边际资本成本

第四节　边际资本成本

一、边际资本成本的概念

边际资本成本是指企业追加筹措一个单位的资金所需负担的成本。由于一个企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金，所以，当筹措的资金超过某一特定限度时，资金成本便会升高。这就要用到边际资本成本的概念。

二、边际资本成本的计算和应用

以下举例说明边际资本成本的计算和应用。

【例9】某企业由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，见表7－1。

表7－1　筹资额与资本成本

1．计算筹资突破点。

因为花费一定的资本成本只能筹到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原资本成本的变化，于是就把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。筹资突破点的计算公式为：

在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为4．5万元，其筹资突破点便为：

而在花费5%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为9万元，其筹资突破点为：

按此方法，资料中各种情况下的筹资突破点的计算结果见表7－2。

表7－2　各种情况下的筹资突破点

2．计算边际资本成本。

边际资本成本就是取得1元新资本的成本，筹措的资金增加时边际资本成本会上升。

根据上一步计算出的筹资突破点，可以得到7组筹资总额范围：①30万元以内。②30万～50万元。③50万～60万元。④60万～80万元。⑤80万～100万元。⑥100万～160万元。⑦160万元以上。对以上7组筹资总额范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资总额范围的边际资本成本，计算结果见表7－3。

表7－3　各种筹资总额范围的边际资本成本

以上计算结果用图形表达，可以更形象地看出筹资总额增加时边际资本成本的变化（见图7－1），企业可依此做出追加筹资的规划。图中同时显示了企业目前的投资机会，A至F共6个项目。企业筹集资本首先用于内含报酬率最大的A项目，然后有可能再选择B项目，依此类推。资本成本与投资机会的交点90万元是适宜的筹资预算。此时可选择A、B和C三个项目，它们的内含报酬率高于相应的边际资本成本。D项目的内含报酬率虽然高于目前的资本成本，但低于为其筹资所需的边际资本成本，是不可取的。

图7－1　筹资总额与边际资本成本