第二节 沃尔评分法
一、沃尔评分法简述
在早期，人们对企业财务状况和经营成果的评价往往只局限于考虑某单一的财务比率。但企业的财务状况和经营成果是由许多因素引起的，在实际运用中单一比率的局限性逐渐显示出来，因此需要采用多种财务指标同时进行考察。但是，同时采用多种比率进行分析也存在以下一些局限性:首先，不同的比率之间存在着发出相互矛盾信息的可能;其次，不同比率之间的相互依赖被忽视了，因为每个比率仍是以单一变量出现的。在这种情况下，多重比率分析模型也就是将各个分散的财务比率通过相应的权数结合在一个分析模型中的方法便应运而生。
财务状况综合分析的先驱者之一是亚历山大·沃尔。他在20世纪初出版的《使用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来衡量企业的信用水平。美国财务分析家沃尔和杜宁为评估企业的偿债能力设计了一个多重比率分析模型，该模型综合了7项财务比率，用线性关系将它们结合起来，并分别给定各自在总评价中占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率对比，评出各项指标的得分，求得总评分，从而对企业的信用水平乃至整个企业的财务状况作出评价，这就是所谓的沃尔(比重)评分法。该指标体系的具体内容和权重如表10－1所示。
表10－1 沃尔(比重)评分法的具体内容和权重
对于该指标体系的综合得分，沃尔提出的计算公式为:
I=∑Wi［1+(1－Ri/Zi)］
其中:Wi为财务比率i的相关权数;
Ri为某特定企业的财务比率i的值;
Zi为财务比率i的行业标准或基准比率。
二、沃尔财务状况综合评价的程序
(1)确定能代表企业财务状况和经营业绩的指标。选择指标的首要原则是能说明问题，还应选择有代表性的重要比率，如偿债能力、营运能力和盈利能力之类的比率指标。因为反映财务状况的侧重点不同，所以应分别从中选择有关比率。
(2)根据各项比率的代表能力程度，确立其重要性系数。各项比率指标的重要性系数之和应等于1。对其重要程度的判断可根据企业的经营状况、管理要求、发展趋势、行业特点及分析的目的等具体情况而定。
(3)确定各项财务比率的标准值和实际值。进行财务比率分析时，还必须选定财务比率标准值作为比较的标准。财务比率标准值依国家、行业、经济形势和企业发展阶段的不同而不同。可以用来作为标准财务比率的通常是行业平均水平的比率(或行业先进水平)。它是根据同一行业中有代表性的企业的财务与经营资料经过综合成为整体后，再据以求得的各项比率，如存货周转率标准值、应收账款周转率标准值等。有了财务比率标准值就可以将其作为评价企业财务比率优劣的参照物。最后，根据企业的相关财务报表，即可计算出各项指标的实际值。
(4)计算关系比率。关系比率即各指标实际值与标准值的比率。
关系比率=实际比率/标准比率
(5)根据企业财务报表，分项计算所选定指标的实际值，再计算所选定指标的加权平均数。其计算公式为:
综合实际分=∑(重要性权数×中项指数)
通常，综合系数合计数如为1或接近1，则表明该企业财务状况基本符合标准要求，如与1有较大差距，则表明企业财务状况不理想。
三、沃尔财务状况综合评价模型的缺陷
(1)沃尔财务状况综合评价模型存在的主要缺陷是未能证明为什么选择这7个指标，而不是更多或更少或者选择别的财务比率。从公式中我们也可以看到，公式中的Wi代表了各项指标的权重。但是，对权数的应用只是基于沃尔自身经验的主观选择的结果，并没有什么理论依据或实证支持。
(2)沃尔指标体系中选取了7个常用的财务报表指标，分别体现了企业的偿债能力、盈利能力、资产运营效率等状况，它们从不同的角度反映了企业的财务状况和经营成果。然而，指标的选取主要是由使用人员选择的，具有较大的主观性。选取的这些指标在反映企业生产经营状况方面代表性可能不够，故较难保证准确地进行评价。
(3)沃尔财务状况综合评价模型存在的另外一个缺陷是，当某一个指标发生严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”所引起的。当财务比率发生变化时，总评分的变化程度将相应地被放大。
四、应用沃尔财务状况综合评价法应注意的问题
采用沃尔财务状况综合评价法可以综合评价企业的财务状况。但应注意到，这一方法的有效性的前提是重要性权数和标准比率的正确确定。而这两项因素在确定时，往往带有一定的主观性，因此，这两项因素应根据历史经验和现实情况合理地判断确定，只有这样才能得出正确的结果。因此，运用比率评价法时，有几点应引起分析者注意:
(1)在财务比率的选择及重要性确定方面，不同的人有不同的分析偏好，如投资者偏向盈利能力，债权人偏好于偿债能力的分析等。因此，应根据分析的不同要求，有针对性地选择那些能说明问题的相关比率。与此相适应，在指标的重要性安排上也应体现分析目标的差别。
(2)在标准比率的制定方面，一定时期的标准比率是以该企业所属行业的平均值为基础，并根据本企业具体情况经修正得出的。该标准既要先进，又要符合实际，在利用标准对某指标评分时，要注意规范个别指标的异常差异可能对总分造成的不合理影响，即要合理确定其个别指标得分的上限和下限。
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