”，一般情况下使用年末和年初的加权平均数，为了简便，也可以使用期末数。(2)由于净利润与经营活动产生的现金流量净额有可能背离，有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础计量的现金流量比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金流量净额，可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力。(3)一般该指标大于1，表示企业流动负债的偿还有可靠保证。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金流量净额越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但也并不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。

二、长期偿债能力分析

(一)影响企业长期偿债能力的因素

长期偿债能力，是指企业以资产或劳务支付长期债务的能力。分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系、企业获利能力等因素。

1.资本结构。资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和比例关系，表明企业的融资方式和渠道，并决定企业利息支出的多少。长期资本来源，主要是指权益筹资和长期债务。资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以下两个方面：权益资本是承担长期债务的基础;资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。资产负债率是资本结构计量指标。

2.获利能力。长期偿债能力与获利能力密切相关。企业能否有充足的现金流入偿还长期负债，在很大程度上取决于企业的获利能力。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强;反之，则越弱。因此，研究企业长期偿债能力可从盈利能力和资产规模两方面与长期债务的关系进行：企业的盈利能力对偿还企业长期债务有着十分重要的影响。一个正常经营的企业，长期负债的偿还主要靠企业获得的利润;否则，以资产偿还长期债务势必缩小生产经营规模，违背长期负债的初衷。在企业决定采用长期负债筹资方式时，考虑企业的盈利能力是非常关键的，它对企业投资者、债权人、经营者都有重要意义。从长期来看，企业的资产是企业负债的偿还保证，尤其是对长期负债而言，非流动资产的规模和结构对企业长期偿债能力有着重要影响。因为大部分长期负债在形成时就用非流动资产作抵押，所以抵押资产的规模决定着企业偿还长期负债的能力。一般来说，在企业长期负债一定的情况下，企业的资产越多，企业偿还债务的能力就越强。已获利息倍数是一种收益偿还能力计量指标。

3.影响企业长期偿债能力的其他因素。除资产、负债、股东权益、获利能力影响企业长期偿债能力外，还有长期租赁、担保责任、或有项目等因素。(1)由于或有项目是将来可能发生的，因而在企业财务报表上往往并不反映，但这些项目一旦发生便会改变企业的财务状况。(2)在融资租赁形式下，租入的固定资产作为企业的固定资产入账进行管理，相应的租赁费用作为长期负债处理。这种资本化的租赁，在分析长期偿债能力时，已经包括在债务比率指标计算之中。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，则构成了一种长期性筹资，这种长期性筹资虽然不包括在长期负债之内，但到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。(3)如果被担保的企业经营上出现问题，企业将负有连带责任。在分析企业的长短期偿债能力时，应当根据有关资料判断担保责任带来的潜在负债问题。

(二)评价长期偿债能力的主要指标

1.资产负债率。资产负债率是指企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业的资产对债权人的保障程度。该比率用于揭示企业的长期偿债能力的强弱。计算公式为：

运用资产负债率指标分析时，应注意：(1)从债权人的立场看，他们关心的是贷给企业的款项的安全程度，即能否安全收回贷款的本金和利息，他们希望该比率越低越好，这样，企业的偿债保证程度强，贷款风险小。(2)从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则反之。(3)从经营者的立场看，企业负债比率越大(当然不是盲目地借债)，会给企业带来较高的杠杆收益，也显得企业具有活力，对未来充满信心;但高资产负债率也会给企业带来较高的财务风险。(4)从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策，合理安排资本结构。(5)根据经验，资产负债率一般在70%以下说明企业的资产负债的情况正常。资产负债率越高，财务风险越高;反之，资产负债率越低，财务风险越低。

2.负债权益比率。负债权益比率是指企业的负债与所有者权益(股东权益)之间的比值。在广义的资本结构含义下，负债权益比率是指企业负债总额与所有者权益(股东权益)之间的比值，又称为产权比率。计算公式为：

在狭义的资本结构含义下，负债权益比率是指企业的长期负债与所有者权益(股东权益)之间的比值。计算公式为：

负债权益比率反映债权人与股东提供的资本的相对比例;反映企业的资本结构是否合理、稳定;同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。一般说来，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。从股东来说，在通货膨胀时期，企业举债，可以将损失和风险转移给债权人;在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润;在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。

3.权益乘数。权益乘数是指资产总额相当于所有者权益的倍数，表示企业的负债程度。权益乘数越大，企业负债程度越高。计算公式为：

权益乘数和负债权益比率是资产负债率的另外两种表现形式。资产负债率、负债权益比率和权益乘数三个比率指标中，只要知道其中的一个，另外两个就可以计算得出。

4.利息保障倍数。利息保障倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率，是衡量企业偿付负债利息能力的指标，也叫已获利息倍数。计算公式为：

利息费用包括财务费用中的利息和资本化的利息两部分。通常也可用近似公式：

运用利息保障倍数指标分析时，应注意：(1)利息保障倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要利息保障倍数足够大，企业就有充足的能力偿付费用化利息、资本化利息，否则相反。(2)如何合理确定企业的利息保障倍数。这需要从稳健性的角度出发，最好比较本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据，作为标准。(3)究竟企业的利息保障倍数应是债务利息的多少倍才算偿付能力强，这要根据行业的特点和企业的以往历史数据来判断。利息保障倍数没有公认的标准，从理论上来说，若要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少要大于1，一般情况下应大于3。(4)利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。

5.现金流量利息保障倍数。现金流量利息保障倍数是指企业经营活动产生的现金流量净额与利息费用的比率。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而非收益。计算公式为：

通常也可用近似公式：

该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营活动产生的现金流量净额作保障，可反映企业变现能力及支付约定利息的能力。

6.现金流量债务比。现金流量债务比是指企业经营活动产生的现金流量净额与负债总额的比率。计算公式为：

运用现金流量债务比指标分析时，应注意：(1)由于分子的经营活动产生的现金流量净额是时期指标，所以分母的负债总额一般用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。(2)现金流量债务比表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，企业承担债务总额的能力越强。